事件：长沙银行公布2023中报，实现营业收入126.2亿，同比增长12.1%，归母净利润39.6亿，同比增长10.6%，不良贷款率1.16%，环比持平。
　　业绩：营收增速稳健，息差环比持平，利润增长提速。
　　上半年归母净利润同比增长10.6%，较Q1提升2pct，其中，Q2单季度增速为12.6%。上半年营收同比增长12.1%，较Q1略降不到1pct，仍保持同业较高水平。进一步拆分来看：
　　1）利息净收入增速为16.8%，较Q1提升1pct。其中，净息差为2.34%，较年报下降7bps，预计相比一季报持平，主要是存款成本下滑，抵消了贷款利率下行的影响：
　　A、资产端：上半年，贷款利率下降23bps至5.78%，但贷款占比提升带动生息资产整体利率仅下降14bps。
　　B、负债端：计息负债成本率下降9bps，其中存款成本下降8bps至2.04%（对公定期存款带动对公利率下降10bps；零售存款利率下降9bps，零售定期和零售活期分别下降21bps和11bps），除了受益于存款利率市场化调整，公司也积极压降高成本负债。
　　2）非息收入增速转负（-2.1%），一方面，受债市波动和汇率变动影响，Q2投资收益、汇兑损益同比少增0.9亿和1.3亿元；另一方面，手续费及佣金净收入增速为46%，较Q1有所下降（同比翻倍），但仍优于同业。其中，代理业务手续费收入4.44亿元，同比增长273.44%，公司推动财富管理业务成效显著。承销、托管及其他受托业务收入4.31亿元，同比增长41.18%，主因公司积极挖掘优质客户，承销业务表现较好。
　　资产质量：整体保持稳健。
　　1）6月末，不良率1.16%，环比持平。关注类1.64%，环比提升13bps，逾期率1.59%，较上年末提升9bps，预计主要受零售风险暴露影响，与行业趋势一致。
　　2）上半年不良生成率（年化）为1.08%，较上一年下降19bps。
　　3）拨备基础稳步夯实。6月末拨备覆盖率313%，略升1pct。拨贷比3.62%，略升0.01pct。公司仍在加强拨备计提，上半年计提信用减值损失42亿元，同比多增6亿，其中，信贷拨备计提36亿元，同比多增5亿元；非信贷计提5.6亿元，同比多增1亿元。
　　资产负债：规模增长提速，零售表现较好。
　　1）资产端：6月末，总资产规模9982亿元，接近万亿，同比增速16.1%，较Q1继续提速。其中，贷款规模4778亿元，同比增速继续提升至18.6%。上半年贷款共增长517亿，对公增长401亿元（增量占比77%），主要是基建类贷款增长较多。零售贷款增长91亿元（增量占比18%），其中，消费贷和按揭分别增长78亿元和25亿元，表现优于同业。而个人经营贷和信用卡则净减少8.5亿元和4.2亿元。此外，票据贴现仅增长26亿元。
　　2）负债端：存款规模6167亿元，同比增速15.2%。上半年规模增长380亿元，其中，对公存款增长63亿元，基本全部由对公活期贡献（重点挖掘战略客户潜力，强化重点资金的跟踪管理，对公活期沉淀较好）。零售存款增长325亿元，基本全部由个人定期存款贡献。虽然活期存款整体占比下降2pct至42%，但整体成本管控较好。
　　投资建议：长沙银行Q2业绩表现整体较好，预计处同业领先水平，展望未来长沙银行作为湖南省最大城商行，扎根本土，随当地区域发展，对公、县域、零售等业务仍有广阔空间。有望在规模保持较高长，息差持续优于同业，财富管理支撑中收发展的背景下，营收增速继续保持领先；资产质量进一步夯实后有望驱动业绩释放，预计2023-2025实现归母净利润77.38/88.78/102.79亿，当前2023PB约0.54x，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量下滑拖累业绩表现

研究报告全文：证券研究报告半年报点评2023年08月26日长沙银行601577SH利润提速代销业务亮眼资产质量整体保持稳健事件长沙银行公布2023中报实现营业收入1262亿同比增长121买入维持归母净利润396亿同比增长106不良贷款率116环比持平股票信息行业城商行业绩营收增速稳健息差环比持平利润增长提速前次评级买入上半年归母净利润同比增长106较Q1提升2pct其中Q2单季度8月24日收盘价元818增速为上半年营收同比增长较略降不到仍126121Q11pct总市值百万元3289631保持同业较高水平进一步拆分来看总股本百万股402155其中自由流通股5141利息净收入增速为较提升其中净息差为1168Q11pct23430日日均成交量百万股914较年报下降7bps预计相比一季报持平主要是存款成本下滑抵消了股价走势贷款利率下行的影响A资产端上半年贷款利率下降23bps至578但贷款占比提升带长沙银行沪深30037动生息资产整体利率仅下降14bps2718B负债端计息负债成本率下降9bps其中存款成本下降8bps至2049对公定期存款带动对公利率下降10bps零售存款利率下降9bps零0-9售定期和零售活期分别下降21bps和11bps除了受益于存款利率市场-182022-082022-122023-042023-08化调整公司也积极压降高成本负债2非息收入增速转负-21一方面受债市波动和汇率变动影响作者Q2投资收益汇兑损益同比少增09亿和13亿元另一方面手续费分析师马婷婷及佣金净收入增速为46较Q1有所下降同比翻倍但仍优于同执业证书编号S0680519040001业其中代理业务手续费收入444亿元同比增长27344公司推邮箱matingtinggszqcom动财富管理业务成效显著承销托管及其他受托业务收入431亿元分析师蒋江松媛同比增长4118主因公司积极挖掘优质客户承销业务表现较好执业证书编号S0680519090001邮箱jiangjiangsongyuangszqcom资产质量整体保持稳健研究助理倪安峰16月末不良率116环比持平关注类164环比提升13bps执业证书编号S0680122080025逾期率159较上年末提升9bps预计主要受零售风险暴露影响与邮箱nianfenggszqcom行业趋势一致相关研究1长沙银行601577SH乘区域发展东风业务发2上半年不良生成率年化为108较上一年下降19bps展大有可为支撑业绩保持较快增长2023-06-163拨备基础稳步夯实6月末拨备覆盖率313略升1pct拨贷比362略升001pct公司仍在加强拨备计提上半年计提信用减值损失42亿元同比多增6亿其中信贷拨备计提36亿元同比多增5亿元非信贷计提56亿元同比多增1亿元资产负债规模增长提速零售表现较好1资产端6月末总资产规模9982亿元接近万亿同比增速161较Q1继续提速其中贷款规模4778亿元同比增速继续提升至186上半年贷款共增长517亿对公增长401亿元增量占比77主要是基建类贷款增长较多零售贷款增长91亿元增量占比18其中消费贷和按揭分别增长78亿元和25亿元表现优于同业而个人经营请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日贷和信用卡则净减少85亿元和42亿元此外票据贴现仅增长26亿元2负债端存款规模6167亿元同比增速152上半年规模增长380亿元其中对公存款增长63亿元基本全部由对公活期贡献重点挖掘战略客