年初以来，板块落后于大盘：本周化工（申万）行业指数下跌2.72%，创业板指数下跌3.71%，沪深300指数下跌1.98%，上证综指下跌2.17%，化工（申万）板块落后大盘0.55个百分点。2023年初至今，化工（申万）行业指数上涨幅度为-13.41%，创业板指数上涨幅度为-13.41%，沪深300指数上涨幅度为-4.60%，上证综指上涨幅度为-1.68%，化工（申万）板块落后大盘11.73个百分点。
　　事件：根据百川盈孚，截至8月25日，轻质纯碱市场均价为2793元/吨，较上周环比上涨26.55%；重质纯碱市场均价为3023元/吨，较上周环比上涨30.92%。另据中纤网，截止8月25日，DTY150D中心报价在9250元/吨，较上周涨100元/吨，库存较上周下调1天至22-36天。POY150D中心报价在7750元/吨，较上周涨150元/吨，库存较上周下调1天至15-27天。FDY68D中心报价在8850元/吨，较上周涨50元/吨，库存较上周下调1天至16-27左右。
　　点评：
　　供给收缩库存下降，现货价格具备支撑。据百川盈孚，国内纯碱总产能为3685万吨（包含长期停产企业产能375万吨），装置运行产能共计2339万吨（共19家联碱工厂，运行产能共计1158万吨；11家氨碱工厂，运行产能共计950万吨；以及3家天然碱工厂，产能共计231万吨）。停产检修导致供给收紧：据百川盈孚，本周青海昆仑、江西晶昊、安徽德邦纯碱装置开始检修，青海发投、唐山三友、徐州丰成纯碱装置持续低产，阿拉善纯碱项目进度较预期偏慢，整体行业开工率约为72.01%，较上周下降了4个pct。据卓创资讯，本周检修、减量厂家涉及产能690万吨左右，检修损失量13.9万吨。整体需求不变：下游光伏玻璃、浮法玻璃等开工率稳定，对纯碱需求预计变动不大。据卓创资讯，截至本周四全国浮法玻璃生产线共计311条，在产250条，日熔量共计170750吨，较上周增加1400吨；全国光伏玻璃在产生产线共计449条，日熔量合计89880吨，环比持平。库存持续下降：纯碱厂家多随产随发，目前纯碱现货持续紧张，厂家库存量随之下降，截止到8月24日，据百川盈孚，国内纯碱企业库存总量预计约为11.83万吨，较上周环比下降35.11%。未来需关注：1）检修季过后，部分产能将释放；2）远兴和金山于9月将陆续投产，供需关系届时将趋于缓和。纯碱短期供需紧平衡态势下，现货价格具备支撑，短期看好相关纯碱公司的盈利弹性，长期我们建议关注有绝对成本优势及成长空间的龙头标的：远兴能源。
　　提开工、去库存，长丝景气或将开启。根据CCFEI，截至8月25日，长丝主流品种POY150D、FDY68D、DTY150D的中心报价分别为7750、8850、9250元/吨，环比上周分别提涨150、50、100元/吨。原料方面，受部分装置检修影响，供给端缩量下，PTA内盘、MEG内盘分别环比上周提涨185、90元/吨至6075、3025元/吨，考虑到9-10月仍有部分装置面临停产检修，上游聚酯原料的偏强支撑为长丝的上涨行情注入动力。从库存表现上看，本周长丝企业POY150D、FDY68D、DTY150D的库存天数均较上周下调1天，当前库存天数分别为15-27天、16-27天、22-36天。下游需求表现强劲，旺季将至迎接景气。受亚运会提前赶单影响，长丝工厂开工有所回升。根据CCFEI，本周国内长丝负荷约87.8%，周环比+0.2pct，位于自2014年以来的95.7%历史分位。长丝下游织造厂商接单情绪好转下，织机开工同步提升，根据Wind，本周江浙地区织机开工率约64.28%，周环比+1.26pct。织造厂持续出货下，本周江浙织机POY、FDY、DTY的库存天数分别为12.3、17.8、24.0天，周环比-0.7、0.5、0.4天。考虑到长丝行业大规模投产潮已过，低库存环境叠加金九银十传统旺季将至，长丝具备较大的向上空间，龙头企业规模化、一体化优势下，或将充分受益本轮涨价弹性。建议关注：桐昆股份、新凤鸣。
　　投资观点：
　　化工当下在何位置？根据Wind数据测算，截至8月25日，当前国内化工品价格、价差指数分别处于自2014年来的41.87%、21.97%历史分位，环比6月底分别+6.8pct、+6.4pct，较今年年初分别-0.7pct、+5.6pct，相比于2021年11月价差最高点分别-50.3pct、-70.8pct。行业指数方面，截至8月25日，申万行业指数位于自2014年来的45.85%历史分位，周环比-2.4pct，环比6月底-4.1pct，较今年年初-12.1pct。我们认为，当前行业基本面已悄然转变为“强现实、弱预期”。
　　下半年投资最大主线为经济复苏，“强弱”本质上是修饰语，重要在“复苏”本身。本轮复苏周期叠加了化工产能的大幅扩张，市场担忧其将抑制产品价格上涨。我们认为，一是本轮投产周期中或存在结构化的差异，部分化工品在政策驱动下仍存在收缩逻辑，比如制冷剂、电子雷管；部分化工品供需格局仍持续优化，如MDI、涤纶长丝、磷肥，这些化工品在经济复苏背景下带来的业绩弹性将更值得期待。二是考虑在本身化工品产能过剩的格局下，国内龙头化工企业位于全球成本曲线最左端，长期以来通过产能投放穿越周期实现成长。随龙头企业待投产能逐步释放，本轮周期或仍具备“以量补价”甚至“量价齐升”的弹性。因此，我们看好以下四方面：
