2023年二季度，银行股表现较为震荡，4-5月上旬中特估逻辑催化板块景气度提升，5月上旬之后多项宏观数据和银行经营预期走弱，板块景气度又高位回落，截至二季度末，主动型基金重仓股中银行股市值较上季度末基本持平，机构持仓底部特征明确。
　　▍2023Q2银行股占主动型基金重仓股比例为1.91%，较2023Q1上升0.12pct。2023年二季度，银行股表现较为震荡，4-5月上旬，受益于中特估逻辑催化，银行板块景气度迅速抬升，5月上旬之后，多项宏观数据和银行经营预期走弱，板块景气度高位回落，板块股价表现亦随之回落。此轮震荡后，截至二季度末，主动型基金重仓股中银行股市值较上季度末基本持平，板块景气度底部特征明确，银行股持仓比例小幅回升主要因为主动型基金重仓股总市值较上季度下降。
　　▍国有行持仓比例明显抬升。2023年二季度末，国有行、股份行、城商行、农商行占主动型基金重仓股比重分别为0.38%/0.52%/0.94%/0.08%，较2023年一季度末分别+0.21/-0.07/-0.02/+0.004pct。国有行持仓比例明显提升至2022Q1之后的最高值，其余类型银行持仓比例变化相对平稳。
　　▍招商银行持仓比例重回第一，国有行和江苏银行持仓比例提升靠前。1）招商银行持仓比例重回第一，头部集中度继续下降。2023年二季度，主动型基金前五大重仓银行股为招商银行、宁波银行、江苏银行、成都银行和杭州银行，占重仓股比重分别为0.43%/0.37%/0.18%/0.18%/0.13%，合计占比67.64%，持仓集中度较上季度末明显下降4.88pcts。2）国有行和江苏银行持仓比例提升靠前，板块整体景气度明显改善。2023年二季度，主动型基金持仓比例提升前五位为建设银行、江苏银行、农业银行、工商银行和中国银行，持仓比例较2023年一季度末分别+0.06/+0.06/+0.05/+0.04/+0.03pct。二季度，银行板块中有24家银行持仓比例有所提升，10家银行持仓比例有所下降，板块整体景气度改善。
　　▍北上和南下资金持股均接近前期低点。1）北上资金持股延续回落，持仓市值占比接近前期低点。截至2023年7月21日，银行板块北上资金持股比例为2.35%，较今年1月末的最高点下降0.71pct。北上资金持仓银行中，占比前五大银行为招商银行、平安银行、兴业银行、工商银行和宁波银行，占比分别为28.70%/8.48%/7.05%/6.93%/5.80%。2）南下资金持股在4月底触底反弹后，持续回落至接近前期底部。截至2023年7月21日，银行板块南下资金持股比例为8.04%，较今年2月末最低点基本持平。南下资金持仓中，占比前五大银行为汇丰控股、建设银行、工商银行、中国银行和农业银行，占比分别34.68%/22.73%/22.58%/4.64%/4.41%，其中汇丰控股在南下资金持仓中占比持续提升。
　　▍风险因素：宏观经济增速超预期下行，资产质量大幅恶化；净息差水平超预期下行；稳地产政策落地不及预期；行业监管政策调整。
　　▍投资观点：2023年二季度，银行股表现较为震荡，4-5月上旬中特估逻辑催化板块景气度提升，5月上旬之后多项宏观数据和银行经营预期走弱，板块景气度又高位回落，截至二季度末，主动型基金重仓股中银行股市值较上季度末基本持平，机构持仓底部特征明确。板块投资而言，我们认为6月以来的板块调整已充分反映投资者对于银行经营走弱的预期，当前估值底部亦明确，个股方面推荐：（1）业绩增长和当前估值低位带来的投资回报明确，主要包括未来三年业绩增速确定性强、估值回落至低位的机构重仓银行如宁波银行、招商银行、平安银行等；（2）个体进入资产质量拐点周期的估值修复，包括江苏银行和部分城农商行。
　　

研究报告全文：机构持仓底部特征明确银行业年二季度基金持仓分析报告20232023723中信证券研究部核心观点2023年二季度银行股表现较为震荡4-5月上旬中特估逻辑催化板块景气度提升5月上旬之后多项宏观数据和银行经营预期走弱板块景气度又高位回落截至二季度末主动型基金重仓股中银行股市值较上季度末基本持平机构持仓底部特征明确2023Q2银行股占主动型基金重仓股比例为191较2023Q1上升012pct2023年二季度银行股表现较为震荡4-5月上旬受益于中特估逻辑催化肖斐斐银行板块景气度迅速抬升月上旬之后多项宏观数据和银行经营预期走弱银行业首席分析师5S1010510120057板块景气度高位回落板块股价表现亦随之回落此轮震荡后截至二季度末主动型基金重仓股中银行股市值较上季度末基本持平板块景气度底部特征明确银行股持仓比例小幅回升主要因为主动型基金重仓股总市值较上季度下降国有行持仓比例明显抬升2023年二季度末国有行股份行城商行农商行占主动型基金重仓股比重分别为038052094008较2023年一季度末分别021-007-0020004pct国有行持仓比例明显提升至2022Q1之后的最高值其余类型银行持仓比例变化相对平稳彭博招商银行持仓比例重回第一国有行和江苏银行持仓比例提升靠前1招商银银行业联席首席分析师行持仓比例重回第一头部集中度继续下降2023年二季度主动型基金前五S1010519060001大重仓银行股为招商银行宁波银行江苏银行成都银行和杭州银行占重仓股比重分别为