事项：
　　公司发布2023年半年报：公司上半年实现营收7.19亿元，同比增长6.1%；实现归母净利润1.04亿元，同比下滑23.3%；实现扣非归母净利润0.86亿元，同比下滑29.9%。
　　评论：
　　盈利能力显著改善。公司二季度单季实现营收3.90亿元，同比增长9.51%，环比增长18.6%；实现归母净利润0.63亿元，同比增长3.58%，环比增长54%；实现扣非归母净利润0.56亿元，同比增长1.61%，环比增长86.7%；实现综合毛利率34.1%，环比提升2.7pct；实现净利率16.2%，环比提升3.7pct。公司二季度盈利能力环比显著改善。上半年受制造业整体低迷影响，工业自动化行业承受一定增长压力，公司营收整体实现6.1%增长，好于国内OEM市场的下滑8.6%，预计公司的PLC及伺服系统产品市占率得到进一步提升。
　　驱动产品加速迭代，增速表现优异。公司上半年驱动系统业务实现收入3.61亿元，同比增长23.2%，显示较强的韧性。公司正加快驱动产品技术迭代，上半年推出二合一伺服系统提升缝纫、线切割、印刷等行业渗透率；研发系列高性能磁编码器，提升驱动产品整体性能。公司自2018年推出DS5系列伺服系统显著补足驱动执行层产品短板，驱动业务收入由2019年的1.95亿元提升至2022年5.95亿元，复合增速达45%；随着DS5系列产品已经推出五年时间，我们预计公司下一代伺服产品将在DS5系列上进行重要的软硬件升级，并将进一步提升公司“PLC+伺服系统”的整体解决方案能力。
　　 PLC进口替代空间大，仍大有可为。PLC为设备控制层核心部件，软件属性强、客户粘性高、竞争格局较好、价格竞争压力较小。今年上半年公司PLC实现收入2.49亿元，毛利率维持在55.0%的高水平，PLC是公司保持较好盈利能力的压舱石。另据睿工业，今年二季度国内市场外资小型PLC占比达62.6%，而中大型PLC占比达93.5%。PLC作为控制层核心零部件实现自主可控战略意义重大，进口替代空间大，公司仍大有可为。
　　投资建议：我们预计2023-2025年收入分别为16.1、19.9、23.8亿元；归母净利润分别为2.59、3.31、4.20亿元；EPS分别为1.84、2.35、2.99元，结合行业平均估值，及公司在控制层小型PLC较宽的护城河，维持给予公司2023年26倍PE，目标价为47.8元，维持“强推”评级。
　　风险提示：制造业景气度不及预期；新兴产业拓展进度不及预期；盈利能力回升不及预期等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告工业机器人及工控系统2023年08月24日信捷电气6034162023年半年报点评强推维持Q2环比盈利能力显著改善下半年或将加速目标价478元当前价3688元修复事项华创证券研究所公司发布2023年半年报公司上半年实现营收719亿元同比增长61证券分析师范益民实现归母净利润104亿元同比下滑233实现扣非归母净利润086亿元同比下滑299电话021-20572562邮箱fanyiminhcyjscom评论执业编号S0360523020001盈利能力显著改善公司二季度单季实现营收390亿元同比增长951证券分析师黄麟环比增长186实现归母净利润063亿元同比增长358环比增长54实现扣非归母净利润056亿元同比增长161环比增长867实现综合邮箱huanglin1hcyjscom毛利率341环比提升27pct实现净利率162环比提升37pct公司执业编号S0360522080001二季度盈利能力环比显著改善上半年受制造业整体低迷影响工业自动化行业承受一定增长压力公司营收整体实现61增长好于国内OEM市场的公司基本数据下滑86预计公司的PLC及伺服系统产品市占率得到进一步提升总股本万股1405600已上市流通股万股驱动产品加速迭代增速表现优异公司上半年驱动系统业务实现收入3611405600总市值亿元5184亿元同比增长232显示较强的韧性公司正加快驱动产品技术迭代上流通市值亿元5184半年推出二合一伺服系统提升缝纫线切割印刷等行业渗透率研发系列高资产负债率2925性能磁编码器提升驱动产品整体性能公司自2018年推出DS5系列伺服系每股净资产元1452统显著补足驱动执行层产品短板驱动业务收入由年的亿元提升至201919512个月内最高最低价523133302022年595亿元复合增速达45随着DS5系列产品已经推出五年时间我们预计公司下一代伺服产品将在系列上进行重要的软硬件升级并将DS5市场表现对比图近12个月进一步提升公司PLC伺服系统的整体解决方案能力2022-08-232023-08-23PLC进口替代空间大仍大有可为PLC为设备控制层核心部件软件属性10强客户粘性高竞争格局较好价格竞争压力较小今年上半年公司PLC-3实现收入249亿元毛利率维持在550的高水平PLC是公司保持较好盈利能力的压舱石另据睿工业今年二季度国内市场外资小型PLC占比达-17220822112301230323062308626而中大型PLC占比达935PLC作为控制层核心零部件实现自主可-30控战略意义重大进口替代空间大公司仍大有可为信捷电气沪深300投资建议我们预计2023-2025年收入分别为161199238亿元归母净利润分别为259331420亿元EPS分别为184235299元结合行相关研究报告业平均估值及公司在控制层小型PLC较宽的护城河维持给予公司2023年26倍PE目标价为478元维持强推评级信捷电气6034162022年报及2023年一季报点评业绩短期承压静待复苏及盈利能力回风险提示制造业景气度不及预期新兴产业拓展进度不及预期盈利能力回升升不及预期等2023-04-28信捷电气603416深度研究报告工控小巨主要财务指标ReportFinancialIndex人制造业复苏孕育弹性2022A2023E2024E2025E2023-02-27信捷电气年报及年一季营业总收