研究报告全文：TableStockInfo2023年08月23日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价6095元康华生物300841医药生物目标价元6个月人二倍体狂苗Q2发货有所下滑研发投入加大影响利润表现投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年报实现营业收入63亿元同比下滑38实TableAuthor分析师杜向阳现归属于母公司股东净利润25亿元同比下降214实现扣非后归母净利执业证号S1250520030002润23亿元同比下降224电话021-68416017邮箱duxyswsccomcn人二倍体狂苗发货有所下滑研发费用投入加大影响利润端表现分季度来Q2看公司2023Q1Q2单季度营业收入分别为2836亿元43-93实TableQuotePic相对指数表现现归母净利润分别为1114亿元-22-207公司狂苗Q2同比收入下滑康华生物沪深300主要系公司积极推进纯销端产品放量发货端有所下降利润下滑较大主要系1公司研发费用投入加大所致从盈利能力来看公司2022年毛利率为935-9-04pp净利率为391-87pp主要系研发销售费用率增加所致销-19售费用率为276435pp管理费用率为6404pp研发费用率为-2916763pp主要系公司加大在研管线投入-39人二倍体狂苗产能逐渐释放分产品来看2023年H1人二倍体狂苗收入为63-49亿元-2占比为99从批签发数据来看2023年H1公司人二倍体狂苗22822102212232234236238批签发263万支同比减少324主要系公司消化渠道库存纯销端增长明数据来源聚源数据显目前公司设计产能已达到500万支实际产能预估在700万支左右随着募投项目产能在2023-2024年左右投产整体产能将增长至1100万支年有基础数据利于公司产品持续放量总股本TableBaseData亿股135流通A股亿股118宠物疫苗带来公司新增长点公司和杭州佑本合作的宠物疫苗产品目前已有产52周内股价区间元5562-10998品报送批签发目前全国已有多家宠物医院报名预定公司兽用疫苗产品我国总市值亿元8207总资产亿元3806目前宠物数量在1亿只左右预计将以7的速度增加目前国内市场仍以海外每股净资产元2420厂商疫苗为主公司有望凭借产品质量优势以及性价比优势快速拓宽市场份额盈利预测与投资建议预计2023-2025年归母净利润分别为76亿元108亿相关研究TableReport元及123亿元维持买入评级1康华生物300841主业稳健增长23年放量可期2023-03-30风险提示人二倍体细胞狂犬病疫苗新增产能节奏或不及预期公司存货不足2康华生物300841人二倍体狂苗疫情以满足销售的季节性波动风险产品结构单一的风险下稳步推进2022-10-25指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元144672174788225483278160增长率1194208229002336归属母公司净利润百万元5980776240108131123161增长率-2790274841831390每股收益EPS元444566803915净资产收益率ROE1945204223192169PE141187PB267220176145数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1康华生物3008412023年半年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入144672174788225483278160净利润5980776240108131123161营业成本9313120371843525738折旧与摊销3991360236023602营业税金及附加823100712851591财务费用-1097009014016销售费用42812489414960666758资产减值损失-871000000000管理费用82668739901911126经营营运资本变动-3406012991-27487-19096财务费用-1097009014016其他-8271-386-180223资产减值损失-871000000000经营活动现金流净额194999245684080107907投资收益501000000000资本支出-49851000000000公允价值变动损益5189000000000其他8605000000000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-41246000000000营业利润6855092694130213147896短期借款10930-10930000000其他非经营损益-171-3000-3000-3000长期借款1575000000000利润总额6837989694127213144896股权融资8291500000000所得税8573134541908221734支付股利-13378-11961-15248-21626净利润5980776240108131123161其他-7312-140-014-016少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-7356-21531-15261-21643归属母公司股东净利润5980776240108131123161现金流量净额-29092709256881886264资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金65146136072204890291154成长能力应收和预付款项133999129669179301223445销售收入增长率1194208229002336存货15365204303175744242营业利润增长率-2514352240481358其他流动资产000000000000净利润增长率-2790274841831390长期股权投资000000000000EBITDA增长率-2191348038961321投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程98500958729324390615毛利率9356931191829075无形资产和开发支出17231287851414三费率3455330126012801其他非流动资产56373558355529854760净利率4134436247964428资产总计371107439165565339704630ROE1945204223192169短期借款10930000000000ROA1612173619131748应付和预收款项856797911455819756ROIC3347371350155109长期借款1575157515751575EBITDA销售收入4938551059355447其他负债424685445482978115536营运能力负债合计635406582099111136867总资产周转率043043045044股本13465134651346513465固定资产周转率407390534703资本公积118350119850119850119850应收账款周转率136138152144留存收益188061252340345223446758存货周转率069065070067归属母公司股东权益307567373345466228567763销售商品提供劳务收到现金营业收入6963少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计307567373345466228567763资产负债率1712149917531942负债和股东权益合计371107439165565339704630带息债务总负债1968239159115流动比率351451430416业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率326419397383EBITDA7144496305133829151514股利支付率2237156914101756PE13721076759666每股指标PB267220176145每股收益444566803915PS567470364295每股净资产2284277334634217EVEBITDA1004660423317每股经营现金145687624801股息率163146186264每股股利099089113161数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2康华生物3008412023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分康华生物3008412023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom请务必阅读正文后的重要声明部分康华生物3008412023年半年报点评路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分