短期煤价回暖有助于板块预期改善。目前煤炭板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力，预计板块短期以震荡反弹为主；后续待需求改善预期催化，板块反弹空间仍可期。
　　▍短期动力煤基本面：短期价格或继续震荡上行。产地方面，近日市场价格以震荡为主，化工冶金用户采购积极，长协发运稳定，旺季因素带动下，预计短期价格继续上行。港口方面，煤价上周前半周调整，后半周反弹，价格波动幅度有限，下游成交量并不大，目前在到港成本高企、高日耗的推动下，煤价易涨难跌。短期旺季效应下，煤价或将继续小幅反弹。
　　▍短期“双焦”基本面：焦炭第二轮提涨启动，“双焦”价格或继续向好。焦炭短期市场偏强运行，一轮提涨落地，二轮提涨开启，再度提涨50～60元/吨。供应方面焦企近期开工小幅下滑，焦炭供应略显偏紧；需求方面下游钢厂需求好转，对焦炭采购积极。焦炭市场近期基本面偏强，预计短期内价格偏强运行为主。焦煤方面，受焦炭提价的带动，焦煤市场情绪回暖，采购需求有所增加，贸易商参与度也在提升，短期焦煤价格预计稳中向好。
　　▍高频数据聚焦：港口煤价小幅下滑，电厂日耗快速增长，钢厂开工率下降。上周五（7月14日）秦港5500大卡动力煤市场价841元/吨（环比-1.06%）。京唐港焦煤（山西产）现货价格为1960元/吨（环比-2.24%），二级冶金焦（唐山产）现货价格为1850元/吨(环比持平)。上周（截至7月14日）秦港铁路调入量平均为51.91万吨（环比+11.44%），日均吞吐量49.34万吨（环比-2.18%），秦港锚地船舶数平均为21艘（环比-29.61%）。秦港库存558万吨（环比+3.33%），北方三港口煤炭库存合计为1234万吨（环比-0.24%）。上周（截至7月14日）沿海八省电厂日耗环比+8.5%（同比+13.17%），库存环比+0.44%。全国样本钢厂高炉开工率84.33%（环比-0.15pct）。
　　▍市场表现：上周板块跑输指数，“双焦”期货价格上涨。上周（截至7月14日）中信煤炭一级行业指数收益为+0.22%，跑输沪深300指数1.70pcts。表现居前的3只股票分别为神火股份（+6.12%）、美锦能源（+2.49%）、兖矿能源（+2.36%）。上周焦煤期货主力JM2309报收1425.5元/吨（较前周+8.73%），焦炭期货主力J2309报收2219元/吨（较前周+7.22%）。
　　▍风险因素：经济增速不及预期，进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌的风险。
　　▍投资策略：短期旺季及高温效应推动动力煤价反弹，带动市场情绪回暖。从P/E估值角度及股息率角度看，板块龙头具备长期价值吸引力。我们认为板块估值已经反映了今年以来的煤价下行压力，目前有安全边际。后续经济进一步复苏的预期、全球大宗商品价格预期的改善、“中特估”估值体系等因素都有望成为板块反弹的催化剂。短期板块或以震荡反弹为主，建议关注业绩或分红预期相对稳定的中煤能源、陕西煤业、山煤国际等，以及冶金煤中业绩预计表现较好的潞安环能、淮北矿业。
　　

研究报告全文：价格预期继续改善煤炭行业基本面聚焦2023716中信证券研究部核心观点短期煤价回暖有助于板块预期改善目前煤炭板块在估值及股息率的预期方面依然具备吸引力预计板块短期以震荡反弹为主后续待需求改善预期催化板块反弹空间仍可期短期动力煤基本面短期价格或继续震荡上行产地方面近日市场价格以震荡为主化工冶金用户采购积极长协发运稳定旺季因素带动下预计短期价格继续上行港口方面煤价上周前半周调整后半周反弹价格波动幅度有限祖国鹏下游成交量并不大目前在到港成本高企高日耗的推动下煤价易涨难跌短氢能行业首席分析师期旺季效应下煤价或将继续小幅反弹S1010512080004短期双焦基本面焦炭第二轮提涨启动双焦价格或继续向好焦炭短期市场偏强运行一轮提涨落地二轮提涨开启再度提涨5060元吨供应方面焦企近期开工小幅下滑焦炭供应略显偏紧需求方面下游钢厂需求好转对焦炭采购积极焦炭市场近期基本面偏强预计短期内价格偏强运行为主焦煤方面受焦炭提价的带动焦煤市场情绪回暖采购需求有所增加贸易商参与度也在提升短期焦煤价格预计稳中向好高频数据聚焦港口煤价小幅下滑电厂日耗快速增长钢厂开工率下降上周五7月14日秦港5500大卡动力煤市场价841元吨环比-106京唐港焦煤山西产现货价格为1960元吨环比-224二级冶金焦唐山产现货价格为1850元吨环比持平上周截至7月14日秦港铁路调入量平均为5191万吨环比1144日均吞吐量4934万吨环比-218秦港锚地船舶数平均为艘环比秦港库存万吨环比21-2961558333北方三港口煤炭库存合计为1234万吨环比-024上周截至7月14日沿海八省电厂日耗环比85同比1317库存环比044全国样本钢厂高炉开工率8433环比-015pct市场表现上周板块跑输指数双焦期货价格上涨上周截至7月14日中信煤炭一级行业指数收益为022跑输沪深300指数170pcts表现居前的3只股票分别为神火股份612美锦能源249兖矿能源236上周焦煤期货主力JM2309报收14255元吨较前周873焦炭期货主力J2309报收2219元吨较前周722风险因素经济增速不及预期进一步影响煤炭需求和价格保供增产政策后续带来供给增量进一步压制煤价海外能源价格系统性下跌的风险投资策略短期旺季及高温效应推动动力煤价反弹带动市场情绪回暖从PE估值角度及股息率角度看板块龙头具备长期价值吸引力我们认为板块估值已煤炭行业经反映了今年以来的煤价下行压力目前有安全边际后续经济进一步复苏的预评级中性维持期全球大宗商品价格预期的改善中特估估值体系等因素都有望成为板块反弹的催化剂短期板块或以震荡反弹为主建议关注业绩或分红预期相对稳定的中煤能源陕西煤业山煤国际等以及冶金煤中业绩预计表现较好的潞安环能淮北矿业证券研究报告请务必阅读正文之后第5页起的免责条款和声明煤炭行业基本面聚焦2023716附煤炭行业高频数据跟踪表1行业部分关键指标跟踪指标新值原值变动幅度方向秦皇岛港5500大卡841850-106动力煤价元吨秦港库存万吨558540333沿海八省日耗万吨23532169849沿海八省库存万吨3725637092044吨焦化盈利元-140-95-45全国样本钢厂高炉开84338448-015pcts工率资料来源WindCCTD中信证券研究部表2各品种价格走势跟踪元吨类型地区项目价格元吨变动情况元吨鄂尔多斯电煤5500K66010动力煤大同南郊动力煤车板价5500K73010秦皇岛港动力末煤平仓价5500K841-9古交2车板含税1770100山西太原古交8车板含税162095炼焦煤库提价13焦煤俄罗斯产142858京唐港库提价主焦煤美国产180060库提价含税主焦煤山西产1960-45山西临汾二级冶金焦28800焦炭河北唐山二级冶金焦18500无烟中块6800大卡13600无烟煤山西晋城无烟小块6500大卡13100无烟末煤6000大卡9200螺纹钢HRB400全国3828-6钢材价格废钢27100资料来源WindCCTD中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2煤炭行业基本面聚焦2023716图1秦港锚地船舶数只图2秦港吞吐量万吨秦港锚地船舶数量秦港吞吐量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年807070606050504030402030100201-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov1-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图3秦港动力煤库存万吨图4沿海8省日耗库存万吨秦皇岛港口动力煤库存万吨沿海8省日耗库存万吨2020年2022年2021年2023年沿海八省库存右轴沿海八省日耗750250400070035006502006003000550150500250010045020004003505015001-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2020-07-152021-07-152022-07-15资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部图5焦炭港口库存四港口合计万吨图6钢材库存情况焦炭港口库存四港口合计万吨库存螺纹钢万吨库存线材万吨库存热卷板万吨2020202120222023160014004001200350100080030060025040020020015001005002021-03-052021-08-272012-10-262013-04-192013-10-112014-04-112014-10-032015-03-272015-09-182016-03-252016-09-142017-03-242017-09-152018-03-162018-09-072019-03-152019-09-062020-03-132020-09-042022-02-182022-08-122023-02-031-Jan1-Mar1-May1-Jul1-Sep1-Nov2012-05-04资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明3煤炭行业基本面聚焦2023716图7焦企开工率图82022年以来钢铁高炉开工率东北地区华北地区西北地区2022年以来钢厂开工率100华中地区华东地区西南地区唐山钢厂全国9010000808000600070400020006000050402016-12-302018-12-212020-12-182022-11-18资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部近期热点要闻6月全国进口煤炭39871万吨同比增长110海关总署7月13日公布的数据显示中国2023年6月份进口煤炭39871万吨较去年同期的18982万吨增加20889万吨增长1106月份进口量较5月份的39584万吨增加287万吨增长076月份煤炭进口额为448970万美元同比增长476环比下降27据此推算进口均价为1126美元吨同比下跌477美元吨环比下跌39美元吨海关总署月内蒙古动力煤月度平均坑口价格环比下降6内蒙古发改委消息6月份内蒙古动力煤月度平均坑口价格为35708元吨与5月份相比下称环比下降972与2022年6月份相比下称同比下降1042其中东部褐煤平均坑口价格为33300元吨环比价格略降021同比价格上涨135鄂尔多斯地区动力煤平均坑口价格为45750元吨环比价格下降2112同比价格下降2438我的钢铁网EIA2023年美国煤炭产量预计超57亿短吨同比降4197月11日美国能源信息署EIA发布最新短期能源展望报告显示2023年美国煤炭产量预计较2022年下降419至5722亿短吨519亿吨高于前一月预期值5595亿短吨报告预计2024年美国煤炭产量将再次下降196至4603亿短吨低于前一月预期值478亿短吨煤炭资源网高温带动主要进口国需求改善国际动力煤价延续上行最近一周在北半球高温天气带动下中国印度日韩等国家对进口动力煤需求明显回升电力企业补库需求增加水泥和钢铁等非电力行业消费需求同样在改善请务必阅读正文之后的免责条款和声明4煤炭行业基本面聚焦2023716国际动力煤价格延续上行走势不过相比之下欧洲地区库存高位以及可再生能源增发对海运煤需求仍低位运行煤炭资源网请务必阅读正文之后的免责条款和声明5分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上6特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利7