精细化管理促高质量稳健发展，业务下沉打造快速响应能力：大华自15年以来管理费用率低于4%，存货周转、营运周期、经营性活动现金流在疫情前持续改善；随着疫情和芯片供给影响缓解，有望重返各指标持续改善的轨道。23Q1归母净利润约5.0亿，毛利率回升至42.5%；根据公司业绩快报，23H1归母净利润同比增长30%至19.8亿。大华已完成国内六大省区开发中心大区制建设，拥有67个海外子公司，响应市场需求变化和客户个性化诉求，多次快速把握智慧物联领域关键商机。
　　 AI大模型提升视觉准确性，实现多模态融合，大华优势明显：大华拥有大量成熟的算法开发、工程部署和行业实践经验，在场景应用和AI产业化方面处于龙头地位。大华通过模型蒸馏实现大模型的本地化小型化部署，在基于Transformer模型的视觉类AI上有先发优势，在场景应用和产业化处于龙头地位。AI大模型技术让大华布局多年的全域6D感知产品技术框架迎来新的发展机遇，全域哈勃摄像机、雷视系列化产品等将获得广泛运用。公司研发行业专属大模型，百亿级参数大模型将于今年选择高价值行业进行试点，明年在多行业应用。
　　海外业务增长强劲，盈利能力突出：18年以来，大华持续全面本地化并优化海外营收结构，设立海外供应链中心、本地化营销和服务中心，注重海外品牌和形象建设，设立品牌形象店及大华元素店等；成立独立海外软件研发团队，并在海外六大区驻点服务重大项目和重点客户。大华18-22年海外业务CAGR约15%，22年海外营收达148亿元，占总营收的48%，毛利率为42.9%，高于境内9.7个百分点。
　　中移动入股，战略协同性强：23年4月中移动成为公司第二大股东，持有8.8%股本。大华积极参与中移动正筹建的全国范围亿级量纲视联网，还将协同中移动“视频算力一张网”建设。大华与中移动优势互补，战略协同，在各项业务市场开拓、联合研发、渠道合作等方面深入合作，公司To G、To B、乐橙业务均有望受益。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23-25年每股收益分别为1.12、1.38、1.66元（原23-25年预测为1.06、1.36、1.65元，主要调整了汇兑收益），根据可比公司23年平均24倍PE估值，给予26.88元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　行业需求不及预期；AI大模型落地不及预期；海外业务不及预期风险。

研究报告全文：公司研究深度报告大华股份002236SZ买入维持AI大模型赋能发展中移协同效应突出股价2023年08月21日1989元目标价格2688元52周最高价最低价28961083元总股本流通A股万股329447195901A股市值百万元65527国家地区中国核心观点行业电子精细化管理促高质量稳健发展业务下沉打造快速响应能力大华自15年以来管理报告发布日期2023年08月22日费用率低于4存货周转营运周期经营性活动现金流在疫情前持续改善随着疫情和芯片供给影响缓解有望重返各指标持续改善的轨道23Q1归母净利润约1周1月3月12月50亿毛利率回升至425根据公司业绩快报23H1归母净利润同比增长30绝对表现-424-326-7873963至198亿大华已完成国内六大省区开发中心大区制建设拥有67个海外子公相对表现-096-084-2424978司响应市场需求变化和客户个性化诉求多次快速把握智慧物联领域关键商机沪深300-328-242-545-1015AI大模型提升视觉准确性实现多模态融合大华优势明显大华拥有大量成熟的算法开发工程部署和行业实践经验在场景应用和AI产业化方面处于龙头地位大华通过模型蒸馏实现大模型的本地化小型化部署在基于Transformer模型的视觉类AI上有先发优势在场景应用和产业化处于龙头地位AI大模型技术让大华布局多年的全域6D感知产品技术框架迎来新的发展机遇全域哈勃摄像机雷视系列化产品等将获得广泛运用公司研发行业专属大模型百亿级参数大模型将于今年选择高价值行业进行试点明年在多行业应用海外业务增长强劲盈利能力突出18年以来大华持续全面本地化并优化海外营收结构设立海外供应链中心本地化营销和服务中心注重海外品牌和形象建设设立品牌形象店及大华元素店等成立独立海外软件研发团队并在海外六大区驻点服务重大项目和重点客户大华18-22年海外业务CAGR约1522年海证券分析师蒯剑021-633258888514外营收达148亿元占总营收的48毛利率为429高于境内97个百分点kuaijianorientseccomcn中移动入股战略协同性强23年4月中移动成为公司第二大股东持有88股执业证书编号S0860514050005本大华积极参与中移动正筹建的全国范围亿级量纲视联网还将协同中移动视香港证监会牌照BPT856频算力一张网建设大华与中移动优势互补战略协同在各项业务市场开拓证券分析师李庭旭联合研发渠道合作等方面深入合作公司ToGToB乐橙业务均有望受益litingxuorientseccomcn盈利预测与投资建议执业证书编号S0860522090002证券分析师韩潇锐我们预测公司23-25年每股收益分别为112138166元原23-25年预测为106136165元主要调整了汇兑收益根据可比公司23年平均24倍PEhanxiaoruiorientseccomcn估值给予2688元目标价维持买入评级执业证书编号S0860523080004