　　①龙头白马：具备穿

研究报告全文：中泰化工周度观点23W34纯碱价格大幅上涨长丝景气或将开启化工证券研究报告行业周报2023年8月27日评级增持维持重点公司基本状况TableFinance分析师孙颖股价EPSPE简称PB评级执业证书编号S0740519070002元20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E万华化学9285265779117914212110238买入EmailsunyingztscomcnE华鲁恒升31830253640112127898025买入扬农化工667585865801791141038332买入新凤鸣127-01071116-8121811157913买入荣盛石化118030610143731981138225-桐昆股份142011118252676128785710-备注股价取自2023年8月25日荣盛石化桐昆股份数据取自Wind一致预期基本状况TableProfit投资要点TableSummary上市公司数454年初以来板块落后于大盘本周化工申万行业指数下跌272创业板指数行业总市值亿元66503下跌371沪深300指数下跌198上证综指下跌217化工申万板块落行业流通市值亿元53153后大盘055个百分点2023年初至今化工申万行业指数上涨幅度为-1341行业TableQuotePic-市场走势对比创业板指数上涨幅度为-1341沪深300指数上涨幅度为-460上证综指上涨幅度为-168化工申万板块落后大盘1173个百分点上证综合指数创业板指数事件根据百川盈孚截至8月25日轻质纯碱市场均价为2793元吨较上周环比上申万行业指数基础化工申万行业指数石油石化7000涨2655重质纯碱市场均价为3023元吨较上周环比上涨3092另据中纤网6000截止月日中心报价在元吨较上周涨元吨库存较上周下5000825DTY150D92501004000调天至天中心报价在元吨较上周涨元吨库存较上周3000122-36POY150D77501502000下调1天至15-27天FDY68D中心报价在8850元吨较上周涨50元吨库存较上周10000下调1天至16-27左右11051205140518052105130515051605170519052005220523051005点评供给收缩库存下降现货价格具备支撑据百川盈孚国内纯碱总产能为3685万吨包公司持有该股票比例相关报告TableReport含长期停产企业产能375万吨装臵运行产能共计2339万吨共19家联碱工厂运行产能共计1158万吨11家氨碱工厂运行产能共计950万吨以及3家天然碱工厂中泰化工周度观点23W33磷矿产能共计231万吨停产检修导致供给收紧据百川盈孚本周青海昆仑江西晶昊价格上调关注磷化工景气持续上安徽德邦纯碱装臵开始检修青海发投唐山三友徐州丰成纯碱装臵持续低产阿行拉善纯碱项目进度较预期偏慢整体行业开工率约为7201较上周下降了4个pct中泰化工周度观点23W32三代据卓创资讯本周检修减量厂家涉及产能690万吨左右检修损失量139万吨整配额落地在即或开启制冷剂景气体需求不变下游光伏玻璃浮法玻璃等开工率稳定对纯碱需求预计变动不大据周期卓创资讯截至本周四全国浮法玻璃生产线共计311条在产250条日熔量共计170750吨较上周增加1400吨全国光伏玻璃在产生产线共计449条日熔量合计中泰化工周度观点23W31钛白89880吨环比持平库存持续下降纯碱厂家多随产随发目前纯碱现货持续紧张粉企业集体涨价金九银十值得期厂家库存量随之下降截止到8月24日据百川盈孚国内纯碱企业库存总量预计约待为1183万吨较上周环比下降3511未来需关注1检修季过后部分产能将释中泰化工周度观点23W30氮磷放2远兴和金山于9月将陆续投产供需关系届时将趋于缓和纯碱短期供需紧平钾价格底部反弹关注肥市积极信衡态势下现货价格具备支撑短期看好相关纯碱公司的盈利弹性长期我们建议关号注有绝对成本优势及成长空间的龙头标的远兴能源提开工去库存长丝景气或将开启根据CCFEI截至8月25日长丝主流品种中泰化工周度观点23W29全球POY150DFDY68DDTY150D的中心报价分别为775088509250元吨环比供给不确定性增强磷产业链底部上周分别提涨15050100元吨原料方面受部分装臵检修影响供给端缩量下复苏PTA内盘MEG内盘分别环比上周提涨18590元吨至60753025元吨考虑到9-10月仍有部分装臵面临停产检修上游聚酯原料的偏强支撑为长丝的上涨行情注入动力从库存表现上看本周长丝企业POY150DFDY68DDTY150D的库存天数请务必阅读正文之后的重要声明部分-1-均较上周下调1天当前库存天数分别为15-27天16-27天22-36天下游需求表现强劲旺季将至迎接景气受亚运会提前赶单影响长丝工厂开工有所回升根据CCFEI本周国内长丝负荷约878周环比02pct位于自2014年以来的957历史分位长丝下游织造厂商接单情绪好转下织机开工同步提升根据Wind本周江浙地区织机开工率约6428周环比126pct织造厂持续出货下本周江浙织机POYFDYDTY的库存天