事件描述
　　2022年4月27日，澜起科技公告《2022年年度报告》&《2023年一季报报告》。2022年，公司实现营收36.72亿元、同比43.33%，归母净利润12.99亿元、同比56.71%。2023Q1，实现营收4.20亿元，同比-53.41%、环比-46.99%，归母净利润0.20亿元、同比-93.56%、环比-93.44%。
　　事件评论
　　2022年内存模组DDR5迭代升级伊始，业绩增势显著。2022年公司实现营收36.72亿元、同比43.33%，归母净利润12.99亿元、同比56.71%，毛利率46.44%、同比-1.64pct。分产品来看，互连类芯片实现营收27.35亿元、同比+59.30%；毛利率为58.72%、同比-8.00pct，报告期内，受益于DDR5内存接口及配套芯片在PC内存模组的正常上量和服务器内存模组的前期备货，公司营收增速显著；公司毛利率下滑，主要系DDR4相关产品处于生命周期末期、同时毛利率相对较低的配套芯片的持续出货，毛利率符合公司产品销售组合的变化。公司津逮服务器保持稳健增长，实现营收9.37亿元、同比+10.80%，毛利率为10.54%、同比+0.32pct。
　　需求疲软+行业去库，2023Q1业绩承压。2023Q1，实现营收4.20亿元，同比-53.41%、环比-46.99%，归母净利润0.20亿元、同比-93.56%、环比-93.44%，毛利率53.29%，同比10.11pct、环比-3.15pct；服务器及计算机行业需求下滑叠加客户去库，一季度业绩承压。分产品来看，2023Q1公司互连类产品实现营收4.13亿元、同比-28.20%，毛利率为53.95%，津逮服务器实现营收0.05亿元、同比-98.33%，毛利率为6.29%。
　　前瞻产品布局强化公司行业龙头地位、打造公司持续竞争力。2022年澜起科技的研发费用为5.63亿元、同比+52.36%，研发费用率为15.34%；2023Q1研发费用为1.34亿元、同比+51.43%，研发费用率为31.95%，一季度营收承压下，持续强化研发打造产品力。在新品布局方面，2022年，公司围绕内存接口芯片持续发力，率先试产DDR5第二子代RCD芯片，并发布业界首款DDR5第三子代RCD工程样片及DDR5第一子代CKD工程样片；在CXL及PCIe方面，公司发布全球首款CXL内存扩展控制器芯片（MXC），成功研发PCIe 5.0及CXL 2.0 Retimer芯片；津逮服务器完成第四代津逮CPU产品的研发；围绕AI芯片领域，公司完成第一代AI芯片工程样片的流片并成功点亮。
　　短期波动不扰DDR5渗透周期下的公司业绩中长期的确定成长。尽管短期由于需求疲软、行业去库的影响，公司业绩承压；但随着DDR5的渗透率的持续增长，我们认为，公司内存接口及配套芯片有望在下半年迎来持续上量；同时，随着公司CXL、PCIe、津逮服务器等产品在客户端的持续推广，公司业绩中长期的确定性成长无疑。预计公司2023-2025年归母净利润分别为9.29、19.19、26.28亿元，对应EPS分别为0.82、1.69、2.31元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、DDR5渗透不及预期风险；
　　2、津逮服务器平台业务波动风险