2023Q2净利润环比明显增长，看好需求复苏下的业绩弹性
　　公司发布2023年中报，2023H1实现营业收入7.19亿元，同比+6.09%，归母净利润1.04亿元，同比-23.34%。其中，二季度归母净利润同比+3.58%、环比+53.7%。2023H1，下游需求仍处于弱复苏过程中,公司收入实现小幅增长，但综合毛利率下降、期间费用上升，因此利润端承压。我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为2.28/2.81/3.60亿元（原值分别为2.55/3.12/4.11亿元），EPS分别为1.62/2.00/2.56元，当前股价对应PE为24.6/20.0/15.5倍。考虑到下游需求有望修复，公司开拓新能源等新兴市场，业绩弹性大，维持“买入”评级。
　　2023H1伺服系统营收占比提升与智能装置毛利率下降拖累综合毛利率
　　2023H1，公司综合毛利率同比-4.7pcts，净利率同比-5.56pcts，主要因毛利率较低的伺服系统收入占比由2022H1的43.5%提升至2023H1的50.2%，智能装置毛利率下滑，2023H1毛利率14.39%，相较2022年全年的毛利率水平下降6.34pcts。2023H1公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为8.47%/4.60%/-0.31%/8.92%，分别同比提高1.30pcts/0.23pcts/0.10pcts/0.29pcts，主要原因：（1）公司营销网络建设投入增加，销售费用上涨；（2）总部大楼投入使用导致折旧增加，管理费用上涨；（3）持续加大研发投入为高价值量产品推出蓄力。
　　制造业景气度逐步复苏，看好公司的业绩弹性
　　2023年5月-7月，制造业PMI指数分别为48.8、49.0、49.3，已实现连续两个月小幅回升。2023年Q2我国小型PLC销售额19.8亿元，同比降低-7.17%，环比+7.5pct。公司是小型PLC工控龙头，六大下游涵盖纺织，包装印刷，木工家具，物流，机械加工，3C，与经济复苏程度高度相关。同时，公司积极布局应用于新能源等领域的高价值量PLC。我们认为在制造业景气逐步复苏背景下，公司营收、净利润增速有望修复，未来高价值量产品放量也将增厚公司利润。
　　风险提示：下游需求复苏节奏不及预期、新品市场拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：机械设备自动化设备公司研信捷电气603416SH2023Q2业绩环比改善看好需求复苏下的业绩弹性究2023年08月24日公司信息更新报告投资评级买入维持孟鹏飞分析师熊亚威分析师mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccn证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004日期2023823净利润环比明显增长看好需求复苏下的业绩弹性当前股价元36882023Q2公司发布2023年中报2023H1实现营业收入719亿元同比609归母净公一年最高最低元54093308司利润亿元同比其中二季度归母净利润同比环比104-2334358537信总市值亿元5184下游需求仍处于弱复苏过程中公司收入实现小幅增长但综合毛利率息流通市值亿元51842023H1更总股本亿股下降期间费用上升因此利润端承压我们下调盈利预测预计2023-2025年新141报流通股本亿股141公司归母净利润为228281360亿元原值分别为255312411亿元EPS告分别为元当前股价对应为倍考虑到下游需近3个月换手率9687162200256PE246200155求有望修复公司开拓新能源等新兴市场业绩弹性大维持买入评级股价走势图2023H1伺服系统营收占比提升与智能装置毛利率下降拖累综合毛利率2023H1公司综合毛利率同比-47pcts净利率同比-556pcts主要因毛利率较信捷电气沪深30024低的伺服系统收入占比由2022H1的435提升至2023H1的502智能装置12毛利率下滑2023H1毛利率1439相较2022年全年的毛利率水平下降0634pcts2023H1公司销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率分别-12为847460-031892分别同比提高130pcts023pcts010pcts029pcts-24主要原因1公司营销网络建设投入增加销售费用上涨2总部大楼投入开-362022-082022-122023-04使用导致折旧增加管理费用上涨3持续加大研发投入为高价值量产品推出源证数据来源聚源蓄力券证制造业景气度逐步复苏看好公司的业绩弹性券相关研究报告2023年5月-7月制造业PMI指数分别为488490493已实现连续两个研月小幅回升2023年Q2我国小型PLC销售额198亿元同比降低-717环究2022年利润端承压PLC国产替代报比公司是小型工控龙头六大下游涵盖纺织包装印刷木工家带来长期成长公司信息更新报告75pctPLC告具物流机械加工3C与经济复苏程度高度相关同时公司积极布局应-2023427行业底部业绩承压看好传统下游用于新能源等领域的高价值量PLC我们认为在制造业景气逐步复苏背景下公司营收净利润增速有望修复未来高价值量产品放量也将增厚公司利润需求复苏和高价值PLC放量公司信息更新报告-2023131风险提示下游需求复苏节奏不及预期新品市场拓展不及预期等利润有望筑底关注通用自动化复财务摘要和估值指标苏及新领域拓展节奏公司信息更新指标2021A2022A2023E2024E2025E报告-20221028营业收入百万元12991335155918932403YOY14528168214269归母净利润百万元304222228281360YOY-85-26927231284毛利率404373332342347净利率234166146148150ROE171113104115129EPS摊薄元216158162200256PE倍184252246200155PB倍3229262320数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产18002023230426212992营业收入12991335155918932403现金134324262477434营业成本775837104112471570应收票据及应收账款4391238535营业税金及附加8891114其他应收款12314720营业费用83110104127159预付账款11713815管理费用436394114139存货540580808750994研发费用108120117136168其他流动资产10591018118412941494财务费用-1-5-21-15-13非流动资产603671703767871资产减值损失-26-27-28-32-38长期投资1212111110其他收益4741394242固定资产352366403461559公允价值变动收益32122无形资产6163605856投资净收益3625303131其他非流动资产178230229236246资产处置收益-0-0-0-0-0资产总计24022694300833873863营业利润341242256314400流动负债6056957829051046营业外收入01000短期借款00000营业外支出23222应付票据及应付账款497609676801935利润总额339239255313398其他流动负债10886105104110所得税3517273238非流动负债2035353535净利润304222228281360长期借款00000少数股东损益-0-0-0-0-0其他非流动负债2035353535归属母公司净利润304222228281360负债合计6257308169401081EBITDA355264277338428少数股东权益12222EPS元216158162200256股本141141141141141资本公积370370370370370主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益12661451165819152249成长能力归属母公司股东权益17761961218924452781营业收入14528168214269负债和股东权益24022694300833873863营业利润-107-29061226274归属于母公司净利润-85-26927231284获利能力毛利率404373332342347净利率234166146148150现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE171113104115129经营活动现金流17817964372255ROIC347234203259277净利润304222228281360偿债能力折旧摊销2135313643资产负债率260271271277280财务费用-1-5-21-15-13净负债比率-66-151-108-185-147投资损失-36-25-30-31-31流动比率3029292929营运资金变动-138-85-142103-101速动比率1919181918其他经营现金流2937-2-3-4营运能力投资活动现金流-85-17-145-147-286总资产周转率0605050607资本支出646164100149应收账款周转率396216300350400长期投资-5718001应付账款周转率2326262729其他投资现金流3726-82-48-138每股指标元筹资活动现金流-40-3919-10-12每股收益最新摊薄216158162200256短期借款00000每股经营现金流最新摊薄127128045264181长期借款00000每股净资产最新摊薄12631395155817401978普通股增加00000估值比率资本公积增加-00000PE184252246200155其他筹资现金流-40-3919-10-12PB3229262320现金净增加额54125-62215-43EVEBITDA13317316312596数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网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