事件描述
　　公司发布2023年半年报，2023H1公司实现营收873.03亿元，同比+7.39%；归母净利润34.60亿元，同比+10.53%。按此测算，23Q2公司实现营收549.25亿元，同比+8.44%，归母净利润28.45亿元，同比基本持平。2023年上半年公司新签订单为1,357亿元，同比+3.7%，其中新签海外订单为308亿元，同比+78%。
　　事件评论
　　经营稳健增长，动车组业务表现亮眼。上半年公司铁路装备营收同比+13.99%、新产业业务营收同比+21.03%，带动整体营收继续保持增长。其中，动车组收入137.33亿元（含维修维保），同比+95.5%，据测算动车组交付约50余组，动车组业务实现高增。往后看，今年6月招标的103组动车组大部分有望将于下半年至春节前陆续交付，继续贡献收入增量。且随着暑运、十一等出行需求旺盛，有望进一步提振动车组招标。
　　新产业业务蓬勃发展。公司持续聚焦风电装备、新材料等新兴产业业务，大兆瓦海上发电机组实现批量供货，设立中车新能源技术研究专业化公司，重点开发海上漂浮式大兆瓦的风电装备及陆上装备等。同时，公司在汽车电驱系统、储能系统等领域持续发力，上半年储能设备和通用零部件的收入增长较好。
　　维修维保业务或将继续放量。铁路、城轨维修业务也在增厚公司收入，近几年公司铁路装备修理改装业务收入保持在300亿元以上，城轨维修也逐步起量。除动车组高级修逐步增长外，5-7月公司公告机车修理45.4亿元、客车修理12亿元等订单。随着客运及货运运力提升，铁路维修将持续增长；随着城轨市场的发展，城轨维修也将逐步放量。
　　城轨市场不必悲观，后续有望多点开花。上半年公司城轨业务有所下滑，主要系订单交付节奏及部分线路规划等影响，但城轨领域公司在手订单充足，今年上半年行业持续招标，下半年招标或更多，全年有望实现同比较好增长。此外，中低运量市场、“产品+”、“系统+”等领域业务有望实现较好的拓展，城轨市场后续有望多点开花。
　　海外市场拓展顺利。2023H1公司海外收入124.6亿元，同比+44.24%，占比提升至14%；海外新签订单308亿元，同比+78%，海外订单占比超20%。公司积极拓展轨道交通和新产业业务国际市场领域，轨交领域，客运内燃动车组首次出口阿联酋；与新加坡陆路交通管理局签订首个全寿命周期项目；雅万高铁运营动车组及综合检测车已全部运抵万隆；我国首次出口新能源轻轨车辆成功下线。风电领域，出口南美洲首批大功率风力发电机顺利装车发运。公司海外市场订单及收入均较好，预计后续有望保持较好的发展。
　　维持“买入”评级。我们预计公司2023-24年归母净利润分别为128.4、145.3亿元，对应PE分别为13.3、11.7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　 1、铁路固定资产投资不及预期的风险；
　　2、轨道交通装备采购不及预期的风险。

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨中国中车601766SHTableTitle中国中车2023H1点评经营稳健增长动车组业务表现亮眼报告要点TableSummary公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收87303亿元同比739归母净利润3460亿元同比1053按此测算23Q2公司实现营收54925亿元同比844归母净利润2845亿元同比基本持平2023年上半年公司新签订单为1357亿元同比37其中新签海外订单为308亿元同比78分析师及联系人TableAuthor赵智勇倪蕤屈奇SACS0490517110001SACS0490520030003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-29cjzqdt11111中国中车601766SHTableTitle中国中车2023H12点评经营稳健增长动车组公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持业务表现亮眼事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收87303亿元同比739归母净利润3460TableBaseData当前股价元594亿元同比1053按此测算23Q2公司实现营收54925亿元同比844归母净利总股本万股2869886润2845亿元同比基本持平2023年上半年公司新签订单为1357亿元同比37其中流通A股B股万股24327800新签海外订单为308亿元同比78每股净资产元533事件评论近12月最高最低价元720461经营稳健增长动车组业务表现亮眼上半年公司铁路装备营收同比1399新产业业注股价为2023年8月25日收盘价务营收同比2103带动整体营收继续保持增长其中动车组收入13733亿元含维修维保同比955据测算动车组交付约50余组动车组业务实现高增往后看市场表现对比图近12个月今年6月招标的103组动车组大部分有望将于下半年至春节前陆续交付继续贡献收入中国中车上证综合指数增量且随着暑运十一等出行需求旺盛有望进一步提振动车组招标4325新产业业务蓬勃发展公司持续聚焦风电装备新材料等新兴产业业务大兆瓦海上发电7机组实现批量供货设立中车新能源技术研究专业化公司重点开发海上漂浮式大兆瓦的-11202282022122023420238风电装备及陆上装备等同时公司在汽车电驱系统储能系统等领域持续发力上半年储能设备和通用零部件的收入增长较好资料来源Wind维修维保业务或将继续放量铁路城轨维修业务也在增厚公司收入近几年公司铁路装备修理改装业务收入保持在300亿元以上城轨维修也逐步起量除动车组高级修逐步相关研究增长外5-7月公司公告机车修理454亿元客车修理12亿元等订单随着客运及货运TableReport中国中车轨交装备受益于需求释放新产业运力提升铁路维修将持续增长随着城轨市场的发展城轨维修也将逐步放量业务蓬勃发展2023-06-28城轨市场不必悲观后续有望多点开花上半年公司城轨业务有所下滑