043037018018013合计占比6764持仓集中度较上季度末明显下降488pcts2国有行和江苏银行持仓比例提升靠前板块整体景气度明显改善2023年二季度主动型基金持仓比例提升前五位为建设银行江苏银行农业银行工商银行和中国银行持仓比例较2023年一季度末分别006006005004003pct二季度银行板块中有24家银行持仓比例有所提升10家银行持仓比例有所下降板块整体景气度改善联系人林楠北上和南下资金持股均接近前期低点1北上资金持股延续回落持仓市值占比接近前期低点截至2023年7月21日银行板块北上资金持股比例为235较今年1月末的最高点下降071pct北上资金持仓银行中占比前五大银行为招商银行平安银行兴业银行工商银行和宁波银行占比分别为28708487056935802南下资金持股在4月底触底反弹后持续回落至接近前期底部截至2023年7月21日银行板块南下资金持股比例为804较今年2月末最低点基本持平南下资金持仓中占比前五大银行为汇银行行业丰控股建设银行工商银行中国银行和农业银行占比分别34682273评级强于大市维持2258464441其中汇丰控股在南下资金持仓中占比持续提升风险因素宏观经济增速超预期下行资产质量大幅恶化净息差水平超预期下行稳地产政策落地不及预期行业监管政策调整投资观点2023年二季度银行股表现较为震荡4-5月上旬中特估逻辑催化板块景气度提升5月上旬之后多项宏观数据和银行经营预期走弱板块景气度又高位回落截至二季度末主动型基金重仓股中银行股市值较上季度末基本持平机构持仓底部特征明确板块投资而言我们认为6月以来的板块调整已充分反映投资者对于银行经营走弱的预期当前估值底部亦明确个股方面推荐1业绩增长和当前估值低位带来的投资回报明确主要包括未来三年业绩增速确定性强估值回落至低位的机构重仓银行如宁波银行招商银行平安银行等2个体进入资产质量拐点周期的估值修复包括江苏银行和部分城农商行证券研究报告请务必阅读正文之后第11页起的免责条款和声明银行行业年二季度基金持仓分析报告20232023723目录基金持仓分析银行板块持仓比例小幅回升3国有行持仓比例明显抬升3招商银行持仓比例重回第一国有行和江苏银行持仓比例提升靠前5互联互通北上和南下资金持股均接近前期低点7板块北上资金持股接近前期低点7板块南下资金持股亦接近前期底部8插图目录图1主动型基金重仓股中银行股占比3图2各类型银行占主动型基金重仓股比重走势5图32023Q2各家银行占主动型基金重仓股比重5图42023Q1各家银行占主动型基金重仓股比重季度变化6图5机构主要持仓国有行持仓比例走势6图6机构主要持仓股份行持仓比例走势7图7机构主要持仓城商行持仓比例走势7图8北上资金持股占流通市值7图9北上资金持股占流通市值比例前五大银行7图10南下资金持股占流通市值8图11南下资金持股占流通市值比例前五大银行8表格目录表1各家银行占主动型基金重仓股比重3表2各家银行占北上资金持仓比重前二十8表3各家银行占南下资金持仓比重前二十9请务必阅读正文之后的免责条款和声明2银行行业年二季度基金持仓分析报告20232023723基金持仓分析银行板块持仓比例小幅回升2023Q2银行股占主动型基金重仓股比例为191较2023Q1上升012pct2023年二季度银行股表现较为震荡4-5月上旬受益于中特估逻辑催化银行板块景气度迅速抬升板块整体呈现量价齐升截至5月8日的阶段性高点中信银行股指数较4月初大幅抬升超135月上旬之后随着多项宏观数据和银行经营预期走弱板块景气度高位回落板块股价表现亦随之回落截至6月30日中信银行股指数较5月8日的阶段性高点下降近10此轮震荡后截至二季度末主动型基金重仓股中银行股市值较上季度末基本持平板块景气度底部特征明确银行股持仓比例小幅回升主要因为主动型基金重仓股总市值较上季度下降56图1主动型基金重仓股中银行股占比持仓银行股市值重仓中银行股占比1800300160025014001200200100015080060010040050200000资料来源Wind中信证券研究部注主动型基金包括普通股票型基金偏股混合型基金平衡混合型基金和灵活配置型基金国有行持仓比例明显抬升国有行持仓比例明显抬升2023年二季度末国有行股份行城商行农商行占主动型基金重仓股比重分别为038052094008较2023年一季度末分别021-007-0020004pct国有行持仓比例明显提升至2022Q1之后的最高值其余类型银行持仓比例变化相对平稳表1各家银行占主动型基金重仓股比重23Q2较上季度变化pct23Q122Q422Q422Q322Q222Q121Q4工商银行01100360008009009010005014006建设银行00800567002002002005002010002农业银行00700533002002002006002008003中国银行00300286000001001001001004001交通银行00300227001001001001000004000邮储银行00600109005007007005005006002国有行03802082018022022027015046014请务必阅读正文之后的免责条款和声明3银行行业年二季度基金持仓分析报告2023202372323