核心观点：
　　2023年以来，中国生物柴油出口量高增，欧洲对国内生物柴油原材料提出质疑，4月以来ISCC持续加强原材料监管，已撤销8家证书，8月17日欧委会提出反规避调查，主要针对印尼经由中国和英国出口到欧洲的生物柴油。ISCC的调查以及欧盟反规避调查均是针对不合规企业。短期来看，生物柴油成交和价格将受到一定的影响，长期来看，违规的企业将逐步退出市场，生物柴油市场将更加规范，合规的企业的盈利和市场份额有望进一步提升。
　　简评
　　国内生物柴油出口异常高增，欧盟ISCC加强原材料监管，欧委会启动反规避调查
　　2023年以来，我国生物柴油出口量较往年同比高增，1-5月出口量分别为26.33、19.20、21.45、17.84、18.20万吨，从量上来看，1-5月出口量合计为103万吨，较去年同期增长68%。从出口结构来看，1-4月，从海南地区出口的生物柴油量分别为7.46、7.83、5.24、3.74万吨，合计同比增长295%，进口方面，1-4月，中国生物柴油进口来源于印尼的数量分别为1.90、3.23、6.03、4.60万吨，合计同比增长13.5万吨。
　　4月20日，欧盟ISCC组织表示最近几周收到来信，信中表示对从中国进口的先进生物柴油数量激增表示担忧，他们认为这部分生物柴油至少部分原料来源于印尼和马来西亚的废弃和残留材料。这种急剧增长始于2022年末，并在2023年1月和2月达到峰值，对欧洲生物燃料市场产生了严重影响，有迹象表明这些贸易流的来源可能可疑或欺诈。对此，ISCC采取了多项措施，包括：
　　1、进行未经宣布的突击审查：截至目前，我国已有8家企业的ISCC证书被撤销。
　　2、ISCC与系统用户、认证机构、当局、协会、欧盟委员会和其他自愿计划进行持续对话，以密切监测当前情况。
　　3、与实验室和海关当局讨论：ISCC与实验室讨论如何区分不同种类的原材料和产品，以防止标签错误。
　　4、加强对废弃物供应链的要求：新规于2023年8月生效。
　　5、执行废物/残留物来源点的产量指引：产量指引的制定将遵循棕榈油加工厂液体废物和残留物来源点已经采取的路线。ISCC《棕榈油加工厂废物和残留物审计指导文件》规定了棕榈油加工废水、空棕榈果串和压榨棕榈纤维中的油的阈值。与此类似，ISCC将制定并公布其他废物/残留物材料的阈值，为处理相关材料的系统用户的审计提供明确的指示。
　　6、欺诈的后果：如果发现严重不合格，认证机构必须立即撤销证书。此外，ISCC可以拒绝用户5年内的重新认证。
　　为保护本土生物柴油厂商，2012年8月，欧盟对原产于阿根廷和印尼的生物柴油进行反倾销立案调查；2013年5月，欧盟对此案作出肯定性初裁，2013年起，欧洲对阿根廷和印尼生物柴油厂商实施了反倾销措施，来自于阿根廷、印尼的进口量快速下降，2016年9月，WTO裁定反倾销税无效，印尼与阿根廷恢复正常出口。2019年，欧委会经深入调查发现，印尼生物柴油生产商受益于补贴、税收优惠和以低于市场价格获得原材料，这对欧盟生产商构成了经济损害威胁，欧盟开始对从印度尼西亚进口的生物柴油征收8%至18%的反补贴税。
　　2023年8月17日，欧盟委员会正式启动了反规避调查，以解决2023年7月EBB（European Biodiesel Board欧洲生物柴油协会）请求的涉嫌逃避欧盟对经由中国和英国进口的印尼生物柴油征收的反补贴税的问题。自2019年12月对从印度尼西亚进口的生物柴油征收反补贴税以来，EBB强烈表明表明，受补贴的印尼棕榈油生物柴油继续通过第三国进入欧盟市场。越来越多的印尼棕榈油生物柴油出口到中国，再出口到欧洲，中国海南是理想的规避地点。EBB也有证据表明，在中国从海南出口的生物柴油中，有一部分在到达最终欧盟目的地之前已经到达英国，2021-2022年，从英国进入到欧盟的生物柴油量是英国生物柴油产能的两倍。
　　国内生物柴油市场短期受扰，长期市场趋于规范
　　欧盟可再生能源指令明确要求逐步淘汰高ILUC原材料，如棕榈油或豆油，此次反规避调查旨在针对印尼棕榈油生物柴油对欧洲的出口，对于国内生物柴油厂商，他们可以提交豁免申请表证明他们没有从事规避行为，欧盟可以向中国和英国境内被调查产品的生产商授予豁免，ISCC的调查以及欧盟反规避调查均是针对不合规企业。短期来看，生物柴油成交和价格将受到一定的影响，长期来看，违规的企业将逐步退出市场，生物柴油市场将更加规范，合规的企业的盈利和市场份额有望进一步提升。
