核心观点
　　综述：锂电行业估值见底，资本开支增速放缓
　　锂电行业多数细分子板块对应2023-2024年PE处于2019年以来的5%低分位数区间
　　锂电行业整体资本开支增速边际放缓，部分细分子板块未来产能有望加速出清
　　复盘：电池环节融资占比超5成，支撑行业固定资产和在建工程大规模增长
　　2020年至今锂电行业整体融资到手资金规模约2,314亿元，其中电池环节达1,180亿元，占比最高，达到51%
　　资金支持下，行业资产负债表端“固定资产”和“在建工程”大幅增长
　　边际变化：资本开支增速放缓、在建工程占比提升、在手资金充裕度差异化较大
　　资本开支增速放缓：统计来看，2023Q1锂电行业“固定资产+在建工程”同比增速约为62%，较2022Q2的高点83%下降约21pcts，细分环节中电池和铁锂正极增速下降最快
　　在建工程占比提升：2023Q1锂电行业整体在建工程占固定资产的比例比例达51%，处于历史高位，细分环节中三元正极、隔膜、电池该比例低于50%
　　在手资金充裕度差异化较大：当前电池环节在手资金最为充裕，截至2023Q1电池环节在手资金约3,049亿元，可支撑约1.2TWh电池产能的固定资产投入，在手资金紧缺的环节是隔膜和铁锂正极行业，其未来的融资进展或将成为影响行业整体产能扩张的关键环节
　　风险提示
　　新能源汽车销量不及预期；上游原材料价格波动超预期；行业融资进展不及预期；产能消化不及预期
　　投资策略
　　目前锂电行业各板块PE估值处于历史较低分位区间，配置性价比较高；锂电行业整体资本开支增速放缓，但在建工程占固定资产比例处在历史高位，同时当前在手资金规模是影响行业新一轮资本开支的关键因素。因此，资本开支增速下降最快、在建工程占比较低、在手资金较为紧缺的细分环节产能有望率先出清，头部企业有望受益。推荐：
　　1）资本开支增速下降最快，行业格局有望加速出清的电池环节——推荐宁德时代、国轩高科、派能科技、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、博力威，关注亿纬锂能、欣旺达、鹏辉能源、孚能科技
　　2）在建工程占比较低，产能扩张受资金规模限制较大，未来供需格局有望保持较优的隔膜环节——推荐恩捷股份、星源材质
　　3）资本开支增速下降、后续新产能扩张受资金限制、中低端产能有望加速出清的其他锂电材料环节——铁锂正极推荐德方纳米、万润新能、富临精工、龙蟠科技，关注湖南裕能、丰元股份；三元前驱体推荐中伟股份、华友钴业、格林美、帕瓦股份，关注芳源股份；三元正极推荐容百科技、当升科技、振华新材、长远锂科；负极推荐贝特瑞、中科电气、杉杉股份，关注璞泰来、尚太科技，电解液推荐天赐材料、新宙邦