6月美国CPI以及核心CPI增速均低于预期，且CPI同比增速录得2021年3月以来最低涨幅。当前通胀主要黏性构成仍然为核心服务项，尤其是住房项通胀。虽然今年上半年美国通胀增速较快回落至3%，但未来通胀黏性仍不容小觑，通胀回落至2%预计还需较长的时间。在当前劳动力市场保持较为健康增长、美国消费增速不低的背景下，预计下半年美联储重启加息概率较高。
　　▍6月美国CPI以及核心CPI增速均低于预期，且CPI同比增速录得2021年3月以来最低涨幅。美国6月未季调CPI同比升3%，为自2021年3月以来最小的同比涨幅；未季调核心CPI同比增速为4.8%。CPI环比录得0.2%，较前值0.1%小幅回升，6月核心CPI环比增速为0.2%，低于前值0.4%与市场预期0.3%。分项来看，6月核心商品项通胀环比负增长、食品项通胀环比低增速推动了美国整体通胀下行。6月住房项通胀仍是美国通胀最大的拖累项（占环比增速的70%以上），能源项环比正增长也阻碍了通胀下行。通胀主要黏性构成仍然为核心服务项，尤其是住房项通胀。
　　▍6月食品项环比继续保持在低位，能源项环比正增长，预计未来食品项和能源项对于美国整体CPI下行的阻碍较弱。6月家庭食品环比零增长，非家用食品环比增速进一步放缓至0.4%。由于全球谷物价格仍在下行，并且美国近期爆发的高致病性禽流感对家禽数量的影响较轻，叠加持续处在低位的运费价格，因而预计美国整体食品通胀同比增速将进一步下行。而能源方面，若欧美经济衰退兑现，则预计届时原油价格将进一步下行，此外天然气在高库存背景下预计较难出现大幅反弹，预计能源项通胀对于整体CPI增速下行的阻碍将较低。
　　▍虽然6月核心商品通胀同比增速大幅下降至-0.1%，但当前美国消费仍具韧性，短期商品通胀仍存在环比反弹的风险，中长期商品项通胀环比预计将在0%增速附近波动。6月核心通胀负增长主要得益于二手汽车和卡车项、家用家具和供给项、娱乐商品通胀环比负增长。当前二手汽车和卡车价格的领先指标环比仍处在负增长区间，预计未来二手汽车和卡车项CPI将进一步下行。当前美国商品消费仍具有一定韧性，消费者信心在通胀下行与实际薪资反弹背景下也有所上升，但中长期而言，随着未来美国劳动力市场趋弱，商品需求将趋势性放缓。
　　▍未来美国通胀增速的黏性仍不容小觑，通胀回落至2%预计还需较长的时间。在美国经济增速仍不低于潜在增速、劳动力市场与消费仍存在韧性、房地产市场回暖的背景下，核心通胀环比保持在较低水平的可持续性存疑。在下半年高基数效应消失、能源价格或震荡的背景下，整体CPI通胀同比增速的下行空间或偏有限，并且存在阶段性同比增速反弹的风险。对于核心通胀而言，下半年美联储需要加息进一步抑制房价回升，以降低住房项通胀的黏性，当前经济韧性导致未来核心通胀下行斜率存在偏缓的风险。
　　▍在当前劳动力市场保持较为健康增长、美国消费增速不低的背景下，预计下半年美联储重启加息概率较高。尽管6月新增非农就业人数略不及预期，但仍处在20万人左右的历史平均水平，美国就业市场仍在健康增长。同时，当前薪资增速黏性较高，近期房地产市场回暖也增加了核心服务项通胀上行的风险。此外住宅投资对美国经济增长的短期拖累或将有所减弱，且美国整体消费仍具韧性，因而预计美国经济短期增速仍将保持在不低的水平。6月议息会议纪要也显示，当前美联储整体较为鹰派，大多数美联储政策制定者的预测显示今年至少还会加息两次。在短期美国经济衰退风险有限背景下，控制通胀仍是美联储的重点，预计下半年重启加息概率较高，且不排除加息一次以上的可能性。