主要系订单交付节奏及部分线路规划等影响但城轨领域公司在手订单充足今年上半年行业持续招标下半年招标或更多全年有望实现同比较好增长此外中低运量市场产品系统等领域业务有望实现较好的拓展城轨市场后续有望多点开花海外市场拓展顺利2023H1公司海外收入1246亿元同比4424占比提升至14海外新签订单308亿元同比78海外订单占比超20公司积极拓展轨道交通和新产业业务国际市场领域轨交领域客运内燃动车组首次出口阿联酋与新加坡陆路交通管理局签订首个全寿命周期项目雅万高铁运营动车组及综合检测车已全部运抵万隆我国首次出口新能源轻轨车辆成功下线风电领域出口南美洲首批大功率风力发电机顺利装车发运公司海外市场订单及收入均较好预计后续有望保持较好的发展维持买入评级我们预计公司2023-24年归母净利润分别为12841453亿元对应PE分别为133117倍维持买入评级风险提示1铁路固定资产投资不及预期的风险更多研报请访问2轨道交通装备采购不及预期的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1铁路固定资产投资不及预期的风险铁路行业强调防范化解债务风险近年来铁路投资规划落地执行收紧从追求规模速度向控制投资节奏转变铁路固定资产投资直接影响铁路基础建设公司是全球最大的铁路装备供应商铁路装备业务与铁路基础建设和铁路投资密切关联若铁路投资规模不及预期公司的铁路装备业务将面临收入下滑风险2轨道交通装备采购不及预期的风险公司轨交装备业务营收与订单情况密不可分受到国铁集团及其下属各路局装备采购计划的密切影响若轨道交通装备招标采购不及预期会影响公司整体的盈利水平请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入222939246188268650293442货币资金548626721187692110870营业成本175626193277210967230517交易性金融资产10431104311043110431毛利47313529125768262925应收账款889878851610480998070营业收入21212121存货63136703847457181099营业税金及附加1635172318812054预付账款7586869784399221营业收入1111其他流动资产65453649796761373733销售费用7724812485979097流动资产合计290455310218353555383423营业收入3333长期股权投资18261190611966120261管理费用13402147711558216433投资性房地产810810810810营业收入6666固定资产合计60828617295955855629研发费用13130142791531316433无形资产16103164031648316393营业收入6666商誉262212182162财务费用-343-192-345-633递延所得税资产3631363136313631营业收入0000其他非流动资产51791502354925748568加资产减值损失-614-570-840-960资产总计442140462299503136528877信用减值损失-312-300-400-500短期贷款13628144291504915261公允价值变动收益490000应付款项130958137482155528164634投资收益307492537587预收账款14000营业利润15980177672011723217应付职工薪酬2290231925322766营业收入7778应交税费3093320034923815营业外收支140150170200其他流动负债77422796859009793122利润总额16120179172028723417流动负债合计227404237116266698279598营业收入7788长期借款6096609660966096所得税费用1767197122322576应付债券0000净利润14352159461805520841递延所得税负债300300300300归属于母公司所有者的净利润11653128371453416777其他非流动负债17354173541735417354少数股东损益2699310935214064负债合计251154260867290449303348EPS元041045051058归属于母公司所有者权益155041162378170112178890现金流量表百万元少数股东权益359453905442575466392022A2023E2024E2025E股东权益190986201432212687225528经营活动现金流净额23953228172923831694负债及股东权益442140462299503136528877取得投资收益收回现金1013492537587基本指标长期股权投资-1057-800-600-6002022A2023E2024E2025E资本性支出-6211-4830-1851-32每股收益041045051058其他-2526000每股经营现金流083080102110投资活动现金流净额-8781-5138-1914-46市盈率1449132811731016债券融资26200000市净率110105100095股权融资451000EVEBITDA698553429306银行贷款增加减少26547802619212总资产收益率26282932筹资成本-7318-6131-7463-8682净资产收益率75798594其他-57091000净利率52525457筹资活动现金流净额-11212-5330-6844-8470资产负债率568564577574现金净流量不含汇率变动影响4330123492048123178总资产周转率051054056057资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证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