22Q3扣非归母净利润环比增长。公司发布2022年度三季报，公司前三季度实现营收28.81亿元（YoY+80.88%）；归母净利润9.99亿元（YoY+94.94%）；扣非归母净利润7.66亿元（YoY+112.39%）。单季度看，公司Q3实现营收9.53亿元（YoY+9.82%，QoQ-7.15%）；净利润3.18亿元（YoY+55.42%，QoQ-15.17%）；扣非归母净利润2.73亿元（YoY+49.23%，QoQ+4.01%）。
　　互连类芯片营收环比向上，津逮服务器持续稳健。互连类芯片方面，Q3实现营收7.16亿元（QoQ+8.32%）。Q3服务器和PC景气度相对弱，公司凭借产品结构优化继续实现环比增长。展望后续，DDR5有望持续向上渗透：（1）云计算大厂CapEx维持增长态势指引了数据中心景气度；（2）AMD即将于11月中旬发布服务器端DDR5 CPU，而Intel在三季报电话会上也表示Sapphire Rapids在接下来几个季度会快速上量。（3）桌面市场DDR5-6400升级愈加临近。考虑到备货节奏，DDR5产品有望持续向上渗透，给公司业绩带来充分弹性。津逮服务器方面，前三季度该产品线实现营收9.28亿元（YoY+94.65%），并进一步升级至第三代产品，维持稳健发展态势。
　　三大新品和AI芯片取得突破，后续打开成长空间。公司互连类三大新品分别为MXC、CKD和MCR。报告期内，公司发布DDR5第一子代CKD样品并送样主要客户。AI芯片也在序推进流片工作，预计22年底之前完成第一代AI芯片工程样片的流片。
　　盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为1.17/1.86/2.82元/股。考虑服务器赛道景气度、公司优势卡位以及可比公司估值，给予公司23年合理PE估值50倍，公司合理价值为92.97元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。DDR5渗透率不及预期，服务器需求不及预期，新品研发不及预期。