投资摘要
　　海外市场跟踪——（8.7-8.11）海外股市涨跌互现，海外国债收益率表现震荡，美元指数继续上涨，主要货币兑美元贬值，日元贬值突出。CRB指数略有上涨，主要商品除原油外均有所下跌。
　　欧美通胀仍较韧性
　　美国7月的CPI反弹，核心CPI续降，但幅度有限。CPI同比的反弹或主要受到能源价格以及交通运输价格跌幅收窄的影响。从数据表现来看，美国的通胀仍较有韧性，需持续观察后续走势对美国加息进程的影响。而欧洲方面，德国的7月CPI数据显示出德国的通胀仍高。整体来看，欧美当前通胀虽均已从高点回落，但回落进程并不顺畅。我们认为通胀仍将是欧美货币政策正常化的掣肘。
　　人民币虽弱但无忧
　　本周美元继续走强，主要货币贬值，人民币在主要货币中表现尚可。我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升：通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的重要影响力量。市场对经济前景信心的波动，或是近期影响汇率短期波动的因素。我们认为当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。
　　风险提示
　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。
　　

研究报告全文：证海外市场跟踪欧美通胀仍较韧性券研究日期TableIndustryshzqdatemark2023年08月23日TableSummary投资摘要报海外市场跟踪87-811海外股市涨跌互现海外国债收益率表告TableAuthor分析师胡月晓现震荡美元指数继续上涨主要货币兑美元贬值日元贬值突出Tel021-53686171CRB指数略有上涨主要商品除原油外均有所下跌E-mailhuyuexiaoshzqcomSAC编号S0870510120021欧美通胀仍较韧性分析师陈彦利美国7月的CPI反弹核心CPI续降但幅度有限CPI同比的反弹Tel021-53686170或主要受到能源价格以及交通运输价格跌幅收窄的影响从数据表现E-mailchenyanlishzqcom来看美国的通胀仍较有韧性需持续观察后续走势对美国加息进程SAC编号S0870517070002的影响而欧洲方面德国的7月CPI数据显示出德国的通胀仍高整体来看欧美当前通胀虽均已从高点回落但回落进程并不顺畅TableReportInfo相关报告我们认为通胀仍将是欧美货币政策正常化的掣肘海外市场跟踪欧美经济放缓就业偏强人民币虽弱但无忧2023年08月10日本周美元继续走强主要货币贬值人民币在主要货币中表现尚可海外市场跟踪通胀前景改善加息节我们仍然坚持认为伴随着美联储加息临近尾声利率平价对汇率走奏放缓势的主导作用逐渐消退其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上2023年07月20日升通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现经济发展前景差异将再度宏海外市场跟踪7月加息仍存不确定性成为汇率的重要影响力量市场对经济前景信心的波动或是近期影2023年07月11日响汇率短期波动的因素我们认为当前的波动不改年人民币汇率观2023态重拾升势的中长期运行趋势人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价结束2022年的弱势再现稳中偏升的趋势势TableRiskWarning风险提示俄乌冲突等地缘政治事件恶化国际金融形势改变中国通胀超预期上行中国货币政策超预期变化宏观态势目录1海外市场表现311海外股市312海外债市313汇率414商品52海外重要数据和重大事件521美国CPI反弹核心CPI续降522德国通胀仍高63经济展望趋势判断731欧美通胀仍较韧性732人民币虽弱但无忧74风险提示8图图1全球主要股市一周涨跌幅3图2美国三大股指走势3图3欧洲市场主要指数走势3图4亚洲市场主要指数走势3图5主要海外国家国债收益率4图6美国国债收益率以及利差右轴4图7主要货币本周涨跌幅5图8美元指数5图9主要商品本周涨跌幅5图10CRB商品价格指数5图11美国CPI与核心CPI6图12美国PPI6图13德国通胀仍高7请务必阅读尾页重要声明2宏观态势1海外市场表现11海外股市海外股市本周87-811涨跌互现道琼斯指数纳斯达克指数标普500英国富时100法国CAC40德国DAX日经225变动幅度分别为062-19-031-053034-075087美股主要指数以下跌为主其中纳斯达克跌幅稍大欧洲市场震荡凸显主要国家涨跌幅均不超过1亚洲市场方面日本股市小幅回升图1全球主要股市一周涨跌幅图2美国三大股指走势150400000060000010050000030000000504000000002000000300000500225-050100DAX200000CAC40-100道琼斯1000000标普日经道琼斯指数德国恒生指数纳斯达克100000纳斯达克指数-150法国英国富时000标普500右轴000-200-250-3002021-12-222020-10-242020-12-162021-02-072021-04-012021-05-242021-07-162021-09-072021-10-302022-02-132022-04-072022-05-302022-07-222022-09-132022-11-052022-12-282023-02-192023-04-132023-06-052023-07-282020-09-01资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图3欧洲市场主要指数走势图4亚洲市场主要指数走势200000040000东京日经225指数日350001500000300002500010000002000015000500000英国富时10010000法国CAC405000德国DAX00002021-07-162020-09-012020-10-242020-12-162021-02-072021-04-012021-05-242021-09-072021-10-302021-12-222022-02-132022-04-072022-05-302022-07-222022-09-132022-11-052022-12-282023-02-192023-04-132023-06-052023-07-282020-10-242023-04-132020-12-162021-02-072021-04-012021-05-242021-07-162021-09-072021-10-302021-12-222022-02-132022-04-072022-05-302022-07-222022-09-132022-11-052022-12-282023