数分别为123178240天周环比-070504天考虑到长丝行业大规模投产潮已过低库存环境叠加金九银十传统旺季将至长丝具备较大的向上空间龙头企业规模化一体化优势下或将充分受益本轮涨价弹性建议关注桐昆股份新凤鸣投资观点化工当下在何位臵根据Wind数据测算截至8月25日当前国内化工品价格价差指数分别处于自2014年来的41872197历史分位环比6月底分别68pct64pct较今年年初分别-07pct56pct相比于2021年11月价差最高点分别-503pct-708pct行业指数方面截至8月25日申万行业指数位于自2014年来的4585历史分位周环比-24pct环比6月底-41pct较今年年初-121pct我们认为当前行业基本面已悄然转变为强现实弱预期下半年投资最大主线为经济复苏强弱本质上是修饰语重要在复苏本身本轮复苏周期叠加了化工产能的大幅扩张市场担忧其将抑制产品价格上涨我们认为一是本轮投产周期中或存在结构化的差异部分化工品在政策驱动下仍存在收缩逻辑比如制冷剂电子雷管部分化工品供需格局仍持续优化如MDI涤纶长丝磷肥这些化工品在经济复苏背景下带来的业绩弹性将更值得期待二是考虑在本身化工品产能过剩的格局下国内龙头化工企业位于全球成本曲线最左端长期以来通过产能投放穿越周期实现成长随龙头企业待投产能逐步释放本轮周期或仍具备以量补价甚至量价齐升的弹性因此我们看好以下四方面龙头白马具备穿越周期的韧性一方面龙头公司通过精益生产实现化工品成本曲线的全球最左端另一方面企业通过持续性的研发创新成功打破海外技术垄断加速推动国产化替代进程经济底部企稳制造业投资增长下随后续需求修复利好龙头企业相关标的万华化学华鲁恒升宝丰能源卫星石化龙佰集团远兴能源等涤纶长丝复苏链中较强弹性品种近期我们外发了涤纶长丝的行业深度报告低库存迎复苏弹性长周期格局已优化从库存周期角度与供需格局两个维度对行业进行分析并认为涤纶长丝在弱预期强现实的环境下已率先进入被动去库周期在竞争格局逐步优化的背景下有望在旺季迎来价格弹性大部分化工品在上半年通过低开工率减产主动去库涤纶长丝上半年在行业扩产能提开工率稳价格的背景下仍然快速去库从这个现象上看实际已经在淡季提前进入到被动去库周期根据中家纺2023H1我国家用纺织品规模以上企业利润总额同比增长386利润率为384同比略增03pct低端服饰消费需求向好外需方面根据卓创资讯今年1-7月长丝出口量同比227金九银十预期下需求仍可能超预期同时扩产密集期已过行业景气度升温背景下龙头话语权提高或将在这轮周期中体现相关标的桐昆股份新凤鸣制冷剂具备供给收缩长逻辑的稀缺板块基加利修正案要求我国将于2024年正式冻结三代制冷剂配额至基线水平企业已在去年年底结束配额抢夺上半年行业整体呈现开工下滑库存消化的趋势逐步回归理性8月9日下午国家生态环境部大气环境司组织召开2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案初稿行业交流会尽管当前具体落地方案尚存不确定性但依氟务在线所述本轮讨论稿相较前期方案更利于行业市场信心显著提振政策预期催化下阶段性涨价行情或将持续三代制冷剂方面考虑到部分三代制冷剂厂商仍处检修期且当前巨化中化等厂商开工负荷整体偏低供给缩量下市场挺价提价销售信心有望进一步增强二代制冷剂方面因当前配额消化进度超前企业销售价格坚挺同时基于现阶段液氯硫酸及氯化物等制冷剂核心原料价格上涨成本端提供支撑相关标的巨化请务必阅读正文之后的重要声明部分-2-股份三美股份永和股份昊华科技等新材料产业革新穿越周期在全球供应链格局重塑的背景下我国化工新材料自主可控加速推进卡脖子技术逐个突破长期推荐关注技术壁垒高市场空间广阔的新材料如尼龙气凝胶POE电子化学品新能源材料生物基材料等短期重点关注从0到1突破与业绩进入验证阶段的标的相关标的东材科技凯立新材凯盛新材万润股份等产品价格涨跌互现价格周度涨幅居前品种重质纯碱3092轻质纯碱2655正丁醇1905醋酸丁酯1721丙烯酸乙酯1345丙烯酸丁酯1304碳四原料气1296硫磺固体硫磺1065丙烯酸丁酯989DMF891产品周度价格跌幅居前品种阿特拉津-1944维生素B5泛酸钙98-1053煤焦油-735草甘膦-685二氯甲烷-554焦炭-474美国HenryHub期货-389环氧氯丙烷-355炭黑N330山东-345维生素A50万IUg-294风险提示事件政策不及预期需求不及预期产能投放超预期信息更新不及时等请务必阅读正文之后的重要声明部分-3-内容目录1投资观点-8-11投资观点一经济底部企稳下持续看好龙头白马-8-12投资观点二长丝供需超预期低库存环境或迎弹性-10-13投资观点三三代配额落地在即行业景气中枢上移-13-14投资观点四新材料产业革新穿越周期-15-2化工板块整体表现-16-3化工板块个股表现-16-4本周重点新闻及公告-17-41供给收缩库存下降纯碱价格大幅上涨-17-42提开工去库存长丝景气或将开启-17-42重点公告-19-5产品价格及价差变动分析-20-6风险提示-30-请务必阅读正文之后的重要声明部分-4-图表目录图表1化工品价格价差指数及申万行业指数历史分位表现2014年起-10-图表22020年至今国内涤纶POY库存变化-11-图表32020年至今国内长丝开