研究报告全文：澜起科技688008DDR5逐步起量内存接口芯片营收增速亮眼2023-02-24公司预测2022年盈利同比增长567公司公布2022年业绩快报2022年收入3672亿元同比增长433归母净利润1299亿元同比增加567扣非净利润883亿元同比增长430由于研发费用计提超出我们的预期净利润低于此前我们的盈利预测但仍然保持高速增长我们认为主要原因在于1内存模组市场向DDR5迭代升级提升了对于互联类芯片需求营收增速较快2基于公司前期围绕产业链进行的投资布局公司2022年因投资产生的投资收益及公允价值变动收益较上年度实现了大幅增长关注要点受益于DDR5渗透率提升公司营收增速亮眼随着AMD及Intel支持DDR5的CPU平台推出2022年DDR5内存接口和模组配套芯片出货量快速提升随着DDR5技术难度的提升内存接口芯片价值量较DDR4世代有明显提升同时内存模组上新增若干配套芯片公司认为未来行业市场规模有望进一步增加2022年公司互连类芯片产品线实现销售收入2735亿元较上年度增长593毛利率为587公司是目前全球可以提供DDR5内存接口及模组配套芯片全套解决方案的两家供应商之一DDR5内存接口芯片和内存模组配套芯片已经量产公司布局多款互联类芯片津逮CPU稳步量产出货公司在现有芯片上积极拓展新领域进一步丰富产品线1CKDMCRRCDDB和MXC芯片2022年9月公司率先推出DDR5CKD芯片工程样片未来公司计划2023年底之前完成CKD芯片量产版本的研发并实现出货提前布局MXC芯片等市场增量赛道2PCIeRetimer芯片2023年1月公司宣布PCIe50CXL20Retimer芯片成功实现量产我们认为未来有望拓宽公司的长期成长空间目前公司正在进行PCIe60Retimer芯片的研发力争以丰富的产品组合更好地服务广大客户3津逮CPU系列2022年10月公司第三代津逮CPU系列产品通过了VMware公司的产品兼容性认证达到VMwareESXi70U3虚拟化平台的通用兼容性及性能可靠性要求盈利预测与估值考虑到公司新品开发需要较高的研发费用及23年上半年服务器上游可能存在去库存情况我们分别调低2022-23年盈利预测172211至1299亿元1984亿元首次引入2024年盈利预测2981亿元当前公司股价对应333222倍2324年市盈率考虑到DDR5换代周期即将到来公司是全球核心供应商我们维持跑赢行业评级及目标价8000元较当前股价有375提升空间目标价对应458305倍2324年市盈率风险服务器及计算机行业需求不达预期DDR5上量不及预期