公告：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收36.72亿元，同比增长43.33%；归母净利润12.99亿元，同比增长56.71%。其中互连类芯片产品线实现27.35亿元，同比增长59.30%，毛利率为58.72%。23Q1公司营收4.20亿元，同比下降53.41%；归母净利润1,972.07万元，同比下降93.56%，
　　23Q1业绩承压，服务器去库存持续：受服务器及计算机行业需求下滑导致的客户去库存影响，23Q1公司收入同比下滑明显；同时公司保持高强度研发投入，23Q1研发费用1.34亿元，同比增长51.43%。存货方面，公司23Q1存货达到8.19亿元，环比小幅增长。
　　内存接口芯片龙头，受益于DDR5升级换代的行业红利：2022年底至2023年初，随着支持DDR5的主流CPU陆续量产上市，内存模组市场由DDR4向DDR5迭代升级，DDR5的渗透率逐步提升，未来公司内存接口芯片及配套芯片将持续放量。
　　研发硕果累累，持续加筑技术护城河：1.在内存接口相关产品领域，公司在业界率先试产DDR5第二子代RCD芯片，发布业界首款DDR5第三子代RCD芯片工程样片及DDR5第一子代CKD芯片工程样片2.公司PCIe 5.0/CXL2.0Retimer芯片完成量产版本的研发，并于2023年1月实现量产。3.公司已于2022年9月发布业界首款DDR5第一子代时钟驱动器（CKD）工程样片，并已送样给业界主流内存厂商。4.2023年1月12日，公司发布全新第四代津逮CPU，为云计算、企业应用、人工智能及高性能计算提供算力支持。5.公司已完成第一代AI芯片工程样片的流片并成功点亮。
　　我们调整了公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为10.67、15.75和19.79亿元，对应当前股价（2023年4月28日收盘价）PE为67.0、45.4和36.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧、新产品放量不及预期。