-02-192023-06-052023-07-282020-09-01资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所12海外债市海外国债收益率本周87-811表现震荡美国德国日本法国英国10年期国债收益率分别变动11BP-6BP-52BP64BP-146BP至41625605913153请务必阅读尾页重要声明3宏观态势44165图5主要海外国家国债收益率50000美国国债收益率10年日德国国债收益率10年期日45000日本国债利率10年日法国国债收益率10年日英国国债收益率10年日400003500030000250002000015000100000500000000资料来源Wind上海证券研究所美国国债持续倒挂截至8月11日利差为-73BP较7月已有所收窄图6美国国债收益率以及利差右轴6000020010Y-2YBP美国国债收益率10年日美国国债收益率2年日50000150100400005030000020000-5010000-10000000-1502022-08-012020-09-012020-10-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-07-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-01资料来源Wind上海证券研究所13汇率本周87-811美元指数继续上涨主要货币兑美元贬值日元贬值突出主要货币中美元兑人民币美元兑日元美元兑请务必阅读尾页重要声明4宏观态势瑞郎分别上涨075226042欧元兑美元下跌-056英镑兑美元澳元兑美元分别下跌043107图7主要货币本周涨跌幅图8美元指数25012000001150000200110000015010500001000000100950000050900000850000000800000-050-1002020-10-242020-12-162021-02-072021-04-012021-05-242021-07-162021-09-072021-10-302021-12-222022-02-132022-04-072022-05-302022-07-222022-09-132022-11-052022-12-282023-02-192023-04-132023-06-052023-07-28-1502020-09-01资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所14商品本周87-811CRB指数略有上涨主要商品除原油外均有所下跌布伦特油价和WTI油价分别上涨199045贵金属伦敦金下跌157金属方面LME铜LME铝分别变动-247-18农产品价格继续下跌大豆玉米小麦降幅分别为193201099图9主要商品本周涨跌幅图10CRB商品价格指数250350002003000015025000100200000501500000010000铝-050铜大豆玉米小麦原油5000LME-100LME伦敦金WTI000CBOTCBOT-150CBOT-200布伦特原油-250-3002022-07-222023-07-282020-10-242020-12-162021-02-072021-04-012021-05-242021-07-162021-09-072021-10-302021-12-222022-02-132022-04-072022-05-302022-09-132022-11-052022-12-282023-02-192023-04-132023-06-052020-09-01资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2海外重要数据和重大事件21美国CPI反弹核心CPI续降美国7月CPI同比为32较上月回升02个百分点低于市场预期核心CPI下降01个百分点为47符合市场预期具体来看CPI同比的反弹或主要受到能源价格以及交通运输价格请务必阅读尾页重要声明5宏观态势跌幅收窄的影响整体来看CPI反弹核心CPI延续了下降的态势但降幅收窄美国通胀仍较有韧性需进一步关注通胀的走势对美国加息进程的影响图11美国CPI与核心CPI1000美国CPI同比月美国核心CPI同比月9008007006005004003002001000002021-052022-032019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-07资料来源Wind上海证券研究所7月美国PPI同比增长08环比增长03同比环比均有所回升尤其是环比转正均高于市场预期图12美国PPI1400美国PPI最终需求同比季调月美国PPI最终需求环比季调月12001000800600400200000-2002020-112022-092019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-112023-012023-032023-052023-07-400资料来源Wind上海证券研究所22德国通胀仍高请务必阅读尾页重要声明6宏观态势7月德国CPI同比小幅回落02个百分点至62核心CPI继续回升至62说明德国当前通胀仍高通胀难降图13德国通胀仍高1000德国CPI同比月德国核心HICP核心CPI同比月800600400200000-200资料来源Wind上海证券研究所3经济展望趋势判断31欧美通胀仍较韧性美国7月的CPI反弹核心CPI续降但幅度有限CPI同比的反弹或主要受到能源价格以及交通运输价格跌幅收窄的影响从数据表现来看美国的通胀仍较有韧性需持续观察后续走势对美国加息进程的影响而欧洲方面德国的7月CPI数据显示出德国的通胀仍高整体来看欧美当前通胀虽均已从高点回落但回落进程并不顺畅我们认为通胀仍将是欧美货币政策正常化的掣肘32人民币虽弱但无忧本周美元继续走强主要货币贬值人民币在主要货币中表现尚可我们仍然坚持认为伴随着美联储加息临近尾声利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现经济发展前景差异将再度成为汇率的重要影响力量市场对经济前景信心的波动或是近期影响汇率短期波动的因素我们认为当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价结请务必阅读尾页重要声明7宏观态势束2022年的弱势再现稳中偏升的趋势4风险提示俄乌冲突等地缘政治事件恶化国际金融形势改变俄乌战争久拖不决并进一步扩大化美联储政策超预期变动均将对国际金融市场产生扰动中国通胀超预期上行中国货币政策超预期变化通货膨胀和经济运行前景的不确定性提高或许带来中国货币政策的超预期改变请务必阅读尾页重要声明8宏观态势分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明9