公司发布2023年半报，2023H1实现盈利12.88亿元，同比降低55.67%；公司锂离子电池材料出货量稳健增长，积极推进海外产能建设；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　2023年上半年盈利同比下降55.67%，符合预期：公司发布2023年中报，上半年实现营收79.87亿元，同比下降22.93%；实现盈利12.88亿元，同比下降55.67%；实现扣非盈利12.71亿元，同比下降55.97%。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利5.94亿元，同比下降57.85%，环比下降14.56%；实现扣非盈利5.85亿元，同比下降57.97%，环比下降14.70%。公司此前发布业绩预告，预计2023上半年实现盈利11.6-13.6亿元，公司业绩符合预期。
　　出货量稳步提升，盈利阶段性承压：公司上半年受益于新能源汽车和储能行业的快速发展，锂电池材料出货量稳步提升，其中电解液及正极材料磷酸铁的销量均同比增长约39%。受到以碳酸锂为代表的原材料价格波动等的影响，六氟磷酸锂价格也呈大幅变动，造成公司的盈利阶段性承压，上半年公司实现整体销售毛利率30.43%，同比减少12.61个百分点。分产品来看，锂离子电池材料实现营收73.77亿元，同比降低23.37%，毛利率30.04%，同比减少14.20个百分点；日化材料及特种化学品业务实现营收4.88亿元，同比降低9.61%，毛利率36.03%，同比增加8.25个百分点。
　　关键材料自供率不断提升，发行GDR助力产能建设：公司核心原材料自供比例不断提升，LiPF6、LiFSI自供比例达到92%以上，部分核心添加剂自供比例达到80%以上。公司同时发布公告，拟发行GDR募资59.78亿元推进国际国内产能布局，海外产能包括摩洛哥年产30万吨锂电材料项目、美国德州天赐年产20万吨电解液项目。北美项目目前正在做前期工厂设计，建设周期预计2年；在欧洲市场，公司已经与德国朗盛合作了首个OEM工厂，接下来也将在摩洛哥进行产能建设，为公司更好地服务及开拓欧洲市场做准备。
　　估值
　　结合公司中报与行业变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.74/2.43/3.05元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为2.55/3.46/4.07元），对应市盈率20.5/14.7/11.8倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年8月18日002709SZ天赐材料增持中报业绩符合预期海外产能加速推进原评级增持市场价格人民币3580公司发布2023年半报2023H1实现盈利1288亿元同比降低5567公司锂离子电池材料出货量稳健增长积极推进海外产能建设维持增持评级板块评级强于大市支撑评级的要点股价表现2023年上半年盈利同比下降5567符合预期公司发布2023年中报上0半年实现营收7987亿元同比下降2293实现盈利1288亿元同比下8降5567实现扣非盈利1271亿元同比下降5597根据公司中报业绩测算实现盈利亿元同比下降环比下降实152023Q259457851456现扣非盈利585亿元同比下降5797环比下降1470公司此前发布23业绩预告预计2023上半年实现盈利116-136亿元公司业绩符合预期30出货量稳步提升盈利阶段性承压公司上半年受益于新能源汽车和储能行38OctSepDecNovJanMarAprJulJunAugMayAug---23----23-23---业的快速发展锂电池材料出货量稳步提升其中电解液及正极材料磷酸铁22-2223222322222323天赐材料深圳成指的销量均同比增长约39受到以碳酸锂为代表的原材料价格波动等的影响六氟磷酸锂价格也呈大幅变动造成公司的盈利阶段性承压上半年公今年1312至今个月个月个月司实现整体销售毛利率3043同比减少1261个百分点分产品来看锂绝对19409225356离子电池材料实现营收7377亿元同比降低2337毛利率3004同比减少1420个百分点日化材料及特种化学品业务实现营收488亿元同比相对深圳成指15224185201降低961毛利率3603同比增加825个百分点发行股数百万192533关键材料自供率不断提升发行GDR助力产能建设公司核心原材料自供流通股百万138391比例不断提升LiPF6LiFSI自供比例达到92以上部分核心添加剂自供总市值人民币百万6892694比例达到80以上公司同时发布公告拟发行GDR募资5978亿元推进3个月日均交易额人民币百万62239国际国内产能布局海外产能包括摩洛哥年产30万吨锂电材料项目美国德主要股东州天赐年产20万吨电解液项目北美项目目前正在做前期工厂设计建设周期预计年在欧洲市场公司已经与德国朗盛合作了首个工厂接徐金富36272OEM下来也将在摩洛哥进行产能建设为公司更好地服务及开拓欧洲市场做准备资料来源公司公告Wind中银证券以2023年8月17日收市价为标准估值结合公司中报与行业变化情况我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至174243305元原预测2023-2025年摊薄每股收益为255346407元对应市盈率205147118倍维持增持评级评级面临的主要风险产业链需求不达预期原材料价格出现不利波动疫情影响超预期相关研究报告新能源汽车产业政策不达预期新能源汽车产品力不达预期天赐材料20230418天赐材料20221101投资摘要TableFinchinaSimple天赐材料20220828年结日12月31日202120222023E2024E2025E中银国际证券股份有限公司主营收入人民币百万1109122317204822874535794具备证券投资咨询业务资格增长率1693101282403245电力设备电池EBITDA人民币百万31197189455963007895归母净利润人民币百万22085714335846815864证券分析师武佳雄增长率31441588412394253jiaxiongwubocichinacom最新股本摊薄每股收益人民币115297174243305证券投资咨询业务证书编号S1300523070001原先预测摊薄每股收益人民币255346407变动318298251市盈率倍312121205147118市净率倍9655463729EVEBITDA倍34912114610676每股股息人民币0506030506股息率0414101417资料来源公司公告中银证券预测图表1半年度业绩摘要人民币百万2022年上半年2023年上半年同比营业收入10363437986602293营业成本590259555625587毛利润4460832430354552营业税金及附加896551664238管理费用25817350543578销售