风险提示行业需求不及预期AI大模型落地不及预期海外业务不及预期风险联系人杨宇轩公司主要财务信息yangyuxuanorientseccomcn2021A2022A2023E2024E2025E联系人薛宏伟营业收入百万元3283530565351014045746670同比增长24-7151515xuehongweiorientseccomcn营业利润百万元34722280406449666007同比增长-18-34782221归属母公司净利润百万元33782324369345355483同比增长-13-3159232123Q1盈利能力改善2023-05-03每股收益元103071112138166关注中移动增发进度加强生态建设2023-03-13境外与创新业务持续增长2022-08-22毛利率389379401399397净利率10376105112117净资产收益率15694123126138市盈率194282177144120市净率2825191716资料来源公司数据东方证券研究所预测每股收益使用最新股本全面摊薄计算有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出目录1精细管理提质增效行业龙头加速发展511高质量稳健发展推进精细化管理512管理费用率基本稳定现金流改善513降本提质见成效毛利率显著回升614疫后盈利快速恢复股权激励加注能量72AI大模型升级加速智慧物联业务拓展821安防龙头拓展AI智慧物联822物联数智平台打造数字化转型的数智底座1023巨灵AI开发平台一站式开发实现AI工程化1124AI技术积累雄厚大华大模型破壳在即1225AI赋能创新业务增长快速153海外业务增长强劲盈利能力突出1631从代工到解决方案推进本地化运营1632全球布局日益完善境外毛利率持续高于境内1733发达市场存量替换新兴市场增速较高194快速响应能力凸显助益大华乘风起势2041快速响应把握智慧物联商机2042业务下沉保障快速响应2143技术积累平台建设生态开放资源整合225中移动入股战略协同性强2351中移动与大华业务协同优势互补2452中移动有望为大华带来新的业务增长空间2453已开展顺畅合作全面深化可期26盈利预测与投资建议27风险提示27有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明2大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出图表目录图1公司以两大技术战略为支撑5图2公司产品开发和服务的组织架构5图32013-2022年费率情况6图42013-2022年营运能力6图5经营活动净现金流情况6图6归母净利润情况7图7毛利率和净利率情况7图823Q1大华股份净利率显著回升7图923Q1-Q2大华股份归母净利润同比高增长7图10智慧物联已经进入多感知协同阶段8图11视频物联产品可实现多维感知和数据智能处理9图12中国AI安防软硬件市场规模亿元9图13大华AI安防快速发展的关键因素10图14大华物联数智平台体系11图15全网计算架构部署11图16大华巨灵AI开发平台一站式开发流程图12图17建立全感知体系实现全时域全空域全色域多频谱的多维感知13图18在多维感知基础上构建信息人物场景到服务的全连接能力13图19AI行业大模型开发应用流程13图20大华具有全域6D感知产品技术框架14图21大华具有多种传感器布局14图22国内创新业务市场规模巨大亿元15图23大华创新业务概况16图24大华股份不同阶段海外战略16图25公司境外分子公司数量变化18图26公司海外市场营业收入及增速18图27海外营收占比已接近一半18图28海外业务毛利率持续高于境内18图292022年海外视频监控市场格局不含中国19图30海康大华全球市场市占率稳步提升19图31全球视频监控市场规模亿美元19图32大华快速响应能力的关键因素21图33大华股份不断扩大国内二级办事处数量21图34巨灵AI开发平台的优势22有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明3大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出图35DHOP硬件开放平台功能及优势22图36基于萤火虫组件管理平台的业务模块高效沉淀复用22图37大华从硬件智能平台数据多方面提升对合作伙伴的价值23图38全生态战略赋能千行百业数字化和智能化升级23图39大华股份与中移动战略协同24图40中国移动政企市场收入稳定增加25图41中国移动政企客户数量逐年增长25图422022Q1-Q3智慧城市中标方份额25图432022年中移动5G和千兆宽带业务保持增长25图44中国移动积极推进平安乡村项目26表1公司上市后实施多轮股权激励8表2大华在多项AI技术领域竞赛中取得突出成绩10表3大华携手全球合作伙伴已举办多次海外合作伙伴大会17表4多因素助力大华快速把握商机20表5可比公司估值27有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明4大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出1精细管理提质增效行业龙头加速发展11高质量稳健发展推进精细化管理两大技术战略为支撑坚持高质量稳