核心观点
　　8月23日晚，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入22.98亿元，同比增长20.87%；实现归母净利润4.47亿元，同比增长13.95%；实现扣非归母净利润4.14亿元，同比增长16.04%；上半年在非处方药（OTC）、大健康业务的带动下实现稳健增长，业绩表现符合我们此前预期。随着公司OTC板块围绕核心优势，持续构建四大品类布局；同时积极发力大健康产品，夯实处方药存量业务、提升运营能力，全年业绩有望延续稳健增长态势。
　　事件
　　公司发布2023半年度报告
　　8月23日晚，公司发布2023年半年度报告，实现营业收入22.98亿元，同比增长20.87%；实现归母净利润4.47亿元，同比增长13.95%；实现扣非归母净利润4.14亿元，同比增长16.04%；业绩表现符合我们此前预期。
　　简评
　　聚焦三大重点业务布局，核心品类实现稳增长
　　2023年H1，实现营业收入22.98亿元，同比增长20.87%，收入端在非处方药（OTC）、大健康业务的带动下实现稳健增长；实现归母净利润4.47亿元，同比增长13.95%；实现扣非归母净利润4.14亿元，同比增长16.04%，利润端增长略慢主要由于品牌推广投入节奏较去年同期提前，销售费用有所增加。整体来看，公司上半年业绩在肠道品类、咽喉咳喘品类等产品带动下实现稳健增长，业绩表现符合我们此前预期。
　　2023年Q2，公司实现营业收入9.81亿元，同比增长1.14%，收入端增速放缓主要由于产品终端需求趋于平稳；实现归母净利润2.06亿元，同比下滑1.16%，实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长3.20%，利润端出现下滑主要由于去年同期费用投放较少导致基数较高。
　　OTC、大健康业务实现较好增长，处方药业务表现平稳
　　公司围绕“做强OTC、发展大健康、布局处方药”三大业务重心，持续聚焦高质量发展目标，巩固品牌势能，推动产品梯队的可持续发展，促进并购企业的管理水平提升。2023年H1分板块来看：
　　1）OTC做强核心业务，保障内生增长：公司OTC业务实现营业收入16.46亿元，同比增长23.27%，毛利率为73.46%，同比增加1.93个百分点，在乳酸菌素片、复方草珊瑚含片、复方鲜竹沥液等肠道品类、咽喉咳喘品类的带动下实现较好增长，盈利能力也在产品规模效应的带动下实现稳步提升。
　　2）大健康业务培育潜力业务，梳理发展定位：公司大健康业务实现营业收入2.85亿元，同比增长59.47%，毛利率为33.15%，同比减少0.08个百分点，三大品类齐头并进，带动大健康业务板块实现较快增长，盈利能力基本保持稳定。
　　3）处方药业务夯实存量业务，提升运营能力：公司处方药业务实现营业收入3.44亿元，同比增长0.16%，毛利率为69.97%，同比增加3.87个百分点，收入端保持平稳，盈利能力实现稳中有升。
　　展望下半年：双轮驱动老牌OTC焕发新生，有望推动全年业绩稳健增长
　　展望下半年，在OTC业务方面，随着公司做强核心业务，保障内生增长，预计23年有望在核心产品带动下实现稳健增长；在大健康业务方面，随着公司在探索中不断梳理发展定位，加快线上转型和新媒体推广，预计23年有望保持高速增长态势；在处方药方面，随着公司持续提升原有处方药业务覆盖质量，强化产品推广、积极培育新品类，叠加海斯制药加强融合发展，持续改善经营质量，预计23年将实现平稳增长。整体来看，随着公司OTC板块围绕核心优势，持续构建四大品类布局；同时积极发力大健康产品，夯实处方药存量业务、提升运营能力，全年业绩有望延续稳健增长态势。
　　毛利率实现稳中有升，其余财务指标基本正常
　　2023年H1，公司综合毛利率为67.99%，同比增加1.40pp，盈利能力实现稳中有升；销售费用率达到39.41%，同比增加3.51pp，主要受到品牌推广等费用投放节奏的影响；管理费用率达到4.01%，同比减少0.15pp，控费效果理想；研发费用率达到1.99%，同比减少0.33pp，基本保持稳定。经营活动产生的现金流量净额同比增长10.74%，实现平稳增长；投资活动产生的现金流量净额同比下降82.91%，主要由于本期银行理财到期较上年同期减少所致。其余财务指标基本正常
　　盈利预测及投资评级
　　公司作为华润医药控股的老牌OTC企业，多年来聚焦OTC、大健康、处方药三大重点业务布局；我们认为，随着公司OTC板块围绕核心优势，坚持大品类、大单品发展之路，夯实“家中常备药的践行者”业务定位，同时积极发力大健康产品、做强临床院线，“内生+外延”双轮驱动发展未来成长可期，老牌OTC企业有望焕发新生。我们预计公司2023–2025年实现营业收入分别为44.42亿元、51.84亿元和60.60亿元，归母净利润分别为6.87亿元、7.90亿元和9.08亿元，折合EPS（摊薄）分别为1.09元/股、1.26元/股和1.44元/股，同比增长分别为15.3%、15.0%和14.8%，对应PE分别为16.7x、14.5x及12.6x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　1）产品推广不达预期：公司在销售投入加大，若产品推广不及预期，将会影响销售收入进而影响公司利润；2）集采降价风险，公司系列核心产品可能会进一步进入集