软通动力是我国领先的软件与信息技术服务商。公司主要为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务。2018-2021年公司营业收入CAGR达26.9%，归母净利润CAGR达45.5%。2021年实现营业收入166.23亿元，归母净利润9.45亿元。
　　软通作为华为最大外包服务商，与核心大客户深度绑定。软通动力与华为合作历经二十余年，与华为已建立完整的IT外包合作绑定，优势相当明显：一方面，软通动力可基于华为各个BG提供强针对性的技术服务，合作范围覆盖华为全业务线。另一方面，软通动力基于华为业务打造了领先的技术体系+交付能力。未来软通外包依托华为业务拓展有望打开增量业务空间。
　　共创华为生态下实现产品化转型，打开B/C端广阔空间。（1）C端：全栈式开源鸿蒙化服务下，自研产品多点开花。构建OpenHarmony开源生态需要发行版公司的专业投入，软通动力是贡献代码量最大的生态厂商之一。2022年3月，公司出资设立鸿湖万联，作为开源鸿蒙科技总部落户无锡，并与无锡市高新区政府建立战略合作。在成立子公司的基础上，以SwanLinkOS发行版为首，软通基于开源鸿蒙研发的多款自主产品触达更为广阔的C端市场。2022年7月20日，鸿湖万联重磅推出SwanLinkOS商显发行版及交通发行版。2022上半年，鸿湖万联发布了自主研发的第三款开源鸿蒙开发套件“扬帆”富设备开发板，同时与与品冠物联联合开发全球首款开源鸿蒙富设备商用产品“灵锡智慧数字哨兵”，公司逐步向产品化转型。（2）B端：欧拉操作系统首发，数据库有望带来更多市场机遇。短期来看，伴随开源欧拉服务器操作系统的发布，软通信创布局逐步完善。2022年12月2日，公司正式对外发布开源欧拉服务器操作系统发行版ISSEL。中长期来看，数据库市场坐拥良好的竞争格局+稳定增长的规模，华为数据库产品力强，软通有望跟随华为OpenGauss斩获更多业务机遇。
　　给予公司2023年30x目标P/E，目标价62.59元。软通动力作为领先的软件与信息技术提供商，与华为深度绑定，公司具备广泛的行业覆盖及大客户基础，技术实力+交付服务能力打造多领域领先的市场份额。预计软通动力2022-2024年归母净利润分别为10.82/13.26/15.74亿元，对应EPS为1.70/2.09/2.48元。给予软通动力2023年30x目标P/E，目标价62.59元，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：客户集中度较高的风险；疫情背景下项目延迟交付的风险；行业竞争加剧风险

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司首次覆盖软通动力301236SZ年月日20230303买入首次软通动力301236SZ深度受益所属行业计算机计算机应用当前价格元3817信创浪潮向产品化公司转型证券分析师投资要点赵伟博资格编号S0120521090001软通动力是我国领先的软件与信息技术服务商公司主要为通讯设备互联网服邮箱zhaowbteboncomcn务金融高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数研究助理字化运营服务2018-2021年公司营业收入CAGR达269归母净利润CAGR达4552021年实现营业收入16623亿元归母净利润945亿元软通作为华为最大外包服务商与核心大客户深度绑定软通动力与华为合作历经市场表现二十余年与华为已建立完整的IT外包合作绑定优势相当明显一方面软通软通动力沪深300动力可基于华为各个BG提供强针对性的技术服务合作范围覆盖华为全业务线2617另一方面软通动力基于华为业务打造了领先的技术体系交付能力未来软通外9包依托华为业务拓展有望打开增量业务空间0-9-17共创华为生态下实现产品化转型打开BC端广阔空间1C端全栈式开源-26-34鸿蒙化服务下自研产品多点开花构建OpenHarmony开源生态需要发行版公司-43的专业投入软通动力是贡献代码量最大的生态厂商之一2022年3月公司出2022-032022-072022-11资设立鸿湖万联作为开源鸿蒙科技总部落户无锡并与无锡市高新区政府建立战沪深300对比1M2M3M略合作在成立子公司的基础上以SwanLinkOS发行版为首软通基于开源鸿绝对涨幅-443850-250蒙研发的多款自主产品触达更为广阔的C端市场2022年7月20日鸿湖万联重磅推出SwanLinkOS商显发行版及交通发行版2022上半年鸿湖万联发布了相对涨幅-292214-888资料来源德邦研究所聚源数据自主研发的第三款开源鸿蒙开发套件扬帆富设备开发板同时与与品冠物联联合开发全球首款开源鸿蒙富设备商用产品灵锡智慧数字哨兵公司逐步向产品相关研究化转型2B端欧拉操作系统首发数据库有望带来更多市场机遇短期来看伴随开源欧拉服务器操作系统的发布软通信创布局逐步完善2022年12月2日公司正式对外发布开源欧拉服务器操作系统发行版ISSEL中长期来看数据库市场坐拥良好的竞争格局稳定增长的规模华为数据库产品力强软通有望跟随华为OpenGauss斩获更多业务机遇给予公司2023年30x目标PE目标价6259元软通动力作为领先的软件与信息技术提供商与华为深度绑定公司具备广泛的行业覆盖及大客户基础技术实力交付服务能力打造多领域领先的市场份额预计软通动力2022-2024年归母净利润分别为108213261574亿元对应EPS为170209248元给予软通动力2023年30x目标PE目标价6259元首次覆盖给予买入评级风险提示客户集中度较高的风险疫情背景下项目延迟交付的风险行业竞争加剧风险TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股63529202020212022E2023E2024E流通A股百万股8208营业收入百万元129991662320556253173086152周内股价区间元2530-4639-YOY226279237232219净利润百万元1259945108213261574总市值百万元2424918-YOY768-249145225188总资产百万元1538756全面摊薄EPS元198149170209248每股净资产元1540毛利率272247246247249资料来源公司公告净资产收益率306186176178176资料来源公司年报2020-2021德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ内容目录1核心观点52软通动力是国内领先的软件信息技术