核心观点
　　2023H公司预计实现归母净利润7.88亿元，同比增长8.35亿元，主要系煤价下降带动国内盈利能力回升，公司清洁能源发电装机规模、发电量增长以及海外项目收益提升。2023H公司入厂标煤单价（含税）为1219.67元/吨，同比下降12.08%，燃料成本下降带动国内火电盈利能力回升。23H风电发电量同比增长9.97%，光伏发电量同比增长9.57%。23H土耳其EMBA发电公司实现净利润4.73亿元。此外，23H公司在国内获取90万千瓦新能源发电竞配容量，国外逾30万千瓦绿电开工，新能源发电业务保持高速发展。我们预测公司2023~2025年归属于普通股股东的净利润分别为21.6亿元、31.29亿元、36.37亿元，维持“买入”评级。
　　事件
　　公司发布2023年半年报
　　2023年上半年，公司实现营收202.46亿元，同比增长25.36%；实现归母净利润7.88亿元，同比扭亏为盈。EPS为0.25元/股，去年同期为-0.04元/股；加权平均ROE为4.14%，较去年同期提升4.87个百分点。
　　简评
　　归母净利扭亏为盈，多因贡献业绩增量
　　2023年上半年，公司实现归母净利润7.88亿元，同比增长8.35亿元，主要系煤价下降带动国内盈利能力回升，公司清洁能源发电装机规模、发电量增长以及海外项目收益提升。国内火电方面，受益于国内及国际市场煤价格持续下行，2023H公司入厂标煤单价（含税）为1219.67元/吨，同比下降12.08%。公司火电燃料成本下降，带动国内火电盈利能力回升。新能源方面，23H风电完成发电量50.14亿千瓦时，同比上升9.97%；光伏发电完成发电量26.99亿千瓦时，同比上升9.57%。国外火电方面，公司土耳其胡努特鲁煤电项目2022年10月全容量投产，贡献利润增量。
　　23H土耳其电价有所回落，23Q2土耳其市场平均电价为1767里拉/千瓦时，环比下降36.6%。受电价回落影响，上半年土耳其EMBA发电公司实现净利润4.73亿元，度电利润约9.4分。
　　持续拓展新能源装机规模，经营效益稳健优异截至2023年6月底，公司控股装机容量为2114.56万千瓦，其中煤电、气电、风电和光伏装机容量分别为984.8、287.5、392.4和449.8万千瓦，占总装机容量的规模分别为46.57%、13.60%、18.56%和21.27%，清洁能源装机占比达53.43%。2023年上半年，公司新增控股装机容量23.03万千瓦，主要系分布式光伏及风电装机。
　　2023H，公司国内新能源项目竞配成绩喜人，已获取上海45万千瓦海上风电、甘肃宕昌20万千瓦风电、广西自治区25万千瓦风电光伏等共90万千瓦竞配容量。境外发展高效稳健，日本山口岩国7.5万光伏项目、土耳其胡努特鲁混合电站一期2.1万千瓦光伏项目等实现高质量投产，匈牙利Tokaj 20万千瓦光伏项目、匈牙利Victor13.2万千瓦光伏项目、土耳其胡努特鲁混合电站二期2.7万千瓦光伏项目等实现开工。
　　发电量方面，2023H公司完成合并口径发电量350.41亿千瓦时，同比上升27.64%，其中煤电完成244.61亿千瓦时，同比上升37.67%；气电完成28.73亿千瓦时，同比上升7.66%；风电完成50.14亿千瓦时，同比上升9.97%；光伏发电完成26.99亿千瓦时，同比上升9.57%。
　　上网电价方面，2023年上半年，公司上网均价为0.62元/千瓦时，较去年同比增长4.60%。市场交易电量方面，2023年1-6月，公司市场交易结算电量239.12亿千瓦时，同比上升33.30%，其中直供交易电量160.40千瓦时，同比增长59.59%，电网代购电量75.20亿千瓦时，同比上升30.35%，现货交易电量为0.64亿千瓦时。
　　开发能源央企首单公募REITs，维持“买入”评级
　　公司上半年融资工作卓有成效，子公司国电投江苏公司成功发行能源央企首单公募REITs，成为我国首个网下认购破千亿元的公募REITs项目，资产负债率同比下降5.66个百分点至70.55%。公司体内优质新能源资产较多，未来有望继续通过REITs形式盘活体内存量资产，提升资金利用效率。我们预测公司2023~2025年归母净利润分别为22.9亿元、32.59亿元、37.68亿元；归属于普通股股东的净利润分别为21.6亿元、31.29亿元、36.37亿元；EPS分别为0.77元/股、1.11元/股、1.29元/股，维持“买入”评级。