入百万603416201920201335160719892377报点评深化行业营销业绩超预期增长毛利率同比增速28204237195环比持续改善归母净利润百万2222593314202020-04-22同比增速-269168276269每股盈利元158184235299市盈率倍22191512市净率倍25232017资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月23日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载信捷电气年半年报点评6034162023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金324407421558营业总收入1335160719892377应收票据10162024营业成本837101512511483应收账款818099119税金及附加8101315预付账款7101315销售费用110127151176存货5807399461066管理费用637286100合同资产0000研发费用120141173204其他流动资产1021107313081482财务费用-5-2-2-3流动资产合计2023232528073264信用减值损失-2-2-3-4其他长期投资0000资产减值损失-27-30-33-33长期股权投资12121416公允价值变动收益2345固定资产366401453502投资收益25364048在建工程68686868其他收益41475565无形资产63636568营业利润242298380483其他非流动资产162174184194营业外收入0110非流动资产合计671718784848营业外支出3456资产合计2694304335914112利润总额239295376477短期借款0000所得税17364557应付票据279233347398净利润222259331420应付账款330469578640少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润222259331420合同负债28334149NOPLAT218257329417其他应付款2222EPS摊薄元158184235299一年内到期的非流动负债2234其他流动负债557285102主要财务比率流动负债合计696811105611952022A2023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率28204237195其他非流动负债35353535EBIT增长率-306249277270非流动负债合计35353535归母净利润增长率-269168276269负债合计73184610911230获利能力归属母公司所有者权益1961219524972879毛利率373369371376少数股东权益2233净利率166161166177所有者权益合计1963219725002882ROE113118133146负债和股东权益2694304335914112ROIC215234258276偿债能力现金流量表资产负债率271278304299单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比19171513经营活动现金流179215203329流动比率29292727现金收益253292367461速动比率21201818存货影响-40-158-208-120营运能力经营性应收影响-162187总资产周转率05050606经营性应付影响11193223113应收账款周转天数17181617其他影响-128-33-188-134应付账款周转天数139142151148投资活动现金流-17-142-204-207存货周转天数241234242244资本支出-92-70-93-96每股指标元股权投资00-2-2每股收益158184235299其他长期资产变化75-72-109-109每股经营现金流127153144234融资活动现金流-39101515每股净资产1395156217762048借款增加0011估值比率股利及利息支付-37-30-38-48PE22191512股东融资0000PB3222其他影响-2405262EVEBITDA18151210资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2信捷电气年半年报点评6034162023机械组团队介绍组长首席分析师范益民上海交通大学机械硕士CFA5年工控产业经历7年机械行业研究经验2023年加入华创证券研究所2019年金牛奖机械行业最佳分析团队20192022年Choice最佳分析师及团队分析师丁祎新南威尔士大学金融硕士上海财经大学本科曾任职于国海证券华鑫证券2023年加入华创证券研究所助理分析师胡明柱哈尔滨工业大学金融工程博士国信证券应用经济学博士后具有机械本硕及金融博士复合学历背景2023年加入华创证券研究所助理研究员陈宏洋上海交通大学机械工程博士曾就职于中泰证券研究所2023年加入华创证券研究所助理研究员於尔东南京大学工学硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3信捷电气年半年报点评6034162023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4信捷电气年半年报点评6034162023华创行业公司投资评级体系基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500纳斯达克指数公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5