事件描述
　　公司发布2023年半年报业绩，2023年上半年公司实现营业收入79.87亿元，同比下降22.9%，归属净利润12.88亿元，同比下降55.7%，扣非净利润12.71亿元，同比下降56%。拆分至2023Q2，实现营业收入36.73亿元，同比下降29.6%，环比下降14.9%，归属净利润5.94亿元，同比下降57.9%，环比下降14.5%，扣非净利润5.85亿元，同比下降58%，环比下降14.7%。公司业绩位于预告中枢偏上。
　　事件评论
　　2023H1，电解液方面，公司预计实现电解液材料出货17万吨左右，同比增长近37%；盈利方面，公司上半年锂电材料毛利率为30%，同比下降14.2pct，主要系受电解液均价今年以来持续承压所致，此外磷酸铁业务预计毛利率随降价也有承压。日化业务上半年实现收入4.88亿元，同比下滑9.6%，不过毛利率36%，同比提升8.25pct，带动毛利同比增长17.25%。
　　拆分到2023Q2，预计公司实现电解液出货约9万吨左右，同比增长40%，环比增长约10%-15%；盈利方面，2023Q2公司资产减值0.355亿元，主要是磷酸铁的跌价损失，预计磷酸铁出货1万吨，经营性亏损0.2亿左右，考虑减值亏损在0.5亿元。传统日化业务保持稳定，预计贡献净利润0.7亿元。其他财务方面，公司信用减值冲回0.18亿元，少数股东亏损0.62亿元（主要是天赐中硝）；2023Q2公司经营性现金流净流入11.5亿元，环比有明显改善。
　　公司同时公布了GDR预案，计划发行不超过59.8亿元，用于摩洛哥天赐年产30万吨锂电材料项目、美国德州天赐年产20万吨电解液项目、四川眉山天赐年产30万吨电解液项目、广东江门天赐年产20万吨锂离子电池电解液项目等，GDR有望加速海外布局。公司同时宣布终止捷克天赐年产10万吨锂电池电解液项目（一期），改为在摩洛哥进行产能建设。
　　展望来看，伴随行业需求恢复和公司新客户拓展，公司三季度环比有望兑现高增长；同时得益于LiFSI用量的快速增长及其他新品放量，公司预计在跟随报价的条件下推进出货放量。未来LiFSI和胶类业务或成为核心增量，尤其在LiFSI方面，公司成本已降到跟6F持平，后续随着LiFSI在三元铁锂配方中应用配比不断提高市场份额也将持续提升。预计公司2023年归属母公司股东净利润38亿元，对应估值18倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、行业景气下行风险；
　　2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险
　　

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨天赐材料002709SZTableTitle天赐材料减值影响利润6F成本优势再证明报告要点TableSummary公司发布2023年半年报业绩2023年上半年公司实现营业收入7987亿元同比下降229归属净利润1288亿元同比下降557扣非净利润1271亿元同比下降56拆分至2023Q2实现营业收入3673亿元同比下降296环比下降149归属净利润594亿元同比下降579环比下降145扣非净利润585亿元同比下降58环比下降147公司业绩位于预告中枢偏上分析师及联系人TableAuthor邬博华叶之楠SACS0490514040001SACS0490520090003请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-08-23cjzqdt11111天赐材料002709SZTableTitle2公司研究丨点评报告天赐材料减值影响利润6F成本优势再证明TableRank投资评级买入丨维持事件描述TableSummary2公司基础数据公司发布2023年半年报业绩2023年上半年公司实现营业收入7987亿元同比下降229TableBaseData当前股价元3591归属净利润1288亿元同比下降557扣非净利润1271亿元同比下降56拆分至总股本万股1925332023Q2实现营业收入3673亿元同比下降296环比下降149归属净利润594亿流通A股B股万股1383910元同比下降579环比下降145扣非净利润585亿元同比下降58环比下降每股净资产元658147公司业绩位于预告中枢偏上近12月最高最低价元57553353事件评论注股价为2023年8月15日收盘价2023H1电解液方面公司预计实现电解液材料出货17万吨左右同比增长近37盈利方面公司上半年锂电材料毛利率为30同比下降142pct主要系受电解液均价市场表现对比图近12个月今年以来持续承压所致此外磷酸铁业务预计毛利率随降价也有承压日化业务上半年实天赐材料沪深300指数现收入488亿元同比下滑96不过毛利率36同比提升825pct带动毛利同比1增长1725-13-27拆分到2023Q2预计公司实现电解液出货约9万吨左右同比增长40环比增长约-4120228202212202342023810-15盈利方面2023Q2公司资产减值0355亿元主要是磷酸铁的跌价损失预计磷酸铁出货1万吨经营性亏损02亿左右考虑减值亏损在05亿元传统日化业务资料来源Wind保持稳定预计贡献净利润07亿元其他财务方面公司信用减值冲回018亿元少数股东亏损亿元主要是天赐中硝公司经营性现金流净流入亿元0622023Q2115相