工表现-11-图表42020年至今国内坯布库存变化-11-图表52020年至今轻纺城日成交量变化-11-图表6国内服装鞋帽针纺织品类单月零售额变化-11-图表72020年至今国内服装鞋帽针纺织品类累计零售额同比变化-11-图表82020年至今纺织服装服饰业交货值累计同比变化-12-图表92020年至今国内涤纶长丝出口量变化-12-图表10国内涤纶长丝产能增量表现-12-图表112020年至今POY价差变化-12-图表122020年至今DTY价差变化-12-图表132020年至今FDY价差变化-12-图表142017年至今R22价差变化-13-图表152017年至今R32价差变化-13-图表162017年至今R134a价差变化-14-图表172017年至今R125价差变化-14-图表18含氟制冷剂月度开工率变化-14-图表19含氟制冷剂周度库存变化-14-图表20家用空调排产变化-14-图表21冰箱冷柜排产变化-14-图表22汽车产量变化-15-图表23新能源汽车产量变化-15-图表24二代制冷剂出口量-15-图表25三代制冷剂出口量-15-图表26化工申万指数周涨幅-16-图表27化工申万指数今年以来涨幅-16-图表28化工申万个股涨跌幅排名-16-图表29本周价格涨跌幅前十名的化工品-20-图表30本周价差涨跌幅前十名的化工品-20-图表31Brent-WTI期货主连合约价差-22-图表32双酚A-苯酚-丙酮价差-22-图表33己二酸-纯苯-硝酸价差-22-请务必阅读正文之后的重要声明部分-5-图表34甲醇-无烟煤价差-22-图表35二甲醚-甲醇价差-22-图表36环氧乙烷-乙烯价差-22-图表37醋酸-甲醇价差-23-图表38电石法醋酸乙烯价差-23-图表39乙烯法醋酸乙烯价差-23-图表40电石法BDO价差-23-图表41顺酐法BDO价差-23-图表42炭黑-煤焦油价差-23-图表43DOP-苯酐-辛醇价差-24-图表44DMF-甲醇-液氨价差-24-图表45TDI价差-24-图表46聚合MDI价差-24-图表47硬泡聚醚-环氧丙烷价差-24-图表48TPU-纯MDI价差-24-图表49草甘膦-二乙醇胺价差-25-图表50百草枯价差-25-图表51PMMA-MMA价差-25-图表52PC-双酚A价差-25-图表53PET瓶级-PTA-MEG价差-25-图表54粘胶短纤-溶解浆-烧碱价差-25-图表55电石法PVA价差-26-图表56PX-石脑油价差-26-图表57PTA-PX国产价差-26-图表58PTA-PX进口价差-26-图表59PTMEG-BDO价差-26-图表60氨纶-纯MDI-PTMEG价差-26-图表61己内酰胺-纯苯价差-27-图表62锦纶切片-己内酰胺价差-27-图表63尼龙6-己内酰胺价差-27-图表64尼龙66-己二酸价差-27-图表65涤纶长丝-PTA-MEG价差-27-图表66涤纶短纤-PTA-MEG价差-27-图表67尿素-液氨价差-28-图表68尿素煤头价差-28-请务必阅读正文之后的重要声明部分-6-图表69液氨煤头价差-28-图表70三聚氰胺-尿素价差-28-图表71氯化铵-液氨-盐酸价差-28-图表72硝酸铵-液氨-硝酸价差-28-图表73磷酸一铵MAP价差-29-图表74磷酸二铵DAP价差-29-图表75烧碱-原盐价差-29-图表76电石法PVC价差-29-图表77乙烯法PVC价差-29-图表78纯碱-原盐-动力煤价差氨碱法-29-图表79纯碱-原盐-液氨价差联碱法-30-图表80三聚磷酸钠-湿法价差-30-图表81三聚磷酸钠-热法价差-30-图表82甲基环硅氧烷-金属硅-甲醇价差-30-请务必阅读正文之后的重要声明部分-7-1投资观点11投资观点一经济底部企稳下持续看好龙头白马近期随着部分海外化工品价格企稳反弹国内出口预期显著增强叠加金九银十传统需求旺季将至下游终端和贸易商持续去库低库存环境下申万化工行业指数和国内化工品价格指数较6月底相比均已出现明显性反弹根据Wind数据测算截至8月25日当前国内化工品价格价差指数分别处于自2014年来的41872197历史分位环比6月底分别68pct64pct较今年年初分别-07pct56pct相比于2021年11月价差最高点分别-503pct-708pct行业指数方面截至8月25日申万行业指数位于自2014年来的4585历史分位周环比-24pct环比6月底-41pct较今年年初-121pct在本轮因大规模产能投放所引起的供给端过剩格局下龙头公司通过长期精益生产实现化工品成本曲线的全球最左端通过持续性的研发创新成功打破海外技术垄断加速推动国产化替代进程因此我们认为在当前周期下龙头企业同样存在较高的成长确定性通过产量释放实现以量补价甚至量价齐升的业绩弹性万华化学是全球聚氨酯绝对龙头现有MDI年产能305万吨在建产能达百万吨宁波60万吨福建40万吨待全部投产后预计全球市占率将超13公司通过持续性收购兼并扩大自身规模优势上半年公司完成对烟台巨力TDI业务的整合收购交割完成后公司与一致行动人宁波中登合计持有烟台巨力6781股权截至目前万华TDI业务名义年产能已增至95万吨剔除莱阳基地8万吨停产产能市占率超越科思创位居全球榜首依托现有POAE一体化装置和百万吨级乙烯一期项目