服务商63行业视角信创建设背景下开源软件发展提速1131数字经济风起云涌信创是未来市场的主旋律1132开源软件作为国家战略打开技术产业协同发展新局面144软通动力深度绑定核心大客户与华为共建生态1741华为智联生态不断扩大企业端孵化有望成为新增长点1742软通作为华为最大外包服务商与核心大客户深度绑定1943共创华为生态下实现产品化转型打开BC端广阔空间21431C端全栈式开源鸿蒙化服务下自研产品多点开花22432B端欧拉操作系统首发数据库有望带来更多市场机遇2344传统主业实现多行业赋能深厚积淀打造市场领先地位255盈利预测与投资建议2951预计2022-2024年收入分别为205562531730861亿元2952给予公司2023年30x目标PE对应目标价6259元316风险提示33235请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ图表目录图1公司历史沿革图6图2公司股权结构图截至2022Q37图32017-2022Q1-Q3软通动力营业收入及同比增速8图42017-2022Q1-Q3软通动力归母净利润情况8图52017-2021年公司分业务营收占比8图62017-2021年公司分行业营收占比8图72017-2021年公司销售净利率及销售毛利率9图82017-2021年公司销售毛利率拆分9图92017-2021年公司销售费用率管理费用率及财务费用率9图102017-2021年公司研发支出及研发费用率9图112017-2021年公司收现比及经营性现金流净额归母净利润10图122017-2021年公司应收账款及应收账款营业收入10图13我国数字经济规模与数字经济占GDP比重11图14我国名义GDP增速与数字经济增速11图15十四五数字经济八大重点任务11图162021-2026年我国数字化转型支出规模及预测12图172021-2026年我国数字化转型支出结构按产品细分13图182021-2026年我国数字化转型支出结构按部署模式13图19信创生态产业链13图202018-2025年信创产业规模及预测14图21开源软件主体和开源软件链14图222017-2021年开源项目数15图232020年行业代码库开源占比15图24开源软件产业图谱16图26HarmonyOS发布历程中的相关技术及落地产品17图27Harmony30基于ArkCompiler开发框架的技术架构17图28欧拉平台框架18图292017-2021年华为营业收入及同比增速19图302017-2021年华为消费者业务收入及同比增速19图312017-2021年华为运营商业务收入及同比增速19图322017-2021年华为企业端收入及同比增速19图33软通动力为华为提供技术服务等合作进展19335请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ图34软通动力为华为客户全业务提供深度服务20图35软通动力基于华为的业务服务能力及技术能力21图36软通动力基于云计算的技术体系架构21图37OpenHarmony开源生态构建的合作伙伴22图38子公司鸿湖万联的股权结构22图40发布openEuler商业发行版的厂商23图41历年我国数据库市场规模24图42我国数据库竞争格局24图43GaussDB200逻辑架构24图44GaussDB200应用案例24图45软通动力覆盖多行业及具有优质的客户基础25图462021年1-6月公司前五大客户收入结构25图472021年中国银行业IT解决方案市场份额27图482021年中国保险业IT解决方案市场份额27表1软通动力主营业务简介7表2历年数字经济相关政策汇总12表3历年开源软件相关政策汇总15表4软通动力支持技术体系主要核心技术情况26表5互联网服务行业营收及毛利预测单位百万元29表6通讯设备行业营收及毛利预测单位百万元29表7金融行业业务收入及毛利预测单位百万元29表8高科技与制造行业业务收入及毛利预测单位百万元30表9其他行业业务收入及毛利预测单位百万元30表10公司整体收入及毛利率预测单位百万元30表11公司费用率及净利润预测单位百万元31表12可比公司PE估值截止2023年3月2日收盘32435请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ1核心观点软通动力是我国领先的软件与信息技术服务商公司主要为通讯设备互联网服务金融高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务2018-2021年公司营业收入CAGR达269归母净利润CAGR达4552021年实现营业收入16623亿元归母净利润945亿元数字经济风起云涌信创是未来市场的主旋律根据中国信通院我国数字经济体量庞大2021年数字经济规模达455万亿元占GDP的3982022年1月十四五数字经济发展规划重磅发布明确到2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10根据IDC预测2022年我国数字化转型支出总规模有望达到226万亿元2026年有望达到451万亿元2021-2026年我国数字化转型支出规模CAGR为188我国信创产业链庞大上游以底层硬件及基础设施为支撑中游涉及操作系统数据库等国产化重点领域下游覆盖广泛艾媒咨询预测2022年我国信创产业规模有望达到167万亿元2018-2025年CAGR预计在19前景广阔软通作为华为最大外包服务商与核心大客户深度绑定软通动力与华为合作历经二十余年是华为最大的IT外包技术服务商目前软通动力与华为已建立完整的IT外包合作绑定优势相当明显一方面软通动力可基于华为各个BG提供强针对性的技术服务合作范围覆盖华为全业务线另一方面软通动力基于华为业务打造了领先的技术体系交付能力未来软通外包依托华为业务拓展有望打开增量业务空间共创华为生态下实现产品化转型打开BC端广阔空间信创建设背景下软通动力深度参与华为鸿蒙欧拉等各大生态建设同时通过积极贡献代码强有力的研发支持逐步从IT技术外包厂商向产品化厂商转型触达更为广阔的BC端市场1C端全栈式开源鸿蒙化服务下自研产品多点开花构建OpenHarmony开源生态需要发行版公司的专业投入软通动力是贡献代码量最大的生态厂商之一2022年3月公司出资设立鸿湖万联作为开源鸿蒙科技总部落户无锡并与无锡市高新区政府建立战略合作在成立子公司的基础上以SwanLinkOS发行版为首软通基于开源鸿蒙研发的多款自主产品触达更为广阔的C端市场2022年7月20日鸿湖万联重磅推出SwanLinkOS商显发行版及交通发行版2022上半年鸿湖万联发布了自主研发的第三款开源鸿蒙开发套件扬帆富设备开发板同时与与品冠物联联合开发全球首款开源鸿蒙富设备商用产品灵锡智慧数字哨兵公司逐步向产品化转型2B端欧拉操作系统首发数据库有望带来更多市场机遇短期来看伴随开源欧拉服务器操作系统的发布软通信创布局逐步完善2022年12月2日公司正式对外发布开源欧拉服务器操作系统发行版ISSEL中长期来看数据库市场坐拥良好的竞争格局稳定增长的规模华为数据库产品力强软通有望跟随华为OpenGauss斩获更多业务机遇给予公司2023年30x目标PE目标价6259元软通动力作为领先的软件与信息技术提供商与华为深度绑定公司具备广泛的行业覆盖及大客户基础技术实力交付服务能力打造多领域领先的市场份额预计软通动力2022-2024年归母净利润分别为108213261574亿元对应EPS为170209248元2023年可比公司平均PE为32x结合公司自身业务结构及竞争力我们给予软通动力2023年30x目标PE目标价6259元首次覆盖给予买入评级风险提示客户集中度较高的风险疫情背景下项目延迟交付的风险行业竞争加剧风险535请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ2软通动力是国内领先的软件信息技术服务商软通动力是一家拥有深厚行业积累和全面技术实力的软件与信息技术服务商主营业务是为通讯设备互联网服务金融高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务公司业务发展紧跟信息技术产业发展变革在以客户为中心的服务理念下形成了覆盖信息技术服务全生命周期的多层次服务体系同时软通动力致力成为具有全球影响力的数字技术服务领导企业数字化创新业务是软通动力新的增长引擎在咨询与解决方案云智能智能终端工业互联网信创及开源鸿蒙欧拉等业务领域进行布局聚焦重点大客户协同生态合作伙伴整合优势资源深入发掘业务场景通过内外协同拉通不断尝试数字化创新业务模式并积累公司的发展主要包括四个阶段分别为创业阶段规模阶段转型阶段以及可持续增长阶段创业阶段2005-2006年公司每年平均80以上增长员工数目达到将近3200人初具规模阶段2007-2012年2010年12月软通动力在纽交所上市共融资141亿美元该阶段公司服务于全球众多世界500强企业平均每年50以上增长员工数目达到将近22000人公司从收益到人员各方面规模快速扩大战略转型阶段2013-2017年受国内外政治经济环境和资本市场发展影响加之维持境外上市成本较高且较不便利2013年软通动力便开始谋求私有化退市并于2014年4月宣布达成了确定的私有化协议2014年8月29日软通动力宣布已完成了与NewiSoftStoneAcquisitionLimited的合并从而实现私有化从纽交所退市2016年4月软通动力尝试通过借壳的方式回归A股上市然而进展并不顺利三次借壳均以失败告终在业务布局方面2013-2017年公司在互联网高科技大金融等关键行业占据领导地位该阶段公司平均每年30以上增长员工达到40000人可持续增长阶段2018-至今公司优化业务组合聚集企业数字化与IT服务管理效益全面提升致力于成为数字经济使能者该阶段公司员工超过九万人2022年公司正式在创业板上市图1公司历史沿革图资料来源公司官网德邦研究所公司实际控制人刘天文西门子技术出身管理团队经验丰富公司实际控制人及第一大股东为刘天文截至2022Q3刘天文先生直接持有公司股权1509032万股占总股本比例为2375刘天文先生曾任西门子商业服务集团系统集成部中国区总经理在软件和信息技术服务及技术创新领域拥有超过20年管理经验现任公司司董事长总经理主要负责公司管理和战略发展公司其余核心技术人员车俊河先生黄颖先生以及刘会福先生均在软件和信息技术服务行业拥有20年的项目管理及研发管理经验其中车俊河先生在泛金融地产能源电力领域有比较深入研究主导了公司在相应领域的信息技术服务能力建设解决方案开发管理咨询能力建设而黄颖先生在通讯行业互联网行业积累了深厚经验对物联网技术有比较深入研究主导了公司相应领域的信息技术服务能力建设解决方案开发整体来看公司管理团队经验丰富行业积累深厚635请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ图2公司股权结构图截至2022Q3资料来源Wind公司公告德邦研究所公司作为IT外包领先企业通用技术服务传统主业发展下数字技术服务与运营成为公司第二增长极其中软件与数字技术服务又划分通用技术服务数字技术服务以及咨询与解决方案通用技术服务通过长期向客户提供高质量高频率大规模常规技术服务满足客户广泛的信息技术需求使得公司进入了相关企业核心信息技术服务供应体系与多个行业龙头企业建立了长期稳定的合作关系是公司保持行业优势地位的基石数字技术服务通过公司在新兴技术领域的技术能力满足客户高层次需求并在服务客户中积累服务经验与客户共同成长在增强客户粘性同时亦保持了公司技术创新活力是公司持续创新和业务快速增长的推动力咨询与解决方案是公司技术沉淀和深度服务客户的集中体现成熟的解决方案使得公司可以拓展多个行业扩大了公司客户范围塑造了公司良好品牌声誉在企业数字化转型大潮下为公司开辟了新的业务增长点数字化运营服务是公司服务体系的重要组成部分公司凭借规模化专业化和效率管控等优势以数字化技术手段专业技能和规范化操作向客户提供高质高效的客服服务数字内容服务和业务流程服务表1软通动力主营业务简介业务模块业务名称业务内容简介公司通用技术服务以常规技术为导向基于成熟的IT知识方法和技能满通用技术服务足客户广泛的信息技术服务需求公司数字技术服务以新兴技术为导向充分发挥自身多年来在云计算大数数字技术服务据物联网人工智能区块链5G半导体和集成电路信息安全领域的软件与数字技术积累和应用经验为客户赋能技术服务公司咨询与解决方案以企业数字化转型为导向面向客户实际应用需求将自身对行业数字化转型需求及痛点的深刻认知和解决方案设计开发能力相融咨询与解决方案合为行业客户数字化转型提供咨询规划设计开发实施测试运维一体化的整体解决方案助力企业在数字化转型中优化商业流程重构用户体验创新数字化产品和服务数字化运营服务是公司服务体系的重要组成部分公司凭借规模化专业化数字化运营服务数字化运营服务和效率管控等优势以数字化技术手段专业技能和规范化操作向客户提供高质高效的客服服务数字内容服务和业务流程服务资料来源公司招股书德邦研究所公司营业收入持续高增长2021年营收同比2788归母净利同比-24942018-2021年公司营收分别为8139106051299916623亿元同比增速为161303226279公司归母净利润为3077121259945亿元同比增速为205391322768-2492021公司归母净利下降的主要原因为公司客户处于战略转型时期公司基于伴随客户成长的长期发展战略加大相关投入1公司围绕华为战略布局的新兴领域通过现有业务团队技术升级与重点领域人才引进相结合的策略配合华为进行能力建设和人力投入2021年增加人735请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ力成本投入约119亿元2公司针对服务华为的既有员工推出了专项激励政策第四季度增加人力成本投入约195亿元未来随着华为转型策略的逐步实施公司前期投入产生的规模效应有望逐步体现技术积累及人力成本逐步转化为高质量服务收入技术经验及生态建设逐步向其他行业复制推广公司服务能力及盈利能力有望进一步提升打造利润新增长极图32017-2022Q1-Q3软通动力营业收入及同比增速图42017-2022Q1-Q3软通动力归母净利润情况营业收入百万元同比增速右轴归母净利润百万元同比增速右轴200004015002500166231259205392000141859451500030330100012999712279672150010605226100008139205003071000700918516150050001001322768-16-249-61000500-500201720182019202020212022Q1-Q3201720182019202020212022Q1-Q3资料来源Wind公司公告德邦研究所资料来源Wind公司公告德邦研究所最大业务收入来源主要为通用技术服务业务其他业务规模逐渐扩大主要客户来源于通讯设备互联网服务金融等行业2017年公司结合自身业务特点和发展战略为了推动持续创新引入外部融资改善治理结构以及满足各类业务持续发展的资质要求对智慧城市业务进行了分拆自2020年起公司不再发生智慧城市业务收入分业务看营收情况公司业务占比最大的为通用技术服务2017-2021年通用技术服务占比分别为706680599561517通用技术服务通过长期向客户提供高质量高频率大规模常规技术服务满足客户广泛的信息技术需求使得公司进入了相关企业核心信息技术服务供应体系与多个行业龙头企业建立了长期稳定的合作关系2017-2021年毛利率相对较高的公司数字技术服务收入占比逐年提高公司业务结构逐步优化收入来源更加均衡分行业看公司营收情况公司主营业务主要覆盖通讯设备互联网服务金融科技高科技与制造等四大领域其中营收占比最大的为通讯设备行业2017-2021年公司通讯设备行业营收占比分别为539534555558499图52017-2021年公司分业务营收占比图62017-2021年公司分行业营收占比通用技术服务数字技术服务咨询解决方案通讯设备互联网服务金融数字化运营服务智慧城市业务其他业务高科技与制造智慧城市业务行业其他行业10010044586138383833342877313846103902547901391071128023880138172151141155302331175707035815814516260602005710750504040706680303059956155555951753953449920201010002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind公司公告德邦研究所资料来源Wind公司公告德邦研究所销售毛利率基本保持稳定净利率因归母净利润而有所下降公司盈利能力良好2017-2021年公司销售毛利率分别为231243269272以及2472017-2020年毛利率呈现逐年上升趋势其原因包括1随着云835请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ计算大数据物联网人工智能区块链5G等新兴技术领域为客户的服务过程中发挥着越来越重要的价值公司毛利率相对较高的数字技术服务收入占比不断提升公司业务结构不断优化公司主营业务毛利率也有所提升2在持续服务过程中公司的技术能力与服务水平得到客户的广泛认可客户粘性不断增强客户报价有所提升32019年度公司大力提倡精细化运营管理针对部分重点客户的项目平均进场准备天数由2018年度的145天大幅缩短至2019年度的50天为公司整体收入带来了提升2017-2021年公司销售净利率分别为-03366797以及56图72017-2021年公司销售净利率及销售毛利率图82017-2021年公司销售毛利率拆分毛利率净利率通用技术服务数字技术服务269272咨询解决方案数字化运营服务302472312434035132920319315288973025825622823024010675630636295286274-032026302162071961932017201820192020202118510-1020172018201920202021资料来源Wind公司公告德邦研究所资料来源Wind公司公告德邦研究所期间费率有所波动销售费用率位于同行业公司较低水平研发投入持续增加2021年公司销售管理财务费用率分别为347851078同比变动分别为061pct066pct-032pct公司销售费用率处于同行业公司较低水平主要由于公司与客户建立了良好的业务关系客户关系较为稳定随着服务水平和客户粘性提高为获得新客户而产生的费用也相对较低客户开发及维护费用较低因此销售费用较低除此之外销售人员数量占比也较低2021年公司继续加大研发投入研发投入达1001亿元占营收的602研发投入主要应用于数据中台研发软通动力互联网保险核心系统研发企业智能运营工具研发等项目图92017-2021年公司销售费用率管理费用率及财务费用率图102017-2021年公司研发支出及研发费用率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用百万元研发费用率91120010108585100179777710007188820835616080064659466004993735429294214002192021520011080002017201820192020202120172018201920202021资料来源Wind公司公告德邦研究所资料来源Wind公司公告德邦研究所公司经营性现金流充足2018-2021年经营活动产生的现金流量净额为21311261423647亿元对应归母净利润为3077121259945亿元2018-2020年经营活动产生的现金流量净额均为正值且逐年上升反映公司流动性充足主要原因系公司的收入快速增长销售商品提供劳务收到的现金流量也呈现快速增长趋势2021年经营活动产生的现