关研究环比有明显改善TableReport天赐材料价格波动下毛利率仍保持稳定产公司同时公布了GDR预案计划发行不超过598亿元用于摩洛哥天赐年产30万吨锂能建设快速推进2023-04-21电材料项目美国德州天赐年产20万吨电解液项目四川眉山天赐年产30万吨电解液天赐材料量价齐升实现同比高增产能建设项目广东江门天赐年产20万吨锂离子电池电解液项目等GDR有望加速海外布局迅速2023-04-13公司同时宣布终止捷克天赐年产10万吨锂电池电解液项目一期改为在摩洛哥进行天赐材料出货快速增长产能建设提速2022-产能建设10-31展望来看伴随行业需求恢复和公司新客户拓展公司三季度环比有望兑现高增长同时得益于LiFSI用量的快速增长及其他新品放量公司预计在跟随报价的条件下推进出货放量未来LiFSI和胶类业务或成为核心增量尤其在LiFSI方面公司成本已降到跟6F持平后续随着LiFSI在三元铁锂配方中应用配比不断提高市场份额也将持续提升预计公司2023年归属母公司股东净利润38亿元对应估值18倍维持买入评级风险提示1行业景气下行风险更多研报请访问2行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1行业景气下行风险今年以来下游整体电动车产销和锂电池排产景气度有所回落若今年电动车行业景气度受损可能会对公司全年出货产生影响2行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险如果未来涉足电解液领域的企业变多可能会造成竞争格局恶化出现价格和盈利能力下降的风险请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入22317248012480032240货币资金4664457059167990营业成本13843185001820023500交易性金融资产0000毛利8474630166008740应收账款4634519952796924营业收入38252727存货2374319231614090营业税金及附加158174174226预付账款343458451582营业收入1111其他流动资产3165344534454284销售费用109149149193流动资产合计15179168651825223870营业收入0111长期股权投资190190190190管理费用547694694903投资性房地产0000营业收入2333固定资产合计43817096981112526研发费用8949929921290无形资产824824824824营业收入4444商誉14141414财务费用21-38-36-69递延所得税资产132888888营业收入0000其他非流动资产4810541654165416加资产减值损失-40202020资产总计25531304933459542928信用减值损失-485080100短期贷款798798798798公允价值变动收益0000应付款项4674624661447934投资收益140155155202预收账款0000营业利润6872462949566616应付职工薪酬209280275355营业收入31192021应交税费608675675878营业外收支0101010其他流动负债2240263026163245利润总额6872463949666626流动负债合计8528106281050813209营业收入31192021长期借款776776776776所得税费用1027696745994应付债券3189318931893189净利润5844394342215632递延所得税负债79868686归属于母公司所有者的净利润5714380540745435其他非流动负债121143143143少数股东损益130138148197负债合计12693148211470217402EPS元299198212282归属于母公司所有者权益12546152421931624751现金流量表百万元少数股东权益2924305787752022A2023E2024E2025E股东权益12838156721989325526经营活动现金流净额4164446142604941负债及股东权益25531304933459542928取得投资收益收回现金5155155202基本指标长期股权投资-1600002022A2023E2024E2025E资本性支出-3637-2990-2990-2990每股收益299198212282其他-1315-60600每股经营现金流216232221257投资活动现金流净额-5107-3441-2835-2788市盈率1467181116921268债券融资3397000市净率674452357278股权融资1085000EVEBITDA116514201304964银行贷款增加减少1836000总资产收益率224125118127筹资成本-515-1233-78-78净资产收益率455250211220其他-13756000净利率256153164169筹资活动现金流净额3451-1123-78-78资产负债率497486425405现金净流量不含汇率变动影响2519-9413462074总资产周转率113089076083资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555