研究报告全文：TableBaseInfo2023年8月23日公司动态分析兖煤澳大利亚3668HK证券研究报告维持全年指引中期派息较为吸引xxxx煤炭xxxx事件公司发布中期业绩收入3976亿澳元同比2022年减少17税后利润973亿澳投资评级X增持xx元同比减少44实现动力煤平均售价256澳元吨同比减少14实现冶金煤平均售价389澳元吨同比减少3实现动力煤销量12百万吨同比减少10实现冶金煤销目标价格286元量24百万吨同比持平报告摘要现价2023-8-222545港元中期业绩受煤价下跌影响同比有所下降公司2023年上半年煤炭平均售价278澳元吨同比去年上半年314澳元吨同比下降11其中动力煤售价同比下降14到256澳元吨冶金煤售价同比下降3到389澳元吨在2023年上半年随着全球煤炭供应情况好转及需总市值百万港元3459551求的疲软煤炭价格指数下跌API5指数由年初200美元吨跌到现在85美元吨H股市值百万港元3459550GCNewc6000指数从年初400美元吨跌到现在155美元吨左右因为去年的煤价水平是史总股本百万股132044无前例的高位目前的煤价水平在历史角度不是特别低公司仍有盈利空间上半年公司的H股股本百万股132044息税折旧摊销前利润率为4612个月低高港元152147256全年销量指引维持不变中国销售占比大幅提升公司在上半年实现煤炭权益产量144百万平均成交百万港元11433吨煤炭权益销量144百万吨同比下降8而上半年原煤产量为26百万吨同比有1的增长原煤产量同比增长但可售煤产量下降的主要原因是第二季度公司有更多的煤产量而进入洗煤厂需要时间导致洗煤时间增加公司维持全年煤炭权益可售产量在31百万吨至36股东结构百万吨之间不变预计第三季度和第四季度煤炭产量将会进一步恢复增长上半年公司销量兖矿能源6226按地区拆分有比较大的变化随着中国进口澳洲煤的放开公司上半年中国地区的销量占比信达国际1374提升至24而欧洲占比由去年的9下降至0公司认为中国市场相比越南和印度等市场其他2400回报更高在API5为主导的市场当中为优质的客户这也帮助公司夯实API5的销售上半总共1000年日本市场销量占比为13但按销售收入占比占比32日本市场的售价高客户优质公司认为上半年日本市场的表现比预想要少一些期望下半年恢复股价表现股价及恒指相对走势成交额百万港元现金运营成本与去年下半年相当维持全年指引不变今年上半年现金经营成本为每吨1095000300澳元同比增加澳元吨但与去年下半年澳元吨相比相当公司维持全年经营成本271074000240指引92-102澳元吨不变产量下降和生产恢复计划开支尤其在今年Q1是影响2023年上半年吨单位成本的一个因素公司认为柴油炸药和电力等外部成本通胀因素仍然存在3000180而下半年的生产恢复将成为降低吨成本的关键2000120中期派息037澳元股中期分红率50董事会宣派2023年中期股息489百万澳元全100060额免税占税后利润约50符合公司的股息政策登记日为2023年9月6日支付日0000为2023年9月20日3323742355232623962377234823增持评级目标价286港元我们认为公司上半年受到海外煤炭大幅大跌的影响期待1722324223103231732324323313231442321423284231252319523265231662323623306231472321723287231182318823成交额百万港元恒指相对走势下半年产量能够进一步恢复以及生产经营成本进一步下降另外公司中期派息率达到503668HK较为吸引对于公司20232024年的EPS预测分别为139098澳元结合行业估值和公一个月三个月十二个月司的前景我们给予2023年PE倍数4x对应股价286港元汇率假设1澳元506相对收益730657-568港币绝对收益038-205-1463风险提示宏观经济下行影响需求煤炭价格快速回落产量受天气或疫情等影响生产成本进一步上升煤矿事故资产可能减值风险ESG政策对行业产生影响数据来源彭博港交所公司12月31日年结百万澳元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入540410548753867966122颜晨行业分析师增长率556952-285-98-99852-22131403净利润7913586183612971027joyceyaneifcomhk增长率-17613534-488-294-208净利润率146340244191168每股收益澳元060272139098078每股净资产澳元465608703807899市盈率840185362512647市净率108083072062056EVEBITDA225089164208244净资产收益率14050621213091股息收益率1402441389885数据来源Wind资讯安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析兖煤澳大利亚附表基本经营假设2021A2022A2023E2024E2025E可售煤销量Mt375293330363374yoy-11-2191279831-动力煤销量317246281308318yoy-59-2241419831-冶金煤销量5847505456yoy381-190549831煤炭实现价格141378232188160Atyoy7201681-387-189-147-动力煤价格134372212170153yoy7631776-430-200-100-冶金煤价格180405344293205yoy4521250-150-150-300现金经营成