事件：公司发布2022年年度业绩预告，2022年公司实现归母净利润12.44~13.68亿元，同比增长50%~65%，实现扣非归母净利润8.33~9.26亿元，同比增长35%~50%。单季度来看，22Q4实现归母净利润2.45~3.69亿元，同比-22.62%~+16.53%，环比-22.94%~+16.05%。22Q4实现扣非归母净利润0.67~1.60亿元，同比-73.93%~-37.70%，环比-75.49%~-41.42%，22Q4扣非归母净利润有所下滑主要由于研发费用增长较多。
　　服务器市场短期或面临库存调整，但向DDR5世代切换方向明确。Intel在22Q4业绩交流会表示，受国际宏观经济影响，服务器行业短期内将面临库存调整，Intel预计23年下半年服务器市场将恢复增长。从世代切换的角度来看，Intel新一代服务器处理器Sapphire Rapids已于1月10日发布，Intel预计23年年中前出货100万颗。同时，23年下半年Intel将发布下一代的服务器处理器EmeraldRapids和桌面端处理器Meteor Lake，有望带动DDR5渗透率提升。
　　互连类芯片业务将持续受益于DDR5渗透率提升，津逮服务器平台产品线增长空间大。目前Intel新一代服务器CPU已经发布，内存模组向DDR5世代迭代趋势明确，公司作为内存接口及模组配套芯片市场领先者，将充分受益于DDR5渗透率的提升。公司新产品研发进展顺利，23年1月公司发布第四代津逮CPU，同时PCIe 5.0/CXL 2.0 Retimer芯片成功实现量产；22年12月公司在业界率先推出DDR5第三子代RCD芯片，并已向业界主流内存厂商送样；第一代AI芯片已于2022年底前完成工程样片的流片。津逮CPU国内市场空间较大，本土厂商占比低，公司经过长时间市场推广和客户培育，已取得显著成效，未来市占率有望提升。
　　盈利预测：预测公司22-24年营收分别为39.08、55.06、75.93亿元，归母净利润为13.28、18.06、25.42亿元，内存模组向DDR5世代迭代趋势明确，澜起竞争优势明显，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品研发风险，宏观经济波动，下游需求不及预期

研究报告全文：公司点评澜起科技向DDR5切换趋势明确期待服务器市场回暖证券研究报告2023年02月07日澜起科技688008SH年报业绩预告点评核心结论公司评级买入股票代码688008SH事件公司发布2022年年度业绩预告2022年公司实现归母净利润12441368前次评级买入亿元同比增长5065实现扣非归母净利润833926亿元同比增长评级变动维持3550单季度来看22Q4实现归母净利润245369亿元同比当前价格5688-22621653环比-2294160522Q4实现扣非归母净利润近一年股价走势067160亿元同比-7393-3770环比-7549-414222Q4扣非归母净利润有所下滑主要由于研发费用增长较多澜起科技数字芯片设计沪深3009服务器市场短期或面临库存调整但向DDR5世代切换方向明确Intel在22Q42业绩交流会表示受国际宏观经济影响服务器行业短期内将面临库存调整Intel-5-12预计23年下半年服务器市场将恢复增长从世代切换的角度来看Intel新一代-19-26服务器处理器SapphireRapids已于1月10日发布Intel预计23年年中前出-33货100万颗同时23年下半年Intel将发布下一代的服务器处理器Emerald-402022-022022-062022-102023-02Rapids和桌面端处理器MeteorLake有望带动DDR5渗透率提升互连类芯片业务将持续受益于DDR5渗透率提升津逮服务器平台产品线增分析师长空间大目前Intel新一代服务器CPU已经发布内存模组向DDR5世代贺茂飞S0800521110001迭代趋势明确公司作为内存接口及模组配套芯片市场领先者将充分受益18217567458于DDR5渗透率的提升公司新产品研发进展顺利23年1月公司发布第hemaofeiresearchxbmailcomcn四代津逮CPU同时PCIe50CXL20Retimer芯片成功实现量产22年相关研究12月公司在业界率先推出DDR5第三子代RCD芯片并已向业界主流内存澜起科技持续受益于DDR5渗透率提升厂商送样第一代AI芯片已于2022年底前完成工程样片的流片津逮CPU澜起科技688008SH三季报预告点评2022-10-23国内市场空间较大本土厂商占比低公司经过长时间市场推广和客户培育澜起科技向DDR5世代切换方向明确持续受益于渗透率提升澜起科技已取得显著成效未来市占率有望提升688008SH2022年半年报点评2022-08-11盈利预测预测公司22-24年营收分别为390855067593亿元归母净澜起科技澜起科技688008SH2021年利润为亿元内存模组向世代迭代趋势明确报2022年一季报点评DDR5接口芯片出货132818062542DDR5元年启动多项新产品的研发工作澜起科技澜起竞争优势明显维持买入评级688008SH2021年报2022年一季报点评2022-05-01风险提示产品研发风险宏观经济波动下游需求不及预期核心数据202020212022E2023E2024E营业收入百万元18242562390855067593增长率49405525409379归母净利润百万元1104829132818062542增长率183-249602360408每股收益EPS097073117159224市盈率PE584778486357254市净率PB8077665848数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评澜起科技2023年02月07日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物54755104643274889499营业收入18242562390855067593应收款项94210423635861营业成本5061330216029413909存货净额1873756488821173营业税金及附加21081115其他流动资产9051734163916561676销售费用827778110152流动资产合计6660742391421066113209管理费用4885696848811139固定资产及在建工程9861027108710741048财务费用56849694107长期股权投资7368686868其他费用-收入396254376314292无形资产10125145180234营业利润1198915145019712777其他非流动资产691316355455377营业外净收支60232非流动资产合计17601536165517771726利润总额1205915145119742779资产总计84198959107971243814935所得税费用10186123168236短期借款00000净利润1104829132818062542应付款项23643790910961385少数股东损益00000其他流动负债00000归属于母公司净利润1104829132818062542流动负债合计23643790910961385长期借款及应付债券00000财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债113131138127132盈利能力长期负债合计113131138127132ROE143101146172206负债合计349568104712231517毛利率723481447466485股本11301131113411341134营业利润率657357371358366股东权益8070839197501121513417销售净利率605324340328335负债和股东权益总计84198959107971243814935成长能力营业收入增长率49405525409379现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率224-236584360409净利润1104829132818062542归母净利润增长率183-249602360408折旧摊销3250243442偿债能力利息费用56849694107资产负债率41639798102其他80115142397293流动比281716971006973953经营活动现金流1000680111513492186速动比27381612935892869资本支出4391531055771其他962222009128每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流34469954857每股指标债务融资56978795109EPS097073117159224权益融资13742631340340BVPS7127408609891183其它258280000估值筹资活动现金流339609118245232PE584778486357254汇率变动PB8077665848现金净增加额317140132810562011PS35425216511785数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评澜起科技2023年02月07日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明