上半年业绩增长超预期：2023年上半年公司实现收入85.7亿元，同比增长31.31%，其中轨交装备收入46.91亿元，同比增长1.97%，新兴装备实现收入37.49亿元，同比增长105.13%，增长非常强劲。实现归母净利润11.54亿元，同比增长32.52%，超出市场预期。
　　新兴业务突破明显：上半年公司新兴装备纷纷进入行业前列，其中乘用车功率模块上半年装机量进入行业前三，市占率12.4%；光伏逆变器上半年中标8.8GW，进入行业前三，并在集中式光伏逆变器领域排名第一；新能源车用电驱系统装机量居国内前列，传感器件稳居轨道交通领域份额第一，在新能源汽车、风电、光伏领域位居行业前列。上半年公司新兴装备收入同比提升105.13%至37.49亿元，其中功率半导体器件、传感器件、新能源汽车电驱系统、工业变流、海工装备收入分别同比增长78.75%、106.49%、91.27%、187.26%、31.79%至13.8、2.57、8.33、9.37、3.42亿元人民币。
　　投资建议：我们预计公司2023、2024、2025年收入分别为222、268、334亿元，同比增长23.2%、20.6%、24.6%，归母净利润分别为32.2、37.2和46.2亿元，同比增长25.8%、15.6%和24.3%，给与目标价38.6港元。
　　风险提示：新产能建设不及预期；功率半导体产能过剩；轨交招标进度不及预期。

研究报告全文：海外研证券研究报告究industryId制造业investSuggestion03898HKdyCompany时代电气港股通沪深investSdyStockco买入维持uggestidetitleonChan新兴装备收入增长迅猛奠定未来持续增长潜力ge目标价386港元createTime132023年08月23日现价2685港元公预期升幅438投资要点司跟summary上半年业绩增长超预期2023年上半年公司实现收入857亿元同比增市场数据marketData长3131其中轨交装备收入4691亿元同比增长197新兴装备实踪日期20230823现收入3749亿元同比增长10513增长非常强劲实现归母净利润报收盘价港元26851154亿元同比增长3252超出市场预期告总股本百万股1416新兴业务突破明显上半年公司新兴装备纷纷进入行业前列其中乘用车流通股本百万股1416功率模块上半年装机量进入行业前三市占率124光伏逆变器上半年净资产百万元35768中标88GW进入行业前三并在集中式光伏逆变器领域排名第一新能源车用电驱系统装机量居国内前列传感器件稳居轨道交通领域份额总资产亿美元50389第一在新能源汽车风电光伏领域位居行业前列上半年公司新兴装每股净资产元2469备收入同比提升10513至3749亿元其中功率半导体器件传感器件数据来源兴业证券经济与金融研究院整理Wind新能源汽车电驱系统工业变流海工装备收入分别同比增长7875106499127187263179至138257833937342亿相关报告relatedReport元人民币投资建议我们预计公司202320242025年收入分别为222268334亿元同比增长归母净利润分别为和232206246322372462亿元同比增长258156和243给与目标价386港元海外研究emailAuthor分析师余小丽兴业证券经济与金融研究院风险提示新产能建设不及预期功率半导体产能过剩轨交招标进度不yuxiaolixyzqcomcn及预期SFCAXK331SACS0190518020003主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万人民币18034222182679933404同比增长193232206246归母净利润百万人民币2556321637194624同比增长267258156243毛利率327317310302归母净利润率144147141140数据来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明海外公司跟踪报告评级附表资产负债表利润表单位人民币百万元单位人民币百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产36443351093667740094营业收入18034222182679933404----货币资金7500579235073462营业成本12139151741849623308交易性金融资产67016582931512320税金及附加-116-143-173-215应收票据及应收账款11505119181293114036销售费用-1098-1241-1390-1529预付款项716751789100管理费用-890-1068-1282-1474存货5822628766026932研发费用-1762-2202-2643-3039其他4200377935333243财务费用19187117132非流动资产12066178602125024461投资收益-421211长期股权投资464487511537公允价值变动收益166119142142固定资产480393031335317403信用减值损失-62-62-62-62在建工程45420871237200资产减值损失73-44150无形资产633626620614资产处置收益4133商誉186182178175营业利润2931365741785200长期待摊费用33343536营业外收入11111613其他5495514153165497营业外支出-1-4-3-2资产总计48510529695792764555利润总额2942366541915210流动负债11702126781374715557所得税-350-403-419-521短期借款454468482497净利润2592326237724689应付票据及应付账款870595761053311587少数股东损益36455365其他2542263527313474归属母公司净利润2556321637194624非流动负债1512173318511979EPS元180227263326长期借款73757779其他1439165817741900负债合计13214144111559717536主要财务比率股本1416141614161416会计年度2022A2023E2024E2025E资本公积10511110371158912168成长性未分配利润19860000营业收入增长率19232125少数股东权益765811863929营业利润增长率39251424股东权益合计35296385584232947