23Q2营收表现亮眼，同环比分别+57.7%/30.1%
　　星宇股份发布半年报，2023年H1实现营收44.25亿元（yoy+18.98%），归母净利4.67亿元（yoy+2.00%），扣非净利4.11亿元（yoy+0.83%）。其中Q2实现营收25.02亿元（yoy+57.73%，qoq+30.14%），归母净利2.63亿元（yoy+39.96%，qoq+29.18%）。我们维持前次预测，23-25年EPS分别为4.79/7.02/8.99元，可比公司23年Wind一致预期PE均值为39.5x，我们基于39.5x 2023EPE，给予目标价189.21元（前值201.18元），维持“买入”评级。
　　Q2新势力车型落地贡献显著增量，看好新能源业务释放增长潜力
　　23Q2公司营收实现高增，主要系：1）核心燃油车客户产销呈向上态势，一汽大众、丰田中国Q2销量环比分别+22%/17%，自主品牌奇瑞出口表现出色，H1销量同比+58%；2）蔚来ES6、理想L7等新势力品牌配套项目落地释放，车型销量强势为车灯业务增长提供重要动能，我们预计Q3随着小鹏G6、银河L7等重磅车型交付爬坡，新势力车型收入有望环比增70%+。我们认为，公司在新势力品牌中覆盖率较高，23H1客户新增国际新能源车企，新能源业务将在23H2-24H1持续取得突破。同时在ADB及个性化车灯带动下，单车价值量将继续提升，公司车灯主业兼具强成长性和可持续性。
　　产品结构优化，带动Q2毛利率环比改善
　　23H1公司毛利率为21.75%，同比-1.4pct，Q2毛利率21.9%，同比-2.18pct，环比+0.36pct。我们认为Q2毛利率环比微增系新能源车项目上量带动，但受车型开票时点影响，部分6月高毛利率的新增强势车型尚未在Q2体现贡献。我们认为随着Q3新能源业务、ADB车灯业务继续释放，毛利率将进一步得到优化。公司23Q2销售、管理费率分别为0.9%、2.65%，同环比-0.2/+0.2pct、-0.9/-0.9pct；研发费率同环比-1.9/-0.65pct至5.8%。Q2净利率为10.5%，同环比分别下降1.3/0.1pct，若剔除资产/信用减值损失影响，则Q2净利率同环比分别+2.2/+0.7pct至12.1%，盈利能力改善十分可观。
　　持续加强新技术开发，海外市场开拓可期
　　23H1公司继续推进新技术开发及应用：独立平台车灯控制器已量产供货，DLP智能前照灯有望于23年底量产;基于Micro LED技术的HD智能前照灯则有望24年落地。我们认为公司有能力延续自身在国内的技术领先优势，突破中高端车灯、车型项目。此外，星宇的全球化布局正顺利推进，塞尔维亚工厂已进入爬坡阶段，配套宝马、奔驰、大众等项目需求。我们看好公司全球化进程加速，获得更多海外车企平台项目，打开利润成长空间。
　　风险提示：下游客户整车产销不及预期，短期内新产品盈利能力不及预期。