贵金属：年内第二增季度级别配点已至，建议逢调增配，盈亏比较高。对行情模式的认知？作为典型周期，23年黄金股已处牛市中继，不同于22年处底部，当前择时的把握或重于一味强调趋势。为什么当前是配置点？金价或仍是反弹，但从周期的位置来看，黄金的锚——美债利率4.2%，处于过去一年震荡箱体上沿，负向定价较充分，盈亏比大幅提升。若不降息，亦可做箱体交易，若降息则锦上添花。当前配的极限风险？利率击穿箱体，至4.5%-5%，背后可能的触发线索，9月初公布8月通胀就业数据爆表，11月再加一次息；该情景下权益或抹平近期上涨但仍有估值支撑。为什么不等右侧？因一旦启动，就是跳涨。如何选股？ 19年至今的历史行情显示：1）个股并非普涨，是强者恒强，头尾分化剧烈；2）比较若只看一个指标，即是量增与量增预期，不是价格成本弹性，也不是储量市值等。建议重点关注山东黄金、招金矿业、银泰黄金、盛达资源、赤峰黄金、湖南黄金。
　　工业金属：国内经济预期缓和对冲美元走强，铜铝商品企稳。国内经济悲观预期缓和对冲美元走强，导致本周铜铝商品有所企稳，其中，LME3月铜涨1.0%、铝涨0.6%，SHFE铜涨1.4%、铝涨0.8%：1）就业数据韧性及联储偏鹰派表态，支撑美债收益率高位震荡，与此同时，欧债收益率有所回落，二者差异导致本周美元继续走强，压制大宗表现；2）不过，国内利率及稳增长政策加码，缓和经济悲观预期，最终促使铜铝商品企稳，本周国债期货止涨即可印证。本周工业金属全球显性库存多数去化，其中，铜环比-7.15%、同比-25.77%，铝环比+4.28%、同比-3.35%，本周全球铝锭及铝棒总库存环比+4.01%、同比-6.83%。本周电解铝开工率再创新高达96.03%，后续供给弹性有限。受益于铝涨价，本周成本同步测算电解铝冶炼吨税前利润环比回升171元至2511元。对后续铜铝商品价格判断，1）短期，考虑到美国10年期债券收益率已创08年以来新高、中国10年期债券收益率几创历史新低，因此，美元走强与国内经济预期转弱的动能或难继续显著增强，铜铝商品短期可获支撑。2）长期来看，国内主导下的全球工业周期逐步筑底复苏，有望带动铜铝全球需求趋势反转，供需基本面难有显著矛盾。同时，新能源领域助力铜铝需求长期成长，铜2024年及以后矿端产能约束，铝2023年即达到行业产能天花板，则未来反转周期中，铜铝价格终局弹性非常值得期待。落地投资，权益估值暗含较多悲观预期，性价比胜过商品，建议底部关注铜（紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色、西部矿业、五矿资源）、铝（神火股份、云铝股份、中国铝业、天山铝业、中国宏桥、南山铝业、索通发展）、锡（锡业股份）、锌（驰宏锌锗）等。
　　能源金属：新能源汽车板块已调整至底部区间，政策护航板块估值有望修复。锂方面，近期四川两处探矿权拍卖竞价激烈，锂资源布局热度不减。广期所碳酸锂期货将充分发挥价格发现功能，完善锂行业定价体系。近期由于下游季度补库意愿不及预期，锂价整体走低，但精矿价格整体偏高碳酸锂价格仍存在一定成本支撑。后续关注精矿价格走势以及下游补库意愿的提升，当前位置锂板块依然具备新能源加强贝塔的板块特征。稀土方面，机器人和风电提振磁材需求预期，关注下半年配额落地情况。上半年配额增加以及东南亚进口量增加造成一定供应压力，包钢下调2023Q3稀土精矿价格，北方稀土的成本支撑有所弱化。钴方面，钴价前期因收储及海外夏休前备货反弹，但供给端过剩压力仍在，冲高后钴价正逐步回落。镍方面，华友钴业电解镍通过上期所、LME交割品注册，格林美拟申请LME注册，随后续电积镍产能陆续释放，镍价继续下跌。有上游资源保障优势的公司有望抢占更高的市场份额。建议关注：锂（中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料），钴镍（华友钴业、伟明环保），稀土（中国稀土、盛和资源），材料（厦门钨业、中钨高新、云路股份、金力永磁）。
　　风险提示
　　1、全球经济复苏进度不及预期，全球新能源汽车需求不及预期；2、金属供给过快释放