019归母净利润增长率27261624负债及权益合计48510529695792764555盈利能力毛利率33323130现金流量表归母净利率14151414单位人民币百万元ROE78910会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力归母净利润2592321637194624资产负债率27272727折旧和摊销578102814331838流动比率311277267258资产减值准备-7344-150速动比率262227219213资产处置损失-4-1-30营运能力公允价值变动损失-166-119-1420资产周转率37424652营运资金的变动-808-970-11640应收账款周转率24222222存货周转率120119114107每股资料元请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-海外公司跟踪报告评级经营活动产生现金流量2041423247786075每股收益180227263326投资活动产生现金流量-2263-4809-6316-5332每股经营现金530409248244融资活动产生现金流量-591-694-740-783每股净资产2492272329893320估值比率倍现金净变动-813-1270-2278-39PE13431064920740现金的期初余额7883707557923507PB097089081073现金的期末余额7075579235073462资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理及预测请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-海外公司跟踪报告评级分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中沪深两市以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准北交所市场以北证50指数为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准新三板市场以三板成指为基准中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平香港市场以恒生指数为基准美国市行业评级回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数场以标普500或纳斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况有关财务权益及商务关系的披露兴证国际证券有限公司及或其有关联公司在过去十二个月内与JinJiangRoadBridgeConstructionDevelopmentCoLtd成都经开资产管理有限公司义乌市国有资本运营有限公司ChouzhouInternationalInvestmentLtd桐庐新城发展投资有限公司宝应县开发投资有限公司中泰证券中泰金融国际有限公司中泰国际财务英属维尔京群岛有限公司杭州上城区城市建设投资集团有限公司安庆盛唐投资控股集团有限公司巨星传奇集团有限公司湖州市城市投资发展集团有限公司如皋市经济贸易开发有限公司重庆大足实业发展集团有限公司江西省金融资产管理股份有限公司中国信达香港控股有限公司ChinaCinda2020IManagementLtd成都银行股份有限公司成都新津城市产业发展集团有限公司滁州经济技术开发总公司珠海华发集团有限公司华发投控2022年第一期有限公司上饶投资控股集团有限公司上饶投资控股国际有限公司乌鲁木齐经济技术开发区建发国有资本投资运营集团有限公司成都空港城市发展集团有限公司海盐县国有资产经营有限公司海盐海滨有限公司漳州市交通发展集团有限公司泰州医药城控股集团有限公司海宁市城市发展投资集团有限公司南洋商业银行有限公司平安国际融资租赁有限公司上海银行杭州分行湖州南浔振浔污水处理有限公司杭州银行绍兴分行新昌县交通投资集团有限公司赣州城市投资控股集团有限责任公司北京银行股份有限公司杭州分行台州市黄岩经济开发集团有限公司湖州吴兴交通旅游投资发展集团有限公司江苏银行扬州分行湖北农谷实业集团有限责任公司湖州经开投资发展集团有限公司环太湖国际投资有限公司温州名城建设投资集团有限公司泰安市城市发展投资有限公司TaishanCityInvestmentCoLtd益阳市赫山区发展集团有限公司佛山市高明建设投资集团有限公司民生银行南京银行南通分行重庆巴洲文化旅游产业集团有限公司高密市交运天然气有限公司上海中南金石企业管理有限公司淮北绿金产业投资股份有限公司四川港荣投资发展集团有限公司镇江国有投资控股集团有限公司香港一联科技有限公司交银金融租赁有限责任公司交银租赁管理香港有限公司平度市城市开发集团有限公司德阳发展控股集团有限公司泰兴市中兴国有资产经营投资有限公司成都陆港枢纽投资发展集团有限公司东台市国有资产经营集团有限公司厦门国贸控股集团有限公司国贸控股香港投资有限公司澳门国际银行股份有限公司中国国新控股有限责任公司国晶资本BVI有限公司中原资产管理有限公司中原大禹国际BVI有限公司中国国际金融股份有限公司中国国际金融国际有限公司CICCHongKongFinance2016MTNLimited嵊州市交通投资发展集团有限公司南京溧水经济技术开发集团有限公司溧源国际有限公司ZhejiangKunpengBVICompanyLimited杭州上城区国有资本运营集团有限公司多想云控股有限公司长沙先导投资控股集团有限公司XLBVIINTERNATIONALDEVELOPMENTLIMITED龙口市城乡建设投资发展有限公司集友银行有限公司成都中法生态园投资发展有限公司盐城东方投资开发集团有限公司东方资本有限公司桐庐县国有资产投资经营有限公司润歌互动有限公司铜陵市国有资本运营控股集团有限公司政金金融国际BVI有限公司济南市中财金投资集团有限公司百德医疗投资控股有限公司江苏省溧阳高新区控股集团有限公司江苏中关村控股集团国际有限公司济南历城控股集团有限公司历城国际发展有限公司郑州地产集团有限公司绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司香港象屿投资有限公司厦门象屿集团有限公司江苏腾海投资控股集团有限责任公司连云港港口集团山海香港国际投资有限公司漳州圆山发展有限公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