事件
　　公司发布2023半年报，1H23实现营收795.56亿元，网减6%:实现归母净利润25.68亿元，网减24.42%;实现扣非归母净利润24. BB亿元，同减33.28%: 2023实现营收396.62亿元,环减0.58%,实现归母净利润18.8亿元，环增175.4%..
　　评论
　　成本压力嵯解，公司业靖挣埃领先同料。上半年钢铁供需压力仍存，钢价下降，全国粗钢产量5.36亿吨,网增1.3%,消费量4.94忆吨，同降1.9%，出口同增31.3%。上半年公司品种钢销量854万吨，占比达到63%，较22年提升3pcts,实现5大类产品8个钢种国产替代进口。原材料瑞公司检矿。炼焦煤、冶金煤采购成本分别同降3.9%.18%、25.2%，成本压力有所缓解。公司持续推进产品站构升级以及深入降本，上半年净利润继续领先网行，凸显韧性，2023实现盈利环比大幅回升,降本效果显著:资产负债率53.2%，较历史高值降低33.7pets,继续维持稳健。
　　产龈装备升级，品种站构向中高端迈进。公司瞄准品质升级需求，加快产线结构升级，为向中高端化迈进提供基础。华菱湘钢精品高速线材生产线项目进入主体设备安装阶段，建成投运后主要生产高端弹簧钢、轴承钢等高端产品:华菱涟钢冷轧硅钢产品一期项目第一步工程于23年6月底投产，达产达效后将实现年产20万吨无取向硅钢成品:同时冷轧硅钢产品二期项目开工并有序推进:华菱衡钢产线升级改造工程加速推进:汽车板公司二期项目投产并引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术，顺利完成热成型钢试生产，加快产线和产品认证工作。
　　产品升皱为驱,机制改荜为耥,税变正当时。公司作为行业龙头，盈利韧性显现的网时，实施产品升级，硅钢、汽车板、特钢棒线材的连步投产，使得公司产品向高端化迈进，网时公司多年坚持强激勵，硬约束以及极致降本增效，筑牢公司持续增长的基本面，公司正迎来蜕变的转型期。
　　盈利预测&投资建议
　　预计公司23-25年归母净利润分别为65.33亿元、68.73亿元、69.93亿元，对应EPS分别为0.95元、1.00元、1.01元，对应.PE分别为6.2倍、5.9倍、5.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　钢牲置拖产能轻法再招项期。下游雪星不减物期。
　　

研究报告全文：公司发布2023半年报1H23实现营收79556亿元同减6实现归母净利润2568亿元同减2442实现扣非归母净利润2488亿元同减33282Q23实现营收39662亿元环减058实现归母净利润188亿元环增1754成本压力缓解公司业绩持续领先同行上半年钢铁供需压力仍存钢价下降全国粗钢产量536亿吨同增13消费量494亿吨同降19出口同增313上半年公司品种钢销量854万吨占比达到63较22年提升3pcts实现5大类产品8个人民币元成交金额百万元钢种国产替代进口原材料端公司粉矿炼焦煤冶金煤采购成7001600本分别同降3918252成本压力有所缓解公司持续推14006001200进产品结构升级以及深入降本上半年净利润继续领先同行凸1000500800显韧性2Q23实现盈利环比大幅回升降本效果显著资产负债600率532较历史高值降低337pcts继续维持稳健400400200产线装备升级品种结构向中高端迈进公司瞄准品质升级需求3000加快产线结构升级为向中高端化迈进提供基础华菱湘钢精品220823高速线材生产线项目进入主体设备安装阶段建成投运后主要生成交金额华菱钢铁沪深300产高端弹簧钢轴承钢等高端产品华菱涟钢冷轧硅钢产品一期项目第一步工程于23年6月底投产达产达效后将实现年产20万吨无取向硅钢成品同时冷轧硅钢产品二期项目开工并有序推进华菱衡钢产线升级改造工程加速推进汽车板公司二期项目投产并引进安赛乐米塔尔创新性的镀层技术以及第三代超高强钢生产技术顺利完成热成型钢试生产加快产线和产品认证工作产品升级为驱机制改革为轴蜕变正当时公司作为行业龙头盈利韧性显现的同时实施产品升级硅钢汽车板特钢棒线材的逐步投产使得公司产品向高端化迈进同时公司多年坚持强激励硬约束以及极致降本增效筑牢公司持续增长的基本面公司正迎来蜕变的转型期预计公司23-25年归母净利润分别为6533亿元6873亿元6993亿元对应EPS分别为095元100元101元对应PE分别为62倍59倍58倍维持增持评级钢铁置换产能释放再超预期下游需求不及预期敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入116528171575168636169200170700173560货币资金7541770611159126151587519337增长率472-17030917应收款项122851502213165142961442314665主营业务成本-99743-149314-150885-150588-151582-153948存货106051136612262121301221012400销售收入856870895890888887其他流动资产83901594821748201192014320203毛利167852226017751186121911819612流动资产388205004158334591596265166605销售收入144130105110112113总资产428470487484491499营业税金及附加-669-756-666-668-674-685长期投资609693875875875875销售收入060404040404固定资产464815093855741573635919061187销售费用-409-407-461-462-466-474总资产512478466470464458销售收入040