健发展大华持续加大对AIoT物联数智平台两大技术战略的投入与建设一方面构建以视频为核心的全栈式AIoT能力为市场提供多元化的感知连接计算与智能服务另一方面聚焦物联数智平台技术战略加快解决方案综合服务与敏捷开发能力的建设实现业务价值提升三级排兵布局提高管理和客户服务效率大华已形成三级服务网络向全球客户提供技术服务截止2022年底大华在国内已完成六大省区开发中心大区制建设并在海外成立了67个子公司贴近一线服务客户产品团队和解决方案团队负责沉淀行业范式应用进行优化和打磨五大研究院面向未来做前瞻性技术积累和储备提升经营效能深化组织能力大华加强财经和IT投入建立完善经营管理体系迭代优化经营成本大华持续推进员工发展共同体计划推进经营性人才下沉通过激励激发奋斗建设人才梯队促进人才循环深耕高绩效文化和梳理组织职责提升效能图1公司以两大技术战略为支撑图2公司产品开发和服务的组织架构数据来源公司官网东方证券研究所数据来源公司官网东方证券研究所12管理费用率基本稳定现金流改善精细化管理和公司全面改革受益2015年以来年均管理费用率保持低于4其中2013-2019年管理费用率总体有所下降随着公司规模扩张和员工数增加叠加疫情对营收增长的影响近年来管理费用和销售费用占比有所提升随着业务规模扩大公司对上游供货商话语权提升应付账款周转天数从2013年的82天增长至2022年的139天有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明5大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出图32013-2022年费率情况图42013-2022年营运能力销售费用占比管理费用占比研发费用占比存货周转天数天应收账款周转天数天20200应付账款周转天数天15150101005500020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind公司官网东方证券研究所数据来源Wind公司官网东方证券研究所2020-2022年营运能力受疫情影响存货周转天数从2019年的80天上升到2022年的136天预计后续随着疫情的结束和芯片供需紧张的缓解存货周转将有望改善图5经营活动净现金流情况50经营活动净现金流亿元4540353025201510502013201420152016201720182019202020212022-5数据来源Wind公司官网东方证券研究所大华的经营活动净现金流在2014-2020年持续改善2021-2022年受供应链疫情等特殊因素扰动我们预计后续将有望好转13降本提质见成效毛利率显著回升2023Q1毛利率和净利率显著提高分别回升至425和8223Q1毛利率同比增加35pct环比增加39pct净利率同环比均增23pct盈利能力有所恢复2020年前公司毛利率和净利率呈先降后升趋势体现出精细化管理逐步落地对公司盈利能力改善的效果毛利率增长主要受益于1过程管控加强2注重增长质量产品结构优化3强化供应链资源整合及成本控制2013-2020年随着公司规模扩张和业务发展归母净利润复合增长率达192021-2022年受疫情影响公司盈利能力有所下降2023年上半年已有所好转受益于毛利率改善和汇兑收益增加归母净利润1976亿元同比增长30有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明6大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出2023年大华开启生态元年明确被集成公司定位通过面向生态合作伙伴全面开放方案共建产品共创能力共享三方面生态合作能力大华将不断改善产品结构提高产品研发效率和供应链资源整合效率有望持续改善毛利率图6归母净利润情况图7毛利率和净利率情况50销售毛利率销售净利率50归母净利润亿元同比增速4040402030302002010-201000-40201420152016201720182019202020212022数据来源Wind公司官网东方证券研究所数据来源Wind公司官网东方证券研究所14疫后盈利快速恢复股权激励加注能量大华股份在疫情影响消退后盈利能力快速恢复大华在疫情后展现了强大的盈利恢复能力受益于过程管控产品结构供应链资源整合及成本控制等多方面精细化管理举措大华股份在2023年第一季度即展现出来盈利能力的快速回升归母净利润同比增长高达39二季度单季归母净利润148亿元同比增长27图823Q1大华股份净利率显著回升图923Q1-Q2大华股份归母净利润同比高增长250605020040301502010100820-108288507070-2059-30归母净利润同比增长率00-40注23Q2数据来自业绩快报数据来源Wind公司官网东方证券研究所数据来源Wind公司官网东方证券研究所多轮股权激励保障员工积极性上市以来公司已实施多轮股权激励有效激发了高管和核心技术人员的积极性23年6月大华修订2022年股票期权与限制性股票激励计划覆盖4345位公司任职的董事高管和核心骨干23年和24年的业绩考核目标分别为以2022年度营业收入或净利润为基数2023年度营业收入或净利润增长率不低于35以2022年度营业收入或净利润为基数2024年度营业收入或净利润增长率不低于83有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