事件：2023年3月15日洪都航空发布2022年报。
　　1）2022年业绩：公司实现营收72.51亿，同比增长0.50%；归母净利润1.41亿，同比下降6.96%；扣非归母净利润0.18亿，同比下降57.04%。EPS为0.20元，加权平均净资产收益率2.66%，同比下降0.27pct。业绩符合市场预期，扣非归母净利润较2021年大幅下降主要系公司2022年计提存货跌价准备2163万元，2021年同期无。
　　2）利润率：2022年公司销售毛利率2.69%，同比下降0.04pct；净利率1.95%，同比下降0.15pct。分产品看，2022年教练机毛利率1.73%，同比减少0.70pct；其他航空产品毛利率2.91%，同比增加0.36pct。
　　3）期间费用：2022年期间费用1.68亿元，同比增加8.71%，主要系研发费用增加1355万元。从费用率来看，期间费用率2.31%，同比上升0.17pct。
　　资产负债端、关联交易额预示公司2023年业绩有望回升
　　1）资产负债端：截至2022年末，公司合同负债55亿、预付账款53亿两项指标稳定，预计公司订单仍较充沛。
　　2）关联交易：公司2023年关联销售78.5亿元，较2022年实际发生值增加11%，预计公司2023年业绩有望回升。
　　当前最小市值航空主机厂，教练机+防务产品“内需+外贸”双重驱动
　　1）教练机：公司是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。产品教10是我国最先进教练机，“两机三级”制新教练体系得以推行的关键，受“内需+外贸”双重驱动。
　　2）防务产品：依托航空工业空面导弹研究所，营收增速未来或超越其他航空主机厂，叠加利润率提升，业绩弹性大。
　　盈利预测及估值：
　　公司教练机和防务产品受“内需+外贸”双重驱动。根据2022年报业绩我们调整了公司盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润1.9、2.2、2.9亿元，同比+32%、+20%、+29%，EPS为0.26、0.31、0.40元，PE为99、82、64倍，PS为2.2、1.9、1.6倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品交付计划推迟；采购货物计划调整等风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评航空装备洪都航空600316报告日期2023年03月17日2022年业绩承压教练机防务产品龙头业绩有望复苏洪都航空点评报告投资要点投资评级买入维持事件2023年3月15日洪都航空发布2022年报12022年业绩公司实现营收7251亿同比增长050归母净利润141亿分析师邱世梁同比下降696扣非归母净利润018亿同比下降5704EPS为020元执业证书号S1230520050001加权平均净资产收益率266同比下降027pct业绩符合市场预期扣非归母qiushiliangstockecomcn净利润较2021年大幅下降主要系公司2022年计提存货跌价准备2163万元2021分析师王华君年同期无执业证书号S1230520080005利润率年公司销售毛利率同比下降净利率wanghuajunstockecomcn22022269004pct195同比下降015pct分产品看2022年教练机毛利率173同比减少070pct分析师杨雨南其他航空产品毛利率291同比增加036pct执业证书号S1230522110003yangyunanstockecomcn3期间费用2022年期间费用168亿元同比增加871主要系研发费用增加1355万元从费用率来看期间费用率231同比上升017pct基本数据资产负债端关联交易额预示公司2023年业绩有望回升1资产负债端截至2022年末公司合同负债55亿预付账款53亿两项指标收盘价2570稳定预计公司订单仍较充沛总市值百万元18429842关联交易公司2023年关联销售785亿元较2022年实际发生值增加11总股本百万股71711预计公司年业绩有望回升2023股票走势图当前最小市值航空主机厂教练机防务产品内需外贸双重驱动洪都航空上证指数1教练机公司是国内唯一同时具备初中高级教练机全谱系产品的研制开14发和生产制造能力的企业产品教10是我国最先进教练机两机三级制新6-3教练体系得以推行的关键受内需外贸双重驱动-112防务产品依托航空工业空面导弹研究所营收增速未来或超越其他航空主-20-28机厂叠加利润率提升业绩弹性大220322042205220622072208221022112212230123022303盈利预测及估值公司教练机和防务产品受内需外贸双重驱动根据2022年报业绩我们调整相关报告了公司盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润192229亿元同比1L15将出口阿联酋军品和322029EPS为026031040元PE为998264倍PS为军贸业务为2023年主要增长221916倍维持买入评级点20230227浙商国防洪都航空航风险提示产品交付计划推迟采购货物计划调整等风险2财务摘要空工业洪都持续推进国企改革公司有望受益-20220626Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E202206263浙商国防洪都航空营业收入725183919933118922021年扣非归母净利增长-116182034合同负债关联交易预示高增长-2022033120220331归母净利润141187224289--7322029每股收益元020026031040PE131998264PB35343231PS26221916ROE27354049资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn16请务必阅读正文之后的免责条款部分洪都航空600316公司点评12022年营收同比增长050扣非归母净利同比下降57042022全年业绩公司实现营收7251亿同比增长050归母净利润141亿同比下降696扣非归母净利润018亿同比下降5704EPS为020元加权平均净资产收益率266同比下降027pct业绩符合市场预期业绩下降主要系产品结构调整及部分产品订单减少扣非归母净利润较2021年下降主要系公司2022年计提存货跌价准备2163万元2021年同期无图1公司2022年营收7251亿同比增长050图2公司2022年归母净利润141亿同比下降696资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2022Q4业绩2022Q4公司实现营收4514亿同比增加5507归母净利润125亿同比增加4852扣非归母净利润004亿同比减少8106图32022Q4实现营收4514亿同比增加5507图42022Q4实现归母净利润125亿元同比增加4852资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所盈利能力2022年单四季度公司销售毛利率为262同比下降098pct净利率为278同比下降009pct2022年全年公司销售毛利率269同比下降004pct净利率195同比下降015pct分产品看2022年教练机毛利率173同比减少070pct其他航空产品毛利率291同比增加036pcthttpwwwstockecomcn26请务必阅读正文之后的免责条款部分洪都航空600316公司点评期间费用2022年期间费用168亿元同比增加871主要系研发费用增加1355万元从费用率来看期间费用率231同比上升017pct主要系研发费用率增加018pct至135图52022年销售毛利率269同比下降004pct图62022年研发费用率135同比018pct资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所2资产负债端持续显示公司订单仍较充沛2021年年中公司收获大额合同负债并向产业链上游转移大额预付账款截至2022年末公司合同负债55亿预付账款53亿两项指标均依然稳健显示公司订单仍较充沛图72022年末公司预付账款53亿图82022年末公司合同负债55亿资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所3关联交易预示公司2023年业绩有望回升公司关联销售占营收比例较高对公司营收增长趋势具有一定指引作用公司2023年关联销售785亿元较2022年实际发生值增加11预计公司2023年业绩有望回升关联采购155亿元较2022年实际发生值减少37httpwwwstockecomcn36请务必阅读正文之后的免责条款部分洪都航空600316公司点评图92023年关联销售785亿元较2022年发生值增加11图102023年关联采购155亿元较2022年发生值减少37资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所4可比重点公司盈利预测表1洪都航空20232024年PE为9982倍总市值归母净利润亿元PEPB代码证券简称亿元2022E2023E2024E2022E2023E2024EMRQ600760SH中航沈飞105222028536548372985600893SH航发动力119914619125382634731000768SZ中航西飞7139413116776544344600038SH中直股份264398611668312327平均值80712417322569463547600316SH洪都航空184141922131998235资料来源Wind浙商证券研究所整理注截止至3月17日2022年洪都航空中直股份归母净利润为年报披露数据除洪都航空外为Wind一致预期5风险提示产品交付计划推迟采购货物计划调整等风险httpwwwstockecomcn46请务必阅读正文之后的免责条款部分洪都航空600316公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产15325153021742120126营业收入72518391993311892现金6249031450779营业成本70568112956311397交易性金融资产0000营业税金及附加2334应收账项5928632376179250营业费用17202328其它应收款1112管理费用618791110预付账款5301405638254559研发费用98103122146存货3456396744855500财务费用88917其他15514337资产减值损失24121926非流动资产1909197619771943公允价值变动损益0141212金额资产类0000投资净收益6687长期投资416359376384其他经营收益141131114126固定资产1249137313901382营业利润148197238308无形资产8561347营业外收支4444在建工程11976利润总额152202242312其他149175169164所得税11141722资产总计17234172781939722069净利润141187225290流动负债11893117411363916020少数股东损益0111短期借款079601125归属母公司净利润141187224289应付款项6134644577509399EBITDA241307358443预收账款0000EPS最新摊薄020026031040其他5760450158895495非流动负债41504747主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他41504747成长能力负债合计11935117911368516067营业收入050157318381972少数股东权益0112营业利润-1687333620742924归属母公司股东权5300548657115999归属母公司净利润-696324120302872益负债和股东权益17234172781939722069获利能力毛利率269332373416现金流量表净利率195223227244百万元20222023E2024E2025EROE267346401493经营活动现金流23139914711706ROIC250306406427净利润141187225290偿债能力折旧摊销9999108114资产负债率6925682470557280财务费用88917净负债比率000696009712投资损失6687流动比率129130128126营运资金变动11115216421124速动比率100097095091其它568535506997营运能力投资活动现金流5413510679总资产周转率041049054057资本支出7620611090应收账款周转率251301313297长期投资6255168应付账款周转率147157163161其他41162019每股指标元筹资活动现金流988138171114每股收益020026031040短期借款07967961125每股经营现金-032-056205-238长期借款0000每股净资产739765796837其他98172211估值比率现金净增加额275279547672PE13083988182146381PB348336323307EVEBITDA7223598847414244资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn56请务必阅读正文之后的免责条款部分洪都航空600316公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为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