公司发布2023年半年报，23H1公司积极应对行业去库存压力，多项经营指标在DDR5出货显著增长下边际向好，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　积极应对行业去库，Q2净利环比高增。公司23H1营收9.28亿元，同比-51.87%，归母净利润0.82亿元，同比-87.98%，扣非归母净利润0.04亿元，同比-99.23%；单季度来看，公司Q2营收5.08亿元，同比-50.52%/环比+21.11%，归母净利润0.62亿元，同比-83.42%/环比+215.08%，扣非归母净利润0.04亿元，同比-98.66%/环比+1088.13%；盈利能力来看，公司23H1毛利率为56.32%，同比+13.59pcts，净利率8.82%，同比-26.51pcts，扣非净利率0.41%，同比-25.17pcts。上述变化主要系：1）宏观环境影响下服务器需求下滑，行业面临去库存压力；2）公司保持高强度的研发投入以及公允价值变动收益同比减少2.22亿元。但受DDR5配套产品出货显著提升，公司Q2多项经营指标环比好转。
　　持续高强度的研发投入，拓宽产品品类。23H1公司研发费用为3.03亿元，同比+47.03%，研发占营收比例高达33%。随着持续的研发投入以及核心技术的积累，公司不断拓宽产品品类。H1期间内公司量产了PCIe5.0/CXL2.0Retimer芯片及第四代津逮？CPU产品。在互连类芯片领域，公司正按计划稳步推进DDR5第二/第三子代RCD芯片等产品量产版本的研发。
　　把握AIGC新机遇，股份回购显信心。AI应用将增加对内存容量和带宽的需求，相应带动服务器内存接口及配套芯片的需求，并进一步增加对DDR5高带宽内存模组（MRDIMM），CXL内存扩展控制器芯片（MXC）以及PCIe Retimer芯片的需求。公司在研顺应算力需求大势，充分把握AI时代浪潮。此外，公司发布公告，推出3-6亿元股份回购计划，彰显公司未来发展定力与决心。
　　估值
　　公司前瞻布局多技术路径AI存储类产品，未来有望逐步释放业绩弹性。我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入32.81/53.59/68.37亿元，实现归母净利润分别为8.19/18.28/23.60亿元，对应2023-2025年PE分别为67.3/30.2/23.4倍。维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　DDR5渗透率不及预期、新产品推进不及预期、国际环境不稳定。