公司深度推进大乙烯二期和蓬莱工业园区建设若明年产能放量后将进一步完善自身石化网络充分彰显一体化产业链效用此外近年来公司大力发展新材料产品ADIPA12POE等多类型产品打破海外技术封锁对标化工巨头巴斯夫逐步迈向全球化知名新材料平台型公司华鲁恒升基于国内多煤少油贫气的能源结构专注煤化工产业链条经过多年的发展现已建立起从上游尿素醋酸到下游有机胺新材料的全产品链布局历史上的几轮周期也充分证实了公司具备穿越周期的内生能力今年正值公司产能释放的大年根据化工新材料一季度30万吨碳酸二甲酯30万吨碳酸甲乙酯副产5万吨碳酸二乙酯已顺利实现投产根据德州新闻网德州基地30万吨二元酸项目目前也在加紧联试联调中预计将于9月份投产历时三年公司成功完成多项高端溶剂产品的设计开发持续延链补链进军新能源锂电池电解溶液不断提高产业链综合附加值在实现优势互补和柔性联产基础上打造新材料产业基地与此同时根据荆州日报目前荆州基地的园区气体动力平台项目水系统翻车机系统空分系统气化系统等各项设备均已进入安装调试阶段高产能投放背景下持续打开公司成长空间请务必阅读正文之后的重要声明部分-8-宝丰能源作为民企典范现已成长为国内煤化工龙头企业围绕宁夏内蒙双基地布局公司产能扩张进入快车道根据公司公告宁夏三期100万吨预计Q3兑现产能内蒙一期300万吨预计2024年投产届时烯烃产能有望达520万吨为当前产能的43倍随下游需求复苏烯烃价差有望持续修复带来较大盈利弹性油涨煤跌大趋势烯烃盈利持续修复根据Wind今年以来动力煤价格持续下跌截至8月25日秦皇岛港动力煤价为825元吨与今年年初的单吨1203元相比跌幅达314油价方面截至8月25日Brent油价约8448美元桶较年初8210美元桶相比涨幅约29全球油头生产路线为主下烯烃价格与油价呈显著正相关公司CTO路线下烯烃成本与煤价关联度密切基于今年油涨煤跌的整体市场表现我们认为公司烯烃产品盈利能力有望持续修复龙佰集团为目前全球钛白粉龙头致力于形成以钛白粉为主导钛锆金属材料和锂电新能源材料一体化产业体系目前已经形成钛精矿-富钛料-钛白粉海绵钛全流程产业链布局据公司公告截止2022年末公司拥有钛白粉产能151万吨硫酸法85万吨年氯化法66万吨年位居亚洲首位海绵钛产能5万吨未来计划扩建3万吨海绵钛产能同时加强自有粮仓建设推进红格矿区两矿整合徐家沟开发等钛矿新项目建设力争在十四五末实现铁精矿760万吨钛精矿248万吨的产能巩固龙头地位另一方面公司积极布局新能源领域和钒产业链截至2022年末公司已有磷酸铁锂产能5万吨年磷酸铁产能10万吨年石墨负极产能25万吨年石墨化产能5万吨年未来规划3万吨五氧化二钒产能同时拓展新能源布局预计未来随着地产需求修复钛白粉作为地产链核心产品或受到提振公司业绩有望持续修复远兴能源为目前国内天然碱稀缺标的2021年战略性剔除煤炭天然气制甲醇及下游延伸业务后聚焦天然碱小苏打和尿素业务据公司公告截至2022年末天然碱小苏打和尿素产能分别为180110154万吨年天然碱法小苏打和尿素产能位居国内前列同时公司天然碱法具备穿越周期的成本优势据Wind近6年数据显示天然碱法生产成本较联碱法扣除氯化铵氨碱法低343746元吨同时由于环保和能耗等政策限制新建产能准入门槛提高天然碱法产能在限制类发展的范畴之外资源优势和成本优势凸显据公司公告目前控股60的子公司银根矿业持续推进阿拉善天然碱项目预计新建纯碱产能780万吨年小苏打产能80万吨年一期纯碱500万吨年小苏打40万吨年中的150万吨纯碱已于2023年6月投料剩余产能也持续投产中二期纯碱280万吨年小苏打40万吨年计划2025年12月完工预计项目投产后公司纯碱产能达到国内领先位置相关标的万华化学华鲁恒升宝丰能源卫星石化龙佰集团远兴能源等请务必阅读正文之后的重要声明部分-9-图表1化工品价格价差指数及申万行业指数历史分位表现2014年起来源wind中泰证券研究所12投资观点二长丝供需超预期低库存环境或迎弹性涤纶长丝率先进入被动去库期23H1国内大部分化工品普遍处于降开工和降产量的双降阶段不同的是涤纶长丝在行业扩产能提开工稳价格的形势下仍然保持快速且持续性地去库从数据上看根据CCFEI长丝库存自去年Q3达到历史高位时的33天起一路下降至当前的12天约382的历史分位我们判断需求淡季环境下长丝实质上已提前由主动去库周期转向被动去库阶段疫后长丝内外需修复均超预期内需方面进入2023年随着疫情带来的供应链受阻问题逐步消散国内家用纺织品行业生产经营稳步推进收入降幅逐步收窄效益保持较好增长根据中家纺2023H1我国家用纺织品规模以上企业利润总额同比增长386利润率为384同比略增03pct社零上看根据Wind服装鞋帽针纺织品类和服装类1-7月累计同比增速分别为114和138相比于2019年疫情前水平7月国内服装鞋帽针纺织品类和服装类社零CAGR分别为07和08整体内销表现稳中有升外需方面成衣端看根据Wind7月国内服装及衣着附件累计出口90942亿美元同比-83受去年同期高基数影响现阶段国内出口表现仍有所承压原料端看根据卓创资讯今年1-7月国内累计出口长丝23903吨同比2276月单月出口309万吨同比49行业格局重塑下龙头受益明显从盈利周期角度看受2016-2018年行业高景气催化国内长丝市场产能迎来大规模扩张根据CCFEI2018-2023H1行业累计新增产能超1400万吨2018-2022年行业产能CAGR约67受过去几年公共卫生事件影响市场需求整体处于下滑甚至低迷的状态长丝盈利随之快速回落因此若从实际投产的表现也可以看出本轮投产实际上基本集中于头部大企业手中行业洗牌进程持续加速结合CCFEI和百川盈孚2022年至今国内累计出清落后产能总量约220万吨行业格局重塑背景下龙头话语权显著加强CR6有望由2013年的约367大幅提升至今年年底的647相关标的桐昆股份新凤鸣请务必阅读正文之后的重要声明部分-10-图表22020年至今国内涤纶POY库存变化图表32020年至今国内长丝开工表现来源CCFEI中泰证券研究所来源CCFEI中泰证券研究所图表42020年至今国内坯布库存变化图表52020年至今轻纺城日成交量变化来源CCFEI中泰证券研究所来源CCFEI中泰证券研究所图表6国内服装鞋帽针纺织品类单月零售额图表72020年至今国内服装鞋帽针纺织品变化类累计零售额同比变化来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-11-图表82020年至今纺织服装服饰业交货值累图表92020年至今国内涤纶长丝出口量变化计同比变化来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所图表10国内涤纶长丝产能增量表现图表112020年至今POY价差变化来源CCFEI中泰证券研究所来源CCFEI中泰证券研究所图表122020年至今DTY价差变化图表132020年至今FDY价差变化来源CCFEI中泰证券研究所来源CCFEI中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-12-13投资观点三三代配额落地在即行业景气中枢上移配额政策落地在即长逻辑有望兑现根据基加利修正案要求我国将于2024年正式冻结三代制冷剂配额至基线水平随着配额基准年的结束生产企业由前三年的大规模扩产逐步回归理性上半年行业开工库存同步下行背景下主流三代制冷剂品种价差明显改善2023H1R32和R134a的价差均值分别为186187和635155元吨相较去年同期的-287993和-1926元吨相比已有大幅提升政策端看8月9日下午国家生态环境部大气环境司组织召开2024年度全国HFCs配额总量设定与分配实施方案初稿行业交流会根据氟务在线本次初稿内容相较前期方案更有利于企业积极信号释放下市场信心显著增强生产企业多以惜售提价挺价为主此外生态环境部近期同样表示要力争在年内尽早重启CCER市场制冷剂一是已生产配额管理二是已有GWP值标准现有条件更为成熟另一方面三代制冷剂具体配额核发方案落地在即多政策催化下供给端边际收缩下制冷剂价格有望迎来弹性供需格局优化下阶段性涨价或将延续在经历Q2的阶段性回调后7月以来制冷剂行业整体涨价信心逐步蔓延本周R134a延续涨势根据Wind截至8月25日R134a的市场价格为21750元吨较上周上涨500元吨价差方面R22R32R134aR125的价差分别为11344197466897751元吨较上周分别上涨6182500170元吨原料方面截至8月25日二氯甲烷四氯乙烯市场价格分别为26413712元吨周环比-37-30产品端涨价叠加成本端释压制冷剂的阶段性涨价或将延续从需求端看尽管8月国内空调排产量环比前两月有所下行但整体仍处近三年同期高位供需格局优化下制冷剂价格利润中枢有望持续抬升看好行业景气度长期上行相关标的巨化股份三美股份永和股份昊华科技等图表142017年至今R22价差变化图表152017年至今R32价差变化来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-13-图表162017年至今R134a价差变化图表172017年至今R125价差变化来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所图表18含氟制冷剂月度开工率变化图表19含氟制冷剂周度库存变化来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所图表20家用空调排产变化图表21冰箱冷柜排产变化来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-14-图表22汽车产量变化图表23新能源汽车产量变化来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所图表24二代制冷剂出口量图表25三代制冷剂出口量来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所14投资观点四新材料产业革新穿越周期在全球供应链格局重塑的背景下我国化工新材料自主可控加速推进卡脖子技术逐个突破长期推荐关注技术壁垒高市场空间广阔的新材料如尼龙气凝胶POE电子化学品新能源材料生物基材料等短期重点关注从0到1突破与业绩进入验证阶段的标的尼龙凭借拉伸强度耐温性吸水率等综合优势被评价为五大工程塑料之王在汽车纺织服装3D打印等领域均有广泛应用但国内尼龙产业由于长期受限