投资要点：
　　华为产业链核心标的，鸿蒙、欧拉、高斯从代码到产品均有较大贡献。软通动力是华为核心技术服务供应商，2022年来自华为收入占总营收占比达41.79%。公司是华为全生态合作伙伴，截至2023.5月在华为开源鸿蒙操作系统接入设备数排名第一、近半年OpenEuler开源社区Issue类问题贡献排名第四、OpenGauss开源社区代码贡献量排名第三。
　　预期差1：对标全球，国内IT服务市场规模仍存在四倍空间。企业IT服务支出=IT支出×IT服务占比。根据IDC，全球IT支出/全球GDP在4.5%左右，而2021年中国IT支出/中国GDP仅为2.86%，存在一倍空间。2021年全球IT服务/IT支出平均水平为28%，中国IT服务/IT支出仅为14.6%，亦存在一倍空间。
　　预期差2：软通业务重心向产品化的数字技术服务调整。2022年，软通动力数字技术服务收入占比达38%，且公司发布股权激励，考核要求为数字化创新业务（数字技术服务+咨询与解决方案）23-25年收入增速分别为24%、25.8%、26.9%。按照该指引，数字技术服务收入占比将进一步提升，带动公司业务结构继续产品化。
　　预期差3：传统的通用技术服务进入高端化阶段。印度巨头TATA、Infosys等均经历了客户数增长和客单价提升两大阶段。目前软通的通用技术服务客户规模近千家，其中世界五百强客户230家，可见公司已进入业务高端化阶段，未来将绑定大客户深挖需求，项目单价有望持续提升。
　　助力华为生态触达千行百业，将成为公司的成长新主线。凭借对开源鸿蒙、欧拉、高斯代码的深刻理解，开源鸿蒙、欧拉产品化已获较大进展：子公司鸿湖万联发布8款OpenHarmony开发板、2款商业版操作系统；软通基于OpenEuler发布天鹤操作系统。我们测算，仅开源鸿蒙业务2026年市场规模就将达240亿元，未来欧拉、高斯乃至MetaERP多产品放量，合计市场空间有望近千亿，为公司成长贡献长足动力。
　　首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测23-25年公司归母净利润12.9/15.0/17.7亿元。考虑软通动力在华为体系中的核心地位（核心技术供应商，鸿蒙、欧拉、高斯生态全参与，成长天花板更高），我们给予其2023年40x P/E，对应约517亿元市值。
　　风险提示：通用技术服务业务毛利率下滑的风险；新产品开发进展不及预期；AIGC对软件开发测试业务形成冲击；应收账款周转率上行的风险。