事项：
　　 8月23日晚，公司发布《2023年半年度报告》，2023年上半年，公司实现营业收入795.56亿元，同比下降6%；实现归母净利润25.68亿元，同比下降32.79%；实现扣非后归母净利润24.88亿元，同比下降33.28%。其中，2023年二季度，公司实现营业收入396.62亿元，同比下降8.87%；实现归母净利润18.80亿元，同比增加9.94%，环比增加172.99%；扣非后归母净利润18.44亿元，同比增加9.80%，环比增加186.34%。
　　评论：
　　品种结构持续提升，品种钢销量持续增加。2023年上半年，公司实现重点品种钢销量854万吨，较去年上半年增加86万吨。品种钢销量占上半年总体销量的63%，较2022年提升3个百分点。品种钢销量及占比提升，对稳定公司盈利能力启动关键作用。2023年上半年，公司营业收入795.56亿元，实现钢材销售1350万吨，对应吨钢售价5893元/吨，同比2022年上半年仅回落5.72%，而同期中国钢材价格指数CSPI平均值同比下降20.71点，降幅为15.4%，公司产品价格明显优于行业整体情况。
　　另一方面，公司上半年实现净利润32.10亿元，对应吨钢净利润约为238元。梳理公司2017年以来吨钢净利润情况看，除2021年钢材价格大幅上涨外，公司吨钢净利润表现稳定。公司稳定的盈利得益于公司产品结构的不断提升，公司特钢属性愈发明显。
　　多基地同步发力，增加未来想象空间。公司分别在湖南省湘潭市、娄底市、衡阳市、广东省阳江市设有生产基地。其中，华菱钢管（衡阳）及汽车板公司（娄底）在2023年上半年实现逆势增长，华菱钢管（衡阳）加速推进产线升级改造工程，有效降低能耗和工序成本，提高产品质量，2023H1，实现净利润4.43亿元，同比增长89%；汽车板公司（娄底）二期项目投产并引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术，并顺利完成热成型钢试生产，2023H1实现净利润10.24亿元，同比增长139%。未来，随着汽车板公司产线和产品认证工作加速推进，汽车板公司盈利仍有上升空间。
　　极致降本纵深推进。工序成本方面，上半年工序成本同比再下降30元/吨。能源成本方面，公司加强二次能源回收利用，不断提高自发电量，上半年公司自发电量达到43.73亿kWh，同比增加0.72亿kWh。华菱湘钢150MW超临界发电机组项目于6月份建成投产，将进一步助推公司自发电水平持续提升。降财务成本方面，截至上半年，公司资产负债率53.20%，较历史最高值降低33.70个百分点，继续保持稳健的资产负债结构；上半年财务费用247万元，同比下降92.75%，较同期历史最高值降低12.45亿元。成本端下降为公司增厚利润的同时，也为长期稳定经营提供了保障。
　　投资建议：公司在品种结构提升方面持续推进，具备更高成本传导能力的品种钢占比持续提升。同时，内部持续挖潜，降本增效为公司稳定经营提供坚实基础。在钢铁行业景气度下滑的情况下，公司依然保持吨钢盈利的稳定性，盈利水平已显现出特钢产品特性。因此，我们认为随着公司高端产品占比的不断提升，公司预备盈利持续上升的能力。我们预计，公司2023-2025年实现归母净利润分别为56.3/69.8/76.8亿元，同比-11.8%、+24.0%、+10.1%，对应EPS为0.81、1.01、1.11元，对应当前PE为7/6/5倍。参考可比同行公司，给予公司2023年10倍PE估值，对应目标价格8.1元，维持“强推”评级。
　　风险提示：钢材需求不及预期，原材料价格大幅上涨

研究报告全文：公司研究证券研究报告板材2023年08月24日华菱钢铁0009322023年中报点评强推维持目标价81元高端品种提升业绩逆势上涨当前价元586事项华创证券研究所8月23日晚公司发布2023年半年度报告2023年上半年公司实现营证券分析师马金龙业收入79556亿元同比下降6实现归母净利润2568亿元同比下降3279实现扣非后归母净利润2488亿元同比下降3328其中2023邮箱majinlonghcyjscom年二季度公司实现营业收入39662亿元同比下降887实现归母净利润执业编号S03605221200031880亿元同比增加994环比增加17299扣非后归母净利润1844亿证券分析师马野元同比增加980环比增加18634邮箱mayehcyjscom评论执业编号S0360523040003品种结构持续提升品种钢销量持续增加2023年上半年公司实现重点品种钢销量854万吨较去年上半年增加86万吨品种钢销量占上半年总体销公司基本数据量的63较2022年提升3个百分点品种钢销量及占比提升对稳定公司总股本万股69086325盈利能力启动关键作用2023年上半年公司营业收入79556亿元实现钢已上市流通股万股69085179材销售1350万吨对应吨钢售价5893元吨同比2022年上半年仅回落572总市值亿元40485而同期中国钢材价格指数CSPI平均值同比下