　　投资建议：关注卓越新能、嘉澳环保。根据ISCC，卓越新能、嘉澳环保均已获得新的认证。
　　风险提示：政策实施效果不佳（若欧洲生物柴油掺混政策不及预期，将会影响到生物柴油需求，进而影响企业的销售）；原材料价格大幅波动（废弃油脂价格波动是影响企业生产成本的主要因素，其收购涉及原料收集、加工、运输等多个环节，同时也会受到原油、植物油大宗商品价格、回流其它领域等的影响，因而影响因素较多，存在价格风险，若价格大幅波动，将影响企业的盈利能力）；汇率波动风险（生物柴油企业以出口为主，若汇率

研究报告全文：证券研究报告行业简评报告欧盟加强国内生物柴油审查基础化工市场长期趋于规范核心观点维持强于大市2023年以来中国生物柴油出口量高增欧洲对国内生物柴油原材料提出质疑4月以来ISCC持续加强原材料监管已撤销8邓胜家证书8月17日欧委会提出反规避调查主要针对印尼经由中dengshengcsccomcn国和英国出口到欧洲的生物柴油ISCC的调查以及欧盟反规避021-68821629调查均是针对不合规企业短期来看生物柴油成交和价格将受SAC编号S1440518030004到一定的影响长期来看违规的企业将逐步退出市场生物柴油市场将更加规范合规的企业的盈利和市场份额有望进一步提发布日期2023年08月23日升市场表现简评133国内生物柴油出口异常高增欧盟ISCC加强原材料监管欧委-7会启动反规避调查-17-272023年以来我国生物柴油出口量较往年同比高增1-5月出口量分别为万吨从量上来看20229620222620223620224620225620226620227620228626331920214517841820202216202112620221062022116基础化工上证指数1-5月出口量合计为103万吨较去年同期增长68从出口结构来看1-4月从海南地区出口的生物柴油量分别为746783524374万吨合计同比增长295进口方面1-4月中国相关研究报告生物柴油进口来源于印尼的数量分别为190323603460万吨合计同比增长135万吨月日欧盟组织表示最近几周收到来信信中表示对420ISCC从中国进口的先进生物柴油数量激增表示担忧他们认为这部分生物柴油至少部分原料来源于印尼和马来西亚的废弃和残留材料这种急剧增长始于2022年末并在2023年1月和2月达到峰值对欧洲生物燃料市场产生了严重影响有迹象表明这些贸易流的来源可能可疑或欺诈对此ISCC采取了多项措施包括1进行未经宣布的突击审查截至目前我国已有8家企业的ISCC证书被撤销2ISCC与系统用户认证机构当局协会欧盟委员会和其他自愿计划进行持续对话以密切监测当前情况3与实验室和海关当局讨论ISCC与实验室讨论如何区分不同种类的原材料和产品以防止标签错误4加强对废弃物供应链的要求新规于2023年8月生效5执行废物残留物来源点的产量指引产量指引的制定将遵循棕榈油加工厂液体废物和残留物来源点已经采取的路线ISCC棕榈油加工厂废物和残留物审计指导文件规定了棕榈油加工废水空棕榈果串和压榨棕榈纤维中的油的阈值与此类似ISCC将制定并公布其他废物残留物材料的阈值为处理相关材本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供请务必阅读正文之后的免责条款和声明基础化工行业简评报告料的系统用户的审计提供明确的指示6欺诈的后果如果发现严重不合格认证机构必须立即撤销证书此外ISCC可以拒绝用户5年内的重新认证为保护本土生物柴油厂商2012年8月欧盟对原产于阿根廷和印尼的生物柴油进行反倾销立案调查2013年5月欧盟对此案作出肯定性初裁2013年起欧洲对阿根廷和印尼生物柴油厂商实施了反倾销措施来自于阿根廷印尼的进口量快速下降2016年9月WTO裁定反倾销税无效印尼与阿根廷恢复正常出口2019年欧委会经深入调查发现印尼生物柴油生产商受益于补贴税收优惠和以低于市场价格获得原材料这对欧盟生产商构成了经济损害威胁欧盟开始对从印度尼西亚进口的生物柴油征收8至18的反补贴税2023年8月17日欧盟委员会正式启动了反规避调查以解决2023年7月EBBEuropeanBiodieselBoard欧洲生物柴油协会请求的涉嫌逃避欧盟对经由中国和英国进口的印尼生物柴油征收的反补贴税的问题自2019年12月对从印度尼西亚进口的生物柴油征收反补贴税以来EBB强烈表明表明受补贴的印尼棕榈油生物柴油继续通过第三国进入欧盟市场越来越多的印尼棕榈油生物柴油出口到中国再出口到欧洲中国海南是理想的规避地点EBB也有证据表明在