金流量净额同比下降5451主要系本期业务规模扩大增加投入导致经营支出同比增加所致935请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ图112017-2021年公司收现比及经营性现金流净额归母净利润经营活动产生的现金流量净额百万元销售商品提供劳务收到的现金营业收入右轴经营活动产生的现金流量净额归母净利润右轴1600142318014001581601126120014010001208001136471031031006009796100400213802007069600402002017201820192020202140020-3836000资料来源Wind公司公告德邦研究所应收账款逐年增多回款率略有下降2019-2021年公司应收账款为309533074646亿元占营收比重分别为292254280公司应收账款客户主要为国内外资信程度较高的大型企业历史回款情况较好图122017-2021年公司应收账款及应收账款营业收入应收账款百万元应收账款营业收入右轴50004646454500392404000358353500319433073095303000280250929225425250020200015150010100050050020172018201920202021资料来源Wind公司公告德邦研究所1035请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ3行业视角信创建设背景下开源软件发展提速31数字经济风起云涌信创是未来市场的主旋律我国数字经济体量庞大2021年数字经济规模达455万亿元占GDP的3982021年我国数字经济发展取得新突破数字经济规模达到455万亿元较十三五初期扩张了一倍多同比名义增长162占GDP比重达到398较十三五初期提升了96个百分点在全球经济增长乏力的背景下我国数字经济始终保持高速增长近几年数字经济增速一直高于同期GDP名义增速2021年数字经济增速达到162高于同期GDP名义增速34个百分点现如今各行各业已充分认识到发展数字经济的重要性数字经济在国民经济中的地位更加稳固支撑作用更加明显图13我国数字经济规模与数字经济占GDP比重图14我国名义GDP增速与数字经济增速数字经济规模万亿元数字经济占GDP比重右轴名义GDP增速数字经济增速70502025203020903860398018903630340040205032704551515601620303039235811501050128031330152721084097030226730102053001051000102016201720182019202020210201620172018201920202021资料来源中国信通院德邦研究所资料来源中国信通院德邦研究所十四五数字经济发展规划重磅发布明确到2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10十三五时期我国深入实施数字经济发展战略不断完善数字基础设施加快培育新业态新模式推进数字产业化和产业数字化取得积极成效步入十四五时期政策持续加码助力数字经济发展2022年1月12日国务院印发十四五数字经济发展规划随后1月15日习近平总书记在求是发表文章不断做强做优做大我国数字经济发展数字经济国家战略上升至新的高度十四五数字经济发展规划明确到2025年数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重达到10软件和信息技术服务业规模达到14万亿工业互联网平台普及率达到45电子商务交易规模达到46万亿实现数据要素市场体系初步建立产业数字化转型迈上新台阶数字产业化水平显著提升数字化公共服务更加普惠均等数字经济治理体系更加完善到2035年力争形成统一公平竞争有序成熟完备的数字经济现代市场体系数字经济发展水平位居世界前列图15十四五数字经济八大重点任务资料来源十四五数字经济发展规划德邦研究所1135请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ表2历年数字经济相关政策汇总发布时间政策名称主要内容中华人民共和国国民经济和锻造产业链供应链长板立足我国产业规模优势配套优势和部分领域先发优势打造新兴产业链2020年10月社会发展第十四个五年规划纲推动传统产业高端化智能化绿色化发展服务型制造加快数字化发展发展数字经济推进数要字产业化和产业数字化推动数字经济和实体经济深度融合打造具有国际竞争力的数字产业集群通过发展工业互联网促进数字经济进一步壮大不断形成先进生产力推动工业化与信息化在更广范围更深程度更高水平上实现融合发展一方面发挥新一代信息技术优势打造工业全要素工业互联网创新发展行动计全产业链全价值链互联互通的新型基础设施新型应用模式和全新产业生态激发数据要素作用2020年12月划2021-2023年促进制造业数字化网络化智能化升级另一方面为5G云计算边缘计算人工智能等新一代信息通信技术落地开辟更广阔空间并带动自动化软件网络等产业实现高端化突破不断培育壮大新技术新产业迎接数字时代激活数据要素潜能推进网络强国建设加快建设数字经济数字社会数字政府中华人民共和国国民经济和以数字化转型整体驱动生产方式生活方式和治理方式变革充分发挥海量数据和丰富应用场景优2021年3月社会发展第十四个五年规划和势促进数字技术与实体经济深度融合赋能传统产业转型升级催生新产业新业态新模式壮大经2035年远景目标纲要济发展新引擎物联网新型基础设施建设三明确到2023年底在国内主要城市初步建成物联网新型基础设施物联网连接数突破20亿为物联2021年9月年行动计划2021-2023网数字化产业蓬勃兴起和全面发展赋能年提出十四五时期大数据产业发展要以推动高质量发展为主题以供给侧结构性改革为主线以释放数据要素价值为导向围绕夯实产业发展基础着力推动数据资源高质量技术创新高水平基十四五大数据产业发展2021年11月础设施高效能围绕构建稳定高效产业链着力提升产业供给能力和行业赋能效应统筹发展和安规划全始育自主可控和开放合作的产业生态打造数字经济发展新优势到2025年我国大数据产业测算规模突破3万亿元创新力强附加值高自主可控的现代化大数据产业体系基本形成到2025年与政府治理能力现代化相适应的数字政府顶层设计更加完善统筹协调机制更加健全政府履职数字化智能化水平显著提升政府决策科学化社会治理精准化公共服务高效化取得重要关于加强数字政府建设的指2022年6月进展数字政府建设在服务党和国家重大战略促进经济社会高质量发展建设人民满意的服务型政导意见府等方面发挥重要作用到2035年与国家