降2071点降幅为154公流通市值亿元40484司产品价格明显优于行业整体情况资产负债率5320每股净资产元735另一方面公司上半年实现净利润3210亿元对应吨钢净利润约为238元12个月内最高最低价603389梳理公司2017年以来吨钢净利润情况看除2021年钢材价格大幅上涨外公司吨钢净利润表现稳定公司稳定的盈利得益于公司产品结构的不断提升公市场表现对比图近12个月司特钢属性愈发明显2022-08-232023-08-23多基地同步发力增加未来想象空间公司分别在湖南省湘潭市娄底市衡36阳市广东省阳江市设有生产基地其中华菱钢管衡阳及汽车板公司娄底在2023年上半年实现逆势增长华菱钢管衡阳加速推进产线升级改19造工程有效降低能耗和工序成本提高产品质量2023H1实现净利润4431亿元同比增长89汽车板公司娄底二期项目投产并引进安赛乐米塔尔-16创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术并顺利完成热成型钢试生220822112301230323062308产2023H1实现净利润1024亿元同比增长139未来随着汽车板公司华菱钢铁沪深300产线和产品认证工作加速推进汽车板公司盈利仍有上升空间相关研究报告极致降本纵深推进工序成本方面上半年工序成本同比再下降30元吨能源成本方面公司加强二次能源回收利用不断提高自发电量上半年公司自华菱钢铁000932深度研究报告产品结构升发电量达到4373亿kWh同比增加072亿kWh华菱湘钢150MW超临界级普转特带来估值提升机会2023-07-28发电机组项目于月份建成投产将进一步助推公司自发电水平持续提升降6财务成本方面截至上半年公司资产负债率5320较历史最高值降低3370个百分点继续保持稳健的资产负债结构上半年财务费用247万元同比下降9275较同期历史最高值降低1245亿元成本端下降为公司增厚利润的同时也为长期稳定经营提供了保障投资建议公司在品种结构提升方面持续推进具备更高成本传导能力的品种钢占比持续提升同时内部持续挖潜降本增效为公司稳定经营提供坚实基础在钢铁行业景气度下滑的情况下公司依然保持吨钢盈利的稳定性盈利水平已显现出特钢产品特性因此我们认为随着公司高端产品占比的不断提升公司预备盈利持续上升的能力我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为563698768亿元同比-118240101对应EPS为081101111元对应当前PE为765倍参考可比同行公司给予公司2023年10倍PE估值对应目标价格81元维持强推评级风险提示钢材需求不及预期原材料价格大幅上涨ReportFinancialIndex证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号华菱钢铁年中报点评0009322023主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入百万168637164004169655172225同比增速-17-273415归母净利润百万6379562769757677同比增速-341-118240101每股盈利元092081101111市盈率倍6765市净率倍08080706资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月23日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2华菱钢铁年中报点评0009322023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金11159163392164028370营业总收入168637164004169655172225应收票据61299410461010营业成本150885147142150710152240应收账款4513446043484473税金及附加666867822796预付账款3800316234593494销售费用461449464471存货12262130691328012724管理费用1765171917781804合同资产0000研发费用6441627264886585其他流动资产25988205592156921797财务费用-18140146125流动资产合计58334585836534271870信用减值损失-42-42-42-42其他长期投资61616161资产减值损失-88-88-88-88长期股权投资726554608629公允价值变动收益-68-68-68-68固定资产49493511235330455123投资收益147147147147在建工程6248507939162754其他收益330330330330无形资产4551435741933962营业利润87147691952510479其他非流动资产277286287