明7大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出表1公司上市后实施多轮股权激励第一轮第二轮第三轮第四轮第五轮授予时间2010年2014年2018年2020年2022年高级管理人高级管理人高级管理人员高级管理人参与对象员核心技术员核心技术核心技术业公司高管员核心技术业务人员业务人员务人员业务人员参与人数110人653人3237人10人4345人激励数量60702万股24932万股1174681万股1339148万股15亿股激励数总股本4542434050455数据来源公司官网东方证券研究所2AI大模型升级加速智慧物联业务拓展21安防龙头拓展AI智慧物联大华业务从安防产品和解决方案拓展至为以视频为核心的智慧物联解决方案公司在创立之初主营视频监控后端DVR后逐步涉足前端摄像机领域2014年以后公司转型解决方案提供商相较于传统的安防产品提供商解决方案为客户提供数字化网络化高度集成化的综合服务直击客户需求可以提高客户粘性并提高企业利润安防行业市场集中度升高海康威视与大华股份作为安防市场的龙头老大和老二市占率逐年提升据asmag的2021年全球安防市场统计数据两大安防龙头公司营收占安防50强企业总营收占比之和已超过52随着智能化的发展要求硬件算法软件的全面协同龙头优势有望更加显著大华作为安防龙头企业传统安防产品品类完整公司的传统安防产品包括摄像机存储显示器传输设备等涵盖前端后端和中心控制全领域传统安防产品主要为硬件产品以单一视觉传感器为输入以录像形式为输出需人工查看录像并进行识别和处理图10智慧物联已经进入多感知协同阶段多模态行业大模型落地加载语音大模型的大模型将重新赋能安防行业实现多源感知AIoT产品上市多模分析多维交互和全面保护视觉行业大模型试点行业模型算法训练平台上线安防大模型demo亮相50网络摄像机带AI4K8K400万像素智能摄像头发货量超越IPCH265编码200万像素行为分析H264编码视频结构化嵌入式DVR2015年IPC发货量超越模拟摄像机人脸识别PC监控采集卡车牌识别2010高清元年矩阵VCR监视器高清摄像机移动侦测模拟摄像机IP网络传输同轴电缆传输IP模拟数模时代IP高清时代AI智能时代多感知协同时代驱动力看得见驱动力看得清看得全驱动力看得懂驱动力多源感知关键技术光学传输存储关键技术高清成像压缩编解码关键技术智能算法芯片关键技术大模型算力数据来源华为智能安防技术精粹东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明8大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出AI安防为千行万业提供软硬件一体的数字化系统解决方案在过去几年AI轻量化模型与传统安防硬件相结合实现拍摄目标的感知和识别对录制的数据进行智能处理提取出有价值的信息并进行分析和判断AI打开安防行业空间提升行业壁垒安防行业经历了多次市场和技术变革每次变革都提高了市场规模天花板当前AI正引领安防进入看得懂阶段正逐步打开安防行业天花板模拟数模技术让安防产品看得见进入了重点保护区域IP高清技术让安防产品看得清看得全得到了大范围的部署AI让安防产品看得懂从监控的单一属性转变为具备服务生活生产能力的多维属性从传统的安防需求逐渐向智慧城市智慧工厂智慧交通民生服务等不同行业和生活场景延伸而近期兴起的AI大模型技术可以满足大量轻量化模型无法实现的需求更是让安防产品具有更强的多模态感知的能力将彻底打开安防市场天花板据艾瑞咨询预测预计中国AI安防软硬件2025年市场规模将超900亿元AI开始向公安交通等场景的下沉市场以及泛安防智能物联AIoT的尾细分领域渗透发展模式将由过去粗放上量转变为精细化升级改造图11视频物联产品可实现多维感知和数据智能处理图12中国AI安防软硬件市场规模亿元中国AI安防软硬件市场规模亿元yoy10009132590082320800728700616155426001050045340053000200-51000-102020202120222023E2024E2025E数据来源公司官网东方证券研究所整理数据来源艾瑞咨询东方证券研究所AI布局先人一步研究力量雄厚公司于2015年开始AI相关研究2016年起起成立相应研究院现已形成包括先进技术大数据中央网络安全以及智慧城市五大研究院的研究体系研发了基于深度学习技术的人脸识别视频结构化异常行为分析高密度人群分析等前后端产品并提出了相应的解决方案截至2022年底人工智能研发团队过千人承担国家和省部级科研项目19项发表核心期刊论文110多篇申请人工智能发明专利2100多项有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明9大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出图13大华AI安防快速发展的关键因素数据来源公司官网东方证券研究所整理AI技术不断突破达到国际领先水平公司在场景算法语义分割步态识别目标跟踪事件监测对抗攻击与防御等技术领域都取得了显著突破截至2022年底大华累计获得60多项国内外人工智能算法竞赛评测第一表2大华在多项AI技术领域竞赛中取得突出成绩时间竞赛成绩2019年10月之江杯全球人工智能大赛行人多目标跟踪第一2019年10月第三届遥感图像稀