费用652056631314营业利润3609371585505607资产减值1187355419933财务费用1965517272129投资收益261249285440营业外收入1272368559营业外支出2223797080利润总额36084276778611278所得税63187352944414少数股东损益7025572118143归属于母公司的净利润2906301288355567基本每股收益元1520685526毛利率430430431261个百分点净利率287215421331个百分点资料来源万得中银证券2023年8月18日天赐材料2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入1109122317204822874535794净利润23075844342747775984营业收入1109122317204822874535794折旧摊销421512545667774营业成本721113843144742066525648营运资金变动4581460205638371938营业税金及附加78158143201251其他22473253111120销售费用76109102144179经营活动现金流20474164597417178817管理费用3555478198621074资本支出161036811320820920研发费用37889481911501432投资变动106328000财务费用382184132200其他2541098606060其他收益2671405050投资活动现金流175851071260760860资产减值损失24140705050银行借款110818157400信用减值损失5348404040股权融资16836148839361173资产处置收益125101010其他21324684132200公允价值变动收益00000筹资活动现金流15533451254010681373投资收益2140505050净现金流1841250821741116584汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润26726872403056117031营业外收入357101010财务指标营业外支出67811年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额27026872403256207040成长能力所得税39410276058431056营业收入增长率1693101282403245净利润23075844342747775984营业利润增长率32161571414392253少数股东损益991306996120归属于母公司净利润增长率31441588412394253归母净利润22085714335846815864息税前利润增长率28571475399403264EBITDA31197189455963007895息税折旧前利润增长率21271305366382253EPS最新股本摊薄元115297174243305EPS最新股本摊薄增长率31441588412394253资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率243299196196199资产负债表人民币百万营业利润率241308197195196年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率350380293281283流动资产925215179137012440026560归母净利润率199256164163164货币资金214846646837672613311ROE309455224249250应收账款33864634333178476073ROIC378378262282398应收票据0011446153偿债能力存货1252237484343242801资产负债率0505040504预付账款360343392657645净负债权益比0200020204合同资产00000流动比率1518221925其他流动资产21073165218448003578营运能力非流动资产464810352111401128711436总资产周转率1111080910长期投资332660660660660应收账款周转率4756515151固定资产24934381561764787059应付账款周转率7265575656无形资产531824812799785费用率其他长期资产12914486405233512932销售费用率0705050505资产合计1389925531248413568737996管理费用率3225403030流动负债6146852861341310710621研发费用率3440404040短期借款444798000财务费用率0301040506应付账款22404674256377695055每股指标元其他流动负债34613057357153385566每股收益最新摊薄1130172430非流动负债3844165332533573341每股经营现金流最新摊薄1122310946长期借款311776000每股净资产最新摊薄37657897122其他长期负债733389332533573341每股股息0506030506负债合计65291269394591646413962估值比率股本9601927192519251925PE最新摊薄312121205147118少数股东权益213292360456576PB最新摊薄9655463729归属母公司股东权益715712546150221876723458EVEBITDA34912114610676负债和股东权益合计1389925531248413568737996价格现金流倍33716611540178资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年8月18日天赐材料3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年8月18日天赐材料4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布中国上海浦东银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有39限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失中银大厦二十楼负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街号层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超1108级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371