1H23归母净利同比增长21%；维持“买入”评级
　　北控城市资源8月25日公布1H23业绩：收入同比增长6.1%至25.4亿港币；归母净利润同比增长20.5%至1.9亿港币，占我们2022全年预测净利润的50%。我们维持2022/2023/2024年归母净利预测3.81/5.19/6.69亿港币，对应EPS为0.11/0.14/0.19港币。考虑到公司在港股市场的流动性较低，我们给予估值8.9倍2023年预测PE，较11.1倍的Wind一致预期下可比公司均值有20%的折让。我们的目标价为0.98港币（前值：0.92港币，基于8.4x 2023EPE）。维持“买入”评级。
　　环卫服务收入增长12.7%，毛利率提升2.1个百分点
　　公司1H23环卫服务收入同比增长12.7%至21.7亿港币，占总收入的85%（1H22：80%）。该板块1H23毛利率同比提升2.1个百分点至23.8%，主要原因系人效和车效提高，以及油价和其他成本下降，以上因素分别带动毛利率提升1.2/0.9个百分点。由于收入稳定且较少受到宏观经济波动的影响，环卫服务板块仍然是公司的主要收入来源和增长动力。
　　环卫服务订单充裕，2H23稳定增长在望
　　根据环境司南数据，1H23国内新增合同总额和新增合同年化金额分别达到人民币1171亿元（同比增长8.3%）和人民币430亿元（同比增长13.8%）。公司1H23在手合同年化金额47.9亿港币（1H22：45.7亿港币），新增合同总额/年化金额分别为14.2/2.8亿港币（1H22：35.5/6.3亿港币）。考虑其业务扩张节奏，我们认为北控城市资源有望获取更多项目并提高利润率。我们预计公司2023/2024/2025年环卫服务收入为49.0/61.4/75.0亿港币，同比增长21.9/25.1/22.2%。
　　危废处理收入微增，毛利率提升3.3个百分点
　　公司1H23危废处理业务收入为3.07亿港币（1H22：3.02亿港币），占总收入的12%（1H22：13%），其中无害化处理服务/资源利用服务收入为1.77/1.29亿港币（同比-2.9/+8.0%）。危废处理毛利率提升3.3个百分点至20.3%，主要原因系碱液成本下降，以及资源化海绵铜项目投运，以上因素分别带动毛利率提升1.0/2.3个百分点。
　　风险提示：环卫行业市场化进程慢于我们的预期；危废处理项目运营风险。