业绩简评
　　2023年8月25日，公司发布半年报及股票期权激励计划、员工持股计划等多项公告。2023年上半年，公司实现营收28.3亿元，同比增长18.5%，超过全年业绩指引；经营性现金流入同比增长27.7%，快于营收增速。上半年公司实现剔除股份支付影响后的扣非归母净利润3.4亿元，同比增长53.8%。
　　经营分析
　　分业务而言，1）财富科技与资管科技增长趋缓，上半年营收分别增长11.1%、7.6%，主要系全面注册制等项目在上半年确认较少所致。7月政治局会议提出“活跃资本市场”后，证监会开启了融资端、投资端和交易端系列改革，预计为下半年及明年带来密集的刚性改造需求；且下半年全面注册制相关项目预计陆续竣工，全年营收增长依然展望积极；2）运营与机构科技业务上半年营收增长27.5%。近年券商着力发展机构化战略，在极速交易/行情等方面需求较高；3）风险与平台科技/数据服务/创新业务上半年营收分别增长28.1%/27.8%/22.5%，主要受益于数据中心平台HDP、各类基础数据以及云毅的资管SaaS服务需求增长；4）企金、保险核心与基础设施IT上半年营收增长53.2%，主要系此前签署的票据、现金管理等项目陆续竣工所致。
　　公司上半年剔除股份支付影响后的成本费用同比增长17.9%，员工人数为13,256人，同比增长3.1%。与此同时应付职工薪酬较Q1末增长2.3亿元，同比增长41.2%，显著高于人员增速，预计公司上半年成本费用确认采取较为严谨的会计方式。
　　公司本次股票期权激励计划覆盖1,613人，行权价为39.44元/股，溢价15.5%；此外，2022年的股票期权激励已开始第一个行权期，行权价为34.75元/股，溢价1.7%，两次激励行权价均高于近期收盘价，彰显了管理层对公司长期发展的信心。
　　信创方面，公司33个主产品信创竣工覆盖率达到29%，信创合同覆盖率提升至58%，公司有望持续兑现分布式集中交易系统市占率提升逻辑。经我们测算公募降费对公司营收影响约为3%，当前估值已充分反应事件影响且处于近10年最底部，伴随公司实际经营持续向好，估值有较大修复空间。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司发布的半年报数据，我们维持公司2023~2025年营业收入预测为80.0/97.5/117.2亿元；维持2023~2025年归母净利润预测为20.4/26.7/31.3亿元。公司股票现价对应PE估值为31.8/24.3/20.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　业务需求旺盛可能使得公司控费不及预期；政策落地节奏不及预期；竞争风险。