核心观点
　　电解液是最先见底的锂电材料，龙头一体化成本优势保障底部盈利；公司德国OEM工厂已开启批量供货，摩洛哥、美国扩产推进，海外业务蓝图已现。
　　事件：
　　公司2023H1实现营收2023H1实现营收/归母/扣非79.87/12.88/12.71亿元，同比-23%/-56%/-56%；其中23Q2实现营收/归母/扣非36.73/5.94/5.85亿元，同比-30%/-58%/-58%，环比-14.9%/-14.6%/-14.7%。
　　点评：
　　分产品来看，电解液盈利触底
　　1）锂离子电池材料业务：2023H1营收73.8亿元，同比-23.4%，营收占比92.4%，较22年-0.5pct；毛利率30.0%，同比-14.2 pct，主要系电解液产品价格下行。
　　电解液：Q2出货9万吨，Q2单吨盈利0.65万，预计Q3出货有望实现12万吨+；上半年6F和LIFSI自供比例超92%，部分核心添加剂自供超80%，4月碳酸锂暴跌下6F被动去库造成售价倒挂2万，三线企业已出现现金流亏损，公司依然单吨盈利超过1万；LIFSI全年出货预计超1.5万吨，单位盈利高于6F可以优化后续电解液盈利。
　　磷酸铁：磷酸铁总产能规划约33万吨，Q2出货1.4万吨，Q2稼动率较低且高价原材料计提减值3000万；下半年宜昌天赐产能爬坡，叠加6F-FP酸循环构建，成本优势保障底部盈利。
　　2）日化材料及特种化学品业务：2023H1营收4.88亿元，同比-9.6%，营收占比6.1%，较22年+0.9pct；日化产品毛利率36.0%，同比+8.3 pct，主要系新产品放量持续驱动业绩提升，预计Q2贡献利润0.7亿元。
　　分区域来看，海外布局蓝图开启
　　2023H1国内营收77.46亿元，同比-22.9%，毛利率30.8%，同比-13.4pct；国外营收2.41亿元，同比-23.8%，毛利率17.5%，同比+11.6pct。
　　公司海外布局蓝图开启，德国OEM工厂已开始批量供货，目前德国OEM工厂电解液产能1.3万吨，后续规划摩洛哥30万吨锂电材料（15万吨电解液、10万吨六氟磷酸锂及5万吨磷酸铁锂）、美国德州20万吨电解液，由于摩洛哥项目启动暂停捷克项目，公司海外版图已经开启。海外成本略高，但未来上量后盈利能力更可观。
　　投资建议：公司价格受碳酸锂价格和供需关系影响较大，尽管上半年在原材料跌价和行业去库下电解液售价及盈利被压缩，但公司底部单位盈利依然显著高于行业。预计公司23/24年出货45/58万吨，对应业绩31.4/40.4亿元，对应当前股价的PE为22/17，给予买入评级。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。