Q2较上季度变化pct23Q122Q422Q422Q322Q222Q121Q4中信银行00000018000000000000000001000招商银行043-00022043063063058070118097民生银行00000007000000000000002003002兴业银行002-00414006011011010015031018浦发银行0000000000000000000000000光大银行00100043001001001001001001001华夏银行00000008000000000000000000000平安银行004-00419008016016010015020028浙商银行00100064000000000000000000000股份行052-00716059092092079103175147北京银行00000019000000000000000000000南京银行003-00196005009009012008010005宁波银行037-00780045077077065062088075江苏银行01800554013015015016006006002贵阳银行00000002000000000000000000000杭州银行01300085012020020020019016013上海银行00000001000000000001001001000成都银行01800084017024024026020018008郑州银行0000000000000000000000000长沙银行00300020003000000000000000000青岛银行0000000000000000000001000西安银行00000001000000000000000000000苏州银行000-00017001001001000000001000厦门银行0000000000000000000000000重庆银行0000000000000000000000000齐鲁银行0000000000000000000000000兰州银行0000000000000000000000000城商行094-00227096146146141117140104江阴银行0000000000000000000000000无锡银行00000001000000000000000000000常熟银行00700072006009009011007008004苏农银行000-00063001002002003004004003张家港行000-00002000000000000000000000紫金银行0000000000000000000000000青农商行0000000000000000000000000渝农商行00000002000000000000000000000瑞丰银行00000029000000000000000000000沪农商行00000002000000000000000000000农商行00800041007011011015011012007资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明4银行行业年二季度基金持仓分析报告20232023723图2各类型银行占主动型基金重仓股比重走势国有银行股份制银行城商行农商行50045040035030025020015010005000020Q421Q322Q223Q115Q215Q315Q416Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q321Q121Q221Q422Q122Q322Q423Q215Q1资料来源Wind中信证券研究部招商银行持仓比例重回第一国有行和江苏银行持仓比例提升靠前招商银行持仓比例重回第一2023年二季度末主动型基金前五大重仓银行股为招商银行宁波银行江苏银行成都银行和杭州银行占重仓股比重分别为043037018018013占板块内重仓股比重分别为22481931961948675合计占比67642023年一季度末合计占比为7252持仓集中度较上季度末明显下降488pcts图32023Q2各家银行占主动型基金重仓股比重050045040035030025020015010005000招宁江成杭工建常农邮平长中南交兴光浙苏中瑞北沪华民上渝贵无西张商波苏都州商设熟业储安沙国京通业大商州信丰京农夏生海农阳锡安家银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银商银银银商银银银港行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行资料来源Wind中信证券研究部国有行和江苏银行持仓比例提升靠前2023年二季度末持仓比例提升前五位为建设银行江苏银行农业银行工商银行和中国银行持仓比例较2023年一季度末分别006006005004003pct二季度银行板块中有24家银行持仓比例有所提升10家银行持仓比例有所下降板块整体景气度明显改善请务必阅读正文之后的免责条款和声明5银行行业年二季度基金持仓分析报告20232023723图42023Q2各家银行占主动型基金重仓股比重季度变化008pct006004002000-002-004-006-008-010建江农工中交邮杭成常浙光瑞长北中华民渝沪贵上西无江浦张苏招苏南兴平宁设苏业商国通储州都熟商大丰沙京信夏生农农阳海安锡阴发家州商农京业安波银银银银银银银银银银银银银银银银银银商商银银银银银银港银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行资料来源Wind中信证券研究部注上季度末无持仓且当季无变化的个股未统计在内机构主要持仓银行持仓比例走势来看国有行六大行在二季度持仓比例均反弹至2022Q1之后的最高值股份行平安银行招商银行和兴业银行持仓比例都为近年来最低位但招商银行二季度持仓比例相对企稳平安银行和兴业银行持仓比例延续下滑城商行宁波银行持仓比例连续回落至2018Q2之后的最低水平成都银行杭州银行江苏银行在二季度持仓比例均有所提升其中江苏银行已提升至历史最高水平长沙银行在2023Q1明显提升后在二季度保持平稳图5机构主要持仓国有行持仓比例走势工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行14012010008006004002000016Q122Q115Q115Q215Q315Q416Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q222Q322Q423Q123Q2资料来源Wind中信证券研究部注上季度末无持仓且当季无变化的个股未统计在内请务必阅读正文之后的免责条款和声明6银行行业年二季度基金持仓分析报告20232023723图6机构主要持仓股份行持仓比例走势图7机构主要持仓城商行持仓比例走势招商银行平安银行兴业银行宁波银行成都银行杭州银行江苏银行南京银行长沙银行30025010020008015006010004005002000000016Q323Q115Q115Q316Q117Q117Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q315Q317Q116Q116Q317Q318Q118Q319Q119Q320Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q115Q1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部互联互通北上和南下资金持股均接近前期低点板块北上资金持股接近前期低点银行板块北上资金持股延续回落持仓市值占比接近前期低点截至2023年7月21日银行板块北上资金持股比例1为235较今年二季度末下降007pct较今年一季度末下降038pct较今年1月末的最高点下降071pct逼近2022年10月末的低位个股来看截至2023年7月21日招商银行北上资金持股占流通市值比例保持A股上市银行第一为680除招商银行外建设银行平安银行宁波银行和成都银行北上资金持股占流通市值比例较高分别为656599560458图8北上资金持股占流通市值图9北上资金持股占流通市值比例前五大银行A股银行沪深股通持股市值占比2023721202363020233312022123120229303609340832073006280526042403220210招商建行平安宁波成都资料来源Wind中信证券研究部注数据截至2023-7-21资料来源Wind中信证券研究部注数据截至2023-7-21截至2023年7月21日北上资金持仓银行中占比前五大银行为招商银行平安银行兴业银行工商银行和宁波银行占比分别28708487056935801持股比例沪深港通资金持股市值板块流通市值个股持股比例及南下资金持股比例计算方法类似请务必阅读正文之后的免责条款和声明7银行行业年二季度基金持仓分析报告20232023723表2各家银行占北上资金持仓比重前二十2023721较上季度末变化pct2023630202333120221231招商银行2870-005287532613297平安银行8480198291117992兴业银行705011694697809工商银行693007686553480宁波银行580001580693827农业银行565-022587505418交通银行423-017440352294中国银行359-017376302260浦发银行314009304289284江苏银行292-020312279301北京银行250007243178174建设银行239-017256140128民生银行234007227134142邮储银行207-045252209186光大银行179002177139127上海银行178011167152150华夏银行163005158139128成都银行146013133192227南京银行104004100111165杭州银行095-000095076117资料来源Wind中信证券研究部板块南下资金持股亦接近前期底部银行板块南下资金持股在4月底触底反弹后持续回落至接近前期底部截至2023年7月21日银行板块南下资金持股比例804较二季度末下降007pct较一季度末下降029