事件概述
　　3月27日，公司发布2022年度业绩公告。2022年，公司实现营业收入78.96亿元，同比+18%；持续经营业务归母净利38.52亿元，同比44%；其中，持续经营主业归母净利润为9.15亿元，同比+23%。22H2，公司实现营业收入40.72亿元，同比+25%，环比+6%；归母净利14.23亿元，同比-62%，环比-41%；其中，持续经营主业归母净利润为3.73亿元，同比+33%，环比-31%。
　　分析与判断
　　公司垃圾发电项目投运放量，盈利能力实现提升。2022年，公司垃圾处置收入为65.61亿元，同比+14%；其中，垃圾处置运营收入26.76亿元，同比+113%，主要原因系：年度内14个垃圾处置项目投产且并购11个垃圾处置项目。2022年，公司毛利率为28.2%，同比+3.6pct，毛利率提升主要原因系：1)公司垃圾发电投运项目增多，运营收入占比提升，垃圾处置毛利率提升3.7pct至27.5%；2)公司节能装备业务加强成本管控，毛利率提升6.4pct至27.2%。
　　公司加速切入新能源赛道，带来广阔遐想空间。公司已签约50万吨LFP正极材料项目与20万吨负极材料项目。公司年产5万吨LFP正极材料一期项目于2022年9月投产，并已实现试销售；年产4万吨负极材料一期项目正推进建设中；2022年，公司实现新能源材料业务收入573.4万元。此外，公司充分利用水泥窑资源开展锂电池回收业务，2022年，公司5000吨/年资源化循环利用项目已投产，并签约三个锂电池回收项目，合计处置规模4.5万吨/年。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年营业总收入分别为117.43亿元、152.80亿元、190.03亿元，同比分别+49%、+30%、+24%；归母净利润分别为48.37、57.89、69.96亿元，同比分别+26%、+20%、+21%。当前股价对应2023-2025年PE分别为5、4、3倍。公司加快切入新能源业务，与环保及新能源材料同业公司相比估值偏低，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　公司产能落地不及预期、客户验证不及预期、LFP正极材料价格回落快于预期、垃圾处置项目建设速度低于预期