户潜力强化重点资金的跟踪管理对公活期沉淀较好零售存款增长325亿元基本全部由个人定期存款贡献虽然活期存款整体占比下降2pct至42但整体成本管控较好投资建议长沙银行Q2业绩表现整体较好预计处同业领先水平展望未来长沙银行作为湖南省最大城商行扎根本土随当地区域发展对公县域零售等业务仍有广阔空间有望在规模保持较高长息差持续优于同业财富管理支撑中收发展的背景下营收增速继续保持领先资产质量进一步夯实后有望驱动业绩释放预计2023-2025实现归母净利润7738887810279亿当前2023PB约054x维持买入评级风险提示宏观经济下行消费复苏不及预期资产质量下滑拖累业绩表现财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2086822868256722905633365增长率yoy1579958122713181483拨备前利润百万元1472016142183942110524399增长率yoy18181008139614741561归母净利润百万元630468117738887810279增长率yoy1809804136114731578每股净收益元157169192221256每股净资产元12191349150616871897资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind2023824P2请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日财务报表和主要财务比率为特殊标注为百万元每股指标元2021A2022A2023E2024E2025E利润表2021A2022A2023E2024E2025EEPS157169192221256净利息收入1611217967205762353127379BVPS12191349150616871897净手续费收入10641319162219472336每股股利035035040046053其他非息收入36933581347435783650PE522483425371320营业收入2086822868256722905633365PB067061054048043税金及附加176215230270318业绩增长率2021A2022A2023E2024E2025E业务及管理费59356472700976428608净利息收入7691152145214361635营业外净收入3738383838净手续费收入33442399230020002000拨备前利润1472016142183942110524399营业收入1579958122713181483资产减值损失671174568538981011339拨备前利润18181008139614741561税前利润8009868698561129513060归母净利润1809804136114731578所得税14391542174019832280盈利能力测算2021A2022A2023E2024E2025E税后利润657071448116931210781净息差214211211210210归母净利润630468117738887810279生息资产收益率433420424424429资产负债表2021A2022A2023E2024E2025E计息负债成本率246236241242247存放央行5425256884637107135679918ROAA084080080080079同业资产1621540012238471648410270ROAE12691182122012641317贷款总额369615426038498465583204682349成本收入比28442830273026302580贷款减值准备1317415360179762108924720资产质量2021A2022A2023E2024E2025E贷款净额357570412724480489562115657628不良贷款余额44234937566465717568证券投资358922384330456013531536627525不良贷款净生成率148127126125123其他资产919110783123531425216590不良贷款率120116114113111资产合计796150904733103641211957431391933拨备覆盖率2978731109317353209532666吸收存款516186589413660143739360828083拨贷比356361361362362同业负债491156062790941136411204617资本状况2021A2022A2023E2024E2025E应付债券144725150979169097189389212115资本充足率13661341127512101143负债合计73950484256196753211191501306393核心资本充足率1090108010471012973股东权益合计5664662172688817659385539核心一级资本充足率969970951929902负债及股东权益合计796150904733103641211957431391933资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2023年8月24日收盘价P3请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日图表1营收及利润增速亿元累计同比图表2营收及利润增速亿元单季同比营业收入累计营业收入单季度归母净利润累计归母净利润单季度营业收入同比增速右轴营业收入同比增速右轴250归母净利润同比增速右轴25归母净利润同比增速右轴80502002040603015015402010100102005050-10002017201820192020202120222023H资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表3净息差图表4各级资本充足率净息差贷款平均收益资本充足率核心一级资本充足率存款平均成本一级资本充足率701506012550401003075201050资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5资产质量指标图表6不良生成情况亿元不良率关注类贷款占比逾期贷款占比拨备覆盖率右轴不良生成额右轴不良生成率5032030504531040254030020353030290152520202801015101027005500260000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P4请仔细阅读本报告末页声明2023年08月26日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层广场东塔7层邮编200120邮编100077电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP5请仔细阅读本报告末页声明