受下游需求不振+新品研发投入大影响，2022全年业绩略低于预期
　　公司发布2022年业绩快报，预计2022年全年营业收入13.2亿元，同比+1.87%，归母净利润2.18亿元，同比-28.04%。利润下降主要原因是：（1）2022Q4受疫情影响员工到岗率较低、下游客户开工时间缩短。（2）2022Q4工控行业下游需求持续磨底，公司产品的下游应用结构仍以传统行业为主，传统行业需求复苏节奏更慢。（3）公司面向新能源等新兴行业的中型PLC产品研发投入大且目前尚未放量，伺服电机低价推广拉低整体利润率。由于公司2022年业绩受下游需求不振以及研发投入加大影响，我们下调盈利预测，2022-2024年公司归母净利润预计为2.18/3.43/4.41亿元（原值分别为2.58/3.53/4.73亿元），EPS分别为1.55/2.44/3.14元，当前股价对应PE为30.9 /19.6/15.3倍。考虑到通用自动化景气度有望底部回升，公司开拓新能源等新兴市场，业绩弹性较大，维持“买入”评级。
　　宏观经济复苏+人口红利消退，通用自动化设备需求提升，公司业绩弹性大
　　在防疫政策优化落实以及2023年经济稳增长的核心基调下，宏观经济有望逐步复苏，制造企业开工率、员工到岗率有望提升。我国人口数量进入负增长时代，中长期看需要加速提高制造业自动化率，提升附加值。2022年9月以来企业中长期贷款同比增速持续高增，产业改造升级的需求下，自动化设备需求提升。公司在传统行业具备强客户粘性，下游需求逐步复苏后公司业绩具备较大弹性。
　　公司积极拓展新能源等领域，高附加值新品放量后盈利能力将提升
　　新能源领域自动化设备需求饱满，根据MIR数据，2022Q4，国内OEM市场规模整体下滑，但锂电池行业仍同比正增长。公司以PLC起家，技术实力强，我们认为公司面向新能源领域研发的高价值量中型PLC产品放量后、伺服电机进一步放量规模效应显现后毛利率有望稳步提升，带动公司整体利润水平的提升。
　　风险提示：下游需求复苏节奏不及预期、新品市场拓展不及预期等。
　　

研究报告全文：机械设备自动化设备公司研信捷电气603416SH行业底部业绩承压看好传统下游需求复苏和高价值究2023年01月31日PLC放量投资评级买入维持公司信息更新报告日期2023130孟鹏飞分析师熊亚威分析师mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccn当前股价元4871证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004公一年最高最低元55362559司受下游需求不振新品研发投入大影响全年业绩略低于预期2022信总市值亿元6847公司发布2022年业绩快报预计2022年全年营业收入132亿元同比187息流通市值亿元6847更归母净利润亿元同比利润下降主要原因是受疫总股本亿股218-280412022Q4新141情影响员工到岗率较低下游客户开工时间缩短工控行业下游需报流通股本亿股14122022Q4告求持续磨底公司产品的下游应用结构仍以传统行业为主传统行业需求复苏节近3个月换手率10557奏更慢3公司面向新能源等新兴行业的中型PLC产品研发投入大且目前尚未放量伺服电机低价推广拉低整体利润率由于公司2022年业绩受下游需求股价走势图不振以及研发投入加大影响我们下调盈利预测2022-2024年公司归母净利润信捷电气沪深300预计为218343441亿元原值分别为258353473亿元EPS分别为15540244314元当前股价对应PE为309196153倍考虑到通用自动化景气度200有望底部回升公司开拓新能源等新兴市场业绩弹性较大维持买入评级2022-022022-062022-10-20宏观经济复苏人口红利消退通用自动化设备需求提升公司业绩弹性大-40在防疫政策优化落实以及2023年经济稳增长的核心基调下宏观经济有望逐步开-60复苏制造企业开工率员工到岗率有望提升我国人口数量进入负增长时代源证数据来源聚源中长期看需要加速提高制造业自动化率提升附加值2022年9月以来企业中券长期贷款同比增速持续高增产业改造升级的需求下自动化设备需求提升公证司在传统行业具备强客户粘性下游需求逐步复苏后公司业绩具备较大弹性券相关研究报告研公司积极拓展新能源等领域高附加值新品放量后盈利能力将提升究利润有望筑底关注通用自动化复新能源领域自动化设备需求饱满根据MIR数据2022Q4国内OEM市场规报苏及新领域拓展节奏公司信息更新告模整体下滑但锂电池行业仍同比正增长公司以PLC起家技术实力强我报告-20221028们认为公司面向新能源领域研发的高价值量中型产品放量后伺服电机进迎国产替代浪潮机遇享自动化行PLC一步放量规模效应显现后毛利率有望稳步提升带动公司整体利润水平的提升业需求复苏公司首次覆盖报告-2022831风险提示下游需求复苏节奏不及预期新品市场拓展不及预期等财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元11341299132416862139YOY74614519274268归母净利润百万元332304218343441YOY1029-85-281573284毛利率438404362390396净利率292234165204206ROE219171111151164EPS摊薄元236216155244314PE倍203222309196153PB倍4538343025数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产16581800203724032796营业收入11341299132416862139现金103134219342499营业成本63877584510291292应收票据及应收账款2343455156营业税金及附加8881013其他应收款1112121820营业费用528389105130预付账款6116137管理费用3043605977存货581540587700735研发费用77108118138173其他流动资产9341059116912791479财务费用0-1-3-5-10非流动资产562603600676777资产减值损失-23-26-24-29-34长期投资112223344其他收益4247353840固定资产146352339386452公允价值变动收益03111无形资产6261666564投资净收益3236313233其他非流动资产353178173193218资产处置收益-0-0-0-0-0资产总计22202402263630793573营业利润382341250391502流动负债688605657787871营业外收入00000短期借款00000营业外支出12111应付票据及应付账款571497546674756利润总额381339249390501其他流动负债117108111113116所得税4935314760非流动负债2020202020净利润332304218343441长期借款00000少数股东损益-0-0-0-0-0其他非流动负债2020202020归属母公司净利润332304218343441负债合计708625678807892EBITDA392355272413525少数股东权益01111EPS元236216155244314股本141141141141141资本公积370370370370370主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益10021266145617562142成长能力归属母公司股东权益15121776195822712680营业收入74614519274268负债和股东权益22202402263630793573营业利润1044-107-266565283归属于母公司净利润1029-85-281573284获利能力毛利率438404362390396净利率292234165204206现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE219171111151164经营活动现金流207178190302453ROIC451347246346412净利润332304218343441偿债能力折旧摊销1421273036资产负债率319260257262250财务费用0-1-3-5-10净负债比率-57-66-105-144-181投资损失-32-36-31-32-33流动比率2430313132营运资金变动-127-138-21-3320速动比率1519212023其他经营现金流2029-1-1-2营运能力投资活动现金流-233-85-69-154-273总资产周转率0606050606资本支出47641496126应收账款周转率314396300350400长期投资-208-57-11-11-11应付账款周转率2323262729其他投资现金流2237-45-47-136每股指标元筹资活动现金流-23-40-36-25-23每股收益最新摊薄236216155244314短期借款00000每股经营现金流最新摊薄147127135215322长期借款00000每股净资产最新摊薄10761263139316161907普通股增加00000估值比率资本公积增加0-0000PE203222309196153其他筹资现金流-23-40-36-25-23PB4538343025现金净增加额-505485123157EVEBITDA15216520913398数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务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