于国外技术垄断发展很不充分近年随着相关领先企业国产化技术的突破我们认为尼龙产业链将遵循供给推动需求的逻辑千亿尼龙市场逐渐打开作为未来市场应用极其广泛的材料当前建议关注具有先发优势技术相对成熟产业链配套完整的相关公司气凝胶凭借密度最小绝热系数最高等多项吉尼斯记录被自然杂志评价为改变世界的神奇材料气凝胶作为绝佳的保温材料迄今为止产业化发展不到三十年且是少数国内外发展水平相近的新材料近年随着全球碳中和碳达峰的政策推动相关市场应用逐渐受到重视我们认为基于气凝胶产业目前处在快速成长期建议关注短期有技术优势和产业化能力长期有成本下降空间的相关公司请务必阅读正文之后的重要声明部分-15-2化工板块整体表现本周化工申万行业指数涨幅为-272创业板指数涨幅为-371沪深300指数下跌198上证综指下跌217化工申万板块落后大盘055个百分点2023年初至今化工申万行业指数上涨幅度为-1341创业板指数上涨幅度为-1341沪深300指数上涨幅度为-460上证综指上涨幅度为-168化工申万板块落后大盘1173个百分点图表26化工申万指数周涨幅图表27化工申万指数今年以来涨幅-272化工申万-1341化工申万-371创业板指-1341创业板指-217上证综指-168上证综指-198沪深300-460沪深300-160-140-120-100-80-60-40-2000-40-30-20-1000来源wind中泰证券研究所来源wind中泰证券研究所3化工板块个股表现本周领涨个股包括江盐集团2792天晟新材2556洪汇新材1789苏盐井神1549嘉必优1390雪天盐业1172中盐化工1149ST榕泰906争光股份712新凤鸣691本周领跌个股包括聚胶股份-1619吉林碳谷-1582凯大催化-1581常青科技-1576宁新新材-1388东方材料-1379仁信新材-1359彩蝶实业-1354万丰股份-1309凌玮科技-1295图表28化工申万个股涨跌幅排名排序股票名称股票代码涨跌幅排序股票名称股票代码涨跌幅1江盐集团601065SH27921聚胶股份301283SZ-16192天晟新材300169SZ25562吉林碳谷836077BJ-15823洪汇新材002802SZ17893凯大催化830974BJ-15814苏盐井神603299SH15494常青科技603125SH-15765嘉必优688089SH13905宁新新材839719BJ-13886雪天盐业600929SH11726东方材料603110SH-13797中盐化工600328SH11497仁信新材301395SZ-13598ST榕泰600589SH9068彩蝶实业603073SH-13549争光股份301092SZ7129万丰股份603172SH-130910新凤鸣603225SH69110凌玮科技301373SZ-1295来源wind中泰证券研究所请务必阅读正文之后的重要声明部分-16-4本周重点新闻及公告41供给收缩库存下降纯碱价格大幅上涨事件据百川盈孚截至8月25日轻质纯碱市场均价为2793元吨较上周同比上涨2655重质纯碱市场均价为3023元吨较上周同比上涨3092点评供给收缩库存下降现货价格具备支撑据百川盈孚国内纯碱总产能为3685万吨包含长期停产企业产能375万吨装置运行产能共计2339万吨共19家联碱工厂运行产能共计1158万吨11家氨碱工厂运行产能共计950万吨以及3家天然碱工厂产能共计231万吨停产检修导致供给收紧据百川盈孚本周青海昆仑江西晶昊安徽德邦纯碱装置开始检修青海发投唐山三友徐州丰成纯碱装置持续低产阿拉善纯碱项目进度较预期偏慢整体行业开工率约为7201较上周下降了4个pct据卓创资讯本周检修减量厂家涉及产能690万吨左右检修损失量139万吨整体需求不变下游光伏玻璃浮法玻璃等开工率稳定对纯碱需求预计变动不大据卓创资讯截至本周四全国浮法玻璃生产线共计311条在产250条日熔量共计170750吨较上周增加1400吨全国光伏玻璃在产生产线共计449条日熔量合计89880吨环比持平库存持续下降纯碱厂家多随产随发目前纯碱现货持续紧张厂家库存量随之下降截止到8月24日据百川盈孚国内纯碱企业库存总量预计约为1183万吨较上周环比下降3511未来需关注1检修季过后部分产能将释放2远兴和金山于9月将陆续投产供需关系届时将趋于缓和纯碱短期供需紧平衡态势下现货价格具备支撑短期看好相关纯碱公司的盈利弹性长期我们建议关注有绝对成本优势及成长空间的龙头标的远兴能源42提开工去库存长丝景气或将开启事件根据中纤网截止8月25日DTY150D中心报价在9250元吨较上周涨100元吨库存较上周下调1天至22-36天POY150D中心报价在7750元吨较上周涨150元吨库存较上周下调1天至15-27天FDY68D中心报价在8850元吨较上周涨50元吨库存较上周下调1天至16-27左右请务必阅读正文之后的重要声明部分-17-点评根据CCFEI截至8月25日长丝主流品种POY150DFDY68DDTY150D的中心报价分别为775088509250元吨环比上周分别提涨15050100元吨原料方面受部分装置检修影响供给端缩量下PTA内盘MEG内盘分别环比上周提涨18590元吨至60753025元吨考虑到9-10月仍有部分装置面临停产