研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨联合研究丨公司点评丨杭氧股份002430SZTableTitle杭氧股份2023半年报点评气体与制造板块业务积极推进订单饱满有望逐步落地报告要点TableSummary公司发布2023年半年度报告实现营业收入6444亿元同比43实现归母净利润525亿元同比-293实现扣非归母净利润503亿元同比-299其中2023Q2公司实现营业收入3155亿元同比-84实现归母净利润249亿元同比-409实现扣非归母净利润236亿元同比-416分析师及联系人TableAuthor赵智勇魏凯曹小敏王岭峰SACS0490517110001SACS0490520080009SACS0490521050001SACS0490521080001请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-29cjzqdt11111杭氧股份002430SZTableTitle杭氧股份20232半年报点评气体与制造板块业联合研究丨公司点评TableRank投资评级买入丨维持务积极推进订单饱满有望逐步落地事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年度报告实现营业收入6444亿元同比43实现归母净利润525TableBaseData当前股价元2992亿元同比-293实现扣非归母净利润503亿元同比-299总股本万股98431其中2023Q2公司实现营业收入3155亿元同比-84实现归母净利润249亿元同比流通A股B股万股964190-409实现扣非归母净利润236亿元同比-416每股净资产元839事件评论近12月最高最低价元45252750注股价为2023年8月24日收盘价气体板块开拓新蓝海持续推进产业链延伸前瞻性布局2023H1公司气体营收占比达62同比小幅提升2pct1下游应用领域方面公司在化肥化工新材料钢铁氢能源等领域多点发力新签气体项目总制氧量超37万mh2区域布局方面公司拓市场表现对比图近12个月展山西地区的氢能源市场投资设立印尼杭氧落地川渝地区首个气体项目3零售气杭氧股份沪深300指数与特气方面公司在医用氧食品氮方面积极拓展并加快对并购的西亚特电子万达气2310体的整合-3制造板块市场占有率保持国内领先订单增速喜人公司空分设备和石化装备新-172023H1202282022122023420238订合同额达4321亿元同比增长4116其中空分设备方面公司取得了北方华锦资料来源Wind3套82万等多套空分设备订单石化装备方面中标多套海外PDH装置项目海外订单创历史峰值大型百万吨级乙烯冷箱市场开拓继续领跑国内市场与万华化学吉林石化等签约乙烯冷箱装置订单相关研究受气价及股权激励费用影响公司盈利能力有所下滑2023H1公司销售毛利率为242TableReport强强联合优化竞争格局气体龙头未来盈利可同比下滑约4pct销售净利率为87同比下滑约4pct根据卓创资讯上半年液氧市期2023-05-05场表现不及去年同期截至6月30日上半年液氧均价459元吨同比跌26受气杭氧股份2023一季报点评收入稳健增长体特别是稀有气体价格下滑影响2023H1气体销售毛利率同比下滑908pct此外气投项目持续推进2023-04-282023H1公司股权激励费用为056亿元同比增长253股权激励费用影响下2023H1杭氧股份2022年报点评股权激励及减值影响利润气投业务布局加快2023-04-02公司管理费用率同比提升约075pct气体龙头盈利可期强强联合有望优化竞争格局根据卓创资讯2023H2行业需求有望见底回升气体价格有望实现整体性好转公司有望受益气价回暖根据公司公告2024-2025年股权激励费用有望逐年下滑费率有望随之下降此外公司间接控股股东参与盈德气体收购若交易完成对公司竞争格局及盈利能力均会产生正向影响预计2023-2025年公司实现归母净利润123161189亿元对应PE为241816倍维持买入评级风险提示1行业竞争加剧的风险更多研报请访问2气体价格表现欠佳的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com联合研究公司点评风险提示1行业竞争加剧的风险在设备行业一方面公司面临与国际竞争对手的高水平竞争同时也面临国内其他竞争对手的冲击在气体领域目前国内工业气体生产企业众多若行业竞争加剧可能会影响公司业务的发展2气体价格表现欠佳的风险气体零售业务销售价格的波动直接影响公司的经营业绩与盈利能力年初至今气价整体处于同比下滑状态2023H1气体销售毛利率同比下滑908pct若气价持续表现欠佳将对公司全年经营情况造成负面影响请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com联合研究公司点评财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入12803142781695719339货币资金3292443258657349营业成本9540112141306114879交易性金融资产0000毛利3263306438954461应收账款1515176020912649营业收入25212323存货2071307232214076营业税金及附加91100119135预付账款1251100910451339营业收入1111其他流动资产2438431646765827销售费用146143170193流动资产合计10568145901689721240营业收入1111长期股权投资190190190190管理费用75286310251107投资性房地产93939393营业收入6666固定资产合计6609771293399764研发费用463428560638无形资产370370370370营业收入4333商誉0000财务费用80000递延所得税资产241241241241营业收入1000其他非流动资产1169145116771858加资产减值损失-42000资产总计19238246462880633755信用减值损失-153000短期贷款320292642816151公允价值变动收益0000应付款项1449184321472446投资收益28293439预收账款0000营业利润1632163021332503应付职工薪酬143168196223营业收入13111313应交税费178214254290营业外收支18101010其他流动负债4303533660556762利润总额1650164021432513流动负债合计6392104881293415872营业收入13111313长期借款2539253925392539所得税费用366328429503应付债券1042104210421042净利润1284131217142010递延所得税负债1111归属于母公司所有者的净利润1210123316111890其他非流动负债305305305305少数股东损益7379103121负债合计10279143751682119759EPS元125125164192归属于母公司所有者权益819294251103612926现金流量表百万元少数股东权益76884694910702022A2023E2024E2025E股东权益8959102711198613996经营活动现金流净额1437129636342165负债及股东权益19238246462880633755取得投资收益收回现金12293439基本指标长期股权投资-160002022A2023E2024E2025E资本性支出-1958-2790-3590-2590每股收益125125164192其他-744000每股经营现金流146132369220投资活动现金流净额-2705-2761-3556-2551市盈率2394238818281559债券融资0000市净率360313267228股权融资786000EVEBITDA12821096854744银行贷款增加减少2240260613551870总资产收益率63505656筹资成本-716000净资产收益率148131146146其他-64000净利率95869598筹资活动现金流净额2246260613551870资产负债率534583584585现金净流量不含汇率变动影响1001114014331484总资产周转率067058059057资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com联合研究公司点评投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555