投资要点：平安银行23H1归母净利润同比增14.9%，较23Q1提速；营收23H1同比减少3.7%。公司压降存款利率，银保业务带动代理保险收入翻倍增长，贷款质量全面改善，我们维持公司“优于大市”评级。
　　利润增长提速。平安银行23Q2单季度归母净利润较22Q2同比增长16.7%，较23Q1利润同比增速（13.6%）提高3.1pct。公司年化平均总资产收益率达到0.94%，较22年同期增长6bps，核心一级资本充足率同比提升0.42pct至8.95%，实现资本内生增长。
　　23Q2存款利率稳中有降。23Q2平安银行存款成本率为2.19%，较23Q1环比下降1bp。23H1存款利率同比提升主要受外币市场利率影响，公司人民币存款成本率较22年同期下降12bps。受益于外币市场利率上升，23H1企业贷款利率较22H1提升19bps至4.05%。
　　私行AUM与代理保险收入高速增长。零售AUM同比增长11.3%，其中私行AUM同比增长21.3%。23H1公司代理个人保险收入22.07亿元，同比增长107.2%。MGM模式下新增的零售AUM占比较22年同期提升。
　　资产质量全面改善。不良率较23Q1环比下降2bps至1.03%，拨备覆盖率较23Q1环比略升1.11pct至291.51%。分行业来看，房地产业和制造业贷款不良率较22年均有下降。公司23H1年化信贷成本为1.65%，较22H1降低0.28pct。关注类贷款占比较23Q1环比下降1bps至1.74%，逾期贷款占比较23Q1环比大幅下降13bps至1.40%。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为2.57、3.04、3.55元，归母净利润增速为15.98%、17.13%、16.01%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为15.33元；根据可比估值法给予公司2023EPB估值为0.80倍（可比公司为0.49倍），对应合理价值为16.91元。因此给予合理价值区间为15.33-16.91元（对应2023年PE为5.96-6.57倍，同业公司对应PE为4.22倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化