pct较2月末最低点基本持平个股来看重庆农商郑州银行工商银行民生银行农业银行南下资金持股占流通市值比例较高分别达到36343169245221891854图10南下资金持股占流通市值图11南下资金持股占流通市值比例前五大银行H股银行港股通持股市值占比2023721202363020233312022123120229309004088035860308402582020800157807601050重庆农商郑州工行民生农行资料来源Wind中信证券研究部注数据截至2023-7-21资料来源Wind中信证券研究部注数据截至2023-7-21请务必阅读正文之后的免责条款和声明8银行行业年二季度基金持仓分析报告20232023723截至2023年7月21日南下资金持仓中占比前五大银行为汇丰控股建设银行工商银行中国银行和农业银行占比分别346822732258464441其中汇丰控股在南下资金持仓中占比持续提升表3各家银行占南下资金持仓比重前二十2023721较上季度末变化pct2023630202333120221231汇丰控股3468191327728912681建设银行2273-124239727723034工商银行2258-067232524002355中国银行464-005468395330农业银行441-003444472428中信银行287003284283266邮储银行152004148129153民生银行150-000150139157招商银行119002116152219交通银行098-003101094084光大银行095001095088081重庆农商073001071068066浙商银行036-001038036039中银香港031001030034059郑州银行018000017015014重庆银行013000013013013恒生银行012000011011013渣打集团004001004000000渤海银行004-000004003006东亚银行003000003003001资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明9银行行业年二季度基金持仓分析报告20232023723相关研究银行业关于2023年上半年金融统计数据情况新闻发布会的点评如何理解存量按揭利率调整的可能方向2023-07-17银行业2023年6月金融数据点评季末投放提速2023-07-12银行业财富管理专题研究变革下的财富管理2023-07-10银行业投资观察规范发展行稳致远2023-07-10财富管理系列之2023年上半年银行理财市场回顾理财市场修复几何2023-07-09银行业投资观察如何理解新形势下的货币政策变化2023-07-03银行业融资平台信用专题城投债务的宏微观分析整体审慎与个体分化2023-06-29银行业投资观察支付体系修复几何2023-06-26银行业投资观察绝对收益空间较为确定2023-06-19银行业2023年下半年投资策略如何配置转型期的银行股2023-06-14银行业2023年5月金融数据点评需求回落与政策应对2023-06-13银行业热点事件点评如何理解逆回购利率的下调时点2023-06-13银行业投资观察负债成本改善政策空间打开2023-06-12银行业热点事件点评存款定价调降影响几何2023-06-08银行业热点事件点评如何理解存款定价政策的空间2023-06-072023年5月银行理财市场回顾产品发行持续回暖2023-06-06银行业投资观察如何理解银行近期的基本面2023-06-05银行业投资观察景气度回落资金面宽松2023-05-29银行业调研快报如何理解江浙地区的宏观金融形势2023-05-24银行业投资观察20230522金融行稳致远银行配置价值提升2023-05-22银行业草根调研快报如何理解二季度基本面走势2023-05-17银行业关于2023年一季度中国货币政策执行报告的点评激发活力平稳节奏2023-05-16银行业2023年4月金融数据点评投放放缓定价走稳2023-05-12银行业2022年报及2023年一季报回顾中信证券银行组从财报看银行股配置逻辑的变化2023-05-08银行业投资观察如何看待国内外银行最新经营形势2023-05-08银行业2022年报及2023年一季报回顾从财报看银行股配置逻辑的变化2023-05-05银行业投资观察稳外贸稳复苏2023-04-24银行业2023年一季度基金持仓分析报告配置空间打开静待基本面修复2023-04-23银行业投资观察政策与时俱进板块变量稳定2023-04-17银行业2023年3月金融数据点评零售信贷修复明显2023-04-11银行业投资观察基本面稳定静待季报落地2023-04-102023年3月银行理财市场回顾产品发行要素稳定2023-04-04银行行业美国银行业专题研究2023年美国银行业经营前瞻2023-04-03请务必阅读正文之后的免责条款和声明10分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上11特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利12