公司发布2023年中报业绩快报，2023H1实现收入146.34亿元，同比+3.88%，归母净利润19.76亿元，同比+30.01%，扣非后归母净利润17.55亿元，同比+39.75%。公司围绕以视频为核心的智慧物联领域创新精准投入，持续推进创新业务发展。我们看好公司长期发展趋势，维持“买入”评级。
　　▍公司坚持高质量发展战略，上半年收入稳健增长，盈利能力显著改善。公司发布2023年中报业绩快报，2023H1实现收入146.34亿元，同比+3.88%（未经审计，下同），归母净利润19.76亿元，同比+30.01%，扣非后归母净利润17.55亿元，同比+39.75%。公司2023Q2实现收入86.18亿元，同比+4.60%，归母净利润14.81亿元，同比+27.17%，扣非后归母净利润13.57亿元，同比+49.09%。
　　▍净利润显著改善主要源于毛利率优化和汇兑收益增加。其中，公司毛利率优化主要源于1）公司坚持高质量发展战略，加强过程管控，优化产品结构：持续减少主动集成业务，降低低毛利率业务占比（如硬盘等）；2）强化供应链资源整合及成本控制。与此同时，2023H1人民币对美元汇率贬值约5%，导致公司汇兑收益同比有所增加，进一步助力盈利能力改善。
　　▍中国移动定增落地展现双方密切产投协同关系，看好公司受益业务扩展+技术精进。2023年3月30日，公司宣布获得中国移动对其的51亿定增资金并已完成资金验收工作，本次定增完成之后，中国移动成为公司第二大股东，合计持有公司8.81%的股份。中国移动作为国内运营商龙头，掌握丰富的网络资源与用户基础，且目前其正在打造覆盖全国的视联网、视频算力一张网，为双方展开联动工作提供扎实业务基础。
　　▍公司有望借助多模态和大模型技术能力，加速AI产业发展。近期随着GPT等新兴技术和相关应用的推出以及出色的生成表现，AI产业处于从AIGC向AGI发展的新起点。大模型和多模态技术连续取得突破，在机器视觉领域也表现出技术优势。公司在政府和企业的多个行业积累大量的经验，围绕需求，结合多模态和大模型技术能力，计划将重点推进面向行业应用的行业视觉大模型研发与产业落地，有望进一步加快政府和企业数智化的业务拓展。
　　▍风险因素：全球视频物联需求需求不及预期；AI相关业务进展低于预期；汇率波动风险。
　　▍投资建议：公司积极进军数字化转型市场以谋求长期发展，我们维持公司2023~25年EPS预测为0.98/1.32/1.58元。参考历史估值水平（Forward PE在11~30倍），考虑移动入股落地助力成长，叠加AI产业发展加速，基于2023年PE=30倍，给予目标价29元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：上半年收入稳健增长盈利能力显著提升大华股份002236SZ2023年中报业绩快报点评2023712中信证券研究部核心观点公司发布2023年中报业绩快报2023H1实现收入14634亿元同比388归母净利润1976亿元同比3001扣非后归母净利润1755亿元同比3975公司围绕以视频为核心的智慧物联领域创新精准投入持续推进创新业务发展我们看好公司长期发展趋势维持买入评级公司坚持高质量发展战略上半年收入稳健增长盈利能力显著改善公司发布2023年中报业绩快报2023H1实现收入14634亿元同比388未经徐涛审计下同归母净利润亿元同比扣非后归母净利润科技产业联席197630011755首席分析师亿元同比3975公司2023Q2实现收入8618亿元同比460归母S1010517080003净利润1481亿元同比2717扣非后归母净利润1357亿元同比4909净利润显著改善主要源于毛利率优化和汇兑收益增加其中公司毛利率优化主要源于1公司坚持高质量发展战略加强过程管控优化产品结构持续减少主动集成业务降低低毛利率业务占比如硬盘等2强化供应链资源整合及成本控制与此同时2023H1人民币对美元汇率贬值约5导致公司汇兑收益同比有所增加进一步助力盈利能力改善胡叶倩雯消费电子行业中国移动定增落地展现双方密切产投协同关系看好公司受益业务扩展技术精首席分析师进2023年3月30日公司宣布获得中国移动对其的51亿定增资金并已完成S1010517100004资金验收工作本次定增完成之后中国移动成为公司第二大股东合计持有公司881的股份中国移动作为国内运营商龙头掌握丰富的网络资源与用户基础且目前其正在打造覆盖全国的视联网视频算力一张网为双方展开联动工作提供扎实业务基础公司有望借助多模态和大模型技术能力加速AI产业发展近期随着GPT等新兴技术和相关应用的推出以及出色的生成表现AI产业处于从AIGC向AGI发展的新起点大模型和多模态技术连续取得突破在机器视觉领域也表现出夏胤磊技术优势公司在政府和企业的多个行业积累大量的经验围绕需求结合多半导体分析师模态和大模型技术能力计划将重点推进面向行业应用的行业视觉大模型研发S1010521080005与产业落地有望进一步加快政府和企业数智化的业务拓展风险因素全球视频物联需求需求不及预期AI相关业务进展低于预期汇率波动风险投资建议公司积极进军数字化转型市场以谋求长期发展我们维持公司202325年EPS预测为098132158元参考历史估值水平ForwardPE大华股份002236SZ在1130倍考虑移动入股落地助力成长叠加AI产业发展加速基于2023评级买入维持年PE30倍给予目标价29元维持买入评级当前价2167元项目年度202120222023E2024E2025E目标价2900元营业收入百万元32835483056537337872539429564616152总股本3326百万股营业收入增长率流通股本1958百万股YoY24-7111717总市值721亿元净利润百万元337841232436325428440365525441近三月日均成交额2100百万元净利润增长率YoY-13-3140351952周最高最低价270113元每股收益EPS基本元102113098132158近1月绝对涨幅1557毛利率3938393940近6月绝对涨幅9128净资产收益率ROE143090097311891278近月绝对涨幅每股净资产元124134710777100611131236PE212192221164137PB3128221918PS2224211816证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明大华股份年中报业绩快报点评002236SZ20232023712EVEBITDA194256189145122资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023711请务必阅读正文之后的免责条款和声明2大华股份年中报业绩快报点评002236SZ20232023712利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入3283530565337873943046162货币资金77318030161981794219776营业成本2005918990205812386527708存货681073157214855610120毛利率389379391395400应收账款1465415412158531841022008税金及附加183188201232276其他流动资产43094012463348605380销售费用46645115506858366740流动资产3350534770438984976957284销售费用率142167150148146固定资产21874644427638643407管理费用9551144111512621477长期股权投资12441461146114611461管理费用率2937333232无形资产584557557557557财务费用250511237352392其他长期资产65364821510953965582财务费用率08-17-07-09-08非流动资产1055111483114031127811008研发费用34523883391944565170资产总计4405646253553016104768291研发费用率105127116113112短期借款326258000投资收益194281300200300应付账款733073408074910310716EBITDA38752941399452056178其他流动负债975711248121351313614507营业利润34722280361149575978流动负债1741218847202092223925223营业利润率1057746106912571295长期借款1553454454454454营业外收入1218141515其他长期负债921734734734734营业外支出1511151010非流动性负债24731188118811881188利润总额34702287360949625983负债合计1988620035213972342726411所得税5825289422539股本29953033332633263326所得税率1711808590资本公积29403950875387538753少数股东损益336366136191归属于母公司所2361825837334563703641106归属于母公司股有者权益合计33782324325444045254东的净利润少数股东权益553382448584775净利率股东权益合计10376961121142417026218339043762041880负债股东权益总4405646253553016104768291计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润34122262332145405445增长率折旧和摊销393590688732777营业收入241-69105167171营运资金的变化-3285-2177329-2169-2791营业利润-184-343584373206其他经营现金流1208379306-160-77净利润-134-312400353193经营现金流合计17281054464329433353利润率资本支出-1227-1295-320-320-320毛利率389379391395400投资收益-194281-300-200-300EBITDAMargin11896118132134其他投资现金流-433415-200-206-107净利率1037696112114投资现金流合计-1855-600-820-726-727回报率权益变化67642509600净资产收益率1439097119128负债变化1374425-25800总资产收益率7750597277股利支出-803-809-731-824-1185其他其他融资现金流-145-602237352392资产负债率451433387384387融资现金流合计494-3444344-472-793现金及现金等价所得税率1711808590367110816817451834股利支付率物净增加额239314253269279资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发CLSASingaporePteLtd就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5