检修上游聚酯原料的偏强支撑为长丝的上涨行情注入动力从库存表现上看本周长丝企业POY150DFDY68DDTY150D的库存天数均较上周下调1天当前库存天数分别为15-27天16-27天22-36天下游需求表现强劲旺季将至迎接景气受亚运会提前赶单影响长丝工厂开工有所回升根据CCFEI本周国内长丝负荷约878周环比02pct位于自2014年以来的957历史分位长丝下游织造厂商接单情绪好转下织机开工同步提升根据Wind本周江浙地区织机开工率约6428周环比126pct织造厂持续出货下本周江浙织机POYFDYDTY的库存天数分别为123178240天周环比-070504天考虑到长丝行业大规模投产潮已过低库存环境叠加金九银十传统旺季将至长丝具备较大的向上空间龙头企业规模化一体化优势下或将充分受益本轮涨价弹性建议关注桐昆股份新凤鸣请务必阅读正文之后的重要声明部分-18-42重点公告新凤鸣2023H1实现营业收入28183亿元同比1884实现归母净利润479亿元同比2177南京聚隆2023H1实现营业收入755亿元同比-373实现归母净利润033亿元同比6084和远气体2023H1实现营业收入717亿元同比196实现归母净利润040亿元同比-161百龙创园2023H1实现营业收入413亿元同比515实现归母净利润091亿元同比1612新安股份2023H1实现营业收入8476亿元同比-3648实现归母净利润114亿元同比-9513巨化股份2023H1实现营业收入10096亿元同比-389实现归母净利润490亿元同比-4861三美股份2023H1实现营业收入1736亿元同比-3241实现归母净利润130亿元同比-6230聚合顺2023H1实现营业收入2772亿元同比-1791实现归母净利润100亿元同比-2474黑猫股份2023H1实现营业收入4423亿元同比-498实现归母净利润-236亿元上年同期为068亿元金奥博2023H1实现营业收入653亿元同比1671实现归母净利润047亿元同比8422中海油服2023H1实现营业收入18874亿元同比2410实现归母净利润1339亿元同比2110海油发展2023H1实现营业收入20662亿元同比191实现归母净利润1337亿元同比2926上海石化2023H1实现营业收入44937亿元同比-210实现归母净利润-988亿元上年同期为-436亿元东华能源2023H1实现营业收入14213亿元同比-644实现归母净利润086亿元同比-4092请务必阅读正文之后的重要声明部分-19-5产品价格及价差变动分析本周原油价格下跌我们监测的238种化工相关产品中106种产品均价环比上涨40种产品均价环比下跌92种产品均价环比持平本周化工产品价格涨幅前十名重质纯碱3092轻质纯碱2655正丁醇1905醋酸丁酯1721丙烯酸乙酯1345丙烯酸丁酯1304碳四原料气1296硫磺固体硫磺1065丙烯酸丁酯989DMF891本周化工产品价格跌幅前十名阿特拉津-1944维生素B5泛酸钙98-1053煤焦油-735草甘膦-685二氯甲烷-554焦炭-474美国HenryHub期货-389环氧氯丙烷-355炭黑N330山东-345维生素A50万IUg-294图表29本周价格涨跌幅前十名的化工品化工产品价格涨跌幅情况周度本周价格涨幅排名本周价格跌幅排名排序产品最新价格涨跌幅排序产品最新价格涨跌幅1重质纯碱30230030921阿特拉津2900000-19442轻质纯碱27930026552维生素B5泛酸钙988500-10533正丁醇100000019053煤焦油418917-7354醋酸丁酯88060017214草甘膦3400000-6855丙烯酸乙酯97000013455二氯甲烷256000-5546丙烯酸丁酯104000013046焦炭201000-4747碳四原料气61000012967美国HenryHub期货252-3898硫磺固体硫磺元吨9350010658环氧氯丙烷815000-3559丙烯酸丁酯10000009899炭黑N330山东840000-34510DMF55000089110维生素A50万IUg8250-294来源wind中泰证券研究所单位Brent期货主连合约WTI期货主连合约为美元桶石脑油液化气硫磺乙烯丙烷等外盘价格为美元吨维生素等食品添加剂为元kg美国HenryHub期货主连合约为美元MMBtu其余为元吨我们监测的54种化工相关产品中23种产品价差环比上涨27种产品价差环比下跌4种产品价差环比持平本周化工产品价差涨幅前十名纯碱-原盐-动力煤价差氨碱法704纯碱-原盐-液氨价差联碱法648三聚氰胺-尿素价差440TPU-纯MDI价差400DMF-甲醇-液氨价差288钛白粉价差250炭黑-煤焦油价差232液氨煤头价差204PTA-PX进口价差162双酚A-苯酚-丙酮价差135本周化工产品价差跌幅前十名草甘膦-二乙醇胺价差-2500顺酐法BDO价差-616纯MDI价差-537三聚磷酸钠-热法价差-487三聚磷酸钠-湿法价差-478TDI价差-461DMC-金属硅-甲醇价差-393电石法PVA价差-318聚合MDI价差-237电石法醋酸乙烯价差-229图表30本周价差涨跌幅前十名的化工品请务必阅读正文之后的重要声明部分-20-