前三季度收入增长强劲：前三季度公司收入为108.76亿元，同比增长27.56%，净利润15.63亿元，同比增长29.97%，资产470.37亿元，同比增长6.54%。收入增长主要有以下方面原因：1.轨道交通收入72.02亿元，同比增长5.37%，2.新兴装备收入为35.29亿元，大幅增长136.98%，其中功率半导体收入12.92亿元，同比增长77.82%，新能源电驱收入8.35亿元，同比增长193.83%，工业变流8.45亿元，同比增长303.66%，海工2.91亿元，同比增长91.59%，传感器2.66亿元，同比增长127.29%。
　　功率半导体和电驱产能扩张迅猛：公司公告将扩产功率半导体产能，开展功率半导体三期建设项目。项目总投资人民币111亿元，建设周期24个月。其中“宜兴子项目”投资额为58亿人民币，建成达产后，可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力（基建及公共设施具备72万片/年的生产能力），主要用于新能源汽车领域。“株洲子项目”投资额为53亿人民币，建成达产后，可新增年产36万片8英寸中低压组件基材的生产能力，产品主要用于新能源发电及工控、家电领域。公司作为领先的功率半导体IDM模式企业，扩产晶圆产能有助于强化公司一体化能力；公司碳化硅芯片产线也在积极建设中，投产后将满足高端新能源车的使用需求。与此同时，公司在新能源车电驱业务发展迅猛，未来也将会大幅增加产能，快速提升市场份额。
　　我们的观点：时代电气轨交业务基本盘稳定；新兴装备紧抓国家双碳战略期，各细分市场发展迅速。公司多年以来在轨道交通行业的技术积累有利于公司向新能源行业拓展，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别25.88\35.69\42.61亿元，给予公司目标价43.31港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：轨交业务下滑、功率半导体发展不及预期、电驱盈利能力较弱