投资要点
　　事件：公司披露23H1业绩：营收同比增16.0%至44.4亿元；归母净利润同比下降25.2%至18.2亿元，扣除联营后的主业归母净利润为5.5亿元，同比增长1.2%。
　　点评：垃圾发电板块稳定向好。上半年炉排炉垃圾发电业务收入同比增12.3%，其中建设收入同比下降6.8%至17.0亿元；上半年新投产&收购7个项目，贡献129万吨年产能增量，以及22H2投产的7个项目产能稳步爬坡，带动运营收入同比增41.9%至16.7亿元，占比提升至49%。期内炉排炉垃圾发电已投运产能新增156万吨至1437万吨，在手产能574万吨，炉排炉垃圾进厂量同比高增35.4%至755.8万吨，吨上网电量同比-14度至328度。
　　项目产能规模持续拓展。上半年新签约2个垃圾发电项目（24万吨年产能），并收购2个垃圾发电项目（58万吨年产能）和2个飞灰处置项目，以及新签约3个厨余垃圾处置项目（年产能5万吨）。
　　继续推进新能源材料产业链，上半年新能源材料贡献2963万元营收，盈亏平衡。
　　——正极材料：磷酸铁锂正极材料5万吨一期项目于去年9月投产，H1收入2963万元，毛利率19.2%。公司正持续完善供销体系，加快推进产品认证工作。
　　——负极材料：动力储能电池负极一期项目规划年产5万吨，正处于施工高峰期，计划今年投产。
　　——锂电池回收：成本竞争力强，加快重点区域布局。公司联合川崎重工，共同研发CKB锂电池回收利用项目，兼备成本&安全环保优势，具备抢占行业发展高地的技术优势。上半年签约3个CKB项目，目前布局区域江苏、河南、河北、山东、陕西，预计今年12月将投产1.5万吨CKB项目，期末总产能规模为13.5万吨。
　　规划第一个5年内实现20个目标省份全覆盖，2032年底产能达到100万吨以上。
　　——延伸包装容器循环再利用领域。公司规划未来3-5年建成10个以上的生产基地，年处置总能力达到2千万只以上。
　　费用把控较好，销售费用率与管理费用率基本持平。上半年新增负债66.5亿元，带来财务费用率+0.8ppt，但债务结构优化，融资成本估计约-1.0ppt至2.8%。
　　应占联营公司损益同比-32.8%至12.7亿元。
　　上半年经营性现金流同比+8.0%至9.4亿元。
　　我们的观点：公司以环保+新能源双轮驱动为新引擎，新能源材料远景规划50万吨正极+20万吨负极+百万吨锂电池回收，目前正同步快速推进新能源业务市场拓展和项目建设，加快全国布局，完善正负极材料制造产业渠道布局，并加大动力电池、储能电池等消费市场拓能，看好公司CKB领先行业的成本优势。我们预计公司23/24/25年归母净利润分别为39.37/41.06/40.74亿元，权益股东应占环保主业归母净利润分别为9.98/9.56/9.24亿元，同比+9.0%/-4.2%/-3.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：项目建设不及预期；环保监管力度下降；海螺水泥盈利大幅下降。