203030303无形资产461345174558458546134640管理费用-2891-3215-1765-1771-1878-1996非流动资产519215651861356630056485966882销售收入251910101112总资产572530513516509501研发费用-4333-6078-6441-6463-6657-6856资产总计90741106559119690122164127510133487销售收入373538383940短期借款10710123735262532749644849息税前利润EBIT8484118058418924894439601应付款项211822385531663292832948429951销售收入736950555555其他流动负债132711740013073126501273912875财务费用-598-26318-216-257-272流动负债451635362949997472594718847675销售收入050200010202长期贷款2729112310913109131091310913资产减值损失-67-62-130-248-2-4其他长期负债43239581187118411811179公允价值变动收益-25-10-68000负债522155570962097593565928259767投资收益38133147147147147普通股股东权益336844541049939538595798362179税前利润051117161515其中股本612969096909690969096909营业利润8117119508714926196619802未分配利润152142331427566314863560939805营业利润率707052555756少数股东权益48415441765389491024511541营业外收支-85-6-40-50-50-50负债股东权益合计90741106559119690122164127510133487税前利润8032119448673921196119752利润率697051545656比率分析所得税-1067-1477-999-1382-1442-14632020202120222023E2024E2025E所得税率133124115150150150每股指标净利润6964104687675782981698289每股收益104314010923094609951012少数股东损益5697881296129612961296每股净资产549665737228779683939000归属于母公司的净利润639596806379653368736993每股经营现金净流196109431369148719011971净利率555638394040每股股利021002900240037803980405回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1899213212771213118511252020202120222023E2024E2025E总资产收益率705908533535539524净利润6964104687675782981698289投入资本收益率132816081008993953911少数股东损益5697881296129612961296增长率非现金支出339533203524389839484281主营业务收入增长率8584724-171033089168非经营收益454103-1966956940EBIT增长率-1943915-2869986211168营运资金变动1205-7376-1740-242058107净利润增长率45635136-3410242520175经营活动现金净流1201865159457102731313113617总资产增长率94217431232207438469资本开支-4237-4563-6094-5350-5850-6350资产管理能力投资-509-570-7758000应收账款周转天数1007494100100100其他-132265-74147147147存货周转天数349269286300300300投资活动现金净流-4878-4868-13926-5204-5704-6204应付账款周转天数225189231250250250股权募资001248000固定资产周转天数13299261071107710811080债权募资-1497-237304265-362-115偿债能力其他-5131-13291478-3676-3802-3834净负债股东权益2044670618345-213-683筹资活动现金净流-6629-15665768-3611-4164-3949EBIT利息保障倍数142449-4672428367353现金净流量5891911535145932633464资产负债率575452285188485946494477来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价900600012021-08-29增持748NA800500022022-01-28增持551NA700400032022-05-01增持584NA600300042023-03-24增持549NA50020004001000来源国金证券研究所3000211123221123210823220223220523230223220823230523230823投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根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