事件描述
　　公司发布2023年中报，上半年公司实现营业收入40.88亿元（+8.31%），归母净利润7.22亿元（+54.12%），扣非归母净利润7.12亿元（+53.41%），实现EPS0.94元，经营性现金流量净额为1.22亿元，同比+37.48%。
　　 2023单Q2公司实现收入为19.34亿元（+2.57%），归母净利润为3.22亿元（+19.51%），扣非净利润为3.17亿元（+19.28%）。
　　事件点评
　　降本增效，毛利率、净利率提升。2023年上半年，公司工业生产围绕降本增效开展工作。2023H1毛利率为46.86%（+5.67pcts），与医药商业销售占比下降有关，净利率17.48%（+4.81pcts）。费用率方面，2023H1公司的销售费用率26.07%（+3.39pcts），管理费用率3.84%（-0.82pcts），研发费用率1.27%（-0.19pcts）。销售费用率的提升，与市场拓展维护费和职工薪酬同比增加有关。管理费用同比-10.8%，主要系回购限制性股票，股权激励费用冲回。
　　工业+投资收益带动利润增长。上半年，公司工业板块产品销售收入及毛利额稳步增长，同时公司投资的联营公司经营业绩也大幅增长。2023 H1公司确认联营企业和合营企业投资收益为1.95亿元（+94.09%），中美史克（持股25%）23H1收入21.29亿元( +43.02%)，利润6.58亿元(+95.67%)，剔除相关影响后归母净利润为5.27亿元（+43.20%）。从二季度情况来看，联营企业和合营企业投资收益为0.95亿元（+69.21%），剔除相关影响后归母净利润为2.27亿元（+6.40%）。总体来说，一季度发货势头较好，二季度零售和三终端市场整体发展放缓。
　　销售方面奋力开拓终端，扩展商业交互。一季度发货势头较好，二季度零售和三终端市场整体发展放缓。公司坚定推进“三核九翼”战略，加强各平台、多模式、多渠道、多品种的商务交互，与头部连锁及省级连锁客户商务洽谈，开发空白市场。与全国百强连锁全品类精准营销合作，重点推进心血管品类慢病赋能计划以及清咽滴丸、胃肠安丸等品种进场与动销计划。其中，清咽滴丸挂网24个省市，全国铺货400家余连锁，开发医疗终端2000余家。
　　核心大产品二次开发，梳理沉睡品种并再激活。聚焦速效救心丸、清咽滴丸等主品的重点科研项目27项，推进中药传统制剂剂型提升工作，开展物质基础研究，梳理599个文号，按计划完成沉睡品种的调研工作，部分产品已获恢复生产检查批复。
　　投资建议
　　公司混改落地，增长动能持续强劲。公司以三核九翼、五大战略、叠加品牌建设，在组织架构调整、营销变革、经营改善、激励到位的前提下，预计公司2023-2025年EPS分别为1.46、1.68、2.02元，对应PE分别为23.7、20.6、17.1倍。我们看好公司未来一段时间的发展，维持“买入-B”评级。
　　风险提示
　　风险因素包括但不限于：营销改革不及预期的风险，核心产品销售不及预期风险，投资收益波动的风险，原材料成本上涨风险等。