事件:
　　江中药业8月23号发布2023年半年报：2023年上半年，公司实现营收22.98亿元，同比增长20.87%；归母净利润4.47亿元，同比增长13.95%；扣非归母净利润4.14亿元，同比增长16.04%。
　　公司2023年Q2单季度营收9.81亿元，同比增长1.14%；归母净利润2.06亿元，同比降低1.16%；扣非归母净利润1.89，同比增长3.2%。
　　投资要点:
　　公司2023年H1业绩增长复合预期公司上半年实现营收22.98亿元，同比增长20.87%；归母净利润4.47亿元，同比增长13.95%；扣非归母净利润4.14亿元，同比增长16.04%。单Q2公司营收9.81亿元，同比增长1.14%；归母净利润2.06亿元，同比降低1.16%；扣非归母净利润1.89，同比增长3.2%。
　　公司立足OTC发展大健康，2023H1两大板块均实现快速增长OTC板块营收16.46亿元，同比增长23.27%。大健康板块营收2.85亿元，同比增长59.47%。处方药板块营收3.44亿元，同比增长0.16%。
　　OTC板块毛利率提升带动公司整体毛利率增长公司上半年毛利率67.99%，同比提高了1.4个百分点。OTC板块毛利率73.46%，同比提高1.93个百分点。处方药板块毛利率69.97%，同比提高3.87个百分点。大健康板块毛利率35.41%，同比降低0.08个百分点。
　　公司上半年费用投入加大公司上半年费用投入加大，其中销售费用率39.41%，同比提高3.51个百分点，系品牌推广投入提前所致。管理费用率4.01%，同比降低0.15个百分点。研发费用率1.99%，同比降低0.33个百分点。财务收益2650万元，同比增长1374万元。
　　公司上半年现金流稳定，经营状况良好其中经营现金流入25.08亿元，同比增长25.88%。经营现金流出19.78亿元，同比增长30.67%。经营净现金流5.3亿元，同比增长10.74%。
　　盈利预测和投资评级   基于二季度公司业绩增长略有放缓，我们下调公司盈利预期，预计2023/2024/2025公司收入分别为44.9、54.75、67.02亿元，同比增长18%/22%/22%；对应归母净利润分别为6.86、8.35、10.14亿元，同比增长15%/22%/21%；对应PE估值16.74X/13.75X/11.32X。江中药业作为华润系的中成药企业，在消化类中成药领域拥有很强的品牌力，凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地，看好公司长期发展。维持“买入”评级。
　　风险提示   重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。处方药产品进入集采的风险。宏观经济超预期下行风险。行业政策变动风险。
　　

研究报告全文：2023年08月24日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师周小刚S0350521090002公司业绩增长平稳毛利率稳步提升zhouxgghzqcomcn江中药业6007502023中报点评报告最近一年走势事件江中药业沪深300江中药业8月23号发布2023年半年报2023年上半年公司实现营收062562298亿元同比增长2087归母净利润447亿元同比增长139504665扣非归母净利润414亿元同比增长16040307401483公司2023年Q2单季度营收981亿元同比增长114归母净利润-00108206亿元同比降低116扣非归母净利润189同比增长32-0169922822922102211231232233234235236237238投资要点相对沪深300表现20230823表现1M3M12M公司2023年H1业绩增长复合预期公司上半年实现营收2298江中药业-47-194162亿元同比增长2087归母净利润447亿元同比增长1395沪深扣非归母净利润414亿元同比增长1604单Q2公司营收981300-33-55-112亿元同比增长归母净利润亿元同比降低114206116扣非归母净利润189同比增长32市场数据20230823当前价格元1823公司立足OTC发展大健康2023H1两大板块均实现快速增长52周价格区间元1373-2705OTC板块营收1646亿元同比增长2327大健康板块营收285总市值百万1147478亿元同比增长5947处方药板块营收344亿元同比增长流通市值百万1137005016总股本万股6294450流通股本万股6237000OTC板块毛利率提升带动公司整体毛利率增长公司上半年毛利日均成交额百万12100率6799同比提高了14个百分点OTC板块毛利率7346近一月换手173同比提高193个百分点处方药板块毛利率6997同比提高387个百分点大健康板块毛利率3541同比降低008个百分点相关报告江中药业6007502022年报点评公司业绩公司上半年费用投入加大公司上半年费用投入加大其中销售增长超预期获利能力提升买入中药周小费用率3941同比提高351个百分点系品牌推广投入提前所刚2023-03-26致管理费用率401同比降低015个百分点研发费用率199江中药业600750中报点评报告中报业绩同比降低033个百分点财务收益2650万元同比增长1374万元增速亮眼净利润增长超预期买入中药周小刚2022-08-21公司上半年现金流稳定经营状况良好其中经营现金流入2508亿元同比增长2588经营现金流出1978亿元同比增长3067经营净现金流53亿元同比增长1074盈利预测和投资评级基于二季度公司业绩增长略有放缓我们下调公司盈利预期预计202320242025公司收入分别为449国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告54756702亿元同比增长182222对应归母净利润分别为6868351014亿元同比增长152221对应PE估值1674X1375X1132X江中药业作为华润系的中成药企业在消化类中成药领域拥有很强的品牌力凭借非处方药大品种在零售终端占有一席之地看好公司长期发展维持买入评级风险提示重点产品销售推广不及预期的风险原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险处方药产品进入集采的风险宏观经济超预期下行风险行业政策变动风险预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元3812449054756702增长率33182222归母净利润百万元5966868351014增长率18152221摊薄每股收益元094109133161ROE15151516PE1537167413751132PB234251212179PS239256210171EVEBITDA9911002761550资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast江中药业盈利预测证券代码600750股价1823投资评级买入日期20230823财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE15151516EPS094109133161毛利率65686868BVPS6187278601021期间费率44434344估值销售净利率16151515PE1537167413751132成长能力PB234251212179收入增长率33182222PS239256210171利润增长率18152221营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率061063065067营业收入3812449054756702应收账款周转率1194119411941194营业成本1340145917792151存货周转率997107910791092营业税金及附加5983101124偿债能力销售费用1481167420422527资产负债率28272727管理费用205276337422流动比243272278290财务费用-27000速动比215244251262其他费用-收入100193235288营业利润74686410521278资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支5000现金及现金等价物2744345043285507利润总额75186410521278应收款项319376459561所得税费用107123150182存货净额382416508614净利润6447419021096其他流动资产576669810985少数股东损益48556782流动资产合计4022491161047667归属于母公司净利润5966868351014固定资产1072109811171130在建工程446446546541现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他668647627606经营活动现金流101683711081303长期股权投资36333027净利润5966868351014资产总计6244713584249971少数股东权益48556782短期借款0000折旧摊销122133140147应付款项236257314379公允价值变动-57000预收帐款0000营运资金变动324-337167其他流动负债1421155118812267投资活动现金流79-131-230-124流动负债合计1658180821952646资本支出-346-139-239-134长期借款及应付债券0000长期投资371333其他长期负债91919191其他54568长期负债合计91919191筹资活动现金流-734000负债合计1748189922852737债务融资0000股本630630630630权益融资4000股东权益4495523761397235其它-738000负债和股东权益总计6244713584249971现金净增加额3627068781179资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司医药小组介绍周小刚医药行业首席分析师复旦大学经济学硕士西安交通大学工学本科具有5年医药实业工作经验9年医药研究工作经验赵宁宁分析师中南财经政法大学金融硕士生物工程金融复合背景2020年加入国海证券现从事医药行业研究主要覆盖中药生物药林羽茜研究助理悉尼大学数据分析硕士2021年加入国海证券医药组主要覆盖医疗器械板块沈岽皓研究助理华东师范大学药化硕士3年海外医药投研经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖部分中药和生命科学上游产业链等板块万鹏辉研究助理中科院药物所药物化学硕士3年医药二级市场投研经验主要覆盖CXO及软镜等板块年庆功研究助理北京大学物理学本科军事医学科学院微生物博士2022年加入国海证券研究所医药组主要覆盖疫苗血制品板块和生命科学上游孔维崎研究助理北京大学药学院化学生物学硕士四年半医药股权投资经验主要覆盖创新药和CXO板块李畅研究助理北京大学药理学硕士具有1年医疗实业工作经验2022年加入国海证券医药组主要覆盖创新药等板块李明研究助理北京大学金融科技硕士年加入国海证券医药组主要覆盖医疗服务眼科产业板块2021分析师承诺周小刚本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分