业绩总结：2023H1公司实现营业收入128.0亿元，同比增长54.7%；实现归母净利润9.3亿元，同比降低27.0%。
　　城建业务平稳发展，创新创优持续推进。2023H1公司城市建设板块实现营收62.2亿元，同比增长34.8%。公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目，H1新开工项目105个，合同金额达88.1亿元；期末在建项目271项，合同造价632.4亿元，同比增加27.2%。同时公司积极推进各项科研创新与工程创优工作，报告期内取得省部级工法2项、市级工法2项，专利28项；并获得省级工程优质结构奖1项、市级优质工程奖7项以及10项省、市安全生产与文明施工优良工地。
　　综合开发提质增效，销售收入逆势大增。2023H1公司综合开发板块销售收入68.0亿元，同比增长79.4%。公司主要在售楼盘22个，实现认购金额89.1亿元，同比增长105%，未结转的建筑面积141.7万平；主要在建项目7个，累计计容建筑面积98.9万平方米。重点产业园区项目深圳天健创智新天地新签合同面积达4357平方米，西丽汽车城项目主动与相关单位保持联系。但收入增长对应成本同比增加252.4%，导致地产销售毛利率同比下降37.6%至23.37%。
　　城市服务升级拓新，各项业务稳步推进。2023H1公司城市服务板块营业收入8.2亿元，同比增长28.1%。期内公司承接养护道路1854条，桥梁926座，里程2223公里；设施维护道路4466条，里程3360公里；隧道管养单洞50个，总长56.1公里。棚户区改造方面，罗湖“二线插花地”棚改项目回迁安置房已于2月份全部完成交付；碧海花园项目已进入主体施工阶段；南岭村土地整备利益统筹前期服务项目各项工作有序推进中。商业运营方面，物业综合出租率达96%，租金收缴率达95%，新签合同面积4357平方米。物业服务方面，公司新增物业管理项目70个，对应面积257.6万平方米。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为10.0%，考虑到公司业绩稳健，维持“买入”评级。
　　风险提示：业绩结算不及预期、政策宽松不及预期等风险。
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月22日买入维持证券研究报告2023年中报点评当前价614元天健集团000090房地产目标价元6个月各业务板块稳步发展营收逆势提升投资要点西南证券研究发展中心TableSummary业绩总结2023H1公司实现营业收入1280亿元同比增长547实现归母TableAuthor分析师池天惠净利润亿元同比降低93270执业证号S1250522100001电话城建业务平稳发展创新创优持续推进2023H1公司城市建设板块实现营收13003109597邮箱cthswsccomcn622亿元同比增长348公司新承接PPPEPC代建总承包等各类工程项目H1新开工项目105个合同金额达881亿元期末在建项目271项分析师刘洋合同造价6324亿元同比增加272同时公司积极推进各项科研创新与工执业证号S1250523070005电话程创优工作报告期内取得省部级工法2项市级工法2项专利28项并获18019200867邮箱ly21swsccomcn得省级工程优质结构奖1项市级优质工程奖7项以及10项省市安全生产与文明施工优良工地TableQuotePic相对指数表现综合开发提质增效销售收入逆势大增2023H1公司综合开发板块销售收入天健集团沪深300680亿元同比增长794公司主要在售楼盘22个实现认购金额891亿26元同比增长105未结转的建筑面积1417万平主要在建项目7个累计18计容建筑面积989万平方米重点产业园区项目深圳天健创智新天地新签合同9面积达4357平方米西丽汽车城项目主动与相关单位保持联系但收入增长对1应成本同比增加2524导致地产销售毛利率同比下降376至2337-8城市服务升级拓新各项业务稳步推进2023H1公司城市服务板块营业收入-162282210221223223423623882亿元同比增长281期内公司承接养护道路1854条桥梁926座里数据来源聚源数据程2223公里设施维护道路4466条里程3360公里隧道管养单洞50个总长561公里棚户区改造方面罗湖二线插花地棚改项目回迁安置房已基础数据于2月份全部完成交付碧海花园项目已进入主体施工阶段南岭村土地整备总股本TableBaseData亿股1869利益统筹前期服务项目各项工作有序推进中商业运营方面物业综合出租率流通A股亿股1868达96租金收缴率达95新签合同面积4357平方米物业服务方面公52周内股价区间元477-671司新增物业管理项目70个对应面积2576万平方米总市值亿元11473总资产亿元67118每股净资产元581盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润复合增速为100考虑到公司业绩稳健维持买入评级相关研究风险提示业绩结算不及预期政策宽松不及预期等风险1TableReport天健集团000090投资力度逆势提升经营业绩稳健增长2022-10-27指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元26463993020632337358136925652天健集团000090加大投资业绩稳增长率137314141168946健城建业务稳健拓展2022-08-24归属母公司净利润百万元194984218948240210259705增长率0851229971812每股收益EPS元104117129139净资产收益率ROE1399135812891211PE5501559524844PB081070061053数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1天健集团0000902023年中报点评盈利预测关键假设假设12023-2025年公司房地产结算金额增速为1086假设22023-2025年公司工程施工结算金额增速为141210假设32023-2025年公司物业租赁收入增速分别为1085假设42023-2025年公司棚改项目管理服务收入增速分别为50108基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入10032110361191812633yoy201008060房地产业成本5802662171517580毛利率422400400400收入18410209882350625857yoy254140120100工程施工成本17273197282209624305毛利率62606060收入359395426448yoy-1011008050物业租赁成本280304324336毛利率221230240250收入50748288yoy-60950010080棚改项目管理服务成本64677479毛利率-283100100100收入1032111412031300yoy476808080其他成本934100810891176毛利率95959595收入-3419-3400-3400-3400合并抵消成本-3275-3300-3300-3300收入26464302063373636926yoy13714111795合计成本21078244292743330177毛利率204191187183数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