本澳元吨2021A2022A2023E2024E2025E所用原材料及耗材2033363028雇员福利1523242322运输1720212018合约服务及厂房租赁1116151311其他经营开支24333现金经营成本不包括特许权使用费6596998982特许权使用费1133201613现金经营成本7712811910595非现金经营成本折旧及摊销2229252423生产成本总额99157144129118生产成本总额不包括特许权使用费8288124124113转下页本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析兖煤澳大利亚财务报表预测单位百万澳元2021A2022A2023E2024E2025E利润表收入540410548753867966122其他收入64183100100100所用原材料及耗材757969118910881047雇员福利578662793834822折旧及摊销831834826870860运输642678694725673合约服务及厂房租赁410457495471411政府特许权使用费421967651566480煤炭采购162183232282321融资成本259459251010分占税后权益入账参股公司溢利亏57146907569损其他362577200270199除所得税前溢利亏损11035091262418531467所得税利益开支3121505787556440除所得税后溢利亏损7913586183612971027兖煤澳大利亚有限公司拥有人7913586183612971027非控股权益-----同比营业收入5695-29-10-10税前利润-197362-48-29-21净利润-176353-49-29-21现金流量表税前利润11035091262418531467折旧和摊销831834826870860营运资本变动246252071339税费--1700787556其他212578---经营性现金净流量19006528195719231732资本开支269548700650600其他37250---投资性现金净流量306298700650600支付股息-16251413753607新增债务464----偿还债务9582762508--其他267746---融资性现金净流量76151331921753607净现金流8331097664520525汇兑损益25107---期初现金余额6371495269920352554期末现金余额14952699203525543080转下页本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页公司动态分析兖煤澳大利亚财务报表预测续单位百万澳元2021A2022A2023E2024E2025E资产负债表现金14952699203525543080应收账款707736520612578存货264330330260261其他流动资产6545454545流动资产合计25313810293034723964固定资产32323486363937183735采矿权46084367479352485696勘探及评估资产541275275275275长期投资303413503577646其他长期资产585450450450450非流动资产合计9269899196601026910802总资产合计1180012801125891374114765应付账款743863855864792短期借款6648454545即期税项负债-1542787556440其他流动负债1779797979流动负债合计8262532176615441356长期借款3369625120120120递延税及递延收入516383200200200拨备9351217121712171217其他814---非流动负债合计48282239153715371537负债合计56544771330330812893股本66986698669866986698储备18826456913992191累计亏损3661594201725612981少数股东权益22223所有者权益合计6146803092871066011872主要财务比率PEx8419365165PBx1108070606Dividendyield1402441389885EVEBITDAx2309162124EVEBITx4210213139Pre-taxprofitmargin204483348273240Netmargin146340244191168Effectivetaxrate283296300300300ROE14050621213091ROA692921459972Currentratiox3115172229ARturnoverdayss351220300300350Interestcoveragex53121105418811492Netdebtcashtoequity316-252-201-224-245Totalassettoequityratiox1916141312Dividendpayoutratio1174452500500551数据来源公司安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司4各项声明请参见报告尾页公司动态分析兖煤澳大利亚客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未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