294营业外收入4344非流动资产合计61356614596237062823营业外支出44444444资产合计119690120043127712134692利润总额86737651948410439短期借款4615381533153015所得税99988110921202应付票据15937122821292712935净利润7675677083929237应付账款10479937197909734少数股东损益1296114414171560预收款项0000归属母公司净利润6379562769757677合同负债5509536555495632NOPLAT7659689485229348其他应付款5247540553995350EPS摊薄元092081101111一年内到期的非流动负债647158320561429其他流动负债7564764077287779主要财务比率流动负债合计499974546146762458742022A2023E2024E2025E长期借款10913115371226512948成长能力应付债券0000营业收入增长率-17-273415其他非流动负债1187100310401061EBIT增长率-291-10023697非流动负债合计12100125411330414009归母净利润增长率-341-118240101负债合计62097580016006759883获利能力归属母公司所有者权益49939539085942065284毛利率103102111115少数股东权益7653813482259525净利率46415054所有者权益合计57592620416764574809ROE128104117118负债和股东权益119690120043127712134692ROIC140107123125偿债能力现金流量表资产负债率519483470445单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比301289276247经营活动现金流945753131305514239流动比率12131416现金收益11041108031252613487速动比率09101113存货影响-896-807-211556营运能力经营性应收影响-60397-149-37总资产周转率14141313经营性应付影响7807-46041057-96应收账款周转天数91099其他影响-8434-476-169329应付账款周转天数23242323投资活动现金流-13926-4124-5593-4552存货周转天数28313131资本支出-8239-4160-4843-4550每股指标元股权投资-181172-54-21每股收益092081101111其他长期资产变化-5506-136-69619每股经营现金流137077189206融资活动现金流57683991-2161-2957每股净资产723780860945借款增加2679761700-244估值比率股利及利息支付-2685-2092-2527-2742PE6765股东融资1248124812481248PB1111其他影响45274074-1582-1219EVEBITDA5654资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3华菱钢铁年中报点评0009322023金属行业组团队介绍组长首席分析师马金龙东北大学材料加工专业硕士多年央企和工信部原材料司工作经验拥有丰富材料行业管理经验熟悉政策及产业发展规律供给侧改革核心参与人之一6年卖方研究经验2次新财富金属和金属新材料第二名2021上证报最佳材料分析师第二名连续两年金麒麟冶金行业新锐分析师第一名2021金麒麟有色金属行业新锐分析师第二名2021水晶球钢铁行业第三名2022年新浪财经金麒麟新能源金属有色行业最佳分析师第二名2022年加入华创证券研究所高级研究员刘岗中南大学材料学硕士多年有色金属实业经历参与过多项国内外大型有色矿企的工程项目7年卖方研究经验多次获得水晶球金牛金麒麟Wind等最佳分析师奖项2022年加入华创证券研究所高级研究员马野美国东北大学金融学硕士曾任职于天风证券研究所浙商证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员巩学鹏南京大学地质工程硕士曾任职于紫金矿业参与过多项矿山收并购尽职调查2年卖方研究经验2022年加入华创证券研究所助理研究员李梦娇对外经济贸易大学人口资源与环境经济学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4华菱钢铁年中报点评0009322023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjsco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