2天健集团0000902023年中报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入2646399302063233735813692565净利润197067221160242636262329营业成本2107803244288027433313017667折旧与摊销33470274563164235759营业税金及附加34821755168434092314财务费用37791392684048340618销售费用18106241652698929541资产减值损失-65457650006500065000管理费用50844604136747273851经营营运资本变动-638217-386099-283027-244743财务费用37791392684048340618其他289886-131366-27779-70829资产减值损失-65457650006500065000经营活动现金流净额-145460-1645816895688134投资收益5486300030003000资本支出-54946-20000-20000-20000公允价值变动损益457373401392其他-36684-30503-34452-37425其他经营损益000000000000投资活动现金流净额-91630-50503-54452-57425营业利润280610316763349369376965短期借款21385073720-45918-84918其他非经营损益770924953973长期借款75317100000100000100000利润总额281380317687350322377938股权融资501000000000所得税8431396527107685115609支付股利-61662-69217-70893-75319净利润197067221160242636262329其他13770694999108192125223少数股东损益2082221224262623筹资活动现金流净额3657121995029138164986归属母公司股东净利润194984218948240210259705现金流量净额128622-1558210588595695资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金92177290619010120741107769成长能力应收和预付款项420506500985528981588367销售收入增长率137314141168946存货3282847444811449970485506871营业利润增长率-00612881029790其他流动资产1443446121302713531311481021净利润增长率0971223971812长期股权投资14434144341443414434EBITDA增长率618899991756投资性房地产312246312246312246312246获利能力固定资产和在建工程52293495664315433124毛利率2035191318681828无形资产和开发支出160659157659154658151658三费率403410400390其他非流动资产312367348064389764432555净利率745732719710资产总计6920571795028488054919628045ROE1399135812891211短期借款402063475783429865344947ROA285278276272应付和预收款项2078997292940832598893577342ROIC1022887846834长期借款1006117110611712061171306117EBITDA销售收入1330127012491228其他负债2024571181025220275992232746营运能力负债合计5511749632155969234707461152总资产周转率041041040040股本186855186855186855186855固定资产周转率53416315771310368资本公积156295156295156295156295应收账款周转率700743728721留存收益68847783820810075261191912存货周转率067062057057归属母公司股东权益1371427158911918399882122237销售商品提供劳务收到现金营业收入8573少数股东权益37395396064203344656资本结构股东权益合计1408822162872518820212166893资产负债率7964795178637749负债和股东权益合计6920571795028488054919628045带息债务总负债2827274025802414流动比率141142146150业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率065053053055EBITDA351872383488421494453342股利支付率3162316129512900PE588524478442每股指标PB081070061053每股收益104117129139PS043038034031每股净资产75487210071160EVEBITDA249273231192每股经营现金-078-088037047股息率537603618656每股股利033037038040数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分3天健集团0000902023年中报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分天健集团0000902023年中报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn龙思宇销售经理1806260825618062608256lsyuswsccomcn田婧雯销售经理1881733740818817337408tjwswsccomcn阚钰销售经理1727520260117275202601kyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn徐铭婉销售经理1520453929115204539291xumwswsccomcn姚航销售经理1565202667715652026677yhangswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分天健集团0000902023年中报点评王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom路漫天销售经理1861074155318610741553lmtyfswsccomcn马冰竹销售经理1312659032513126590325mbzswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn广深丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn陈紫琳销售经理1326672363413266723634chzlyfswsccomcn陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分