事件：公司发布2023年半年报，上半年实现收入85.8亿元，yoy-7.59%，实现归母净利润2.03亿元，yoy-52.88%。其中，Q2单季度收入43.77亿元，yoy-10.82%，实现归母净利润1.42亿元，yoy-57.58%。业绩略低于预期。
　　坚定战略转型，数字化创新业务继续增长。根据公司半年报，23H1，产品化的数字化创新业务实现收入38.49亿元，yoy+4.75%。受上半年宏观环境复苏趋缓影响，数字化创新业务下游需求偏弱，但公司坚定投入，迭代云原生工具、SwanLinkOS、软通天鹤、新一代票据系统等多产品。公司积极态度下，数字化创新业务仍实现正增长。
　　分行业看，金融、高科技制造行业客户彰显韧性，收入实现增长。23H1，来自金融、高科技制造行业客户收入分别增长19.36%、3.35%，显示出更强韧性。但毛利率有所下滑，综合毛利率18.8%，主要系宏观环境影响，H2提振经济多重动作下，毛利率有望回暖。
　　转型期加大投入，研发费用率有所提高。根据半年报，23H1公司加大了在数字能源、工业互联网、信创、人工智能等赛道的创新研发与合作投入。23H1研发费用率为5.90%，较上年同期+0.58pct。
　　通用技术服务业务收缩，收入微幅下滑。根据公司半年报，公司传统主业通用技术服务23H1实现收入39.67亿元，yoy-17.47%，此外，数字化运营服务实现收入7.62亿元，yoy-4.95%。该两块业务下滑原因：1）公司主动收缩，业务重心转移；2）核心大客户仍处战略收缩期，长期合作伙伴陪伴其共克时艰。
　　加码信创，携手华为打造国产基础软件生态基座。根据公司公告，23H1软通天鹤与华为Kunpeng 920、东方通、达梦数据等国产基础软硬件完成兼容互认证，并打造操作系统迁移工具—TianHe，投入研发基于openGauss的数据库产品，携手华为加码自主可控事业。
　　盈利预测与估值：转型期公司将持续投入OS、数据库、数字能源等的研发和营销能力建设，下调盈利预测，预计23-25年实现收入220.3、255.3、297.6亿元（下调前224.6、265.6、317.4亿元），归母净利润10.46、12.69、15.38亿元（下调前12.92、15.03、17.68亿元），对应PE分别为19x、16x、13x，7月软通天鹤已中标移动OS迁移服务订单，我们认为H2基于华为开源生态的鸿蒙/欧拉/高斯等产品订单有望加速，参考华为生态伙伴赛意信息、润和软件及其他外包商法本信息、博彦科技平均估值水平，给予其30x PE（2023E），维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发及推广不及预期；产品研发投入影响盈利能力。