治理体系和治理能力现代化相适应的数字政府体系框架更加成熟完备整体协同敏捷高效智能精准开放透明公平普惠的数字政府基本建成把握数字经济发展趋势和规律对文化贸易重点领域发展作出部署从大力发展数字文化贸易提关于推进对外文化贸易高质升文化贸易数字化水平鼓励数字文化平台国际化发展创新发展数字内容加工等业务等不同角2022年7月量发展的意见度推进文化贸易数字化进程推动文化和科技深度融合带动传统行业数字化转型加快新模式新业态发展激活文化贸易创新发展新动能资料来源艾瑞咨询国务院官网国家互联网信息办公室中国政府网德邦研究所预计2022年中国数字化转型支出将达到2263亿元以硬件为主导软件和云部署模式增长提速根据IDC数据2021年我国数字化转型支出总规模约191万亿元同比增长167其中硬件目前仍然占比最大2022-2026年有望一直保持486左右的份额同时软件增长最快2021-2026年CAGR达到245在部署模式上云部署相关的数字化转型支出在2021年占比为1282021-2026年CAGR达到3152026年占数字化转型支出的占比有望提升到212根据IDC预测2022年我国数字化转型支出总规模有望达到226万亿元2026年有望达到451万亿元2021-2026年我国数字化转型支出规模CAGR为188整体市场保持稳步增长态势图162021-2026年我国数字化转型支出规模及预测人民币亿元硬件服务软件500004000084586877300005574147594471127212000035491093328289387805669812192110000185441317915661926211030020212022E2023E2024E2025E2026E资料来源IDC德邦研究所1235请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ图172021-2026年我国数字化转型支出结构按产品细分图182021-2026年我国数字化转型支出结构按部署模式硬件服务软件云部署相关非云部署相关10010014815716517318018780803663563473403343276060837821805788872854404048648748848748648620202121281461631801950020212022E2023E2024E2025E2026E202120222023202420252026资料来源IDC德邦研究所资料来源IDC德邦研究所信创产业链庞大上游以底层硬件及基础设施为支撑中游涉及操作系统数据库等国产化重点领域下游覆盖广泛信创产业即信息技术应用创新产业随着近年来的国际形势和国家战略变化成为战略重点发展的产业信创产业的主要目标是实现信息技术领域的自主可控保障国家信息安全而其核心手段在于通过在党政部门和八大行业的大规模应用逐步完成国产化信息技术软硬件底层架构体系和全周期生态体系的构建最终实现ICT产业的全面国产替代为中国未来发展奠定坚实的数字基础信创生态产业链涵盖上游中游和下游共六大环节从上游包括以龙芯为代表主要负责硬件层的芯片固件以及以华为为代表主要负责网络计算存储的数据中心网络信息和整机到中游以达梦为代表主要负责基础软件部分的操作系统数据库和中间件以及以用友为代表主要负责提供平台服务的IaaSPaaS和低代码平台再到下游以金蝶帆软为代表主要负责企业应用的办公套件工业软件和应用软件以及用友致远互联为代表主要负责实际使用场景的解决方案和行业场景最后是软硬件安全细分领域图19信创生态产业链资料来源海比研究院德邦研究所预计2022年我国信创产业规模达到167万亿元2018-2025年CAGR有望在19水平稳步增长前景广阔自2018年以来信创产业规模连续四年上涨并且未来预计还有较大增长空间信创产业庞大涉及多个细分产业包括基础硬件芯片服务器等基础软件操作系统数据库中间件等应用软件OAERP办公软件等信息安全边界安全产品终端安全产品等4个1335请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ部分其中芯片整机操作系统数据库中间件是更为重要的产业链环节从信创各细分领域市场来看根据亿欧智库数据2020-2023年国产操作系统将保持30以上的年均复合增长率预计到2023年可实现56亿元的市场规模数据库领域预计到2025年中国数据库市场总规模将达到688亿元年均复合增长率为234同时服务器市场需求旺盛在信创和数字化转型的双重推动下国产服务器出货量和出货金额稳步提升并在多个行业投入使用如中国电信2020-2021服务器集采中标包8指定为全国产服务器基于鲲鹏920系列或海光系列体现对国产服务器性能和稳定性的认可根据亿欧智库数据2024年我国服务器市场规模有望达到2072亿元图202018-2025年信创产业规模及预测中国信创产业规模亿元300002796162442062500020961920000166894137588150001149589649810000814845000020182019202020212022E2023E2024E2025E资料来源艾媒咨询德邦研究所32开源软件作为国家战略打开技术产业协同发展新局面软件的源即其源代码开源的核心概念是软件的编写者将源代码免费提供给使用者根据艾瑞咨询开源软件理念的前身是美国计算机软件产业起步之时就在软件开发者群体中流传的自由软件理念彼时这些开发者认为软件不应该成为一种私有财产而应该被公开成为公共资源随着计算机产业的发展软件作为一种产品的商业价值显著提升在当时的微软IBM等IT龙头企业的影响下市场亟需一种结合了自由软件的创造力和私有软件的商业性的发展模式1998年开源软件理念在这一背景下应运而生根据艾瑞咨询从产业主体来看开源软件产业市场上的主体包括软件的源作者个人企业开源基金会开源社区包括代码托管平台软件论坛行业联盟二次开发者和使用者等源作者在开源社区中发起开源项目这意味着将软件源代码无偿在社区发布此后二次开发者和使用者作为贡献方进行迭代社区中的其他机构提供法律行业发展等服务和指导不同角色间互相配合有效协作达成技术交流或商业目的图21开源软件主体和开源软件链1435请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ资料来源艾瑞咨询德邦研究所开源上升为国家级战略多项政策纷纷出台响应助推产业发展2021年3月开源首次被写入国民经济和社会发展五年规划纲要中十四五规划提出支持数字技术开源社区等创新联合体发展完善开源知识产权和法律体系鼓励企业开放软件源代码硬件设计和应用服务标志着开源已经成为重构软件产业生态的国家战略随后浙江广东北京湖北等