中国从海南出口的生物柴油中有一部分在到达最终欧盟目的地之前已经到达英国2021-2022年从英国进入到欧盟的生物柴油量是英国生物柴油产能的两倍国内生物柴油市场短期受扰长期市场趋于规范欧盟可再生能源指令明确要求逐步淘汰高ILUC原材料如棕榈油或豆油此次反规避调查旨在针对印尼棕榈油生物柴油对欧洲的出口对于国内生物柴油厂商他们可以提交豁免申请表证明他们没有从事规避行为欧盟可以向中国和英国境内被调查产品的生产商授予豁免ISCC的调查以及欧盟反规避调查均是针对不合规企业短期来看生物柴油成交和价格将受到一定的影响长期来看违规的企业将逐步退出市场生物柴油市场将更加规范合规的企业的盈利和市场份额有望进一步提升投资建议关注卓越新能嘉澳环保根据ISCC卓越新能嘉澳环保均已获得新的认证风险提示政策实施效果不佳若欧洲生物柴油掺混政策不及预期将会影响到生物柴油需求进而影响企业的销售原材料价格大幅波动废弃油脂价格波动是影响企业生产成本的主要因素其收购涉及原料收集加工运输等多个环节同时也会受到原油植物油大宗商品价格回流其它领域等的影响因而影响因素较多存在价格风险若价格大幅波动将影响企业的盈利能力汇率波动风险生物柴油企业以出口为主若汇率大幅波动将影响企业的盈利能力产能投放不达预期若企业的项目建设不达预期则会影响产品的销售进而影响盈利请参阅最后一页的重要声明1基础化工行业简评报告图表1中国生物柴油进口来自于印尼的数量吨图表2海南地区生物柴油出口量吨中国生物柴油进口来自于印尼的数量吨海南地区生物柴油出口量吨700001200006000010000050000800004000060000300004000020000200001000000202102202103202105202106202107202108202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303202304202306202307资料来源海关总署中信建投资料来源海关总署中信建投图表3国内生物柴油出口数量吨图表4欧洲生物柴油进口量出口数量生物柴油及其混合物38260000当月值300000250000200000150000100000500000资料来源海关总署中信建投资料来源USDA中信建投图表5生物柴油地沟油价格价差元吨价差-右轴生物柴油地沟油华东1400060001200050001000040008000300060002000400020001000002021111202121120213112021411202151120216112021711202181120219112022111202221120223112022411202251120226112022711202281120229112023111202321120233112023411202351120236112023711202110112021111120211211202210112022111120221211资料来源卓创资讯中信建投请参阅最后一页的重要声明2基础化工行业简评报告图表6NESTE的SME报价美元吨NESTE的SME报价美元吨25002000150010005000202155202245202115202125202135202145202165202175202185202195202215202225202235202255202265202275202285202295202315202325202335202345202355202365202375202385202111520211052021125202210520221152022125资料来源NESTE中信建投请参阅最后一页的重要声明3基础化工行业简评报告邓胜能源开采行业首席分析师化工联席首席分析师华东理工大学材料学博士分析师介绍CFA德国应用化学等国际顶尖期刊发表论文10余篇6年化工行业研究经验从产业视角做研究找投资机会年连续三年万得金牌分析师第一名2018-2020请参阅最后一页的重要声明4基础化工行业简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层南塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话86755825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