疏表征与智能分析竞赛目标跟踪精度排行榜第一2020年9月视觉目标跟踪国际竞赛VOT2020主赛道冠军2020年9月2020广电物联网应用创新大赛一等奖2021年9月MAI2021ISP赛道冠军2021年9月WSSS4LUAD弱监督语义分割技术取得第一2021年10月MSCOCO实例分割技术取得第一Workshop分类任务防御和开放2022年6月CVPR2022集合防御竞赛双赛道第一数据来源公司官网美通社东方证券研究所22物联数智平台打造数字化转型的数智底座海量物联数据的一站式智能引擎可实现数据全流程的接入处理和融合计算大华打造的物联数智平台融合云计算与大数据的技术优势通过数据在线视图智能数据智能构建了云边端算法算力数据高效协同的处理网络有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明10大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出积累丰富数据要素构建数据在线网络大华累积69类2500多种物联感知设备数据面向城市和企业的不同场景沉淀1000物联模型具备千万级设备EB级数据的联接汇聚能力和行业领先的超大规模存储能力AI算力全网协同算法开放共建数据生态依托算法仓实现算子算法分离算法接入开放生态框架向部分细分行业专业AI厂商开放实现全网算力的精细化利用有效提升计算效率算法效用和投资转换率开放平台赋能合作伙伴累计交付项目6500物联数智平台功能包括视频能力开放AI能力开放数据开发能力开放数据资源开放计算资源开放和存储资源开放可在物联数智中台架构的基础上协同合作方的应用能力提供有差异化的产品和服务基于该架构公司在全球市场持续推出具备技术竞争力和产品差异化优势的系列产品与服务累计已在6500多个项目中成功交付图14大华物联数智平台体系图15全网计算架构部署数据来源公司官网东方证券研究所数据来源公司官网东方证券研究所23巨灵AI开发平台一站式开发实现AI工程化持续重点投入AI开发平台建设实现AI开发全工作流管理大华在2017年建成AI计算能力2019年发布了全栈算法开发平台实现从数据管理到方案交付的全链路闭环管理2021年公司升级发布组装式方案开发平台2022年持续升级巨灵平台高效支持海量碎片化场景化需求未来公司将推动AI大模型商业化助力合作伙伴在各行各业的市场拓展平台轻量化定制方案助力客户私有算法开发公司提供巨灵轻量化AI开放平台JinnStudio支持客户利用自有数据训练场景定制的私有算法为人工智能开发能力薄弱的客户提供了AI工程化的有效技术手段同时巨灵平台落地云睿公有云和企业私有化解决方案与客户在生态保护智能制造城市治理等领域展开合作有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明11大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出图16大华巨灵AI开发平台一站式开发流程图数据来源公司官网东方证券研究所机器学习提效降本公司持续采用半自动机器学习技术SAML进行AI开发2022年高效支撑了2000定制化业务模型的输出与2021年同期算法相比人力节省50以上模型效果平均提升5模型耗时平均降低5算法模型普及各业公司提供300典型场景商用算法方案在通用领域能源水利水务交通城管社会治安和消防等领域提供了可以快速迭代和一键部署的丰富算法帮助客户快速完成人工智能产业化升级24AI技术积累雄厚大华大模型破壳在即AI大模型提升视觉准确性并实现多模态融合当前正兴起的大模型技术能从庞大多类型的场景数据中学习总结出跨场景跨业务的通用能力学习出最普遍的特征和规律成为具有强泛化能力的通用大模型大模型在视觉领域表现出技术优势泛化性准确性和可表达性大模型能够更好地捕捉数据中的细微差异和模式准确性更高在一些任务中大模型已经超过了人类的表现未来结合多模态技术通用视觉大模型将具备视觉解析和视觉描述的能力更为全面的表达视觉的内容有效提升视觉的数据价值如连续复杂行为的识别应用于生产作业合规事件分析等业务场景视觉大模型可满足大量轻量化模型无法实现的需求大幅提升生产力和生产效率加速AI产业化升级和拓展市场规模是目前AI技术的主要发展趋势多模态数据融合处理持续提升物联感知能力行业视觉大模型融合多模态技术将不同模态的数据整合在一起共同训练模型让多模态的感知协同融合成为现实将更有效地提升物联感知的精准性比如增加声音气味温度等多维传感器将视觉与音频味觉雷达烟感多光谱数据等融合实现更加全面的感知能力专业性泛化性和蒸馏技术是行业大模型能否实际应用的重点专业性是指结合行业专业知识固化算法模型实现高效果精度泛化性是指模型的场景适应性尤其面对长尾的碎片化市场的应用需求蒸馏技术可实现大模型小型化部署降低模型部署成本和推理侧算力要求通过云边协同提升计算效率视觉大模型领域算法客户技术积累雄厚大华拥有大量成熟的算法开发工程部署和行业经验在视觉大模型技术领域已具备自监督零样本学习对比学习单模型多任务模型蒸有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明12大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出馏多模态融合等丰富的实战经验实现了自动化标注图像生成等应用目前主要用于内部模型训练大华算法研发和行业应用经验积累充分累计发布了1200行业领先的算法和230行业算法方案覆盖了100细分行业在场景应用和AI产业化处于行业龙头地位大量行业客户积累使公司可围绕行业需求快速触达客户有助于加速大模型应用落地模型蒸馏和压缩技术积累可应用到行业视觉大模型进一步加快市场推广落地图17建立全感知体系实现全时域全空域全色域多图18在多维感知基础上构建信息人物场景到服务的频谱的多维感知全连接能力数据来源公司官网东方证券研究所数据来源公司官网东方证券研究所大华的大模型具有行业经验丰富的优势大华梳理行业大模型开发应用路线提出了以通用视觉大模型为基础以行业经验来调整融合视觉大模型和多模态技术通过强化学习实现模型迭代通过模型蒸馏实现大模型的本地化小型化部署的行业大模型开发和应用思路公司在基于视觉Transformer模型的视觉类AI上有先发优势具备行业应用和算法研发的经验积累在场景应用和产业化处于行业龙头地位这些行业经验和技术积累有助于公司在行业大模型的开发应用中占据先发优势图19AI行业大模型开发应用流程数据来源公司官网东方证券研究所整理AI大模型技术让大华布局多年的全域6D感知产品技术框架迎来新的发展机遇有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明13大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出图20大华具有全域6D感知产品技术框架数据来源大华股份年报东方证券研究所大华的全域哈勃摄像机有效融合可见光和热成像支持多种智能应用实现高清全景环视远距离目标检测跟踪可用于森林防火国土资源保护河道管理边海防等领域雷视系列化产品融合毫米波雷达与视频技术在交通流量检测安全预警交通事件检测及全息展示等领域广泛运用图21大华具有多种传感器布局数据来源大华股份年报东方证券研究所以视频为核心构建融合感知体系大华持续深化并丰富场景化适配与产业化服务能力在实战中累计深度洞察城市场景5000在安防领域之外拓展了水利消防自动驾驶等领域的AIoT整体解决方案行业视觉大模型年内推出落地行业优先城市管理电力等大华股份先进技术研究院院长殷俊在2023年7月表示公司选择面向不同业务场景研发行业专属模型以精确度为前提正确客观地识别和解析大模型大模型专注于在已有的应用场景加速落地落地行业会优先在城市管理电力等行业展开此前公司在23年5月的投资者关系活动中披露百亿级参数大模型将于今年选择高价值行业进行试点明年在多行业应用大华在交通领域的多传感器融合布局领先在车路协同方面公司打造领先的车路协同专用摄像机并与激光点云气象等数据深度融合结合智能交通基础设施构建融合感知系统建设车-路-云一体化的智能网联新体系大华首推动态汽车衡计量精度高抗变形能力强调试便捷有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明14大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出实现不停车精准称重助力大货车超载营运管理另外雷达测速仪人流量雷达能见度检测仪哨兵声呐等产品深入业务应用匹配行业客户需求助力道路交通安全管理在水利领域大华开发了便于野外部署的低功耗4G感知前端整合雨水情感知设备和大坝安全监测设备形成完整的融合解决方案大华的高光谱水质检测仪内置高精度液位雷达GPS定位模块突破人眼三原色限制以大量数据催动10Tops算力的AI神经网络芯片多摄多感知模块探测保障水域的水质安全25AI赋能创新业务增长快速拓宽智慧物联赛道打造生态共同体根据IDC观研天下中研网智研咨询等机构的分析和预测AI赋能的创新业务领域市场规模2022年约171万亿预计2023年将达到206万亿增长率达20其中智能家居和机器人与无人机市场份额占比最高创新业务成为增长新动能基于对客户多元化需求的深入了解公司积极推进创新业务发展大力发展工业视觉智慧家庭智慧消防智慧存储汽车电子智慧安检等创新业务领域为公司不断拓展新的高速增长点创新业务营业收入2022年达4116亿元较2021年的2848亿元增长45成为公司营收增长的新兴力量图22国内创新业务市场规模巨大亿元68036515760020222023E100005502238119891601206378087510002863831712261882196671100101注创新业务定义参考大华股份公司官网数据来源公司官网IDC观研天下中研网智研咨询艾瑞咨询东方证券研究所子公司华睿科技聚焦工业互联智能制造和智慧物流核心领域愿景是成为全球领先的机器视觉和移动机器人产品和解决方案提供商拥有研发人员超500人技术专利300余项产品已从中国稳步走向日本韩国南亚欧洲和北美等区域已覆盖30多个国家和地区正在逐步扩大在全球市场的影响力有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明15大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出图23大华创新业务概况数据来源公司官网东方证券研究所华橙网络大力发展智能家居业务和民用智慧物联网平台构建了乐橙安防乐橙互联乐橙机器人乐橙照明四大产品体系用户规模不断扩大截止2023年7月乐橙品牌产品的用户规模已超过2000万产品覆盖全球超过100个国家据中房网2023年3月发布的房建供应商服务商测评报告乐橙以4品牌首选指数跻身智能门锁类10强3海外业务增长强劲盈利能力突出31从代工到解决方案推进本地化运营公司持续深化升级海外战略实现海外业务高速增长公司自2004年起制定走出去战略2009年开始实行自有品牌落地海外市场市占率不断提升2014年公司逐渐将海外战略由扩大海外市场覆盖面向注重资源的精准投放转移推行本地化与一国一策战略在多个国家和地区提供端到端的快速优质服务2018年以来公司持续全面进行本地化并优化营收结构设海外供应链中心本地化营销和服务中心同时大华注重海外的品牌和形象建设设立多家品牌形象店及大华元素店等图24大华股份不同阶段海外战略海外战略10海外战略20海外战略30海外战略402004-20082009-20132014-20172018至今制定走出去战实行海外市场自有推行本地化与一全面深化本地化略初期采用代理品牌落地战略海国一策战略从设海外供应链中心出口的销售模式和外市场占有率不断跨国贸易向深耕本本地化营销和服务自有品牌贴牌提升成为部分新地业务转型提供中心品牌形象店的生产模式兴市场的知名品牌端到端服务及大华元素店等数据来源公司官网东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明16大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出海外独立研发团队驻点服务积极寻求战略伙伴为了更好适应和更快响应海外客户软件需求公司成立了独立的海外软件研发团队并在海外六大区驻点服务重大项目和重点客户加强地区的经营能力并在研发资源上进行了专项加强公司积极与国外公司建立战略合作关系助力市场渗透和渠道下沉增强和做厚客户界面提升客户感知和客户满意度为海外客户提供更加专业可靠易用的软件服务表3大华携手全球合作伙伴已举办多次海外合作伙伴大会时间事件内容全球唯一参展的视频物联厂商展示了视频物联领2018年参加第七次中国-中东欧国家合作域领先的技术和行业解决方案以及在中东欧多个7月161峰会国家的应用案例在西班牙马德里举行了以共同创2019年携手全球合作伙伴共同探讨全球安全趋势以及针对造智能解决方案为主题的合作伙9月不同垂直市场的智能解决方案的创新应用伴大会2020年与全球技术合作伙伴进行探讨分享向海外市场展线上海外合作伙伴大会12月示了公司开放包容的生态平台2021年携手22家合作伙伴以共建数字未来为主题探第二次线上海外合作伙伴大会10月讨安防和物联领域的智能解决方案携手21家合作伙伴面向来自不同市场的系统集成商2022年在法国巴黎举行了以从合作中创和最终用户进行技术分享同时提供展示产品开放10月新为主题的合作伙伴大会性和集成化的机会数据来源公司官网东方证券研究所整理32全球布局日益完善境外毛利率持续高于境内研发营销和服务网络遍及全球截止到2022年底大华股份建设了覆盖全球的营销和服务网络设立境外分子公司67个公司成立了独立的海外软件研发团队并在研发资源上进行了专项加强在海外六大区驻点服务重大项目和重点客户公司在海外拥有广泛深入的分销网络为基础业务的稳定增长打下了坚实基础品牌影响力持续扩大同时面对海外中高端的城市客户与行业客户开展解决方案销售和服务依托于公司强大的技术实力本地化的销售网络全球化的物流和售后服务体系不断深化业务机会点加强解决方案与本地市场的适配逐步提高解决方案占海外市场收入的占比公司通过继续培育国际化的业务开拓和管理团队持续提升本地业务拓展和组织运营能力进一步深入拓展国际市场公司客户遍布全球受单一市场影响小大华的产品及解决方案覆盖海外近180个国家及地区既包括欧美发达地区市场也覆盖亚非拉等新兴市场公司2018-2022年海外业务CAGR约152022年公司海外营收达148亿元增长9有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明17大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出图25公司境外分子公司数量变化图26公司海外市场营业收入及增速海外分子公司数量个海外营业收入亿元增速8067160907058571408060545312070504260100354050804030226030204020102010000201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源公司官网东方证券研究所整理数据来源Wind公司官网东方证券研究所公司持续拓展海外市场成果显著公司近几年来持续拓展海外市场海外业务营收持续增长海外收入占比不断提升已从2005年的不到9上升至2022年的482022年全年实现海外营收14766亿元增长9增速较前几年有所放缓主要因为疫情国际形势等多重因素叠加其中发达国家需求出现回落中东拉美和非洲等地新兴市场国家则展现较高增速境外业务毛利率持续高于境内业务2022年在境内业务毛利率回落到332的情况下境外业务毛利率维持在429的较高水平2022年公司依托于雄厚的技术实力本地化的销售网络和全球化的物流售后体系逐步提高了面向海外中高端的城市和行业客户的解决方案营收占比海外业务盈利能力不断加强图27海外营收占比已接近一半图28海外业务毛利率持续高于境内国内收入海外收入国内毛利率海外毛利率5510050908045706040503540303020102502020132014201520162017201820192020202120222013201420152016201720182019202020212022数据来源Wind公司官网东方证券研究所数据来源Wind公司官网东方证券研究所海外市场尚在整合期双巨头市占率保持上升根据Omidia数据海外视频监控市场集中度有所提升海外市场份额最高的海康威视市场份额从2018年的20左右上升到2022年的25大华股份海外市占率也有所提升两者之和已近40随着国内视频监控巨头的海外拓展海康和大华有望持续提升全球市场的市占率2021年大华营收占全球安防50强企业总收入的175根据asmag发布的全球安防50强有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明18大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出榜单海康威视和大华多年保持行业龙头地位且市占率逐步提高图292022年海外视频监控市场格局不含中国图30海康大华全球市场市占率稳步提升40海康威视安防50强总收入占比大华安防50强总收入占比30254海康威视20大华603143其他10020142015201620172018201920202021数据来源omdiaWind公司官网东方证券研究所数据来源asmagWind公司官网东方证券研究所33发达市场存量替换新兴市场增速较高发达国家存量替换增速回落北美和欧洲等区域基础设施发达已有大量的视频监控应用主要的增长点来自设备的更新替代需求受疫情国际形势等多重因素叠加2022年增速较前几年有所放缓新兴市场保持较高增速渗透率不断提升中东拉美和非洲等新兴市场增速较高其中亚太地区视频监控渗透率较低受益于一带一路政策推动和新兴市场国家安防投入的提升成为市场规模增长最快的区域2015-2020年CAGR达27未来依然有望保持高增长另外中东对基础设施保护投入的增加和拉美地区控制犯罪率的需求都会不断提升视频监控渗透率数据分析机构Statista预测全球视频监控市场规模将从2020年的455亿美元提升到2025年的746亿美元CAGR为104图31全球视频监控市场规模亿美元亚太欧洲北美其他8007006005004003002001000201820192020202120222023E2024E2025E数据来源Marketsandmarkets东方证券研究所有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明19大华股份深度报告AI大模型赋能发展中移协同效应突出4快速响应能力凸显助益大华乘风起势41快速响应把握智慧物联商机大华股份建成了完善的智慧物联解决方案供应体系能够快速响应市场需求变化和客户个性化诉求多次快速把握智慧物联领域关键商机智慧物联领域经常会出现一些稍纵即逝的商机时效短技术要求高要求供应商技术储备深厚供应链整合能力强销售渠道强在行业深耕的大华股份优势包括一是技术完整性方面从产品到整体解决方案公司有比较大的竞争优势特别是前端产品的规模化二是营销网络方面大华加大渠道下沉力度提高国内一线城市渗透率同时加大对二三线城市的渗透三是资源整合方面公司正在朝着平台型公司发展能全面掌握各种资源同时公司具备快速融合新技术能力并具备强大的供应链掌控能力2019年6月4日国家发改委与交通部印发的加快推进高速公路电子不停车快捷收费应用服务实施方案提出在2019年12月底全国ETC用户数量突破18亿高速公路不停车快捷收费率达到90以上短时间全覆盖的要求对供应商要求高大华迅速组建团队技术端大华芯片支持50帧高画质识别准确率达到995以上还根据场景需求提供软硬件配合的服务销售方面公司发动销售渠道优势在各个省市抢占份额在2019年6月底大华就拿到了天津青海近50的车牌识别摄像机产品方案的订单截至2019年9月公司拿到了7-8万套车牌识别摄像机产品方案的订单2020年年初新冠疫情突然爆发国内乃至全球都急需红外热成像检测设备国内在短时间急需全自动红外体温检测仪约6万台手持式约55万台大华研发供应链以及后台支撑部门在短时间就迅速响应起来1月22日公司成立应急专项小组并提出超高精度人体热成像测温系统在较短的时间里就将测温产品温度差从正负2提升到正负03并在1月24日生产出第一批紧缺的红外热成像检测设备2月12日大华股份联合阿里安全推出AI防疫师具备实时精准测体温是否佩戴口罩识别预警和追踪高危人群等功能通过无接触的方式随时掌控高危人群动态用科技化的手段防控疫情这不仅为防疫做了出巨大贡献也提升了公司盈利能力表4多因素助力大华快速把握商机公司深耕安防赛道近20年技术硬对行业理解透能提供硬件软件技术硬基础实算法全套解决方案并成功应用在十几个场景中大华加大渠道下沉力度提高国内一线城市渗透率同时加大对二三线城市销售渠道完善的渗透海外空白市场较多目前正加大投入强化全球布局截至22年底海外分公司已达67个逐步成为平台型公司正在朝着平台型公司发展全面掌握各种资源具备快速融合新技术公司能力并具备强大的供应链掌控能力数据来源公司官网东方证券研究所紧随23年AI大模型热潮大华已积累了大量的算法能力具备AI视觉大模型和多模态融合技术能力2023年将选择高价值行业试点AI大模型落地2024年在多行业应用有关分析师的申明见本报告最后部分其他重要信息披露见分析师申明之后部分或请与您的投资代表联系并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明20