事件:2023年3月16日，公司发布2022年年报，营收72.51亿元，同比增长0.5%.；归母净利润1.41亿元，同比增长-6.76%。
　　投资要点
　　持续推进国企改革三年行动，公司减负伴军费增长刺激发展新活力。2022年公司营收72.51亿元，同增0.5%，归母净利润1.41亿元，同增-7%，公司成功实施“债转股”成功化解债务风险，每年减少财务费用8700万元。2023年中国国防费预算总额约为15537亿元人民币，同比增长7.2%。在公司改革卓有成效且2023年国家军费增加的条件下，“内部外部”双改善公司有望持续受益。
　　两机培养模式刺激高教机需求增长，加强实战训练促进导弹需求增长。我国空军飞行员培养体系正在探索新模式，从以往的三机三级训练体系转向两机两级体系，高教机重要性显著提升。公司产品教10是我国最先进教练机，是“初教机直上高教机”新培养体系得以推行的关键；且L15教练机可以训练第三、四代飞行员，训练效费比高。公司教练机业务占据“行业需求+行业占有率”双增长优势。近年来，中央军委多次强调加强实战化军事训练，随着训练频次增多及训练强度增大，对于导弹类消耗品的战训消耗和补库需求将不断提升，公司导弹业务有望保持快速增长。
　　教练机和防务产品受“内需+外贸”双驱动，有望创2023业务新增长。在2023年第十六届阿布扎比国际防务展中，具备空中加油能力的L15“猎鹰”教练机首次亮相并已经成功签约向阿出口L15“猎鹰”教练机。据SIPRI数据，中国军售全国第二2020年销售668亿美元。在出口贸易增长的刺激下，公司教练机和防务产品有望在2023年成为主要增长业务。
　　盈利预测与投资评级：考虑到外部局势变化影响公司上游的供应，我们将2023-2025年公司归母净利润调至1.80（-2.81）/2.26（-4.95）/2.71亿元，对应EPS分别为0.25元、0.31元及0.38元，对应PE分别为103/82/68倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）下游需求及订单波动；2）公司盈利不及预期；3）市场系统性风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告航空装备洪都航空600316年年报点评营收同增仍然看2022052023年03月19日好教练机和防务龙头未来改革增效证券分析师苏立赞买入维持执业证书S0600521110001sulzdwzqcomcn证券分析师钱佳兴TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600521120002营业总收入百万元72518502968710846qianjxdwzqcomcn同比050171412研究助理许牧归属母公司净利润百万元141180226271执业证书S0600121120027同比-7282620xumudwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股020025031038股价走势PE现价最新股本摊薄130831025381676799洪都航空沪深300关键词TableTag行业整合1284TableSummary0事件2023年3月16日公司发布2022年年报营收7251亿元同比增-4-8长归母净利润亿元同比增长-1205141-676-16-20-24投资要点-2820223182022717202211152023316持续推进国企改革三年行动公司减负伴军费增长刺激发展新活力2022年公司营收7251亿元同增05归母净利润141亿元同增市场数据-7公司成功实施债转股成功化解债务风险每年减少财务费用8700万元2023年中国国防费预算总额约为15537亿元人民币同比收盘价元2570增长72在公司改革卓有成效且2023年国家军费增加的条件下内一年最低最高价18813194部外部双改善公司有望持续受益市净率倍348两机培养模式刺激高教机需求增长加强实战训练促进导弹需求增长流通A股市值百1842984我国空军飞行员培养体系正在探索新模式从以往的三机三级训练体系万元转向两机两级体系高教机重要性显著提升公司产品教是我国最10总市值百万元先进教练机是初教机直上高教机新培养体系得以推行的关键且1842984L15教练机可以训练第三四代飞行员训练效费比高公司教练机业基础数据务占据行业需求行业占有率双增长优势近年来中央军委多次强调加强实战化军事训练随着训练频次增多及训练强度增大对于导每股净资产元LF739弹类消耗品的战训消耗和补库需求将不断提升公司导弹业务有望保持资产负债率LF6925快速增长总股本百万股71711教练机和防务产品受内需外贸双驱动有望创2023业务新增长流通A股百万股71711在2023年第十六届阿布扎比国际防务展中具备空中加油能力的L15猎鹰教练机首次亮相并已经成功签约向阿出口L15猎鹰教练机相关研究据SIPRI数据中国军售全国第二2020年销售668亿美元在出口贸洪都航空教练机和易增长的刺激下公司教练机和防务产品有望在2023年成为主要增长600316业务防务产品交付量创近年新高公司进入快速增长阶段盈利预测与投资评级考虑到外部局势变化影响公司上游的供应我们将2023-2025年公司归母净利润调至180-281226-4952712022-04-01亿元对应EPS分别为025元031元及038元对应PE分别为洪都航空600316教练机摇1038268倍维持买入评级篮防务新龙头有望迎来加速风险提示1下游需求及订单波动2公司盈利不及预期3市场增长系统性风险2022-01-0513东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告洪都航空三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产15325188691531517903营业总收入72518502968710846货币资金及交易性金融资产624361432953788营业成本含金融类70568280943410563经营性应收款项1122911877865210696税金及附加2222存货3456335833513398销售费用17202225合同资产0000管理费用61728292其他流动资产16201721研发费用9811587145非流动资产1909191819842051财务费用-8-8-47-43长期股权投资416416416416加其他收益3344固定资产及使用权资产1249125913241390投资净收益6789在建工程1110109公允价值变动0000无形资产85868891减值损失-24-3-4-3商誉0000资产处置收益138162126217长期待摊费用0000营业利润148190240289其他非流动资产149148147146营业外净收支4444资产总计17234207861729919954利润总额152194244293流动负债11893153191166014107减所得税11141721短期借款及一年内到期的非流动负债0000净利润141180226272经营性应付款项613410897850813219减少数股东损益0111合同负债552141402830528归属母公司净利润141180226271其他流动负债239282322360非流动负债41414141每股收益-最新股本摊薄元020025031038长期借款0000应付债券0000EBIT-4176323租赁负债0000EBITDA95117177148其他非流动负债41414141负债合计11935153601170114148毛利率269261261261归属母公司股东权益5300542555975803归母净利率194211233250少数股东权益0112所有者权益合计5300542655995806收入增长率050172613941197负债和股东权益17234207861729919954归母净利润增长率-696275925552012现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流-2312985-218524每股净资产元739757781809投资活动现金流5460-4734最新发行在外股份百万股717717717717筹资活动现金流-98-54-54-65ROIC-007029106038现金净增加额-2752990-319494ROE-摊薄266331403467折旧和摊销99101114125资产负债率6925739067647091资本开支10368-3942PE现价最新股本摊薄130831025381676799营运资本变动-3482873-425353PB现价348340329318数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn