钻攻机龙头业绩短期承压，新能源专机打开长期成长空间
　　2023H1公司实现营收20.55亿元，同比-19.6%；归母净利润2.05亿元，同比-25.7%，扣非归母净利润1.54亿元，同比-36.1%。其中Q2单季度实现营收9.24亿元，同比26.9%，归母净利润0.84亿元，同比-22.9%，扣非归母净利润0.47亿元，同比-49.5%。公司业绩端短期承压，主要系：①通用制造业复苏不及市场预期，导致公司通用机床销量增速放缓；②3C行业整体景气度较为低迷，而公司作为钻攻机龙头（3C领域主力机型），下游客户固定资产投资增速放缓导致公司产品需求和订单下滑。
　　在国内机床行业面临较大的下行压力背景下，公司积极开拓新能源赛道驱动业绩增长：公司积极推出新能源专机响应市场新需求，全面布局了通用型钻铣加工中心、立加、龙门、卧加等多款产品，2023H1公司新能源领域的销售额同比增长超50%。我们判断随着新能源车零部件加工及一体化压铸需求持续向好，看好未来新能源板块持续贡献增量。
　　综合毛利率受产品结构变化影响，期间费用控制良好
　　2023H1公司综合毛利率为23.3%，同比-4.0pct；其中数控机床业务综合毛利率为22.8%，同比-4.2pct，我们判断主要系产品结构变化影响，毛利率较高的钻攻机型收入占比下降，毛利率相对较低的通用产品收入占比上升所致。2023H1公司销售净利率为10.6%，同比-0.4pct，主要系综合毛利率下滑拖累。
　　2023H1公司期间费用率14.3%，同比-1.1pct，期间费用控制良好，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/5.3%/2.7%/1.0%，同比分别+0.4/-0.2/+0.3/-1.6pct。管理费用率降低主要系股权激励费用分摊减少所致；研发费用率增加主要系公司持续投入资金开发新产品；财务费用率降低主要系主要系计提附有回购条款的金融负债利息较上期减少所致。
　　高端装备&五轴&新能源业务多点开花，看好产品升级下加速实现进口替代
　　1）高端装备：公司大力推进自主高端品牌“赫勒”的建设，主要面向于3C零部件、AR /VR眼镜、航空航天等领域的高精密、复杂零件和模具加工，对标高效率、高精度、高稳定性的日德高端品牌。
　　2）高端五轴机床：为加速进口替代实现自主可控，公司持续投入五轴高端数控机床的研发，目前已完成多款五轴高端数控机床的研发；此外，公司作为机床龙头，主动推进主轴、刀库、丝杆、线轨、转台和数控系统等核心零部件的国产化进程。
　　3）新能源汽车：公司推出立式加工中心新品T-V1285W、G-M2030L龙门加工中心等更贴合新能源客户需求的机型，主要应用于新能源汽车电池壳体、托盘、盖板等大尺寸铝型材、钢件的加工，积极抓住新能源汽车行业发展先机，赢得了市场机遇。
　　盈利预测与投资评级：考虑到通用制造业&3C行业持续下行的影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.11（原值9.26）/5.78（原值12.13）/6.91亿元，当前股价对应动态PE分别为25/18/15倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：3C行业需求复苏不及预期风险，通用制造业景气度复苏不及预期风险

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告自动化设备创世纪300083年中报点评业绩短期承压看好产品20232023年08月23日持续高端化证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师罗悦营业总收入百万元4527427656896635执业证书S0600522090004同比-14-63317luoyuedwzqcomcn归属母公司净利润百万元335411578691股价走势同比-33234120创世纪沪深300每股收益-最新股本摊薄元股020025035041-4PE现价最新股本摊薄3066249717771486-9-14-19关键词TableTag业绩符合预期-24-29-34TableSummary钻攻机龙头业绩短期承压新能源专机打开长期成长空间-39-442023H1公司实现营收2055亿元同比-196归母净利润205亿元同比-257-4920228222022122120234212023820扣非归母净利润154亿元同比-361其中Q2单季度实现营收924亿元同比-269归母净利润084亿元同比-229扣非归母净利润047亿元同比-495公司业绩端短期承压主要系通用制造业复苏不及市场预期导致公司通用机床市场数据销量增速放缓3C行业整体景气度较为低迷而公司作为钻攻机龙头3C领域主力收盘价元613机型下游客户固定资产投资增速放缓导致公司产品需求和订单下滑在国内机床行业面临较大的下行压力背景下公司积极开拓新能源赛道驱动业绩一年最低最高价6011220增长公司积极推出新能源专机响应市场新需求全面布局了通用型钻铣加工中心市净率倍211立加龙门卧加等多款产品2023H1公司新能源领域的销售额同比增长超50我流通A股市值百们判断随着新能源车零部件加工及一体化压铸需求持续向好看好未来新能源板块持829328万元续贡献增量总市值百万元综合毛利率受产品结构变化影响期间费用控制良好10273052023H1公司综合毛利率为233同比-40pct其中数控机床业务综合毛利率为228同比-42pct我们判断主要系产品结构变化影响毛利率较高的钻攻机型收入基础数据占比下降毛利率相对较低的通用产品收入占比上升所致2023H1公司销售净利率为每股净资产元LF290106同比-04pct主要系综合毛利率下滑拖累资产负债率LF48772023H1公司期间费用率143同比-11pct期间费用控制良好其中销售管理总股本百万股研发财务费用率分别为54532710同比分别04-0203-16pct管理费167586用率降低主要系股权激励费用分摊减少所致研发费用率增加主要系公司持续投入资流通A股百万股135290金开发新产品财务费用率降低主要系主要系计提附有回购条款的金融负债利息较上期减少所致相关研究高端装备五轴新能源业务多点开花看好产品升级下加速实现进口替代创世纪3000832022年三季1高端装备公司大力推进自主高端品牌赫勒的建设主要面向于3C零部件ARVR眼镜航空航天等领域的高精密复杂零件和模具加工对标高效率高报点评业绩基本保持稳定通精度高稳定性的日德高端品牌用产品加速发展2高端五轴机床为加速进口替代实现自主可控公司持续投入五轴高端数控机2022-10-26床的研发目前已完成多款五轴高端数控机床的研发此外公司作为机床龙头主动创世纪年中报推进主轴刀库丝杆线轨转台和数控系统等核心零部件的国产化进程30008320223新能源汽车公司推出立式加工中心新品T-V1285WG-M2030L龙门加工中点评扣非净利润同比32新心等更贴合新能源客户需求的机型主要应用于新能源汽车电池壳体托盘盖板等能源领域通用机床快速发展大尺寸铝型材钢件的加工积极抓住新能源汽车行业发展先机赢得了市场机遇2022-08-26盈利预测与投资评级考虑到通用制造业3C行业持续下行的影响我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为411原值926578原值1213691亿元当前股价对应动态PE分别为251815倍维持增持评级风险提示3C行业需求复苏不及预期风险通用制造业景气度复苏不及预期风险14东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图12023H1公司实现营收2055亿元同比-1961图22023H1公司实现归母净利润205亿元同比-26706010060400-100050-200020-1040-30000-2030-4000-2020-30-5000-4010-40-60000-60归属母公司股东净利润亿元yoy营业总收入亿元yoy数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32023H1公司销售毛利率销售净利率分别为图42023H1公司期间费用率为143同比降低233106同比下降40pct04pct11pct20销售费用率40管理费用率含研发费用财务费用率20150-2010-40-6050毛利率净利率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图5截至2023H1末公司存货金额为1195亿元同比图62023H1公司研发支出054亿元研发支出营收-44占比27同比提升03pct50803066040255402043020153200-2010210-400510-60000存货亿元yoy研发支出亿元研发支出营收占比数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告创世纪三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产5002585874428815营业总收入4527427656896635货币资金及交易性金融资产911246330073693营业成本含金融类3327324743255032经营性应收款项2169133417752069税金及附加30263440存货1637177923702757销售费用266248296332合同资产16000管理费用284235296338其他流动资产270282290295研发费用118111148173非流动资产3796385338613867财务费用116493937长期股权投资3333加其他收益207145159166固定资产及使用权资产777845863879投资净收益2467在建工程220209199189公允价值变动15000无形资产426426426426减值损失166000商誉1654165416541654资产处置收益17000长期待摊费用30303030营业利润462510716856其他非流动资产687687687687营业外净收支49000资产总计879997111130312682利润总额413510716856流动负债3140347344195041减所得税78100141168短期借款及一年内到期的非流动负债583583583583净利润334409575688经营性应付款项1817211728203281减少数股东损益1233合同负债376455605704归属母公司净利润335411578691其他流动负债364318411472非流动负债1052122212921362每股收益-最新股本摊薄元020025035041长期借款656706756806应付债券0100100100EBIT550409590721租赁负债10305070EBITDA672452632765其他非流动负债386386386386负债合计4192469557126403毛利率2651240623982416归属母公司股东权益4608501955976289归母净利率74096210161042少数股东权益13610所有者权益合计4606501655916279收入增长率139755433041663负债和股东权益879997111130312682归母净利润增长率3294228140541953现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流3951535582726每股净资产元276301336377投资活动现金流476964443最新发行在外股份百万股1676167616761676筹资活动现金流12911373ROIC841535702777现金净增加额471552545686ROE-摊薄72782010331099折旧和摊销123434244资产负债率4765483550535049资本开支3001005050PE现价最新股本摊薄3066249717771486营运资本变动3641088178122PB现价222204183163数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn