公司从传统业务积极转型，着力布局火电机组灵活性改造、智慧港机、氢能等新新业务，不断丰富产品种类。受合同签订执行周期影响，公司上半年业绩有所下滑，我们调整公司2023-2025年EPS预测至0.35/0.38/0.40元。我们给予公司2023年21倍PE估值，对应目标价8元，维持“买入”评级。
　　▍公司上半年净利润下滑42%，Q2环比扭亏为盈。公司上半年实现营业收入23.74亿元，同比-30.47%；归母净利润0.59亿元，同比-41.94%；扣非净利润0.37亿元，同比-59.25%；基本每股收益0.05元，同比-42.55%。上半年业绩下滑主要受合同签订执行周期影响，在执行合同上半年确认的收入有所减少。其中Q2实现营业收入14.73亿元，同比-29.38%，环比+63.49%；归母净利润1.69亿元，同比-19.94%，环比+2.79亿元，实现扭亏为盈，主要由于二季度合同确认收入增加。
　　▍物料输送和海洋工程业务收入下滑超50%。从具体业务来看，公司物料输送系统工程业务实现营业收入5.65亿元，同比-57.44%；热能工程业务实现营业收入4.07亿元，同比-26.80%；高端钢结构业务实现营业收入10.47亿元，同比-9.14%；海洋工程业务实现营业收入1.81亿元，同比-51.04%；氢能业务实现营业收入1.64亿元，远超去年全年收入。其中物料输送和海洋工程业务收入下滑较大，主要原因分别为管带机、输煤系统、煤场封闭及海外工程等大额项目上年陆续完工，上半年在执行合同减少，公司后续将积极开拓市场，推进新签合同启动；在“抢装潮”后，海上风电项目大部分已完工，新签项目尚未形成收入。
　　▍公司氢能产品技术研发及市场拓展稳步推进。上半年公司承担的华电集团“十大重点科技项目”制氢课题相关成果已经完成结题，1500Nm3/h碱性电解槽已完成初步设计，达茂旗20万千瓦新能源制氢项目稳步推进，积极跟进青海德令哈3MW光伏制氢项目。同时公司坚持产学研一体化战略，与中科院大连化物所、清华大学、上海交通大学、北京化工大学等国内外知名科研院所建立交流与合作，全面推进科技研发和项目攻关；根据氢能业务的推广与氢能下游应用市场开发情况，开展包括掺氢燃机应用技术、分布式供能技术等集成技术研究。
　　▍风险因素：客户集中；成本上涨造成毛利率下行；安全生产及环保管理不利；技术研发进展低于预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑公司业务结构调整的节奏，我们下调公司2023~2025年EPS预测至0.35/0.38/0.40元（原预测0.38/0.42/0.47元）。当前股价6.71元，对应2023~2025年P/E为19.2/17.7/16.8x。选取国内建筑工程行业头部企业泰胜风能、鼎泰高科、精工科技作为可比公司，按照2023年可比公司平均21倍PE的估值水平（wind一致预期），我们给予公司2023年21倍PE估值，对应目标价8元，维持“买入”评级。