事件：公司发布2023年半年度报告
　　1）2023H1业绩：2023H1实现营业收入17.16亿元，同比减少15.04%；归属于上市公司股东的净利润0.07亿元，同比减少48.81%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.04亿元，同比减少69.30%。加权平均净资产收益率0.13%，同比减少0.13pct。2023H1业绩符合市场预期，主要系公司本期产品交付数量减少。
　　2）2023Q2业绩：从单季度角度看，2023Q2实现营业收入15.78亿元，同比增长21.85%，环比增长1052%；归属于上市公司股东的净利润0.16亿元，同比增长79.07%，环比增长278%，2023Q2盈利能力提升。
　　2023Q2净利率修复、持续降本增效，研发费用率为主要期间费用率增加来源
　　1）利润率方面：2023H1毛利率为2.85%，同比增加0.30pct；净利率为0.40%，同比减少0.28pct。2023Q2毛利率为2.82%，同比增加0.62pct，环比减少0.37pct；净利率为1.01%，同比增加0.34pct，环比增加7.63pct。
　　2）期间费用方面：2023H1期间费用率为2.66%，同比增加0.71pct。其中销售费用率0.23%，同比减少0.02pct；管理费用率1.05%，同比增加0.09pct；研发费用率1.55%，同比增加0.60pct；财务费用率-0.17%，同比增加0.04pct。
　　3）持续降本增效：报告期内公司持续推进降本增效工作，发布专项行动方案，明确年度成本费用控制目标，加大货款回笼和债权债务清理力度，拓宽融资渠道，降低融资成本，建设成本管理信息系统，推进型号全周期低成本管理。
　　合同负债保持平稳，采购商品支付现金增加影响经营现金流
　　1）资产负债端：2023H1公司应收票据及应收账款为44.01亿，比2022年末增加减少28.25%。2023H1公司合同负债为52.51亿元，比2022年末减少4.88%，总体保持平稳。
　　2）现金流量端：2023H1经营活动产生的现金流量净额为-3.54亿，同比减少249.70%，主要系公司本期采购商品支付的现金增加。
　　投资建议与盈利预测
　　公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。预计2023-2025年公司归母净利润1.9、2.2、2.9亿元，同比+32%、+20%、+29%，EPS为0.26、0.31、0.40元，PE为79、66、51倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）产品交付计划推迟；2）发动机供应短缺等风险。

研究报告全文：证券研究报告公司点评航空装备洪都航空600316报告日期2023年08月23日中报业绩受产品交付影响教练机龙头持续降本增效洪都航空点评报告投资要点投资评级买入维持事件公司发布2023年半年度报告12023H1业绩2023H1实现营业收入1716亿元同比减少1504归属于分析师邱世梁上市公司股东的净利润007亿元同比减少4881归属于上市公司股东的扣执业证书号S1230520050001除非经常性损益的净利润亿元同比减少加权平均净资产收益率qiushiliangstockecomcn0046930013同比减少013pct2023H1业绩符合市场预期主要系公司本期产品交付分析师王华君数量减少执业证书号S1230520080005wanghuajunstockecomcn22023Q2业绩从单季度角度看2023Q2实现营业收入1578亿元同比增长2185环比增长1052归属于上市公司股东的净利润016亿元同比增长研究助理陈晨7907环比增长2782023Q2盈利能力提升chenchen05stockecomcn2023Q2净利率修复持续降本增效研发费用率为主要期间费用率增加来源1利润率方面2023H1毛利率为285同比增加030pct净利率为040基本数据同比减少028pct2023Q2毛利率为282同比增加062pct环比减少收盘价2052037pct净利率为101同比增加034pct环比增加763pct总市值百万元14715192期间费用方面2023H1期间费用率为266同比增加071pct其中销售费总股本百万股71711用率023同比减少002pct管理费用率105同比增加009pct研发费用股票走势图率155同比增加060pct财务费用率-017同比增加004pct3持续降本增效报告期内公司持续推进降本增效工作发布专项行动方案洪都航空上证指数7明确年度成本费用控制目标加大货款回笼和债权债务清理力度拓宽融资渠1道降低融资成本建设成本管理信息系统推进型号全周期低成本管理-5-11合同负债保持平稳采购商品支付现金增加影响经营现金流-181资产负债端2023H1公司应收票据及应收账款为4401亿比2022年末增加-2422092210221123012302230323042305230623072308减少28252023H1公司合同负债为5251亿元比2022年末减少488总2208体保持平稳现金流量端经营活动产生的现金流量净额为亿同比减少相关报告22023H1-35424970主要系公司本期采购商品支付的现金增加1产品交付波动一季度业绩承压教练机和防务产品前景向投资建议与盈利预测好20230502公司教练机和防务产品受内需外贸双重驱动预计2023-2025年公司归母净22022年业绩承压教练机利润192229亿元同比322029EPS为026031040防务产品龙头业绩有望复苏元PE为796651倍维持买入评级20230317