各地方政府纷纷出台开源软件行业相关政策响应十四五规划旨在建设国际化的开源项目和开源社区2021年11月工信部印发十四五软件和信息技术服务业发展规划明确提出到2025年要建设2-3个有国际影响力的开源社区培育超过10个优质开源项目表3历年开源软件相关政策汇总发布时间政策名称主要内容鼓励我国相关机构和企业积极加入国际重大核心技术的开源组织参与国际标准合作共建2021年12十四五国家信息化规加速推进国内开源开放社区建设引导国内开源创新力量向国际开源社区有序输出创新成月划果2021年11十四五软件和信息技术加快繁荣开源生态夯实产业发展基础到2025年建设2-3个有国际影响力的开源社月服务业发展规划区培育超过10个优质开源项目2021年10十四五国家知识产权保健全大数据人工智能基因技术等新领域新业态知识产权保护制度研究构建数据知识产月护和运用规划权保护规则完善开源知识产权和法律体系省人民政府关于印发湖打造自主可控软件信息服务业推动人工智能相关产业高端化构建人工智能开源共性技术2021年9月北省数字经济发展十四五体系规划的通知北京市关于加快建设全探索建设国际化开源社区支持搭建开源开放平台培育具有国际竞争力的开源项目和产业2021年8月球数字经济标杆城市的实生态施方案浙江省数字经济发展十推进开源开放平台建设加强云原生架构关键算法资源低代码工具等供给培育具有国2021年6月四五规划际竞争力的开源生态广东省人民政府关于加支持建设国际化的开源项目和开源社区共享开源技术软件代码硬件设计基础软件和2021年5月快数字化发展的意见开发工具浙江省数字基础设施发打造智能开放的数据中枢赋能平台推动数据工具模型开源平台人工智能开源平台建设2021年3月展十四五规划助推省域治理现代化打造一批具有全国乃至全球影响力的人工智能服务平台中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五支持数字技术开源社区等创新联合体发展完善开源知识产权和法律体系鼓励企业开放软2021年3月年规划和2035年远景目件源代码硬件设计和应用服务标纲要广东省人民政府关于印秉持开放开源理念倡导开源共享促进高校科研院所企业等创新主体加强对外合作2018年8月发广东省新一代人工智能推进开源软硬件基础平台建设支持开源社区建设发展规划的通知浙江省人民政府办公厅关于进一步加快软件和信2018年1月支持开源社区发展构建有利于创新的开放式协作式国际化开源生态息服务业发展的实施意见国务院关于深化互联网2017年11支持建设一批能够融入国际化发展的开源社区提供良好开发环境共享开源技术代码和先进制造业发展工业互月开发工具联网的指导意见资料来源艾瑞咨询中国政府网工信部等德邦研究所开源软件发展前景良好各行业渗透率不断加深开源软件在不同行业领域中的渗透率不断加深新兴领域对开源的态度更加开放行业代码库中开源软件占比最高的前三个行业分别是物联网网络安全以及制造业工业与机器人行业几乎所有行业代码库中开源软件的占比均达到半数根据开源社发布的2021中国开源年度报告新增开源项目领域分布的前五名与2020年相同值得关注的是鸿蒙相关开源项目在2021年飞速增长新增项目数量占比在所有领域中排在了第六位OpenHarmony生态在开源两年后已经初具雏形保持了高速增长图222017-2021年开源项目数图232020年行业代码库开源占比1535请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ程序开发Web应用开发手机移动开发项目数万个建站系统应用工具鸿蒙开源项目2000其他15001500211910003948458514154250028346806892017201820192020560674资料来源艾瑞咨询德邦研究所资料来源开源社2021中国开源年度报告德邦研究所开源结合人工智能大数据云计算工业互联网区块链等技术领域呈现出技术与产业协同发展的新局面众多开源项目在开源软件的背景下应运而生操作系统方面有华为主导的openEuler服务器领域操作系统和OpenHarmony移动终端物联网操作系统阿里巴巴主导的OpenAnolis服务器操作系统腾讯主导的OpenCloudOS服务器操作系统数据库方面有由华为在2020年开源的关系型数据库管理系统openGuess阿里云自主研发的云原生数据产品PolarDB-for-PostgreSQL腾讯基于PostgreSQL研发的分布的HTAP数据库TBase云原生服务方面有华为云腾讯云阿里云等多种云计算品牌图24开源软件产业图谱资料来源艾瑞咨询德邦研究所1635请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ4软通动力深度绑定核心大客户与华为共建生态41华为智联生态不断扩大企业端孵化有望成为新增长点作为开放原子开源基金会重要孵化项目OpenHarmony是构建数字中国的技术底座OpenHarmony是由开放原子开源基金会OpenAtomFoundation孵化及运营的开源项目目标是面向全场景全连接全智能时代基于开源的方式搭建一个智能终端设备操作系统的框架和平台促进万物互联产业的繁荣发展OpenHarmony采用了组件化的设计方案可以根据设备的资源能力和业务特征进行灵活裁剪满足不同形态的终端设备对于操作系统的要求将广泛应用在智能家居物联网终端智能穿戴智慧大屏汽车智能座舱音箱等智能终端提供全场景跨设备的极致体验华为于2020年2021年分两次把鸿蒙操作系统的基础能力全部捐献给开放原子开源基金会开放原子开源基金会于2020年9月接受华为捐赠的智能终端操作系统基础能力相关代码随后进行开源并根据命名规则为该开源项目命名为OpenAtomOpenHarmony简称OpenHarmonyHarmonyOS30重磅发布是开源鸿蒙生态的一大里程碑鸿蒙系统是华为推出的一款面向万物互联的全场景分布式操作系统支持手机平板智能穿戴智慧屏和车机等多种终端设备HarmonyOS历经10到30版本的多次更新迭代在性能应用范围等方面持续优化提升2019年8月华为首次发布HarmonyOS10主要应用于华为智慧屏时隔一年2020年9月华为发布HarmonyOS20首个Beta版本相较于HarmonyOS10该版本支持更多的设备品类包括华为智慧屏智能穿戴车机设备等2022年7月华为正式发布HarmonyOS3版本HarmonyOS3的超级终端支持包括打印机智能眼镜车机在内的12种智能设备组合协同用户能在手机平板电脑智慧屏上使用一拉即合的连接方式与其他各类设备进行协同可以快捷开展协同创作流转播控音乐和操控家居设备整体来看HarmonyOS3的应用范围广泛包括智慧办公影音娱乐运动健康智慧出行智能家居等领域图25HarmonyOS发布历程中的相关技术及落地产品资料来源搜狐网华为开发者大会德邦研究所图26Harmony30基于ArkCompiler开发框架的技术架构1735请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ资料来源腾讯网华为开发者大会德邦研究所面向数字基础建设欧拉操作系统应用广泛2021年9月华为正式推出openEuler欧拉操作系统该系统支持服务器云计算边缘计算嵌入式四大应用场景支持多样性计算致力于提供安全稳定易用的操作系统欧拉产业链包括欧拉共建者和欧拉下游厂商欧拉生态的共建者包括算力厂商操作系统厂商行业ISV厂商等下游应用厂商包括运营商金融政府等各行业主体欧拉操作系统主流的芯片支持厂商包括AvagoEmulexIntel鲲鹏龙芯MellanoxNVIDIA飞腾等整机厂商包括百信新华三湘江鲲鹏四川虹信黄河科技联想宝德曙光清华同方长江计算等随着openEuler2203LTS版本的发布麒麟软件统信软件麒麟信安SUSE超聚变新华三中科创达科东软件等伙伴也宣布即将推出基于openEuler2203LTS的商业发行版将社区创新成果应用到各行各业转化为数字经济发展的原动力图27欧拉平台框架资料来源openEuler2109技术白皮书德邦研究所华为业绩逐步恢复企业端孵化有望成为新增长点2017-2021年华为销售收入整体表现稳定尽管由于受到严峻的外部环境和非市场因素影响收入承压2021年销售收入出现下滑整体经营情况符合预期2021年实现销售收入6368亿元同比下降2856其中企业业务稳健增长该业务在2021年实现收入1024亿元收入占比161同比增加21华为企业业务利用AI云大数据物联网视频数据通信等技术打造支撑数字化的ICT基础设施为政府及公共事业金融能源交通汽车等各行业客户提供数字化转型相关的产品及服1835请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ务截至2021年底全球700多个城市267家世界500强企业选择华为作为数字化转型的合作伙伴数字化转型浪潮将将带来业务的快速发展和新的突破华为通过持续的研发投入与数字基础设施创新携手全球客户伙伴将ICT技术与行业深度融合加速行业数字化转型促进数字经济发展共创行业新价值图282017-2021年华为营业收入及同比增速图292017-2021年华为消费者业务收入及同比增速营业收入百万元同比增速消费者业务收入百万元同比增长1000030600060194885888914204704467348297212190850004080003395603663681040003489206000379030002372334243404000-102000-20-202000-2856-301000-40-49590-400-602017201820192020202120172018201920202021资料来源华为财报德邦研究所资料来源华为财报德邦研究所图302017-2021年华为运营商业务收入及同比增速图312017-2021年华为企业端收入及同比增速运营商业务收入百万元同比增长企业业务收入百万元同比增长4000612006038050311024100329782967302641000897502858281582630002002800400549200060030-240020-411851000-403862-620021010-6990-8002017201820192020202120172018201920202021资料来源华为财报德邦研究所资料来源华为财报德邦研究所42软通作为华为最大外包服务商与核心大客户深度绑定软通动力与华为合作历经二十余年是华为最大的IT外包技术服务商软通动力与华为的合作主要分为三个阶段人力型资源型外包阶段2001-2013年该阶段软通动力是华为ITS服务最主要的供应商2013年软通动力与华为成立合资子公司并为华为建立质量人资管理体系项目型外包阶段2014-2015年该阶段软通动力持续加强建设华为的质量管理人资管理信息安全体系并于2015年建立COE以及产品与解决方案研发逐步实现华为资源中心到能力的转化外包产品解决方案生态阶段2016年-至今该阶段软通动力由华为TMTimeMaterials外包供应商转变为FPFixedPrice外包供应商2021年与华为完成签约正式成为华为RPA核心服务商得益于双方在RPA市场的投入和探索软通动力与华为联手开展了一系列重大项目合作共同赋能汽车地产机器人财险医疗教育等行业及领域助力企业智能化转型图32软通动力为华为提供技术服务等合作进展1935请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司首次覆盖软通动力301236SZ资料来源软通动力华为业务介绍德邦研究所目前软通动力与华为已建立完整的IT外包合作绑定优势相当明显一方面软通动力可基于华为各个BG提供强针对性的技术服务合作范围覆盖华为全业务线软通与华为合作的多个行业领域成为核心伙伴双方建立高层互动和对标机制并运作良好未来将与华为在5G云计算大数据物联网移动互联网人工智能等领域开展更加全面与深入的合作其中在联合解决方案方面软通动力成为CSSP首批入选合作伙伴也是大数据方向的第一家认证合作伙伴2018年华为推出CSSP华为认证服务解决方案伙伴计划旨在与生态伙伴强强联合能力互补面向不同行业场景推出华为CSSP联合行业服务解决方案解决转型中的问题以及在软件服务方面软通动力被评为华为优选供应商在能力发展方面软通动力入选华为供应商发展计划项目等不断发展的多维度多角度的合作不断促进软通动力为华为提供深度服务服务项目深入华为主要业务线在运营商业务软通动力在核心网无线和网络领域为华为提供服务在企业业务软通动力的深度服务涉及企业IT网络能源和Cloud在消费者业务中软通动力服务覆盖主要智能终端如智能手机笔记本平板电脑等并且在新兴CloudAI方面软通动力的服务也在2012流程IT和GTS有所展现图33软通动力为华为客户全业务提供深度服务资料来源软通动力华为业务介绍德邦研究所另一方面软通动力基于华为业务打造了领先的技术体系交付能力公司以深厚的管理能力技术和业务能力保证优质的交付不断构建与完善护城河打造以客户为中心持续创造卓越价值的数字化转型共同体业务服务能力方面公司基于华为业务构建了强大的云计算大数据物联网区块链GIS等新兴互联网技术1云计算从云咨询到云运维软通动力拥有完善的云计算技术体2035请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明