风险提示1产品交付计划推迟2发动机供应短缺等风险3L15将出口阿联酋军品和军贸业务为2023年主要增长财务摘要点20230227Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入72518391993311892-1161820归母净利润141187224289--7322029每股收益元020026031040PE104796651PB28272625ROE27354049资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分洪都航空600316公司点评附录12023H1实现归母净利润007亿元同比减少4881图12023H1实现营业收入1716亿元同比减少1504图22023H1实现归母净利润007亿元同比减少4881资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所附录2可比公司盈利预测表1洪都航空估值2023-2025年PE796651倍总市值归母净利润亿元PEPB代码证券简称亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025EMRQ600893SH航发动力101915619624965524126600760SH中航沈飞119629637247340322589000768SZ中航西飞6708811115076614541600038SH中直股份22341526655433423平均值77714217822957453551600316SH洪都航空14719222979665128资料来源Wind盈利预测均为浙商证券研究所预测市值截止至8月23日httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分洪都航空600316公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产15325153021742120126营业收入72518391993311892现金6249031450779营业成本70568112956311397交易性金融资产0000营业税金及附加2334应收账项5928632376179250营业费用17202328其它应收款1112管理费用618791110预付账款5301405638254559研发费用98103122146存货3456396744855500财务费用-88917其他15514337资产减值损失24121926非流动资产1909197619771943公允价值变动损益0141212金额资产类0000投资净收益6687长期投资416359376384其他经营收益141131114126固定资产1249137313901382营业利润148197238308无形资产8561347营业外收支4444在建工程11976利润总额152202242312其他149175169164所得税11141722资产总计17234172781939722069净利润141187225290流动负债11893117411363916020少数股东损益0111短期借款079601125归属母公司净利润141187224289应付款项6134644577509399EBITDA241307358443预收账款0000EPS最新摊薄020026031040其他5760450158895495非流动负债41504747主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他41504747成长能力负债合计11935117911368516067营业收入050157318381972少数股东权益0112营业利润-1687333620742924归属母公司股东权益5300548657115999归属母公司净利润-696324120302872负债和股东权益17234172781939722069获利能力毛利率269332373416现金流量表净利率195223227244百万元20222023E2024E2025EROE267346401493经营活动现金流23139914711706ROIC250306406427净利润141187225290偿债能力折旧摊销9999108114资产负债率6925682470557280财务费用88917净负债比率000696009712投资损失6687流动比率129130128126营运资金变动11115216421124速动比率100097095091其它568535506997营运能力投资活动现金流5413510679总资产周转率041049054057资本支出7620611090应收账款周转率251301313297长期投资6255168应付账款周转率147157163161其他41162019每股指标元筹资活动现金流988138171114每股收益020026031040短期借款07967961125每股经营现金-032-056205-238长期借款0000每股净资产739765796837其他98172211估值比率现金净增加额275279547672PE10446788965585095PB278268258245EVEBITDA7223477637053405资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分洪都航空600316公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分